Методология проверки гипотез о детерминантах выкупа, Проверка устойчивости модели - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала

Модель принятия решения о выкупе акций

Для того чтобы определить, чем руководствуются компании при принятии положительного решения о выкупе акций, будем опираться на исследование, в котором рассматривается бинарная модель, где зависимая переменная DRP принимает значение 1 при осуществлении выкупа акций и 0 - в ином случае [Jiang et al., 2013]. Для получения достоверных результатов потребуется сбалансировать выборку, добавив в нее сопоставимые компании, которые не объявляли о выкупе акций в рассматриваемых странах за исследуемый период.

(9)

Модель определения размера выкупа акций

Для анализа детерминант, определяющих размер выкупа акций, воспользуемся моделью, представленной в работе [Billett, Xue, 2007]. В данной тобит-регрессии рассматривается цензурированная выборка с зависимой переменной SRP, представляющий собой долю акций, объявленных к выкупу, к общему количеству размещенных акций (количество объявленных к выкупу акций/количество размещенных акций). Для получения достоверных результатов потребуется сбалансировать выборку, добавив в нее сопоставимые компании, которые не объявляли о выкупе акций в рассматриваемых странах за исследуемый период.

(10)

Поскольку в первых двух моделях рассмотрены одинаковые объясняющие переменные, и они имеют одинаковое направление влияния на зависимые переменные, объединим данные переменные и ожидаемые знаки в одну таблицу, представленную ниже.

Таблица 6 - Объясняющие переменные в модели принятия решения о выкупе акций и в модели определения размера выкупа акций.

Обозначение

Переменная

Метод измерения

Ожидаемый знак

Недооценка акций как мотив выкупа

Market to Book Equity Ratio

-

Корректировка структуры капитала как мотив выкупа

Разница между средней D/E в отрасли и D/E компании за год до объявления

+

Наличие избыточного капитала как мотив выкупа

Cash/Total Assets

+

Прибыльность компании за год до объявления

NI/Total Assets

+

Дивидендные выплаты

Dividend/Net Income

-

Размер компании

+

Модель влияния детерминант выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций в краткосрочном периоде

Для того, чтобы определить, что влияет на цену акций после объявление компанией о выкупе акций в краткосрочном периоде, будем опираться на исследование, в котором в качестве зависимой переменной рассматривается избыточная доходность - cumulative abnormal return (CAR) [Firth, Leung, Oliver, 2010]. Объясняющие переменные данной модели представлены в таблице 8. Зависимой переменной будет выступать избыточная доходность на пятидесяти однодневном окне события (-25;+25).

(12)

Таблица 7 - Объясняющие переменные в модели влияния детерминант выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций.

Обозначение

Переменная

Метод измерения

Ожидаемый знак

Недооценка акций как мотив выкупа

CAR (-252; -1)

-

Корректировка структуры капитала как мотив выкупа

Разница между средней D/E в отрасли за год до объявления и D/E компании

+

Наличие избыточного капитала как мотив выкупа

Cash/Total Assets

+

Дивидендные выплаты

Dividend/Net Income

-

Прибыльность компании за год до объявления

NI/Total Assets

-

Размер компании

-

Доля акций, объявленных к выкупу, к общему количеству размещенных акций

Количество объявленных к выкупу, акций/количество размещенных акций

+
Проверка устойчивости модели

Построение регрессий на иных окнах событий: (-1;+1), (-3;+3) и (-10;+10) и сравнение полученных результатов с результатами, полученными на окне события (-25;+25). Они должны быть сопоставимы и схожи: иметь одинаковые степени значимости коэффициентов и одинаковые направления влияния независимых переменных на зависимую. Только в этом случае построенная модель будет считаться устойчивой, на результаты которой можно полагаться для интерпретации зависимостей.

Похожие статьи




Методология проверки гипотез о детерминантах выкупа, Проверка устойчивости модели - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала

Предыдущая | Следующая