Гипотезы, тестируемые при помощи Event study - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
Как уже упоминалось ранее, метод Event study быть использован не только для определения влияния рекомендаций аналитиков на цены акций, но и для тестирования достаточно широкого круга гипотез о влиянии каких-либо событий на фондовый рынок. Так, например, в работе (Bradley, Desai &; Kim, 1988) [12] при помощи метода событийного анализа исследовали отклонения доходностей акций в ответ на объявления о намерениях в сделках слияния и поглощения на американском фондовом рынке.
MacKinlay в работе [32], используя метод событийного анализа, исследует влияние объявлений о финансовых результатах деятельности американских компаний на котировки их акций.
Miller и Darius P. D в работе [34] при помощи метода событийного анализа оценивают реакцию цен акций на размещение депозитарных расписок более чем 180 эмитентами из 35 стран мира. Применение Event study для оценки последствий выхода эмитентов на зарубежные биржи также была предпринята Naliniprava Tripathy и Manish Kumar Jha [36], исследовавших данные по индийскому рынку за период 2004-2009 гг. и пришедших к выводу, что данное событие не имеет существенного влияния на котировки.
Метод событийного анализа может использоваться для изучения влияния объявлений об изменении дивидендных выплат на капитализацию. Теплова Т. В. в работе [6] проводит эмпирическое исследование, тестирующее гипотезу о том, что объявление об увеличении дивидендов не будет восприниматься как хороший сигнал со стороны фирмы, если у нее есть потенциал для более эффективного инвестирования заработанных средств.
Кроме того, существует ряд исследований, посвященных влиянию на котировки таких событий, как сплит акций, решение компании о привлечении заемного или собственного капитала, изменения в законодательной базе и так далее.
Однако в рамках данной работы особый интерес представляет рассмотрение различных гипотез, связанных именно с влиянием рекомендаций аналитиков на фондовый рынок.
В общем случае тестируется гипотеза том, отлична ли от нуля средняя абнормальная доходность в день пересмотра рекомендации, а также в некоторый период до и после этого события. Также методом событийного анализа могут оцениваться не только величина и скорость реакции рынка на пересмотр рекомендаций, но и асимметричность этой реакции.
Гипотеза о наличии абнормальной доходности в период после события также может быть сформулирована как гипотеза об эффективности рынка. Если рынок эффективен, то в каждый момент времени цены отражают всю имеющуюся информацию, а значит, реакция цен акций на пересмотр рекомендации произойдет мгновенно и абнормальная доходность в период после события будет равна нулю. Если же рынок неэффективен, будет иметь место продолжительный рост котировок при повышении рекомендации, и продолжительное падение - при понижении, а значит, абнормальная доходность в период после события будет статистически отлична от нуля. Таким образом, если абнормальная доходность после пересмотра рекомендации статистически не равна нулю, то рынок нельзя назвать эффективным.
Barber и Loeffler в своем исследовании [9], пытаясь объяснить влияние на котировки пересмотров рекомендаций, выдвинули две альтернативных гипотезы. Гипотеза "ценового давления" подразумевает, что из-за высоких затрат на проведение регулярного фундаментального анализа, непрофессиональные инвесторы полагаются на рекомендации аналитиков, двигая тем самым котировки акций в соответствующем направлении. Гипотеза "распространения информации" предполагает, что рекомендации аналитиков основываются на фундаментальном анализе и содержат важную для рынка информацию, на которую инвесторы обоснованно реагируют. Если верна гипотеза "ценового давления", то в скором времени благодаря действиям профессиональных инвесторов должен произойти "откат" котировок на прежний уровень. Если же верна гипотеза "распространения информации", то цены акций не будут демонстрировать возвращение к прежнему уровню вскоре после события.
