Детерминанты эффективности обратного выкупа акций - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала

Третья группа работ при помощи построения cross-sectional регрессий с зависимой переменной, представляющей собой избыточную доходность после объявления о выкупе акций на различных окнах событий, тестирует основные факторы, которые влияют на реакцию рынка на объявление выкупа акций.

Недооценка акций, как мотив выкупа неоднозначно влияет на реакцию рынка об объявлении о выкупе акций. Так в некоторых работах было обнаружено положительное влияние аномальной доходности акций до объявления о выкупе [Ikenberry, Vermaelen, 1996; Zhang, 2005], а в некоторых отрицательное [Comment, Jarrell, 1991; Park, Jung, 2005]. В работах [Guay, Harford, 2000; Chan, Ikenberry, Lee, 2004; Firth, Leungb, Ruic, 2010] доказано отрицательное влияние коэффициента Тобина на эффективность выкупа акций, в работах [Zhang, 2005; Chen et al., 2009], напротив, авторы свидетельствуют о положительном влияние коэффициента.

Практически во всех рассмотренных работах используется мотив корректировки структуры капитала компании для изучения его влияния на реакцию рынка на выкуп акций. Но в большинстве работ не выявлено значимых результатов [Guay, Harford, 2000; Lo, Wang, Yeh, 2008; Chan, Ikenberry, Lee, 2004; Koerniadi, Liu, Tourani-Rad, 2015; Park, Jung, 2005; Chang, Chen, Chen, 2010]. В работах [Chen et al., 2009; Firth, Leungb, Ruic, 2010] получены разнонаправленные влияния данного мотива на избыточную доходность, и это связано, в первую очередь с методологией расчета структуры капитала (данный феномен подробно описан в предыдущем параграфе).

Наличие избыточного капитала, как мотив выкупа, влияющего на эффективность проводимого выкупа однозначно доказан в ряде работ все с теми же прокси-переменными, рассмотренными выше [Nohel, Tarhan, 1998; Guay, Harford, 2000; Chang, Chen, Chen, 2010; Firth, Leungb, Ruic, 2010; Koerniadi, Liu, Tourani-Rad, 2015].

[Grullon, Michaely, 2002] доказал, что разница между налоговой ставкой на дивидендные выплаты и прирост капитала положительно и существенным образом влияет на избыточную доходность после объявления о выкупе. Используя дамми-переменную, равную 1, если компания до объявления была целью поглощения или ходили слухи о поглощении, было доказано отрицательное и существенное влияние наличия данного факта на избыточную доходность после объявления [Kamma, Kanatas, Raymar, 1992; Nohel, Tarhan, 1998].

Касаемо контрольных переменных, теперь, в отличие от двух других рассмотренных выше моделей, наблюдается отрицательная зависимость между размером компании и избыточной доходностью после объявления [Comment, Jarrell, 1991; Guay, Harford, 2000; Chan, Ikenberry, Lee, 2004; Zhang, 2005; Firth, Leungb, Ruic, 2010; Chang, Chen, Chen, 2010; Koerniadi, Liu, Tourani-Rad, 2015]. Доля объявленных к выкупу акций [Ikenberry, Vermaelen, 1996; Nohel, Tarhan, 1998; Guay, Harford, 2000; Lo, Wang, Yeh, 2008; Zhang, 2005] и доля фактических выкупленных акций [Chang, Chen, Chen, 2010] имеют положительное влияние, равно как и премия за выкуп [Comment, Jarrell, 1991; Kamma, Kanatas, Raymar, 1992; Nohel, Tarhan, 1998], на эффективность проведенного выкупа.

Похожие статьи




Детерминанты эффективности обратного выкупа акций - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала

Предыдущая | Следующая