Совмещение результатов оцениваемых моделей - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала

Анализ результатов оценки двух, специфицированных в данном исследовании, моделей позволил выявить следующие тенденции в отношении детерминант дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала.

Результаты оценки моделей по общему пулу стран свидетельствуют о том, что на дивидендную политику компаний развивающихся рынков капитала оказывают влияние как фундаментальные, так и нефундаментальные факторы, среди которых: рентабельность и размер компании, рост ее активов и наличие перспективных инвестиционных проектов, финансовый рычаг, а также наличие в структуре собственности контролирующего акционера - государства. Вместе с тем, финансовые ограничения оказывают отрицательное влияние только на принятие компанией решения о выплате дивидендов и не оказывают значимого влияния на размер выплачиваемых дивидендов. Темп роста компании, наоборот, оказывает статистически значимое отрицательное влияние только на размер выплачиваемых дивидендов. Таким образом, можно предположить, что, несмотря осуществление быстрорастущими компаниями дивидендных выплат, размер дивидендов у данных компаний меньше.

В целом, полученные результаты согласуются с результатами большинства авторов предыдущих исследований, и каких-либо новых связей в рамках данного исследования выявить не удалось. Более большие, стабильные и прибыльные компании за счет большего потока свободных денежных средств могут позволить выплачивать больший объем дивидендных выплат, соответственно и вероятность дивидендных выплат у таких компаний больше. При этом рентабельность компании оказывает наибольшее влияние как на вероятность дивидендных выплат, так и на их размер. При наличии у компании выгодных инвестиционных проектов дивидендная политика компаний развивающихся рынков капитала будет корректироваться в сторону снижения дивидендных выплат или отказа от выплат вовсе.

Наличие в структуре собственности государства в качестве контролирующего собственника положительно влияет на дивидендную политику компаний на развивающихся рынках капитала. Таким образом, государство, являясь контролирующем собственником заинтересовано в выплате дивидендов, как источнике стабильных доходов или же как дисциплинирующем инструменте в отношении менеджмента компании. Более того, у компаний с высокой долей государственной собственности больше возможностей для привлечения внешних средств, что также положительно влияет на дивидендную политику компаний.

Оценка моделей в отдельности по каждой стране позволила выявить влияние некоторых межстрановых различий на дивидендную политику исследуемых компаний.

Для индийских компаний не было выявлено влияния на дивидендную политику наличия в структуре собственности государства, как мажоритарного акционера. Однако при этом на дивидендную политику компаний Индии отрицательное влияние оказывает концентрация собственности в руках конкретного акционера.

Помимо тех детерминант, которые были выявлены при оценке модели по общему пулу стран, для южноафриканских компаний также было выявлено влияние наличия в структуре акционеров мажоритарного акционера-инсайдера на размер выплачиваемых дивидендов. При этом влияние финансовых ограничений как на вероятность выплат, так и на размер дивидендов выявлено не было.

На дивидендную политику индонезийских компаний помимо рентабельности, размера, темпов роста, инвестиционных возможностей и финансовых ограничений значимое влияние также оказывает наличие в структуре собственности корпоративного инсайдера в качестве контролирующего собственника. При этом на размер выплачиваемых дивидендов оказывает влияние только рентабельность деятельности компании, ее размер и возможности роста компании.

Рентабельность и размер компании также положительно влияет на размер дивидендных выплат пакистанских компаний. При этом при наличии выгодных инвестиционных возможностей компании Пакистана будут корректировать размер дивидендных выплат в сторону снижения. Наличие в структуре собственности государства в качестве мажоритарного акционера положительно влияет на вероятность и размер выплачиваемых дивидендов.

В отношении дивидендной политики польских компаний удалось вывить влияние рентабельности, размера компании, финансовых ограничений и наличия в структуре собственности мажоритарного акционера-государства как на размер выплачиваемых дивидендов, так и на вероятность их осуществления.

Дивидендная политика российских компаний, в отличие от дивидендной политики компаний других стран не зависит от рентабельности деятельности компании. Вместе с тем на размер дивидендов компаний в России значимое влияние оказывает только размер компании, в то время как на вероятность осуществления дивидендных выплат влияет как размер компании, так и возможности роста, и наличие в структуре собственников корпоративного инсайдера в роли контролирующего собственника.

По результатам оценки двух моделей как для общей выборки стран, так и для каждой страны в отдельности не было вывялено значимой зависимости дивидендной политики от показателя систематического риска компании. Вместе с незначимостью показателя отношения рыночной стоимости собственного капитала к его балансовому значению для ряда исследуемых стран (Польша, Россия) данные результаты могут свидетельствовать об отсутствии достаточно отлаженного для передачи информации о компании механизма фондового рынка по сравнению с развитыми рынками капитала.

Похожие статьи




Совмещение результатов оцениваемых моделей - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала

Предыдущая | Следующая