Исследования реакции цен акций российских эмитентов на рекомендации аналитиков - Информационная значимость рекомендаций аналитиков

Влияние рекомендаций аналитиков на российский фондовый рынок слабо изучено. Непосредственно информационная значимость рекомендаций оценивается только в работе (Погожева, 2013) [4].

В рамках указанной работы при помощи метода Event study оценивается влияние публикации пересмотра по рекомендации в информационной ленте Интерфакс на цены акций российских эмитентов. Поскольку некоторые российские эмитенты имеют листинг в форме депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже, то в выборку вошли бумаги, котирующихся не только на ММВБ, но и на LSE. Используемая выборка строилась на данных с июня 2009 по июнь 2012 и включала в себя 1372 пересмотра по 119 эмитентам.

Стоит также отметить, что в работе (Погожева, 2013) [4], как и в большинстве исследований, при проведении событийного анализа использовалось событийное окно продолжительностью 31 день, то есть рассматривался период, включающий дату самого пересмотра, а также 15 дней до и 15 дней после этого события. Для расчета нормальной доходности, то есть такой доходности, которая вероятнее всего была бы, если бы событие не наступило, в работе (Погожева, 2013) [4] использовалась доходность соответствующего рыночного индекса.

Оказалось, что как повышение, так и понижение рекомендаций ведет к значимому отклонению доходности от своего нормального уровня. В день повышения рекомендации средняя абнормальная доходность достигает 0,64%, а на следующий день 0,40%. При понижении рекомендации средняя абнормальная доходность составляет -0,50% в день публикации и -0,26% на следующий день. Статистическая значимость сохраняется в течение первых двух дней после повышении и трех дней после понижения рекомендации.

Кроме того, в работе (Погожева, 2013) [4] было установлено, что рекомендации влияют также на объемы торгов, повышая их в периоды пересмотров. Рост объема торгов на Московской бирже более значим для повышения рекомендаций, в то время как на Лондонской бирже увеличение объемов торгов происходит вне зависимости от направления пересмотра.

Оказалось, что накопленная за трехдневный период, центрированный вокруг даты пересмотра, абнормальная доходность составляет в среднем 1,21% для повышений рекомендаций и -1,07% для понижений рекомендаций на Московской бирже, и 1,53% и -2,49% соответственно на Лондонской бирже.

Автор приходит к выводу, что реакция российского фондового рынка на повышения и на понижения рекомендаций практически симметрична. Возможно, асимметрия реакции, выявленная на рынках большинства развитых стран связана с тем, что в этих странах выпуск рекомендаций на продажу случается значительно реже, нежели выпуск рекомендаций на покупку, в то время как в России нет преобладающего направления пересмотров рекомендаций. Факт о том, что выход рекомендации на покупку в развитых странах, и особенно в США, случается чаще, чем на продажу был обнаружен в работе (Jegadeesh &; Kim, 2006) [27].

Важным результатом исследования (Погожева, 2013) [4] является также то, что на Лондонской фондовой бирже значимо отличная от нуля абнормальная доходность имеет место в течение более короткого периода времени, чем на Московской бирже. Иными словами, цены акций, котирующихся на LSE, быстрее отражают в себе появившуюся новую информацию, а значит, можно сделать вывод о том, что данный рынок более эффективен.

Одной из проблем, с которой столкнулся автор данной работы, стало пересечение событийных окон, что сделало невозможным анализ поведения цен акций на более продолжительных промежутках времени. Также стоит отметить, что автор не учел влияние на результат никаких сопутствующих пересмотру рекомендации событий.

Похожие статьи




Исследования реакции цен акций российских эмитентов на рекомендации аналитиков - Информационная значимость рекомендаций аналитиков

Предыдущая | Следующая