Однако Cervellati, Ferretti и Pattitoni [16] показали, что помимо двух упомянутых выше гипотез, объяснить реакцию цен акций на рекомендации можно при помощи гипотезы "повышенного внимания". Данная гипотеза объясняет также асимметричность изменения котировок при повышении и понижении рекомендаций. Гипотеза "повышенного внимания" исходит из предположения, что непрофессиональные инвесторы чутко реагируют на рекомендации "покупать", поскольку это помогает им выбрать ценные бумаги для инвестирования. При этом непрофессиональные инвесторы слабо реагируют на рекомендации "продавать", вследствие отсутствия в их портфеле акций данной компании и редкого использования ими механизма коротких продаж. Если гипотеза "повышенного внимания" верна, то при повышении рекомендаций изменение котировок должно быть более значительным, чем при понижении рекомендаций.
Таким образом, метод событийного анализа может быть использован для тестирования достаточно широкого круга гипотез, в том числе гипотез о влиянии пересмотров рекомендаций на цены акций. Данный метод позволяет определить силу, скорость и асимметричность реакции котировок. Подавляющее большинство исследований по этой теме принадлежит американским экономистам, которые тестировали различные гипотезы на американском рынке и рынках развитых стран. В целом, большая часть исследований подтверждает рост котировок при повышении рекомендации и падение - при понижении. Тем не менее, количественные результаты, полученные разными авторами, немного отличаются. Данные расхождения, вероятно, могут быть вызваны применением различных методик расчета нормальной доходности.
Похожие статьи
-
Проблемы применения метода Event study - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
При применении метода событийного анализа может возникнуть целый ряд проблем, приводящих к недостоверности полученных результатов. Во-первых, если...
-
Наиболее популярным способом определения реакции котировок на пересмотры рекомендаций является метод Event study. Указанная методология была предложена в...
-
В данной главе приводится обзор и систематизация работ, посвященных исследованию информационной значимости рекомендаций аналитиков на американском...
-
Алгоритм метода Event study - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
При использовании метода Event study, прежде всего, необходимо определиться с тем, что будет пониматься под событием в рамках конкретного исследования....
-
Введение - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
Задача количественной оценки информационной значимости рекомендаций аналитиков для поведения цен акций представляется достаточно важной в современном...
-
Заключение по обзору литературы - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
Рассмотренные выше исследования позволяют сделать вывод о том, что рынки развитых стран не являются эффективными, поскольку информация о пересмотре...
-
Влияние рекомендаций аналитиков на российский фондовый рынок слабо изучено. Непосредственно информационная значимость рекомендаций оценивается только в...
-
Эмпирика российских аналитиков по проблеме - Влияние публикации финансовых отчетностей на курс акций
Что касается российского рынка, отмечается низкий уровень использования событийного анализа для оценки событий. Возможно это связано с достаточно поздним...
-
На текущий момент существует большое количество исследований на тему реакций рынка на какие-либо ситуации. Было проанализировано немалое количество...
-
Формулировка гипотез В рамках предыдущей главы, мы рассмотрели значительный перечень академических работ, подтверждающих наличие тех или иных мотивов...
-
Данный метод подразумевает построение кумулятивной анормальной доходности на основании курсов акций. Основная предпосылка метода заключается в том, что...
-
Целью данной главы было оценить реакцию рынка на расхождения фактических значений с прогнозными. Чтобы осуществить поставленную задачу необходимо было...
-
В данной главе изначальной целью являлось исследование на основе метода событийного анализа по вопросу реакции рынка на публикацию финансовой отчетности...
-
Анализ проводится за период с 3 кв. 2006 г. по 3 кв. 2015 г. В результате, было определено 111 наблюдений (Таблица 1). Таблица 1 Выборка из 3 компаний за...
-
Исследование эффективности финансовой реструктуризации на выборке сделок слияний и поглощений включает в себя три этапа. Во-первых, оценивается...
-
В отличие от метода событий, где требуемая информация берется с фондового рынка, данный метод строится, как и следует из названия, на основе финансовой...
-
Классическая теория портфеля (модель Марковица-Шарпа). Классическая теория портфеля берет свое начало с 1952 г., когда Гарри Марковиц показал, что выбор...
