Преимущества и недостатки использования VaR подхода - Валидация целесообразности использования более продвинутых моделей описания процентного риска на развивающихся рынках

Подход на основе VaR имеет ряд основных преимуществ:

    - VaR является универсальным подходом для оценки рисков по различным позициям и риск факторам. VaR подход может быть применен к любому типу портфеля и позволяет сравнивать между собой риски различных портфелей. - VaR позволяет агрегировать риски по суб-портфелям в общую меру риска, учитывая коррелированность отдельных факторов риска. - VaR является всеобъемлющим подходом как в контексте учета всех определяющих факторов риска, так и в контексте отсутствия ограничений в оценке всего портфеля на уровне организации. - VaR представляет собой вероятностный подход, что позволяет получить не только информацию об общей сумме риска, но и соответствующие вероятности наступления данного события. - VaR расчеты являются легко интерпретируемыми, так как отражают сумму потерь, что позволяет использовать VaR как инструмент для принятия решений. - VaR подход может использоваться для рискового таргетирования на уровне организации, встроив рисковую оценку в систему риск аппетита. - VaR может быть использован для расчета требований к капиталу, буфера капитала и экономического капитала, что может быть использовано для целей планирования в финансовом институте. - Применение VaR не ограничивается целями оценки определенных категорий рисков. Хоть основное применение - это рыночные риски, в рамках небольших модификаций, VaR подход может быть также эффективно использован для оценки кредитных и операционных рисков, а также риска ликвидности.

Несмотря на все преимущества, также важно понимать, что существует ряд серьезных ограничений по применимости VaR подхода:

    - Неточные оценки. Результаты, получаемые при использовании VaR подхода, сложно проверить в рамках одной модели. Полученные результаты могут быть как смещенными, так и неустойчивыми. - Модельный риск. При построении нескольких разных моделей на основе VaR подхода, основанных на одной выборке данных, результаты могут существенно отличаться. При наличии всего одной модели и отсутствии соответствующих бенчмарков, проверить точность получаемых результатов может быть сложно. - Не учитывает "тяжелых хвостов" распределения. Результаты оценки сильно зависят от характеристик входных данных. Если распределение имеет "тяжелые хвосты", иными словами, высокую плотность вероятности распределения в экстремальных значениях, подобная специфика не учитывается VaR подходом. Для распределений данных с подобными характеристиками, в рамках EVT (extreme-value theory/теория экстремальных значений) предлагается использовать меру ES (expected shortfall). - Внутренний оппортунизм. VaR подход и получаемые результаты могут быть использованы для достижения личных результатов в обход установленным лимитам или задачам. Так, например, трейдер будет заинтересован в поиске позиций, по которым риск был переоценен или недооценен. - Внешний оппортунизм. Так как VaR модели используются с целью регуляторной отчетности по достаточности капитала по рыночным рискам, то в интересах банка не построить максимально точную модель, а оптимизировать требования к капиталу. - Дестабилизация финансовой системы. С точки зрения динамического хеджирования своих позиций с использованием VaR подхода, при условии, что этим подходом будут пользоваться все финансовые институты (существенная выборка пользователей по отношению к общей доле участников для оказания воздействия на рынок), может привести к ситуации, когда изначально некоррелированные активы на самом деле будут иметь высокую корреляцию, тем самым, подвергая организации значимо большему риску.

Все перечисленные недостатки акцентируют внимание, в первую очередь, на используемой выборке данных для оценки. Во-вторых, акцент падает на валидирование полученных результатов. Так как получаемые результаты, даже если они соответствуют ожидаемым уровням, могут привести к ошибочным управленческим решениям, в финансовом институте необходимо наличие устойчивых процедур обратного тестирования, либо наличие точных бенчмарков для моделей, либо отлаженные процедуры стресс тестирования. Актуальное регулирование в развитых странах требует наличия всех трех процедур.

Похожие статьи




Преимущества и недостатки использования VaR подхода - Валидация целесообразности использования более продвинутых моделей описания процентного риска на развивающихся рынках

Предыдущая | Следующая