Результаты тестирования модели определения размера выкупа акций - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала
Для анализа детерминант, определяющих размер выкупа акций, была построена тобит-регрессия на данных цензурированной выборки с зависимой переменной SRP, представляющий собой долю акций, объявленных к выкупу, к общему количеству размещенных акций (количество объявленных к выкупу акций/количество размещенных акций). Для получения достоверных результатов выборка была сбалансирована, в нее были добавлены сопоставимые компании, которые не объявляли о выкупе акций в рассматриваемых странах за исследуемый период: к каждой компании подбиралась сопоставимая компания из той же отрасли, и в выборку добавлялись финансовые показатели компаний за тот год, который рассматривался как год до объявления для компаний, которые проводили выкуп.
Количество наблюдений, участвовавших в тестировании тобит регрессии, равно 517. Количество наблюдений, цензурированных слева (размер выкупа равен нулю у сопоставимых компаний, которые не проводили выкуп акций), равно 268. Соответственно, количество нецензурированных наблюдений, выкупавших свои акции, равно 249.
Описательные статистики
Также был проведен анализ объясняющих переменных. Таблица с описательными статистиками представлена ниже.
Таблица 24 - Описательные статистики переменных регрессии
Количество наблюдений |
Среднее значение |
Стандартная ошибка |
Минимальное значение |
Максимальное значение | |
Зависимая переменная SRP |
722 |
0,081 |
0,085 |
0,00007 |
0,75 |
590 |
21,125 |
0,479 |
0,179 |
66,480 | |
753 |
0,090 |
0,116 |
0 |
0,982 | |
790 |
0,032 |
0,189 |
-0,667 |
0,952 | |
799 |
0,324 |
0,353 |
0 |
3,177 | |
790 |
7,305 |
2,444 |
1,694 |
13,221 | |
790 |
0,078 |
0,085 |
-0,367 |
0,517 |
Результаты тестирования
Далее перейдем к рассмотрению результатов тестирования тобит-модели. Использование данной спецификации обосновано тем, что она позволяет учесть цензурированную природу исследуемых данных. Результаты оценивания модели представлены в таблице ниже.
Таблица 25 - Результаты построения тобит-регрессии
Зависимая переменная SRP |
Коэффициент |
Стандартная ошибка |
T-статистика |
P>|t| Значимость |
Нижняя граница |
Верхняя граница |
-0,0002 |
0,0003 |
-0,72 |
0,474 |
-0,001 |
0,0004 | |
0,161 |
0,051 |
3,13 |
0,002 |
0,059 |
0,262 | |
-0,009 |
0,014 |
-0,66 |
0,510 |
-0,037 |
0,018 | |
-0,005 |
0,005 |
-0,96 |
0,337 |
-0,017 |
0,006 | |
0,009 |
0,002 |
3,63 |
0,000 |
0,004 |
0,014 | |
0,034 |
0,057 |
0,61 |
0,542 |
-0,077 |
0,1475 | |
Константа |
-0,081 |
0,019 |
-4,14 |
0,000 |
-0,121 |
-0,043 |
По приведенным статистикам, представленным в таблице выше, можно судить о том, что модель в целом значима (Prob>chi2-0.0000), однако R-квадрат, определяющий объясняющую силу регрессии, принимает низкое значение - только 6,86%. По результатам тестирования регрессии были получены схожие результаты с логит-моделью, тестирующей вероятность проведения выкупа: анализ результатов позволяет судить о том, что в модели только 2 независимые переменные являются значимы, причем значимы на 1%-ом уровне значимости: переменная "отношение денежных средств к общим активам", измеряющая наличие избыточного капитала как мотив выкупа, и переменная логарифма общих активов, измеряющая размер компании. Константа также оказалась значима.
Расчет предельных эффектов
Также были рассчитаны предельные эффекты для коэффициентов тобит-регрессии. Результаты представлены в таблице ниже.
Таблица 26 - Предельные эффекты для коэффициентов тобит-регрессии
Таким образом, 2 гипотезы, затрагивающие детерминанты, определяющие размер производимого выкупа, были отвергнуты: гипотеза № 3.1 о мотиве недооценке акций и гипотеза № 3.2 о мотиве изменения структуры капитала.
Однако гипотеза № 3.3 не отвергается, так как оказалась значима на 1%-ом уровне значимости: чем больше у компании свободных денежных средств, тем больше доля выкупаемых акций. Также оказалась значима на 1%-ом уровне значимости контрольная переменная - размер компании (логарифм общих активов): чем больше размер компании, тем больше размер производимого выкупа.
Также модель была протестирована на гетероскедастичность и нормальность остатков. Каких-либо отклонений не было выявлено. Результаты данных тестов представлены в Приложении Г (Таблицы Г.1 и Г.2).
Похожие статьи
-
Для того чтобы определить, чем руководствуются компании при принятии положительного решения о выкупе акций, по методологии, предложенной в работе [Jiang...
-
Модель принятия решения о выкупе акций Для того чтобы определить, чем руководствуются компании при принятии положительного решения о выкупе акций, будем...
-
Формулировка гипотез В рамках предыдущей главы, мы рассмотрели значительный перечень академических работ, подтверждающих наличие тех или иных мотивов...
-
Результаты расчета избыточной кумулятивной доходности после объявления о выкупе акций на основе средней доходности В результате анализа на основе средней...
