Методы оценки VaR - Валидация целесообразности использования более продвинутых моделей описания процентного риска на развивающихся рынках
Для оценки VaR необходимо реализовать 5 основных шагов:
- 1. Произвести переоценку текущей позиции на основе рыночных котировок (MtM/Mark-to-Market); 2. Реализовать оценку волатильности целевого фактора риска; 3. Установить целевой временной горизонт, в течение которого анализируются потенциальные убытки; 4. Задать уровень значимости (вероятность, с которой реализуется больший убыток); 5. Рассчитать наихудший потенциальных исход путем агрегирования всей предшествующей информации в вероятностное распределение доходов и убытков с использованием VaR.
Выделяют два принципиально разных класса подходов к агрегированию предшествующей информации: параметрический и непараметрический. Для полноты изложения отметим, что иногда выделяют отдельный класс полу-параметрических подходов к расчету VaR. К нему принято относить теорию экстремальных значений (EVT/Extreme Value Theory) и квази-метод максимального правдоподобия. Данный класс подходов в работе рассмотрен не будет.
Наиболее интуитивно понятными являются непараметрические подходы, поэтому в работе они рассмотрены первыми. К непараметрическим подходам относят исторический VaR и имитирование Монте-Карло.
Исторический VaR представляет собой хороший метод агрегирования данных за счет своей простоты и отсутствия каких-либо предпосылок относительно распределения последовательности данных. В рамках данного подхода делается единственная предпосылка о том, что история повторяет саму себя.
Предположим, что имеются данные за период со дня 1 до дня t, а является доходностью портфеля за день t, тогда последовательность доходностей может быть представлена как (где m - длина рассматриваемого временного ряда доходностей). Тогда VaR с уровнем значимости б в рамках исторического имитирования может будет представлен уравнением (2.1).
(2.1)
Несмотря на то, что в рамках подхода исторического имитирования не делается никаких предпосылок относительно распределения последовательности доходностей, идея повторения истории с точки зрения надежного отражения рисков может являться сильно ограничительной как на коротком отрезке, так и в долгосрочной перспективе. Это связано, в первую очередь, с тем, что используемая выборка данных зачастую может не отражать экстремальных реализаций. Во-вторых, в силу, например, появления новых продуктов, коррелированность инструментов на рынке имеет свойство эволюционировать, что оказывает непосредственное влияние на реализуемые котировки.
Метод имитирования Монте-Карло является схожим по своей природе методу исторического имитирования, за исключением того, что изменчивость риск факторов определяется из теоретического распределения (2.2).
(2.2)
Где
- совместная функция распределения,
- параметры распределения.
Для определения структуры зависимости между риск факторами (коррелированности, как пример линейной меры зависимости), используются предельные распределения и копулы.
Имитирование Монте Карло требует введения предпосылки о стохастическом процессе распределения. Это порождает модельный риск. Также, в силу использования случайных чисел в процессе имитирования Монте Карло, для достижения устойчивых результатов может потребоваться большое число итераций. Основным преимуществом расчета VaR на основе данного метода является возможность закладывать в распределение нелинейные и эволюционирующие с течением времени функции выплат.
Параметрические методы оценки VaR представляют собой семейство аналитических моделей. Все модели данной категории принято разделять на модели, в рамках которых делается предположение о нормальном распределении доходностей, и модели общего вида.
Другим возможным подходом к классификации параметрических методов является разделение на модели Risk Metrics (JP Morgan) и модели GARCH, причем предположение о нормальности распределения доходностей не является обязательным ни дли одного из двух классов моделей.
Модели класса GARCH будут рассмотрены в следующем разделе более подробно применительно к природе изучаемой проблемы. Модели класса Risk Metrics, частично основанных на процессе GARCH, являются семейством моделей, принципиальной разницей между которым является использование различных предположений о распределении шума в данных (например, нормальное распределение, t-распределение Стьюдента или GED (general error distribution / обобщенное распределение ошибок)).
Похожие статьи
-
Подход на основе VaR имеет ряд основных преимуществ: - VaR является универсальным подходом для оценки рисков по различным позициям и риск факторам. VaR...
-
В данной главе будут рассмотрены теоретические основы подхода к оценке процентного риска, изучаемые в рамках настоящей работы. Общий подход основан на...
-
Оценка рисков, в частности, процентного риска, является оценкой вмененных (неявных) тенденций, в связи с чем в научных работах и практике либо не...
-
Актуальность темы исследования. Работа посвящена тематике управления рисками в финансовых институтах. Расчет норматива достаточности капитала, на примере...
-
Несмотря на развитие электронной системы торговли (которая также порождает ряд рисков [4]), важно разделять рынки корпоративных облигаций развивающихся и...
-
В широком смысле, рынки корпоративных облигаций могут быть разделены на первичные рынки, где наличные средства и капитал заимствуются эмитентами у...
-
Эмпирические оценки модели детерминант вероятности осуществления дивидендных выплат На первом этапе проводилось исследование детерминант вероятности...
-
В данной работе мы оцениваем, насколько привлекательны для потенциального инвестора интернет-стартапы в России. Для начала следует определиться, что...
-
Методы оценки риска ликвидности банка
Введение Как известно, основная функция банков в экономике любой страны заключаются в создании и предоставлении ликвидности через посредничество. Банки...
