Теоретические аспекты финансовой теории и практики - Исследование инвестиционной привлекательности предприятия на примере телекоммуникационной компании SmarTone

Поскольку данная работа нацелена на повышение привлекательности предприятия для инвестора, то необходимо разобраться, кто такой инвестор? Рассмотрим категории инвесторов, их обычно разделяют на активных и пассивных.

Активный инвестор является профессионалом в данной области, его привлекают недооцененные компании которые могут обеспечить высокую доходность. Высокая доходность, конечно, предполагает и высокие риски, на которые активные инвестор готов пойти. Такой человек тратит достаточно много времени на инвестиционную деятельность.

Пассивный инвестор является любителем, инвестирование для него скорее хобби, чем работа, поэтому он предпочитает стабильный умеренный доход и минимальные риски. Такой человек тратит мало времени на инвестиционную деятельность, занимаясь ее в свободное время.

Существует еще один важный тип - это стратегический инвестор. Такой инвестор покупает контрольный пакет акций компании, чтобы единолично принимать решения по ее реорганизации. Он старается усовершенствовать компанию, чтобы затем получить высокий доход. Часто в роли стратегического инвестора выступает другая фирма, которая стремится поглотить более мелкие компании в своей отрасли.

В данной работе будут рассмотрены активные и пассивные инвесторы, которые не стремятся приобрести контрольный пакет акций, и доход которых зависит от компании и принятых ею решений.

Чтобы определить будущую стратегию по анализу экономического положения компании, нужно рассмотреть, какие существуют виды инвестиций.

Инвестор может вложить свои деньги в:

    - Облигации; - Акции; - Взаимные инвестиционные фонды (русский аналог: паевые инвестиционные фонды); - Альтернативные инвестиции (деривативы, драгоценные металлы, недвижимость и так далее).

Однако любая инвестиционная форма имеет свой определенный срок вложения, который может быть определен как самим финансовым инструментом, так и инвестором самостоятельно.

По периоду вложения капитала инвестиции можно разделить на:

    - Краткосрочные (инвестиционный срок не превышает одного года); - Среднесрочные (период вложения колеблется в пределах 1-5 лет); - Долгосрочные (все что свыше пяти лет).

Для того чтобы зафиксировать конкретный доход, а также воспользоваться средствами, полученными от того или иного инструмента, инвестору необходимо произвести конвертацию имеющегося вложения в денежный эквивалент. В связи с этим возникает такое понятие, как ликвидность.

Виды инвестирования по степени ликвидности:

    - Высоколиквидные (такие формы вложения капиталов, при которых можно в кратчайшие сроки можно перевести инструменты в денежную форму); - Среднеликвидные (инвестирования в инструменты, которые можно конвертировать в денежный эквивалент без потерь в течение полугода); - Низколиквидные (такие инвестиции можно перевести в денежную форму не быстрее чем за полгода, это могут быть вложения в акции непопулярных компаний); - Неликвидные (данные инвестиции нельзя самостоятельно конвертировать, это возможно в структуре имущественного комплекса).

При выборе финансового инструмента инвестор задумывается не только о том, что он может получить, но и о том, сколько он может потерять. Поэтому всегда оцениваются риски. Наименее рискованным инструментом из рассматриваемых нами в первой классификации считаются облигации.

Облигация - это эмиссионная долговая ценна бумага, в соответствии с которой владелец данной бумаги получает процентные выплаты (купон) и/или получает более высокую выплату, чем номинальная стоимость облигации, через установленный срок (дата исполнения).

В данной работе основное внимание будет уделено акциям, так как данный инструмент отражает как деятельность компании, так и ситуацию на рынке. По сравнению с облигациями, при инвестировании в акции увеличиваются риски, но и возрастает доходность.

Акция - это эмиссионная ценная бумага, которая дает возможность ее владельцу получать часть прибыли компании (акционерного общества) в виде дивидендов, а также на участие в управлении компанией. Акционеры также имеют право на получение части имущества компании при ее ликвидации, однако по очереди они идут после владельцев облигаций.

Выделяют два основных вида акций по дивидендной политике:

    - Привилегированные (имеют приоритет при выплате дивидендов); - Обыкновенные (не имеют никаких приоритетов).

А также акции можно разделить на два вида по возможности участия в управлении компанией:

    - Голосующие (имеют право голоса); - Не голосующие (не имеют права голоса).

Как правило, привилегированные акции являются не голосующими и стоят дешевле, чем обыкновенные, которые имеют право голоса.

Также выделяют конвертируемые облигации - такие облигации, которые можно обменять на некоторое установленное число обыкновенных акций установленной ранее цене после наступления определенного числа. Установленную ранее цену называют ценой конвертирования.

Для того чтобы минимизировать риски и максимизировать доходность, инвесторы формируют инвестиционные портфели, состоящие из нескольких бумаг. Это могут быть одновременно и акции, и облигации и другие инструменты. В начале 20 века люди полагали, что портфель состоящий только из облигаций гарантирует идеальное соотношение рисков и доходности, однако статья "Выбор портфеля" ("Portfolio Selection"), написанная Г. Марковицом. и в 1952 году опубликованная в издании The Wall Street Journal изменила этот ход мышления. Марковиц показал, что наиболее оптимальным является сочетание облигаций и акций в некотором соотношении (пример: 25% акций и 75% облигаций). Это соотношение демонстрирует финансовая граница эффективности портфеля (efficient portfolio frontier) (рис. 1).

финансовая граница эффективности портфеля, состоящего из акций и облигаций

Рисунок 1 - Финансовая граница эффективности портфеля, состоящего из акций и облигаций

Как можно заметить, если инвестор имеет портфель, состоящий только из облигаций, он получает доходность равную приблизительно 9,7%, а риск такого портфеля составляет 9,5%. В то время как он может сформировать портфель с более низкими рисками (примерно 8,7%) и получать более высокую доходность (примерно 10,8%). Он также может остаться на том же уровне рисков, что и первоначально, получая при этом доход в 11,7%. Этот пример демонстрирует, как нужно составлять свой инвестиционный портфель, а также показывает важность акций в минимизации рисков портфеля.

Данная теория получила широкое распространение и постоянно развивалась. Так сформировалась современная портфельная теория (modern portfolio theory, МРТ), которая нацелена на максимизацию ожидаемой доходности портфеля при определенном уровне риска или на минимизацию рисков при установленном уровне ожидаемой доходности [6, c. 94]. МРТ - это математическое обоснование концепции диверсификации в инвестициях. Современная портфельная теория гласит, что важно рассматривать зависимость изменения в цене одного актива от изменения в цене других. То есть рассчитывать ковариацию и корреляцию.

В соответствии с портфельной теорией возникает такое понятие как оптимальный портфель (рис. 2), который также известен как tangency portfolio. Это портфель, в котором сочетается минимальный уровень риска и максимальная доходность. Д. Тобин сформулировал теорему взаимных инвестиционных фондов (Mutual Fund Theorem), согласно которой инвесторы должны выбирать один и тот же оптимальный портфель. Тогда консервативный инвестор будет обладать таким же относительным количеством рискованных активов, что и агрессивный инвестор. Такая теория возникла в виду некоторых допущений теории Г. Марковица (рис. 2).

оптимальный портфель

Рисунок 2 - Оптимальный портфель

Похожие статьи




Теоретические аспекты финансовой теории и практики - Исследование инвестиционной привлекательности предприятия на примере телекоммуникационной компании SmarTone

Предыдущая | Следующая