Характеристика развивающихся рынков ценных бумаг - Валидация целесообразности использования более продвинутых моделей описания процентного риска на развивающихся рынках

Несмотря на развитие электронной системы торговли (которая также порождает ряд рисков [4]), важно разделять рынки корпоративных облигаций развивающихся и развитых стран. Это связано с тем, что определяющие факторы развития рынков существенно различаются, равно как и различаются ряд ключевых характеристик рынков.

объемы выпуска корпоративных облигаций в разрезе типа рынков, в триллионах долларов

Рис. 3. Объемы выпуска корпоративных облигаций в разрезе типа рынков, в триллионах долларов.

Так, на Рис. 3 [5] явно видно, что развивающийся рынок корпоративных облигаций продолжал расти даже в кризисные годы, когда наблюдалось существенное падение объемов эмиссий на развитых рынках.

Другим важным различием между развивающимися и развитыми рынками корпоративных облигаций является региональная активность торговли (Рис. 4). На приведенных графиках видно, что в случае развитых стран наблюдался рост международных эмиссий до отметки в 1.8 триллионов долларов в 2013 году, но, при этом, объем внутренних эмиссий продолжает сокращаться с момента кризиса. В случае развивающихся рынков, объем эмиссий рос как на международные рынки, так и на внутренние рынки. Примечательно, что объем эмиссий корпораций развитых стран почти вчетверо больше на международных рынках нежели на внутренних, в то время как для развивающихся стран динамика ровно противоположна.

объемы торгов облигаций на развитых и развивающихся рынках

Рис. 4. Объемы торгов облигаций на развитых и развивающихся рынках

О существенной разнице между развитым и развивающимся рынками корпоративных облигаций свидетельствуют не только аналитические заметки по рыночным данным, но и ряд научных исследований. Так, в [6] указывается, что доходности по ценным бумагам изменяются более синхронно в развивающихся странах, нежели в развитых. Это, потенциально, может свидетельствовать о том, что рынок неэффективно использует информацию, заложенную в цены. При прочих равных, это также будет означать дополнительную коррелированность ценных бумаг. Гипотезу о меньшей информационной эффективности развивающихся рынков подтверждается в [7]. Более того, автор утверждает, что в постсоциалистических странах наблюдается наименьшая информационная эффективность, приводящая автора к выводу об эффекте отсутствия опыта данных стран в управлении рынками ценных бумаг. Другим отличием между рынками, часто указываемое в статьях, например, [8], являются более высокие премии за риск на развивающихся рынках (более высокие доходности для корпоративных облигаций эмиссий схожих по своей природе).

При всех возможных различиях между развивающимися и развитыми рынками, важно отметить, что некоторые развивающиеся рынки растут с ускоренными темпами. В таких случаях, существующая разница иногда может размываться, и развивающийся рынок получает ряд преимуществ, присущих развитому рынку. В общем виде, хорошо развитый рынок корпоративных облигаций дает ряд преимуществ как эмитентам, инвесторам, так и финансовым регулирующим органам [9] (Табл. 1).

Табл. 1. Преимущества хорошо развитых рынков корпоративных облигаций

С точки зрения эмитента:
    - Корпоративные облигации представляют собой дешевый, устойчивый и надежный способ фондирования новых проектов, инноваций и расширения бизнеса; - Корпоративные облигации являются гибким инструментом фондирования: эмиссии могут различаться сроками до погашения, купонными платежами и прочими условиями, подстраиваемыми под потребности бизнеса; - При помощи корпоративных облигаций может реализовать финансирование долгосрочных инвестиций.

С точки зрения инвестора:
    - Корпоративные облигации предлагают относительно устойчивый поток доходов; - Корпоративные облигации дают существенные возможности диверсификации портфеля; - При условии текущих низких доходностей, предлагаемых банками по депозитам, корпоративные облигации имеют достаточно привлекательный спрэд относительно первых, при этом, не предполагая такой волатильности как акции.

С точки зрения регулятора:
    - Развитый рынок облигаций предполагает эффективный поиск покупателей/эмитентов, при этом существенно снижены издержки на посредников; - Снижается зависимость от банковских ссуд; - Корпоративные облигации представляют собой долгосрочный источник финансирования инвестиций.

Соответствующая задачи финансового института, особенно в контексте развивающихся рынков, определить какие из постулатов, сформулированных в Табл. 1 могут нарушаться и к каким последствиям приводить. В том числе, в связи с этим, важно иметь надежную систему оценки рисков, в рамках которой можно будет оптимизировать маржинальность по торговому портфелю, составленному из ценных бумаг, торгуемых на развивающихся рынках, при этом, имея достаточный контроль над своим портфелем. В следующем разделе рассмотрены модели процентного риска, которые являются основным элементом системы оценки рисков портфеля, чувствительного к колебаниям процентных ставок.

Похожие статьи




Характеристика развивающихся рынков ценных бумаг - Валидация целесообразности использования более продвинутых моделей описания процентного риска на развивающихся рынках

Предыдущая | Следующая