-
Выкуп акций как один из видов выплат акционерам компании Компании могут распределять капитал между акционерами путем выплаты дивидендов, обратного выкупа...
-
Существует шесть основных методов выкупа акций, таких как предложение о приобретении ценных бумаг по фиксированному курсу, "голландский" аукцион или...
-
Вторая группа работ при помощи построения тобит регрессий с зависимой переменной, представляющей собой долю выкупленных акций в общим числе обращающихся...
-
Существует три основные группы работ, затрагивающие вопросы детерминантов выкупов: принятия решения компаниями об объявлении выкупа акций, размера выкупа...
-
Во многих исследованиях о выкупе акций была обнаружена существенная и значимая избыточная доходность после объявления о выкупе в долгосрочном периоде...
-
Выкуп акций впервые стал привычным способом распределения денежных средств акционерам компании в Соединенных Штатах Америки [Julio, Ikenberry, 2004], в...
-
Описание выборки рассматриваемых выкупов акций на открытом рынке Данные о выкупающих свои акции компаниях, датах объявления о выкупе, выкупаемых долях,...
-
Методология расчета избыточной доходности после объявления о выкупе акций является довольно стандартной. Воспользуемся наиболее популярным подходом,...
-
Существует множество потенциальных причин, которые побуждают компании выкупать свои собственные акции. К наиболее распространенным мотивам обратного...
-
На втором этапе данного исследования с помощью модели №2 оценивалось влияние детерминант дивидендной политики на размер выплачиваемых дивидендов. При...
-
Эмпирические оценки модели детерминант вероятности осуществления дивидендных выплат На первом этапе проводилось исследование детерминант вероятности...
-
Избыточная доходность акций после объявления о выкупе в краткосрочном периоде Самым популярным методом выкупа акций является выкуп акций на открытом...
-
Дивидендный выплата капитал рынок Проанализировав существующие работы в области дивидендной политики компаний с развивающихся рынков капитала и приняв во...
-
Для выявления взаимосвязей необходимо построить корреляционную матрицу переменных. Был применен метод расчета корреляции коэффициентом Пирсона....
-
Третья группа работ при помощи построения cross-sectional регрессий с зависимой переменной, представляющей собой избыточную доходность после объявления о...
-
Эмпирические результаты, Модель Линтнера - Дивидендная политика компаний
При построении всех моделей через программу Stata будет произведен анализ панельных данных, что поможет включить в исследование индивидуальные...
-
Исходная выборка - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
С целью исследования детерминант дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала была сформирована выборка компаний на основе базы данных...
-
Анализ собранной базы данных - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Сбор данных производился на основании баз данных Bureau van Dijk. В частности, сделки M&;A были взяты из базы Zephyr, а детальная информация по каждой...
-
Сначала проведем предварительный анализ данных. Для начала необходимо проверить данные по каждому из показателей на наличие выбросов, то есть наличие...
-
Анализ результатов оценки двух, специфицированных в данном исследовании, моделей позволил выявить следующие тенденции в отношении детерминант дивидендной...
-
Анализ проводится за период с 3 кв. 2006 г. по 3 кв. 2015 г. В результате, было определено 111 наблюдений (Таблица 1). Таблица 1 Выборка из 3 компаний за...
-
Задание Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия методом рынка капитала. Исходные данные Стоимость собственного капитала...
-
Практическая часть данной работы состоит в разработке и дальнейшем тестировании эконометрических моделей, которые отразят влияние на российский...
-
Описание переменных - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Прежде всего, определимся со способом расчета зависимой переменной. Выбор был осуществлен в пользу показателя рентабельности активов (ROA). Поскольку мы...
-
Построение и анализ регрессионных моделей Регрессии (1) и (2) являются обычными сквозными, а (3) и (4) регрессиями с фиксированными эффектами. Регрессии...
-
Методология исследования Данное исследование состоит из двух частей. В первой его части считается величина синергетического эффекта, вторая часть...
-
В данной части главы будут рассмотрены исследования, посвященные выявлению детерминант дивидендной политики компаний с развивающихся рынков капитала....
-
Прежде чем перейти к тестированию гипотез необходимо определить какой тип моделей больше подходит для проведения анализа - модель с фиксированными...
-
Теория "Синицы в руках" впервые была представлена в работах Линтера (Lintner, 1956) и Гордона (Gordon, 1959, 1962). Согласно данной теории инвесторы...
-
Введение - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Дивидендная политика компании представляет собой комплекс решений об определении порядка выплаты дивидендов, их сроков и размера. Исследования в области...
-
Определение ограничений в законодательной базе и их влияние на развитие экономики Следует отметить, что на настоящем этапе при формировании оптимального...
-
Подход на основе VaR имеет ряд основных преимуществ: - VaR является универсальным подходом для оценки рисков по различным позициям и риск факторам. VaR...
-
Методология исследования - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
На основании выводов предыдущей части, мы пришли к заключению, что использование метода анализа финансовой отчетности позволит получить более...
-
Принципиально иной взгляд на обратное тестирование предлагает Lopez, который предлагает анализировать не факт пробития VaR, а непосредственные суммы...
-
Заключение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Компании, которые стремятся выйти на новый этап развития, неизбежно сталкиваются с проблемой поиска источников роста и повышения эффективности...
-
Метод событийного анализа (Event-Study approach) состоит из нескольких последовательных шагов: 1) Расчет фактической доходности по акции для каждой даты,...
Результаты тестирования модели определения размера выкупа акций - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала