ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Особенности российского рынка IPO

В завершение, в первую очередь, хотелось бы отметить следующее:

Первичное публичное размещение акций является весьма популярным способом наращивания финансовых возможностей компаний в современном экономическом мире. Однако данному процессу присущи определенные феномены, анализу которых посвящено огромное количество работ в сфере финансов.

Говоря о ранее проведенных исследованиях относительно специфических проблем, присущих IPO, и вытекающей из их анализа оценке эффективности его осуществления, необходимо подчеркнуть, что выделяют три наиболее распространенных аномалии, свойственные первичным публичным размещениям акций: первоначальная недооценка, пониженная долгосрочная доходность и цикличность размещений. При объяснении феномена недооценки исследователи наиболее часто прибегают к теориям асимметрии информации. Увеличение прозрачности компании способствует снижению неопределенности относительно будущей стоимости их акций, что ведет к сокращению первоначальной недооценки. Что касается феномена пониженной долгосрочной доходности акций, то большинство исследователей объясняют его с помощью наличия на рынке капиталов оптимистично настроенных инвесторов, склонных переоценивать акции компаний. И, наконец, цикличность первичных публичных размещений вновь трактуется исходя из подверженности фондовых рынков настроениям инвесторов. Таким образом, можно заключить, что три ключевых феномена IPO тесно взаимосвязаны между собой, что было неоднократно подтверждено ранее проведенными исследованиями.

В данной работе была поставлена цель провести оценку эффективности проведения первичных публичных размещений российскими компаниями. Результаты проведенного исследования таковы.

Первоначальная недооценка IPO российских компаний имеет место быть для всех исследуемых размещений в выборке. Более того, феномен частичного приспособления также характерен первичным публичным размещениям, проведенным российскими эмитентами, то есть на величину первоначальной недооценки оказывает положительное влияние индекс изменения цены размещения. С точки зрения эффективности это говорит о том, что для ее повышения необходимо сокращать величину первоначальной недооценки, однако необходимо иметь в виду также существование феномена частичного приспособления, который способствует усугублению одной из основных аномалий IPO. Для проведения более полной и основательной оценки феномена первоначальной недооценки IPO было решено проанализировать многофакторную регрессионную модель. В результате проведенного анализа было замечено, что на уровень первоначальной недооценки IPO российских компаний влияют как широко распространенные факторы, выявленные при анализе данного процесса в других развитых и развивающихся странах, так и факторы, присущие именно российскому фондовому рынку и связанные с особенностями его функционирования. Что касается краткосрочной динамики доходности акций компаний, осуществивших IPO, то она имеет тенденцию к росту на протяжении первых 8 дней с момента проведения IPO, и незначительно сокращается в течение следующих 2 дней, но при этом остается положительной.

Говоря об оценке среднесрочной эффективности проведения IPO российскими компаниями, стоит отметить, что большинству компаний свойственна пониженная среднесрочная доходность через 1-2 месяца после проведения IPO как при использовании подхода анализа избыточной доходности акций, так и кумулятивной избыточной доходности акций, что соответствует ранее проведенным исследованиям в других странах.

Анализируя долгосрочную динамику доходностей акций компаний, осуществивших IPO, и сравнивая ее с эталонной доходностью, было выявлено наличие феномена пониженной долгосрочной доходности. Однако исключением в данном случае оказались компании добывающего сектора экономики, которые демонстрировали положительные избыточные и кумулятивные избыточные доходности акций, что, несомненно, связано со спецификой и лидерством данных компаний в российской экономике.

Цикличность IPO также была подтверждена для российских компаний, и ее можно интерпретировать с помощью связи с деловыми циклами, что было уже ранее отмечено в среде академических исследований.

Подводя итог, стоит отметить, что процессу первичных публичных размещений в России присущи как широко распространенные феномены, так и специфические черты, свойственные именно российскому фондовому рынку. Оценка его эффективности зависит от времени осуществления IPO и отраслевой принадлежности, однако в общем и целом, в краткосрочной перспективе компаниям, осуществившим IPO, характерна повышенная доходность, а в долгосрочной - пониженная, что в полной мере соотносится с результатами, полученными ранее в развитых и развивающихся странах.

В качестве возможных рекомендаций по увеличению эффективности IPO можно выделить следующие: равномерное распределение информации среди основных участников процесса IPO (высокие требования к раскрытию информации и развитые законодательные акты об использовании инсайдерской информации); установление более справедливой и эффективной цены размещения путем привлечения нескольких инвестиционных банков; предоставление гарантий относительно поддержки цены после начала торгов в течение определенного периода времени.

Таким образом, выявление и анализ детерминант, характеризующих феномены IPO, способствует лучшему понимаю и более качественной оценке эффективности осуществления данного процесса.

Исходя из всего выше перечисленного, можно заключить, что данная магистерская диссертация является полезной для будущих исследований, анализирующих проблематику IPO и проводящих оценку эффективности его осуществления, как с теоретической, так и с практической точек зрения.

Похожие статьи




ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Особенности российского рынка IPO

Предыдущая |