ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ АНАЛИЗА МОДЕЛЕЙ ПРОЦЕНТНОГО РИСКА - Валидация целесообразности использования более продвинутых моделей описания процентного риска на развивающихся рынках
Описание используемой в работе выборки данных приведено в Табл. 5. Большинство данных по эмиссиям было взято с хранилища данных Bloomberg. Для формирования полноценной выборки временных рядов по корпоративным облигациям российских компаний, дополнительно были задействованы данные с cbonds. ru.
Табл. 5. Описание выборки корпоративных облигаций
Источники данных |
Фильтры |
Выборка |
Bloomberg Cbonds. ru |
Котировки по корпоративным облигациям развивающихся стран; Облигации on-the-run (котируемые на сегодня) (для обратного тестирования портфеля на единую дату); Длина временного ряда свыше 400 дней (необходимо для калибровки и обратного тестирования); Реальные биржевые котировки (исключая котировки bval и cbonds evaluation, являющиеся аналитическим приближением, приводимым соответственно в базе данных Bloomberg и Cbonds. ru); Дополнительный фильтр: не менее 40 котировок на дату. |
Выборка стран корпораций эмитентов: Российская Федерация, Польша, Чили, Венгрия, Мексика, Перу; Временной ряд котировок с 23.04.2012 до 25.03.2016; Дисконтные и премиальные облигации; Общий портфель из 206 облигаций, котировки по всем облигациям представлены, начиная с 02.02.2015; Сроки погашения с 31.03.2016 до 14.10.2045 года. Полный список использованных эмиссий приведен в приложении (Приложение 1). |
Непосредственные данные, которые будут использованы, включают три элемента: дата торгов, котировка на дату торгов и дата погашения. В силу отсутствия данных по расписанию купонных платежей, в качестве краткосрочной ставки процента будет использоваться непрерывно начисляемая доходность к погашению (YTM/Yield-To-Maturity), приведенная к годовому основанию (3.1). Данная предпосылка может оказать негативный эффект в рамках точной оценки котировки облигации в долгосрочной перспективе, однако, данная предпосылка не является сильно ограничительной в контексте обратного тестирования VaR оценок.
(3.1)
Где
- цена облигации в периоде T при сроке погашения T, приведенная к единичному основанию. Иначе можно трактовать как цена денежной единицы в периоде T на момент времени T. В этом контексте, можно считать функцией дисконтирования.
При этом важно понимать, что использование доходностей к погашению в рамках аффинных моделей возможно только при условии облигаций с одинаковой структурой платежей купонов. По факту это не выполняется, но на данные накладываются соответствующие фильтры, чтобы максимально нивелировать данный недостаток в данных. Это сделано в первую очередь для корректной калибровки. В предположении о том, что структура корпоративных облигаций является сглаженной, модели должны сохранить эффективность в качестве инструмента оценки VaR. Тем не менее, применимость результатов существенно ограничена в сравнении, например, с использованием бескупонных облигаций. Так, в частности, полученные результаты не могут быть использованы для описания временной структуры процентных ставок, а все получаемые результаты могут рассматриваться только в предположении о гладкой структуре купонных платежей и сумм купонных платежей. Заметим, что данное ограничение не относится к моделям на основе GARCH процесса, так как в них используется другой тип доходности, описанный в (2.3).
Доходность к погашению будет использоваться в качестве входных данных в моделях Nelson-Siegel'а, Vasicek'а, модели CIR и Hull-White'а. Дополнительно к этому, для реализации ценообразования облигаций и имитирования процентных ставок в рамках модели Hull-White'а необходимо рассчитать мгновенные форвардные ставки. Однако, считать мгновенные форвардные ставки по доходностям к погашению не является корректным. В связи с этим, при оценке параметра будет использоваться процедура, описанная в разделе 2.2.5. При этом, заметим, что меняется во времени, но при этом не является функцией от времени. В связи с этим, ценообразование облигаций и имитирование процентных ставок будет использоваться аналогично уравнениям (2.38) - (2.41).
Для целей имитирования Монте-Карло дополнительно введем предпосылку, что Dt в неторговые (выходные) дни будет приниматься равным 1,5. Во всех остальных случаях, независимо от причины отсутствия котировок, все дни считаются полноценными торговыми днями с Dt=1.
Похожие статьи
-
В базовую модель Nelson-Siegel'а заложена идея калибровки кривой форвардных ставок на конкретную дату с использованием аппроксимирующей детерминированной...
-
В литературе нет единого подхода к категоризации моделей процентных ставок, так как непосредственное сравнение моделей привязано к конкретным...
-
Модель Hull-White'а в отличие от прежде рассмотренных моделей является безарбитржной моделью. Общее уравнение модели приведено в (2.58). (2.58) Где...
-
Подход на основе VaR имеет ряд основных преимуществ: - VaR является универсальным подходом для оценки рисков по различным позициям и риск факторам. VaR...
-
В качестве примера наиболее простой и наиболее часто используемой модели из класса Risk Metrics, рассмотрим модель с нормальным дрифтом (Risk Metrics...
-
Оценка рисков, в частности, процентного риска, является оценкой вмененных (неявных) тенденций, в связи с чем в научных работах и практике либо не...
-
Актуальность темы исследования. Работа посвящена тематике управления рисками в финансовых институтах. Расчет норматива достаточности капитала, на примере...