-
Анализ доходности - Влияние публикации финансовых отчетностей на курс акций
Далее следует построение рыночной модели для получения ожидаемой, а затем аномальной и кумулятивной доходностей. Напомним, что для того, чтобы найти...
-
Для изучения проблемы эффективности сделок слияний и поглощений в Российской Федерации в данной главе будет проведена оценка взаимосвязей аномальной...
-
В данном разделе приводится анализ результатов исследований согласно наиболее распространенным методам оценки эффективности сделок слияний и поглощений....
-
Практика применения модели и рекомендации по ее внедрению - Анализ финансового состояния компании
Суть применения системы стандарт-костинга к учету затрат заключается в расчетах, основанных не на фактически произведенных услугах и ценах на них, а в...
-
Рыночные показатели - Диагностика предприятия с помощью финансовых коэффициентов
Рыночные показатели предприятия являются основным фокусом интересов владельцев предприятия и его потенциальных инвесторов. Главный интерес для...
-
В основном, ретроспективные модели основаны на анализе бухгалтерских показателей и финансовых мультипликаторов до сделки и через некоторое время после...
-
На сегодняшний момент один из самых менее рискованных способов получения пассивного дохода в интернете является инвестирование в ПАММ счета.[6] Люди,...
-
Данная выпускная квалификационная работа посвящена изучению синергетического эффекта, достигаемого при слияниях и поглощениях компаний сектора финансовых...
-
Анализ возможных выходов из проекта - Оценка эффективности венчурного финансирования
Выход из финансируемого проекта является самой значимой частью для инвестора и заключительным этапом финансирования проекта. Инвестор заинтересован в...
-
Все доходы, которые получила организация, можно условно разделить на две группы: 1) доходы, которые учитываются при налогообложении прибыли (ст.249- 250...
-
Привлечение средств дольщиков как экономический процесс Несмотря на достаточно большую популярность, долевому строительству на данный момент не уделяется...
-
Как было указано ранее, долевое строительство можно рассматривать как процесс привлечения средств для финансирования строительства, в ходе которого...
-
Понятие хеджирования - Хеджирование
Хеджирование (от английского hedge - гарантия) - комплекс мер, направленных на минимизацию финансовых рисков при заключении сделок. По сути, хеджирование...
-
Для анализа динамики притока средств в российские ПИФы были выбраны следующие факторы: 1. Избыточная доходность текущего и предыдущего года....
-
Заключение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Компании, которые стремятся выйти на новый этап развития, неизбежно сталкиваются с проблемой поиска источников роста и повышения эффективности...
-
В настоящее время существует довольно много методик и методов для проведения финансово-экономического анализа. Как правило, все методики повторяют или...
-
Данная часть будет посвящена разработке гипотез на основании проведенного обзора литературы из предыдущей части, а также выбору методологии исследования....
-
В первую очередь при постановке долгосрочного плана нужно определить уровни предполагаемых доходов и расходов за год, а также помесячно. Учитывая сферу...
-
Соотношение рыночного риска и доходности фонда акций - ПИФы
Риски ПИФов: 1. Риск потерь вследствие неграмотного управления средствами ПИФа. Чтобы избежать этот риск, следует внимательно выбирать Управляющую...
-
Заключение - Влияние публикации финансовых отчетностей на курс акций
Финансовый отчетность публикация событие Выпускная квалификационная работа была посвящена исследованию факторов, влияющих на стоимость акций российских...
-
В качестве факторов, которые могут оказывать влияние на динамику избыточной доходности российских ПИФов за год, были выбраны следующие переменные: 1....
-
Целью данного исследования является изучение эффективности российских сделок M&;A. В качестве основы для выполнения практической части мною были...
-
Методология исследования Данное исследование состоит из двух частей. В первой его части считается величина синергетического эффекта, вторая часть...
Гипотезы, тестируемые при помощи Event study - Информационная значимость рекомендаций аналитиков