Результаты тестирования модели определения размера выкупа акций - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала

Для анализа детерминант, определяющих размер выкупа акций, была построена тобит-регрессия на данных цензурированной выборки с зависимой переменной SRP, представляющий собой долю акций, объявленных к выкупу, к общему количеству размещенных акций (количество объявленных к выкупу акций/количество размещенных акций). Для получения достоверных результатов выборка была сбалансирована, в нее были добавлены сопоставимые компании, которые не объявляли о выкупе акций в рассматриваемых странах за исследуемый период: к каждой компании подбиралась сопоставимая компания из той же отрасли, и в выборку добавлялись финансовые показатели компаний за тот год, который рассматривался как год до объявления для компаний, которые проводили выкуп.

Количество наблюдений, участвовавших в тестировании тобит регрессии, равно 517. Количество наблюдений, цензурированных слева (размер выкупа равен нулю у сопоставимых компаний, которые не проводили выкуп акций), равно 268. Соответственно, количество нецензурированных наблюдений, выкупавших свои акции, равно 249.

Описательные статистики

Также был проведен анализ объясняющих переменных. Таблица с описательными статистиками представлена ниже.

Таблица 24 - Описательные статистики переменных регрессии

Количество наблюдений

Среднее значение

Стандартная ошибка

Минимальное значение

Максимальное значение

Зависимая переменная SRP

722

0,081

0,085

0,00007

0,75

590

21,125

0,479

0,179

66,480

753

0,090

0,116

0

0,982

790

0,032

0,189

-0,667

0,952

799

0,324

0,353

0

3,177

790

7,305

2,444

1,694

13,221

790

0,078

0,085

-0,367

0,517

Результаты тестирования

Далее перейдем к рассмотрению результатов тестирования тобит-модели. Использование данной спецификации обосновано тем, что она позволяет учесть цензурированную природу исследуемых данных. Результаты оценивания модели представлены в таблице ниже.

Таблица 25 - Результаты построения тобит-регрессии

Зависимая переменная SRP

Коэффициент

Стандартная ошибка

T-статистика

P>|t|

Значимость

Нижняя граница

Верхняя граница

-0,0002

0,0003

-0,72

0,474

-0,001

0,0004

0,161

0,051

3,13

0,002

0,059

0,262

-0,009

0,014

-0,66

0,510

-0,037

0,018

-0,005

0,005

-0,96

0,337

-0,017

0,006

0,009

0,002

3,63

0,000

0,004

0,014

0,034

0,057

0,61

0,542

-0,077

0,1475

Константа

-0,081

0,019

-4,14

0,000

-0,121

-0,043

По приведенным статистикам, представленным в таблице выше, можно судить о том, что модель в целом значима (Prob>chi2-0.0000), однако R-квадрат, определяющий объясняющую силу регрессии, принимает низкое значение - только 6,86%. По результатам тестирования регрессии были получены схожие результаты с логит-моделью, тестирующей вероятность проведения выкупа: анализ результатов позволяет судить о том, что в модели только 2 независимые переменные являются значимы, причем значимы на 1%-ом уровне значимости: переменная "отношение денежных средств к общим активам", измеряющая наличие избыточного капитала как мотив выкупа, и переменная логарифма общих активов, измеряющая размер компании. Константа также оказалась значима.

Расчет предельных эффектов

Также были рассчитаны предельные эффекты для коэффициентов тобит-регрессии. Результаты представлены в таблице ниже.

Таблица 26 - Предельные эффекты для коэффициентов тобит-регрессии

Таким образом, 2 гипотезы, затрагивающие детерминанты, определяющие размер производимого выкупа, были отвергнуты: гипотеза № 3.1 о мотиве недооценке акций и гипотеза № 3.2 о мотиве изменения структуры капитала.

Однако гипотеза № 3.3 не отвергается, так как оказалась значима на 1%-ом уровне значимости: чем больше у компании свободных денежных средств, тем больше доля выкупаемых акций. Также оказалась значима на 1%-ом уровне значимости контрольная переменная - размер компании (логарифм общих активов): чем больше размер компании, тем больше размер производимого выкупа.

Также модель была протестирована на гетероскедастичность и нормальность остатков. Каких-либо отклонений не было выявлено. Результаты данных тестов представлены в Приложении Г (Таблицы Г.1 и Г.2).

Похожие статьи




Результаты тестирования модели определения размера выкупа акций - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала

Предыдущая | Следующая