Научная проработанность проблемы и обоснование важности финансовых отчетностей для финансового рынка, Зарубежные исследования по оценке разного рода событий на рынок - Влияние публикации финансовых отчетностей на курс акций

На текущий момент существует большое количество исследований на тему реакций рынка на какие-либо ситуации. Было проанализировано немалое количество источников как зарубежного плана, так и российского. Отмечалась большая разница в степени проработки темы за рубежом и в России, что мотивирует на проведение эмпирического анализа именно на российском рынке.

Зарубежные исследования по оценке разного рода событий на рынок

Появление первого исследования на основе событийного анализа устанавливается в 30-х годах 20 в., и первый эксперимент был проделан J. Dolley (1933), который продемонстрировал, как стоимость компании реагирует на постановление о дроблении акций. В качестве рассматриваемого периода был выбран интервал с 1921 г. по 1931 г., а количество наблюдений составило 95. Применяя метод событийного анализа, автор умозаключил, что реакция рынка на событие положительна в 57 случаях против 26, где рынок отреагировал негативно.

Что касается дальнейшего развития и частоты применения событийного анализа, то в 1948 г. J. H. Myers &; A. Bakay также представили свою работу по оценке дробления акций рынком. Они отметили, что на колебания цены могут влиять фаза рынка во время дробления, коэффициент дробления акций, отрасль и разброс цен после дробления акций. В результате, анализ показал, что большая часть выборки из 70 наблюдений показала позитивную реакцию рынка.

В основе современного алгоритма анализа реакции рынка на события лежит работа Ball и Brown (1968), которые проанализировали информационное значение объявлений о прибыли компании на ее рыночную оценку. Также, свой вклад внес Fama E. (1969), который исследовал влияние рыночной стоимости компании на случаи дробления акций.

В статье Chambers and Penman (1984) предоставлялись данные о наличии взаимосвязи между своевременностью публикаций отчетов о прибылях и убытках и поведением курса акций в связи с наступлением события. Своевременность была оценена в два этапа. На первом анализировались лаги релиза, т. е. их задержка или наоборот ранняя публикация. По итогам выяснилось, что поздние релизы не так сильно оказывают влияние на курс акций, чем ранние. На втором же оценивалась реакция котировок на публикацию в ожидаемый период времени. В результате, выявлено, что ранние публикации имеют положительные избыточные доходности, предполагая, что компания хочет показать положительные результаты, если публикует их заранее. Что касается задержек релизов, то их аномальные доходности отрицательны, и подразумевается, что компания будет декларировать негативные результаты своей деятельности. Финальный анализ заключается в отслеживании колебаний доходности за период до и после релиза. Авторы использовали элементы событийного анализа, такие как аномальные доходности, событийные окна, но они, например, не предлагали конкретных гипотез или теорий.

В исследовании Menike M. G. P. D и Wang Man (2013) использовался событийный анализ на основе данных за 5 лет, в котором проверялась рыночная реакция на релизы годовых финансовых отчетностей банков, зарегистрированных на колумбийской бирже Colombo Stock Exchange (CSE). По итогам получилось, что аномальные и кумулятивные доходности вокруг даты релиза положительные. Они также выяснили, что поведение цены акции в день публикации было отличным от тестируемого периода и предполагают, что положительные реакции участников рынка могли свидетельствовать о благоприятном состоянии компании, выпускающей годовую финансовую отчетность.

Публикация Pearce и Roley (1985) исследует ежедневную реакцию курса акций к объявлениям о денежной массе, инфляции, реальной экономической деятельности и учетной ставке. За исключением учетной ставки, обзор данных по ожиданиям участников рынка этих объявлений используется для определения аномальной доходности объявлений, чтобы проверить гипотезу эффективных рынков о том, что только аномальная доходность может оказывать влияние на курс акций. Эмпирические результаты поддерживают эту гипотезу и указывают далее, что аномальные доходности, связанные с валютной политикой, в значительной степени, затрагивают курсы акций. Полученные результаты показали, что есть некоторые эффекты на рынок от избыточных доходностей по инфляции, но нет реакции в случае аномальных доходностей по реальной экономической деятельности в дни объявления.

Для третьей главы огромную пользу принесла работа MacKinlay (1997), в которой автор попробовал оценить реакцию рынка на 300 объявлений о финансовых результатах за квартал компаний США. Сначала он классифицировал новости, на "хорошие", "плохие" и "нейтральные". Под "хорошей" новостью подразумевалось повышение фактических значений над ожидаемыми на 2,5%, под "плохой" - снижение на 2,5% реальных показателей по сравнению с ожидаемыми и под "нейтральной" - фактические значения, которые сошлись с прогнозами. Выборка состояла из 600 событий, 189 из которых - "хорошие", 173 - "плохие" и 238 - "нейтральные". Автор проверял гипотезу о том, что каждая категория влияет на рынок определенным образом, точнее говоря, прямо пропорционально, т. е. если есть превышение над ожиданиями, следовательно, будет и рост курса акций, если нет, то не будет. Помимо этого, тестировался объем "недополученной" прибыли и существенность падения рынка. В итоге анализа, вышеперечисленные гипотезы подтвердились. Такие же умозаключения были подтверждены исследованием и в настоящей работе.

Похожие статьи




Научная проработанность проблемы и обоснование важности финансовых отчетностей для финансового рынка, Зарубежные исследования по оценке разного рода событий на рынок - Влияние публикации финансовых отчетностей на курс акций

Предыдущая | Следующая