Результаты исследования долгосрочной эффективности проведения IPO российскими компаниями - Особенности российского рынка IPO

При оценке долгосрочной эффективности проведения IPO российскими компаниями были выбраны периоды в 1,2 и 3 года после его проведения. В итоговую выборку попали компании, которые осуществили первичное публичное размещение акций с 2005-2010 гг.

По выборке в целом были получены следующие результаты относительно средних избыточных доходностях акций и средних кумулятивных избыточных доходностях акций:

График №16. Динамика средней избыточной доходности акций компаний, осуществивших IPO с 2005-2010 гг. (расчеты автора)

График №17. Динамика средней кумулятивной избыточной доходности акций компаний, осуществивших IPO с 2005-2010 гг. (расчеты автора)

Представленные выше графики наглядно иллюстрируют тот факт, что на долгосрочном временном горизонте феномен пониженной долгосрочной доходности присущ российским компаниям. Таким образом, гипотеза 6 и 7 для выборки в целом подтверждаются. Наиболее убедительным объяснением того факта, что акции российских компаний, осуществивших IPO, демонстрируют более низкую доходность по сравнению с доходностью индекса РТС, который взят за эталон, является первоначальная переоценка стоимости акций при IPO. Более того, с 2005-2010 гг. к данному способу привлечения финансовых ресурсов прибегали в основном крупные компании, которым свойственен меньший риск, а, следовательно, и меньшая доходность в долгосрочной перспективе. Таким образом, по мере того как на российский рынок IPO будут выходить средние и маленькие компании, вложения средств инвесторов будут более доходными в связи с повышенными рисками и их требованиями относительно дополнительной премии за риск.

При анализе долгосрочной эффективности в разрезе отраслей экономики, как и в случае среднесрочной эффективности, были взяты компании из наиболее репрезентативных секторов экономики (добывающие отрасли, финансовый сектор и розничная торговля). Графики №18 и №19 наглядно иллюстрируют полученные результаты.

График №18. Динамика средней кумулятивной избыточной доходности акций компаний, осуществивших IPO с 2005-2010 гг. по отраслям (расчеты автора)

График №19. Динамика средней кумулятивной избыточной доходности акций компаний, осуществивших IPO с 2005-2010 гг. по отраслям (расчеты автора)

Из представленных выше графиков видно, что на долгосрочном временном горизонте компании добывающих отраслей экономики демонстрируют доходность выше эталонной, в то время как компании финансового сектора и розничной торговли имеют отрицательные избыточные и кумулятивные избыточные доходности. То есть компаниям финансового сектора и розничной торговли свойственна пониженная долгосрочная доходность акций, которая с течением времени имеет тенденцию к сокращению. Предпочтение в данном случае дается кумулятивной избыточной доходности акций, так как она учитывает всю имеющуюся до этого информацию. Стоит подчеркнуть, что на среднесрочном временном горизонте компании добывающих отраслей демонстрировали отрицательные избыточные доходности. Возможным объяснением восстановления ситуации в долгосрочном периоде может служить рост доверия со стороны эмитентов, так как данный сектор представлен крупными и успешно функционирующими компаниями российской экономики.

Обобщая проведенное исследование, хочется отметить, что специфические проблемы, присущие IPO и столь волнующие умы многих современных ученых, имеют место быть и для первичных публичных размещений, осуществленных российскими эмитентами. Однако объясняются данные аномалии не только широко распространенными факторами, такими как индекс изменения цены размещения, ширина ценового диапазона в процентном выражении, но также и факторами, присущими именно российскому фондовому рынку и связанными с особенностями его функционирования. Что касается краткосрочной динамики доходности акций компаний, осуществивших IPO, то она имеет тенденцию к росту на протяжении первых 8 дней с момента проведения IPO, и незначительно сокращается в течение следующих 2 дней, но при этом остается положительной.

Говоря об оценке среднесрочной эффективности проведения IPO российскими компаниями, стоит отметить, что большинству компаний свойственна пониженная среднесрочная доходность через 1-2 месяца после проведения IPO как при использовании подхода анализа избыточной доходности акций, так и кумулятивной избыточной доходности акций, что соответствует ранее проведенным исследованиям в других странах.

Анализируя долгосрочную динамику доходностей акций компаний, осуществивших IPO, и сравнивая ее с эталонной доходностью, было выявлено наличие феномена пониженной долгосрочной доходности. Однако исключением в данном случае оказались компании добывающего сектора экономики, которые демонстрировали положительные избыточные и кумулятивные избыточные доходности акций, что, несомненно, связано со спецификой и лидерством данных компаний в российской экономике. Цикличность IPO также характерна для российских компаний, а ее можно интерпретировать с помощью связи с деловыми циклами, что было уже ранее отмечено в среде академических исследований.

Таким образом, выявление и анализ детерминант, характеризующих феномены IPO, способствует лучшему понимаю и более качественной оценке эффективности осуществления данного процесса.

Похожие статьи




Результаты исследования долгосрочной эффективности проведения IPO российскими компаниями - Особенности российского рынка IPO

Предыдущая | Следующая