Возможные направления дальнейших исследований - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний

На основании анализа первой и второй частей можем сделать вывод, что на полученные результаты существенное влияние оказывают характеристики выборки такие как исследуемый период, виды рынков (развитые, развивающиеся), виды сделок (дружественные, недружественные), направленность интеграции (горизонтальная, вертикальная, конгломератная) и другие. Данные характеристики M&;A активно исследуются разными авторами, что подтверждено в первой части работы. Однако, что касается более детализированного отбора компаний в выборку, то как правило, авторы ограничиваются стандартным набором критериев. Тем не менее представляет интерес проанализировать выборку более детально. Например, база данных Bureau van Dijk предлагает пользователям такие показатели как: степень независимости компании (independence rate) или количество сообщений о банкротстве (number of bankrupt messages).

Применительно к используемой в рамках данной работы выборке мы получим следующую статистику.

степень независимости компаний

Рис. 8. Степень независимости компаний8

8 Составлено на основании базы банных Ruslana

Видим, что есть выбросы, и, возможно, они оказывают воздействие на результат модели.

Таблица 23 Статистика относительно количества сообщений о бакнротстве23

Количество сообщений о банкротстве

Не поглотители

(контрольная выборка)

Компании-поглотители

0

1140

515

1

80

41

2

26

23

3

13

16

4

8

14

5

3

11

6

0

2

7

0

5

8

0

4

9

0

1

10

0

1

12

0

1

14

0

1

17

0

1

20

0

1

22

0

1

34

0

1

38

0

1

40

0

1

44

0

1

58

0

1

Общее количество

Компаний

1270

643

23 Составлено на основании базы банных Ruslana

При исследовании переменных данные параметры не были учтены, однако видим, что при их детальном рассмотрении присутствуют выбросы, которые могут оказывать влияние на результат.

Идея заключается в том, чтобы разбить выборку на ряд подвыборок по указанных критериям и оценить влияние на результат. Поскольку исследование влияния сделок M&;A на операционную эффективность характеризуется высокой зависимостью от исходных данных, предлагается проанализировать выборку более детально, возможно, это позволит выявить дополнительную специфику.

Во-вторых, как уже было описано в предыдущей части - результаты данной работы в области направления влияния сделок M&;A отличаются от работы Betschinger (2012), однако именно данная статья была выбрана в качестве базовой для проведения самостоятельного исследования. Возможные причины расхождения результатов были аргументированы, однако представляет интерес подкрепить аргументы эконометрической моделью и оценить статистическую значимость модели.

В-третьих, как уже было указано ранее, недостаток выбранной методологии заключается в том, что отсутствует сравнение между показатели до и после сделки M&;A. Например, в работе Dickerson (1997) автор также проводит эконометрическое исследование на основании панельных данных, но при этом сравнивает показатели до и после осуществления сделки.

В-четвертых, выделим возможность дальнейшего исследования в сторону расширения границ рынка. Например, российские исследователи в последнее время стали уделять внимание анализу рынков в странах BRICs. Например, Григорьева (2012).

В-пятых, можно анализировать группу переменных. В отличие от анализа одного операционного показателя, исследование группы переменных может сформировать более полное представление об влиянии сделки на операционную эффективность компаний. В качестве примеров можем привести работы следующих авторов Yeh and Hoshino (2002), Cabanda and Pajara-Pascual (2007), Lau et al. (2008), Ismail et al. (2010). Примечательно, что все эти работы исследуют развивающиеся рынки капитала. Также отметим, что противоречивость результатов при анализе многих операционных показателей не обязательно свидетельствует о недостатках каких-либо показателей. Напротив, в определенных случаях противоположные выводы позволяют более глубоко понять реальную эффективность сделки. Например, если увеличивается рентабельность активов, но приэтом снижается показатель продаж, то это может говорить об увеличении монопольной власти, благодаря которой компания может снизить объем производства и продавать продукт по более высокой цене (Gugler et al., 2003).

В заключении отметим, что в рамках данной работы был рассмотрен односторонний эффект со стороны компания-поглотителя. Отказ от рассмотрения эффектов с точки зрения компании-цели и, как следствие, двухстороннего эффекта был аргументирован тем, что существуют проблемы относительно поиска финансовой информации для поглощаемых компаний. Тем не менее отметим, что оценка полного эффекта также является перспективным направлением. В частности, исследователи, которые делают выбор в пользу методики. Предложенной в работе Healy et al. (1992) анализируют двухсторонний эффект от сделки M&;A (например, Григорьева(2012)).

Таким образом, мы рассмотрели возможные направления для проведения дальнейших исследований, которые могут привнести дополнительный вклад в анализ влияния сделок M&;A на операционную эффективность компаний.

Похожие статьи




Возможные направления дальнейших исследований - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний

Предыдущая | Следующая