Методы обратного выкупа акций - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала
Существует шесть основных методов выкупа акций, таких как предложение о приобретении ценных бумаг по фиксированному курсу, "голландский" аукцион или предложение о приобретении ценных бумаг с аукционом на понижение цены, выкуп акций на открытом рынке, опцион акционера на продажу акций компании, целевой и ускоренный выкупы акций.
Выкуп акций по фиксированному курсу предполагает, что компания предложит приобрести предварительно объявленную долю акций по заранее установленной цене в рамках определенного периода времени. Предварительно указанная цена акции, как правило, выше рыночной на момент предложения. Премия создает дополнительные стимулы для акционеров предоставить свои акции для покупки. В случае предложения акций для покупки компанией, превышающего установленную долю от общего числа акций, компания может либо выкупить дополнительное количество акций, либо просто выкупить акции заинтересованных акционеров на пропорциональной основе. В случае недобора объявленного к продаже количества акций, компания может либо продлить срок тендера, либо просто выкупить акции, предложенные к выкупу акционерами.
Процесс голландского аукциона или предложение о приобретении ценных бумаг с аукционом на понижение цены по существу такой же, как процесс выкупа акций по фиксированному курсу, но при голландском аукционе компания указывает ценовой диапазон, а не фиксированную цену. Каждый заинтересованный акционер подтверждает цену и количество акций, которое он готов предложить компании к выкупу, а фирма собирает информацию со всех участников и ранжирует их по цене. В итоге утверждается финальная цена выкупа как наименьшая цена, по которой фирма выкупает предварительно указанное количество акций. Все акции, владельцы которых запросили полученную финальную цену и ниже, будут выкуплены компанией, в то время как акции, по которым запрошены цены выше финальной будут возращены своим владельцам.
При выкупе акций на открытом рынке компания выкупает акции на заранее определенную фиксированную сумму (в отличие от выкупа фиксированного количества акций) на открытом рынке в рамках определенного периода времени, обычно составляющего 2-3 года. В отличие от двух предыдущих описанных способов выкупа, в данном случае у компании после объявления о выкупе акций на открытом рынке нет обязательства на самом деле осуществить обратный выкуп. В работе [Stephens, Weisbach, 1998], где было проанализировано 450 программ по выкупу акций на открытом рынке, объявленных за период с 1981 по 1990 год, было обнаружено, что только 57% выкупов было осуществлено на самом деле в течение трех лет с момента объявления и 10% компаний выкупило меньше 5% объявленного количества акций на заранее определенную фиксированную сумму.
Еще одно отличие выкупа акций на открытом рынке от двух вышепредставленных подходов заключается в том, что последние позволяют компании выкупить большую долю акций в течение короткого промежутка времени. Таким образом, выкуп акций по фиксированному курсу и "голландский" аукцион в какой-то степени являются более подходящим механизмом выкупа акций, например, для более быстрой корректировки структуры капитала или оперативного предотвращения потенциальной угрозы недружественного поглощения компании. Также стоит заметить, что, начиная с 1980-х годов, выкуп акций на открытом рынке становится наиболее распространенным методом выкупа. Так, в работе [Grullon, Ikenberry, 2000] было зафиксировано, что за период с 1980 по 1999 год на выкуп акций на открытом рынке приходится около 91% всех выкупов из первых трех описанных методов выкупа.
Следующий метод обратного выкупа акций - опцион акционера на продажу определенного количества акций, пропорционального количеству акций, которыми он владеет. Этот опцион предоставляет акционеру право продать акции компании по заранее установленной цене в рамках определенного период времени. Например, если компания хочет выкупить 25% от общего числа акций, каждый акционер должен был получить ранее один опцион на каждые четыре акции, которыми он владеет. Данный метод выкупа имеет существенное преимущество относительно других методов, рассматриваемых в данной работе. Оно заключается в следующем: акционеры, оценивающие акции, которыми они владеют, по более высокой цене могут держать их, а опцион на продажу продать другим акционерам, оценивающим свои акции ниже; те, в свою очередь, воспользуются правом продажи и предоставят свои акции компании для выкупа. Таким образом, после совершения выкупа акций структура собственности сместится в сторону акционеров, оценивающих свои акции дороже. А это, в свою очередь, приведет к тому, что повысятся затраты потенциального рейдера для осуществления недружественного поглощения [Kale, Noe, Gay, 1989].
