Заключение по обзору литературы - Информационная значимость рекомендаций аналитиков

Рассмотренные выше исследования позволяют сделать вывод о том, что рынки развитых стран не являются эффективными, поскольку информация о пересмотре рекомендации не отражается в ценах мгновенно. На эффективном рынке котировки не должны реагировать на пересмотры рекомендаций, поскольку вся информация мгновенно становится известной всем инвесторам и на момент пересмотра уже отражена в ценах.

Вместе с тем, у нас появилась некоторая возможность сопоставить реакции различных рынков и сделать вывод об их относительной эффективности. Сопоставление развитых рынков между собой и с рынком России по степени эффективности, как скорости реакции котировок на публикацию пересмотров по рекомендациям, в целом является непростой задачей. Прежде всего, как можно увидеть из приведенных исследований, результаты, полученные различными авторами даже по рынку одной и той же страны, могут значительно отличаться, в связи с использованием различных периодов исследования и различных баз данных.

Также проблемы с сопоставимостью исследований различных авторов возникают вследствие существования субъективности в выборе способа расчета нормальной доходности. Субъективность в исследование привносит и отсутствие единого подхода к определению временного промежутка, в течение которого будут наблюдаться котировки акций. Кроме того, полученные результаты могут быть искажены влиянием на цены акций прочих информационных событий, помимо пересмотров рекомендаций. Некоторые авторы не учитывают влияние сопутствующих пересмотру рекомендации корпоративных событий, другие учитывают только влияние публикации финансовой отчетности, третьи пытаются учесть также и иные события, такие как выплата дивидендов.

Тем не менее, результаты исследований свидетельствуют о том, реакция американского фондового рынка на пересмотры рекомендаций происходит быстрее, нежели реакция рынков других развитых стран и России. Таким образом, мы можем предположить, что фондовый рынок США является наиболее эффективным. Разница в скорости реакции рынков других развитых стран и России является незначительной и в условиях трудной сопоставимости результатов исследований отсутствует возможность делать выводы об их относительной эффективности.

Влияние рекомендаций аналитиков на российский фондовый рынок слабо изучено. Непосредственно информационная значимость рекомендаций оценивается только в работе (Погожева, 2013) [4]. Одной из проблем стало пересечение событийных окон, что затрудняет анализ поведения цен акций на продолжительных промежутках времени. Также стоит отметить, что в рамках данной работы не было учтено влияние на результат никаких сопутствующих пересмотру рекомендации событий.

Одним из отличий настоящей работы является то, что в ней реализуется программный алгоритм, позволяющий избавиться от наблюдений, событийные окна которых пересекаются. Таким образом, стало возможным использование более широких событийных окон и проверка гипотезы "ценового давления", выдвинутая Barber и Loeffler в своем исследовании [9].

Также отличием настоящей работы является то, что полученные результаты очищены от влияния такого значимого для рынка события как публикация годовой финансовой отчетности.

Кроме того, в рамках настоящей работы проводится анализ основанных на рекомендациях торговых стратегий, и тестируется гипотеза о том, можно ли при их помощи получить доходность выше рыночной.

Похожие статьи




Заключение по обзору литературы - Информационная значимость рекомендаций аналитиков

Предыдущая | Следующая