Заключение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний

Компании, которые стремятся выйти на новый этап развития, неизбежно сталкиваются с проблемой поиска источников роста и повышения эффективности функционирования. Одним из инструментов, позволяющих достичь данных целей является осуществление сделок M&;A. Со временем данный инструмент получил широкое распространение, а исследователи, соответственно, необходимый объем данных, позволяющих проанализировать влияние сделок на эффективность функционирования компаний.

На основании анализа многочисленных эмпирических исследований можем сделать вывод, что результаты являются крайне противоречивыми и показывают высокую чувствительность к выбранному методу исследования. Данная тенденция характерна для мирового рынка M&;A. В свою очередь, представляет интерес проанализировать ситуацию на российском рынке сделок M&;A, являющегося как частью одной глобальной системы, так и рынка, уникального и обладающего спецификой.

Российский рынок сделок M&;A начал активно расти лишь на стыке XXI в условиях слабого законодательства и сложной экономической ситуации. В результате сделки M&;A стали ассоциироваться, прежде всего, с рейдерскими захватами, а сбор информации для проведения анализа был крайне затруднительным. Со временем, ситуация изменилась - законодательство в области M&;A претерпело существенные изменения, а рейдерство стало уходить в прошлое. В свою очередь, информационно-аналитические агентства стали располагать объемом информации относительно сделок M&;A, приемлемым для проведения анализа.

Таким образом, цель данной работы заключается в анализе влияния сделок M&;A на операционную эффективность компании. Для достижения цели были решены следующие задачи:

    1. проведен обзор существующих методов и подходов к влиянию сделок M&;A на эффективность функционирования компаний; 2. сформулированы гипотезы и определена методология; 3. собраны данные для проведения эмпирического исследования; 4. построены и протестированы эконометрические модели, позволяющую оценить влияние сделок M&;A на операционную эффективность компаний.

В первой части "Теоретические обоснование" был осуществлен обзор ключевых исследований, посвященных анализу влияния сделок M&;A на эффективность функционирования компаний на развитых и развивающихся рынках капитала. Дополнительно в рамках каждого подхода проанализированы методики исследования. Обозначены преимущества и недостатки каждого из подходов, на основании чего произведен выбор в пользу метода анализа финансовой отчетности.

Во второй части "Методология исследования" в рамках выбранного подхода определена методология для проведения самостоятельного исследования на российском рынке M&;A, а также выдвинуты гипотезы для их последующей проверки.

В третьей части работы "Практическая часть исследования" произведен обзор российского рынка M&;A, позволяющий понять специфику российских сделок M&;A. Описана и проанализирована собранная выборка данных. Получены и проанализированы результаты, позволяющие оценить влияние сделок на операционную эффективность компаний-поглотителей. В заключении данной части обозначены недостатки и ограничения исследования, а также выделены возможные направления дальнейших исследований.

В результате мы получили положительное и статистически значимое влияние сделок M&;A на операционную эффективность компаний-поглотителей. При сравнении влияния сделок национального (domestic) и международного (cross-border) характера была подтверждена гипотеза, связанная с тем, что международная сделка M&;A оказывает более сильное положительное воздействие, нежели внутренняя. При исследовании финансового кризиса путем разделения выборки на несколько подвыборок по периодам, относящимся к кризису (2008-2009 гг.), а также периодов, в которые, предположительно, отсутствовали внешние шоки (2005-2007 и 2010-2013 гг.), было выявлено, что в кризис способствует усилению положительного эффекта от сделок. Мы это связали с тем, что раз сделка оказывает положительно влияние на операционную эффективность, то в критические периоды, влияние усиливается как подтверждение эффективности данного инструмента. Далее раз мы исследуем влияние сделок M&;A на развивающимся рынке, необходимо учитывать специфику, связанную с тем, например, что часть важной финансовой информации может быть скрыта, а компании могут применять непрозрачные системы бухгалтерского учета. Отметим, что если компания не является открытой, либо ее ценные бумаги не активно торгуются на рынке, то у компании может быть стимул занизить ее эффективность и показать более низкий финансовый результат. Таким образом, при тестировании данной гипотезы мы получили ее подтверждение на основании показателя транспарентности. Если компания является менее транспарентной, то влияние сделки на операционную эффективность более низкое, что как раз может быть объяснено тем, что компании скрывают реальную эффективность сделки M&;A.

В заключении напишем, что специфика выбранной методологии заключалось в том, что влияние сделки оценивалось через регрессор. Таким образом, чтобы получить значимую модель необходимо было добавить ряд других регрессоров, которые также оказывают влияние на зависимую переменную, в данном, случае, рентабельность активов (ROA). Все вспомогательные регрессоры показатели свою высокую значимость на уровне 1%, модель в результате также продемонстрировала высокую значимость. Отметим, что все знаки вспомогательных регрессоров согласуются с результатами, полученными Betschinger (2012), за исключением влияния величины компании. На основе полученных результатов влияние на ROA является отрицательным, а сам показатель величины компании сильно коррелированным с уровнем долговых обязательств.

Таким образом, задачи выполнены, а значит, цель достигнута.

Похожие статьи




Заключение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний

Предыдущая | Следующая