При целевом выкупе акций, также называемым конфиденциально заключаемым выкупом или выкупом, осуществляемым с премией, компания выкупает большой блок акций у одного акционера, держателя большого пакета акций или небольшой группы акционеров. Обычно компании используют эту процедуру для отражения враждебной или нежелательной угрозы поглощения (greenmail). В некоторых случаях, компании могут использовать целевой выкуп акций просто для быстрого выкупа большого пакета акций у владельца блока [Klein, Rosenfeld, 1988].
Также нельзя не описать недавно появившийся, но уже успевший стать популярным ускоренный выкуп акций, при котором компания выкупает акции, заключив форвардный контракт с посредником, как правило инвестиционным банком, на покупку у него определенного количества акций по определенной цене (обычно последняя цена на момент закрытия) в течение действия срока договора [Chiu, Liang, 2014]. Согласно программе ускоренного выкупа, посредник предоставляет компании акции для выкупа в момент подписания форвардного контракта, заимствуя их у своих клиентов. Затем, чтобы закрыть короткую позицию, посредник выкупает данное количество акций на открытом рынке в течение определенного периода времени, обычно в течение не более семи месяцев. Контракт на ускоренный выкуп акций также предполагает выплату или получение компенсации наличными деньгами или акциями компанией от посредника в случае разницы цены акций, выплаченной посреднику при заключении форвардного контракта и средневзвешенной ценой акций, выкупленных инвестиционным банком с рынка [Bargeron, Kulchania, Thomas, 2011].
Хотя все эти механизмы выкупа акций имеют свои преимущества, самым распространенным среди компаний методом является выкуп акций на открытом рынке. Соответственно, большинство исследователей используют выборку данных по этому способу выкупа. Также, стоит отметить, что в многочисленных работах, исследовавших влияние объявления о выкупе на цену акций компании, было выявлено, что реакция рынка на выкуп акций различается в зависимости от выбранного метода выкупа (но об этом в следующих параграфах главы).
Похожие статьи
-
Выкуп акций как один из видов выплат акционерам компании Компании могут распределять капитал между акционерами путем выплаты дивидендов, обратного выкупа...
-
Выкуп акций впервые стал привычным способом распределения денежных средств акционерам компании в Соединенных Штатах Америки [Julio, Ikenberry, 2004], в...
-
В отличие от метода событий, где требуемая информация берется с фондового рынка, данный метод строится, как и следует из названия, на основе финансовой...
-
Задание Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия методом рынка капитала. Исходные данные Стоимость собственного капитала...
-
Данный метод подразумевает построение кумулятивной анормальной доходности на основании курсов акций. Основная предпосылка метода заключается в том, что...
-
Дивидендный выплата капитал рынок Проанализировав существующие работы в области дивидендной политики компаний с развивающихся рынков капитала и приняв во...
-
Эмпирические оценки модели детерминант вероятности осуществления дивидендных выплат На первом этапе проводилось исследование детерминант вероятности...
-
Для достижения цели данной работы необходимо провести эмпирический анализ детерминант дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала. В...
-
На рынок акций компаний могут повлиять абсолютно разного рода события, такие как объявления о финансовом или инвестиционном решении, заявления об...
-
В данной части будет произведен анализ российского рынка M&;A за период 2001-2014 гг., который позволит выявить специфику и особенности. Затем последует...
-
Теория "Синицы в руках" впервые была представлена в работах Линтера (Lintner, 1956) и Гордона (Gordon, 1959, 1962). Согласно данной теории инвесторы...
-
На текущий момент существует большое количество исследований на тему реакций рынка на какие-либо ситуации. Было проанализировано немалое количество...
-
Текущее состояние российского рынка IPO и тенденции его развития Несмотря на текущую нестабильность рынков, российские компании, которые уже начали...
-
Выбор и описание методов исследования В этой частиработы в соответствии с поставленной целью, а именновыявление степени влияния оборотного капитала на...
