Оценка эффективности финансовой реструктуризации на развитых рынках капитала, Формирование и описание выборки исследования - Оценка эффективности финансовой реструктуризации в развитых странах Азии и Океании

Формирование и описание выборки исследования

Для проведения исследования были выбраны сделки слияний и поглощений, инициированные компаниями из развитых стран Азии и Океании. Как видно из рис. 1, количество сделок, а также средняя стоимость растет из года в год. На данный момент можно сделать вывод, что слияния и поглощения на развитых рынках стали привычным инструментом для корпоративного управления структурой компании с целью достижения запланированных преимуществ и стабильного развития.

динамика проведения сделок m&;a а странах азии и океании

Рис 3. Динамика проведения сделок M&;A а странах Азии и Океании

Выборка компаний для изучения эффективности сделок была сформирована посредством информационной базы Bloomberg. При этом были использованы следующие критерии [Healy et al., 1992; Yook, 2000; Hamza, 2009].

    - Страновая принадлежность компании-покупателя. Рассматривались сделки, в которых компания-покупатель является резидентом одной из развитых стран Азии и Океании. В соответствии с классификацией Bloomberg, к данным странам относятся: Австралия, Гонконг, Япония, Новая Зеландия и Сингапур. В данном регионе есть свои важные центры международных финансов и торговли, а уровень концентрации штаб-квартир является самым высоким в азиатско-тихоокеанском регионе и сопоставим с западными рынками. Страны региона стабильно входят в двадцатку стран с самым высоким уровнем ВВП и низким уровнем безработицы. Экономика территорий основывается на свободном рынке, низком налогообложении и невмешательстве государства в экономику. Это объединяющие черты, которые подчеркивают развитость рынков капитала и рабочие принципы рыночных отношений. - Характеристики компаний-участников сделки. В выборку включались публичные компании, финансовая отчетность которых находилась в открытом доступе и, необходимые данные о которых могли быть получены из указанной выше базы данных. В процессе составления выборки контролировалось единство стандартов финансовой отчетности. Из рассмотрения исключались фирмы, оперирующие в финансовом секторе, и регулируемые компании, поскольку к ним неприменимы стандартные методы оценки стоимости. - Статус сделки. Рассматривались только завершенные сделки периода 2002-2013 гг. - Размер приобретаемого пакета. В конечную выборку включались сделки, в результате совершения которых был консолидирован контрольный пакет акций (50% + 1 акция и более), дающий неоспоримое право на управление финансовыми потоками компании. Таким образом, в выборку попадают компании, которые существенно испытывают влияние финансовой реструктуризации. Данное ограничение необходимо также для выполнения требования о консолидации отчетности, для обеспечения сопоставимости результатов после проведения сделки. - Размер сделки. В выборку включались слияния и поглощения, стоимость которых была выше 50 млн долл.

Результатом использования вышеперечисленных критериев стала выборка из 603 сделок. Далее из данной выборки были исключены сделки, где принимало участие более одного покупателя, а также компании, совершившие сделки слияния/поглощения более одного раза за исследуемый промежуток времени. Данные ограничения сократили количество сделок до 257, которые и составили итоговую выборку исследования. Наибольшее количество сделок, соответствующих критериям, заключено в 2007 (33 сделки) и 2011 годах (30 сделок), наименьшее - в 2003 и 2013 (9 сделок).

количественный состав выборки по годам (2002-2013)

Рис. 4 Количественный состав выборки по годам (2002-2013)

Среднее количество сделок в год за исследуемый период - 21, со средней стоимостью 244,23 млн.$. При этом ежегодный объем сделок колеблется от 2264,7 до 7498,48 млн.$.

денежный объем сделок в выборке по годам (2002-2013), млн. $

Рис. 5 Денежный объем сделок в выборке по годам (2002-2013), млн. $

средняя стоимость сделок в выборке по годам (2002-2013), млн. $

Рис. 6 Средняя стоимость сделок в выборке по годам (2002-2013), млн. $

Следует уделить особое внимание периоду кризиса, так как он включен в гипотезу исследования об эффективности финансовой реструктуризации в неблагоприятное экономическое время. Из графика средней стоимости сделок заметно, что в период кризиса стоимость упала с 276,44 млн.$ до 162,23 млн.$ в 2009 году. В то же время годовой объем сократился почти вдвое, несмотря на равенство сделок по количеству - 24 за оба года. Исходя из данных, можно сделать вывод, что в 2008 году на пике кризиса менеджмент компаний скорее рассматривал экономическую ситуацию как время возможностей и очевидных синергетических выгод. Переживая последствия пика кризиса и сталкиваясь с продолжающимися проблемами в 2009 корпоративный аппетит менеджеров хоть и не убавился по интенсивности проведения сделок, но резко сократил амбиции при покупке (-114,21 млн.$ по средней стоимости). Данный факт свидетельствует об осторожном поведении по сравнению с 2008 годом, так как частота проведения сделок осталась на уровне чуть выше среднего на фоне сокращения инвестиций практически в 2 раза (-2736,21 млн.$ в общем объеме). Всего в период кризиса 2008-2009 года было проведено 48 сделок соответствующих критериям выборки. Общий объем кризисного рынка составил 10532,95 млн. $ или долю 17,1% от совокупного объема за период 2002-2013 годов со средней стоимостью приобретения 219,44 млн.$.

Похожие статьи




Оценка эффективности финансовой реструктуризации на развитых рынках капитала, Формирование и описание выборки исследования - Оценка эффективности финансовой реструктуризации в развитых странах Азии и Океании

Предыдущая | Следующая