-
Модель Cox-Ingersoll-Ross'а (здесь и далее по тексту - модель CIR) также, как и модель Vasicek'а, представляет собой стохастический процесс с возвратом к...
-
Тест Haas'а является наиболее продвинутой методологией обратного тестирования, рассматриваемой в работе. Тест Haas'а построен на идее, предложенной...
-
В модели Vasicek'а реализована идея возврата краткосрочных ставок к среднему значению (mean reverting). Динамика краткосрочных процентных ставок может...
-
Для оценки VaR необходимо реализовать 5 основных шагов: 1. Произвести переоценку текущей позиции на основе рыночных котировок (MtM/Mark-to-Market); 2....
-
Принципиально иной взгляд на обратное тестирование предлагает Lopez, который предлагает анализировать не факт пробития VaR, а непосредственные суммы...
-
Самым известным безусловным тестированием количества пробоев является тест Kupiec'а. Основополагающая работа [31] была написана в 1995 году, а методика,...
-
В данной главе будут рассмотрены теоретические основы подхода к оценке процентного риска, изучаемые в рамках настоящей работы. Общий подход основан на...
-
Смешанный тест Kupiec'а является первой из методик, где решены основные озвученные ранее проблемы. Однако, расчетная сложность данного теста существенно...
-
Несмотря на развитие электронной системы торговли (которая также порождает ряд рисков [4]), важно разделять рынки корпоративных облигаций развивающихся и...
-
В широком смысле, рынки корпоративных облигаций могут быть разделены на первичные рынки, где наличные средства и капитал заимствуются эмитентами у...
-
Интервальный тест Christoffersen'а является повсеместно используемым тестом количества пробитий с условием на распределение пробитий в течение времени....
-
Обратное тестирование (backtesting) представляет собой процесс применения трейдинговой стратегии или аналитической методологии к историческим данным с...
-
Использование системного анализа в процессе создания системы бюджетирования
Аннотация Внедрение системы бюджетирования на предприятии - сложный и длительный процесс, а результаты его часто оказываются далеки от ожидаемых....
-
Эмпирические оценки модели детерминант вероятности осуществления дивидендных выплат На первом этапе проводилось исследование детерминант вероятности...
-
Для изучения проблемы эффективности сделок слияний и поглощений в Российской Федерации в данной главе будет проведена оценка взаимосвязей аномальной...
-
Личный подоходный налог - Анализ налоговых систем зарубежных стран
Статус резидента зависит от количества дней, проведенных лицом в Великобритании. Применяются следующие основные правила: - при физическом отсутствии...
-
Для предприятий, пользующихся заемными средствами, важен анализ цены заемного капитала, поскольку высокая стоимость заемных финансовых ресурсов может...
-
Рассмотрим размер прибыли в ОАО "БКС" в динамике, для этого проведем горизонтальный анализ данных отчета о прибылях и убытках за 2009-2011 гг. Объект...
-
В настоящее время все промышленные предприятия в праве по своему усмотрению для осуществления производственной деятельности формировать различные фонды...
-
Анализ результатов оценки двух, специфицированных в данном исследовании, моделей позволил выявить следующие тенденции в отношении детерминант дивидендной...
-
На втором этапе данного исследования с помощью модели №2 оценивалось влияние детерминант дивидендной политики на размер выплачиваемых дивидендов. При...
-
Изменение равновесия на денежном рынке и его влияние на экономический рост Равновесие денежного рынка устанавливается автоматически за счет изменения...
-
Дивидендный выплата капитал рынок Проанализировав существующие работы в области дивидендной политики компаний с развивающихся рынков капитала и приняв во...
-
Модели ценообразования на туристическом рынке - Анализ финансового состояния компании
Правильность выбора тактики ценообразования определяется тем, что цена относится к конъюнктурной категории: значение цены может быть скорректировано под...
-
Налогообложение законодательство зарубежный международный Выход любого российского предприятия на мировой уровень должен сопровождаться информационной...
-
Формирование долгосрочной бюджетной стратегии связано с определенными рисками бюджетной системы. Риски возникают на разных этапах производства бюджетной...
-
Выбор и описание методов исследования В этой частиработы в соответствии с поставленной целью, а именновыявление степени влияния оборотного капитала на...
-
Практическая часть данной работы состоит в разработке и дальнейшем тестировании эконометрических моделей, которые отразят влияние на российский...
-
Распространенным к оценке премий за риск, применяемым практике основными и аудиторами, модель САРМ Asset Pricing другое название модель ценообразования...
-
В качестве бизнес-стратегии как инструмента антикризисного развития компании ООО "КонсалтЭксперт" было принято решение выбрать SWOT-анализ, позволяющий...
-
Решение: Воспользуемся формулой: А) FVPst = 140 * FM3(26%,6) = 560,21 тыс. руб. Б) FVPst = 140 * FM3(26/4%,6 * 4) = 140 * FM3(6,5%,24) = 634,63 тыс. руб....
-
Профессор Э. И.Альтман применил прямой статистический метод, позволивший оценивать веса отдельных расчетных показателей; они были включены в модель как...
-
В практике финансового планирования применяют следующие методы: экономического анализа, коэффициентный, нормативный, балансовый, дисконтированных...
ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ АНАЛИЗА МОДЕЛЕЙ ПРОЦЕНТНОГО РИСКА - Валидация целесообразности использования более продвинутых моделей описания процентного риска на развивающихся рынках