-
Методы конструирование портфеля с паритетом риска - Построение и оценка стратегии макроинвестрования
Во время кризиса 2008 г. многие институциональные инвесторы пострадали от резкого падения акций. Корреляция акций и волатильность сильно увеличились, и...
-
Выбор безрисковой ставки при использовании модели САРМ - Оценка имущества и нематериальных активов
Распространенным подходом к оценке уровня премий за акционерный риск, применяемым на практике основными инвестбанками и аудиторами, является Модель САРМ...
-
Особенности оценки стоимости инновационных проектов
Какова стоимость нашего инновационного проекта? Чаще всего данный вопрос задается, когда требуется оценить, способен ли проект окупить свои затраты. В...
-
На втором этапе данного исследования с помощью модели №2 оценивалось влияние детерминант дивидендной политики на размер выплачиваемых дивидендов. При...
-
Доходный подход метод дисконтирования денежных потоков - Практика оценки стоимости ценных бумаг
В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу вправе ожидать...
-
Применение стратегии паритета риска на практике - Построение и оценка стратегии макроинвестрования
За последние несколько лет стратегию паритета риска стало использовать множество менеджеров различных фондов. Инвесторы после кризиса 2008 г. стали также...
-
При формировании диверсифицированного ссудного портфеля недостаточно учитывать только структурные риски совокупных кредитных вложений. Необходим также...
-
Оценке эффективности венчурного проекта уделяется особое внимание. Только после этапа оценки проекта инвестор может окончательно понять, выгодным ли...
-
Основные подходы к оценке финансовой устойчивости предприятия Исследования показали, что оценка финансовой устойчивости основывается на коэффициентном...
-
В качестве бизнес-стратегии как инструмента антикризисного развития компании ООО "КонсалтЭксперт" было принято решение выбрать SWOT-анализ, позволяющий...
-
В практике финансового планирования применяют следующие методы: экономического анализа, коэффициентный, нормативный, балансовый, дисконтированных...
-
Сущность метода дисконтированных потоков денежных средств - Модель Гордона
Дисконтированный финансовый денежный гордон Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости...
-
В первой главе нами было рассмотрено шесть методов оценки стоимости стартапов. Экспертные методы оценки недоступны в рамках данной работы ввиду...
-
Методы управления валютным риском - Принципы управления валютными рисками
Наиболее распространенные метилы управления валютными рисками - защитные оговорки, резервирование, лимитирование, распределение, диверсификация,...
-
Основные подходы стратегии макроинвестирования Подход макроинвестирования (global macro) предполагает инвестирование в различные классы активов такие,...
-
Для предприятий, пользующихся заемными средствами, важен анализ цены заемного капитала, поскольку высокая стоимость заемных финансовых ресурсов может...
-
Результирующим показателем модели может быть определен один из критериев эффективности: -- чистая приведенная стоимость проекта УРУ, -- внутренняя норма...
-
Дивидендный выплата капитал рынок Проанализировав существующие работы в области дивидендной политики компаний с развивающихся рынков капитала и приняв во...
-
Описание концепции паритета риска - Построение и оценка стратегии макроинвестрования
Концепция паритета риска (risk parity) была впервые применена на практике в США в 1996 г., когда Ray Dalio, основатель хедж-фонда Bridgewater Associates,...
-
Выбор модели денежного потока. При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего...
-
Классификация финансовых рисков по видам. - Финансовые риски
Кроме перечисленных признаков классификация рисков по видам. Основные виды финансовых рисков: Ь Инфляционный риск; Ь Налоговый риск Ь Кредитный риск Ь...
-
Модель "доходность-риск" Марковица Как было показано выше, любой портфель ценных бумаг следует оценивать как с точки зрения уровня доходности, так и...
-
Определение ставки дисконта. - Модель Гордона
Дисконтирование полученных величин денежных потоков позволяет определить стоимость их в настоящее время (текущую стоимость). Для этого необходимо знать...
-
Баланс и диверсификация - Построение и оценка стратегии макроинвестрования
Любая эффективная инвестиционная стратегия начинается с распределения активов, которое будет соответствовать целям портфеля. Распределение должно...
-
Учет затрат на производстве является не только сугубо "механической" деятельностью, но и творческой, так как бухгалтеру-экономисту требуются как широкие...
-
Перспективные способы оценки Существует множество моделей на оценки эффективности сделок слияний и поглощений, то есть синергетического эффекта. Можно...
-
Современные российские условия хозяйствования характеризуются значительным повышением рисковой составляющей в деятельности предпринимательства и наличием...
-
Методы управления риском - Доходность и риск финансовых активов: принятие инвестиционных решений
Целью финансовым риском снижение потерь, с данным до минимума. могут быть в денежном оцениваются также по их Финансовый менеджер уравновесить эти оценки...
-
Методы оценки эффективности инвестиций При оценке инвестиций возможны расхождения между проектными и фактическими показателями эффективности...
-
Оценка финансовых рисков ОАО "Интеграл" - Управление финансовыми рисками ОАО "Интеграл"
В качестве бизнес-стратегии как инструмента антикризисного развития компании ОАО "Интеграл" было принято решение выбрать SWOT-анализ, позволяющий...
-
Распространенным к оценке премий за риск, применяемым практике основными и аудиторами, модель САРМ Asset Pricing другое название модель ценообразования...
Методы оценки VaR - Валидация целесообразности использования более продвинутых моделей описания процентного риска на развивающихся рынках