-
Модели ценообразования на туристическом рынке - Анализ финансового состояния компании
Правильность выбора тактики ценообразования определяется тем, что цена относится к конъюнктурной категории: значение цены может быть скорректировано под...
-
Агентская теория - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Суть агентской теории заключается в том, что менеджеры компании по своей природе заинтересованы в увеличении своего личного благосостояния. Если за ними...
-
Введение - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Дивидендная политика компании представляет собой комплекс решений об определении порядка выплаты дивидендов, их сроков и размера. Исследования в области...
-
Исходная выборка - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
С целью исследования детерминант дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала была сформирована выборка компаний на основе базы данных...
-
Анализ результатов оценки двух, специфицированных в данном исследовании, моделей позволил выявить следующие тенденции в отношении детерминант дивидендной...
-
Сигнальная теория - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Сигнальная теория дивидендов зародилась в исследованиях Линтнера (Lintner, 1956), который выявил тот факт, что цена акции компании зависит от изменения...
-
На втором этапе данного исследования с помощью модели №2 оценивалось влияние детерминант дивидендной политики на размер выплачиваемых дивидендов. При...
-
В данной главе будет представлен обзор академических исследований отечественных и зарубежных авторов в области дивидендной политики. В первой части главы...
-
Актуальность темы исследования. Изучение тенденций, характеризующих накопление внешней корпоративной задолженности, представляется важной и актуальной...
-
Формирование и описание выборки исследования Для проведения исследования были выбраны сделки слияний и поглощений, инициированные компаниями из развитых...
-
Сначала проведем предварительный анализ данных. Для начала необходимо проверить данные по каждому из показателей на наличие выбросов, то есть наличие...
-
Введение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Финансовый рынок отчетность Процессы глобализации рынков и усиление конкуренции заставляют компании осуществлять поиск источников роста и пути повышения...
-
Анализ доходности - Влияние публикации финансовых отчетностей на курс акций
Далее следует построение рыночной модели для получения ожидаемой, а затем аномальной и кумулятивной доходностей. Напомним, что для того, чтобы найти...
-
Финансовые отчеты содержат в себе фундаментальную информацию для многих участников финансовых отношений. Они полезны для государства, в лице налоговых...
-
Цель данной работы - оценка факторов политики дивидендных выплат компаний Российской Федерации. В связи с этим, важным аспектом является исследование...
-
Еще одна гипотеза, которая может объяснить, зачем фирмы выплачивают дивиденды - это клиентская. Данная теория дивидендов была сформулирована Modigliani...
-
Анализ собранной базы данных - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Сбор данных производился на основании баз данных Bureau van Dijk. В частности, сделки M&;A были взяты из базы Zephyr, а детальная информация по каждой...
-
Принципы финансового планирования определяют характер и содержание этого вида управленческой деятельности на предприятии. Общепризнанными являются...
-
Описание переменных - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Прежде всего, определимся со способом расчета зависимой переменной. Выбор был осуществлен в пользу показателя рентабельности активов (ROA). Поскольку мы...
-
Управление затратами является одной из основных задач высшего менеджмента любой компании: необходимо не только корректно рассчитать себестоимость...
-
Учет затрат на производстве является не только сугубо "механической" деятельностью, но и творческой, так как бухгалтеру-экономисту требуются как широкие...
-
Заключение - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Согласно Миллеру и Модильяни (Miller et al., 1961), стоимость компании и формируемая ею дивидендная политика не зависят друг от друга в условиях...
-
Метод событийного анализа (Event-Study approach) состоит из нескольких последовательных шагов: 1) Расчет фактической доходности по акции для каждой даты,...
-
В данной части главы будут рассмотрены исследования, посвященные выявлению детерминант дивидендной политики компаний с развивающихся рынков капитала....
-
Основная цель деятельности Аптечной сети - стать предпочтительным источником товаров для здоровья и красоты для широких слоев российских потребителей в...
-
Определение ограничений в законодательной базе и их влияние на развитие экономики Следует отметить, что на настоящем этапе при формировании оптимального...
Методы обратного выкупа акций - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала