Детерминанты размера осуществляемого выкупа - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала

Вторая группа работ при помощи построения тобит регрессий с зависимой переменной, представляющей собой долю выкупленных акций в общим числе обращающихся акций или объем выкупа по отношению к стоимости размещенных акций, тестирует основные факторы, которые влияют на размер осуществляемого выкупа акций.

Как и в моделях, определяющих вероятность осуществления выкупа, в данного типа моделях в качестве переменной недооценки использовали коэффициент Тобина и обнаружили отрицательную взаимосвязь между коэффициентом и количеством выкупаемых акций [Dittmar, 2000; Jiang, Kim, Lie, Yang, 2013; Billett, Xue, 2004; Kahle, 2002]. Также была обнаружена отрицательная и значимая зависимость между аномальной доходностью акций компаний и размером выкупа [Jiang, Kim, Lie, Yang, 2013; Billett, Xue, 2004; Kahle, 2002].

Также была найдена отрицательная зависимость между левериджом компании и размером выкупа [Jiang, Kim, Lie, Yang, 2013; Billett, Xue, 2004; Kahle, 2002]. Объяснение данного направления связи такое же, как в моделях с детерминантами принятия решения о выкупе, описанными ранее.

Однозначно определено наличие избыточного капитала, как определяющего фактора при определении размера выкупа: положительное влияние денежных потоков [Dittmar, 2000; Kahle, 2002; Billett, Xue, 2004] и денежных средств [Dittmar, 2000; Jiang, Kim, Lie, Yang, 2013; Lee, Suh, 2011].

Значимое место отводится изучению мотива предотвращения нежелательного поглощения, влияющего на определяемый размер выкупа. В работе [Lee, Ejara, Gleason, 2010] была обнаружена положительная связь между данными переменными, при этом мотив был определен как отношение количества поглощений в стране в период объявления выкупа к количеству поглощений в стране за последние 3 года. Используя дамми-переменную, равную 1, если компания до объявления была целью поглощения или ходили слухи о поглощении, не обнаружено существенного влияния переменной на размер выкупа [Dittmar, 2000; Billett, Xue, 2004].

Обнаружено положительное и существенное влияние опционов сотрудников на размер осуществляемого выкупа: при переменной отношения количества размещенных опционов к количеству размещенных акций [Billett, Xue, 2004] и при дамми-переменной, равной 1, если есть опционы [Kahle, 2002].

Помимо получения влияния контрольных переменных на размер выкупа, аналогичного влиянию на вероятность осуществления выкупа, выделяют еще ряд переменных, влияющих на количество выкупаемых акций. Так, обнаружено положительное влияние рентабельности активов [Lee, Suh, 2011] и рентабельности собственного капитала [Billett, Xue, 2004].

Похожие статьи




Детерминанты размера осуществляемого выкупа - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала

Предыдущая | Следующая