Введение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний

Финансовый рынок отчетность

Процессы глобализации рынков и усиление конкуренции заставляют компании осуществлять поиск источников роста и пути повышения эффективности функционирования. Сделки по слиянию и поглощению (далее - сделки M&;A) являются распространенным инструментом, позволяющим компаниям стать более конкурентоспособными и устойчивыми. Актуальность данного инструмента подтверждается высокой емкостью рынка M&;A. Согласно прогнозам на 2015 год, представленными КПМГ в отчете "Рынок слияний и поглощений в России в 2014 году" ожидается "проседание" российского рынка M&;A в связи с нестабильной макроэкономической обстановкой и высокими геополитическими рисками. Тем не менее, ряд инвесторов по-прежнему остается заинтересованными во вложении в российские компании, но откладывают мгновенные решения и занимают "выжидательные" позиции по внешне конъюнктурным соображениям (КПМГ, 2015).

Несмотря на показатели, свидетельствующие о распространенности инструмента, реальная эффективность сделок и их влияние на операционную эффективность компаний по-прежнему остается открытым вопросом.

Многочисленные эмпирические исследования показывают, что ожидания участников рынка могут не оправдаться. Анализ работ, посвященных влиянию сделок M&;A на эффективность компаний, демонстрирует противоположные выводы. Данная разнонаправленность результатов характерна прежде всего для развитых стран, т. к. именно развитые рынки капитала в силу своих особенностей позволяют исследовать проблему качественно и многоаспектно. Тем не менее растущий объем развивающихся экономик и процессы глобализации побуждают исследователей акцентировать внимание на данных рынках. В свою очередь, представляет интерес проанализировать ситуацию в России. Актуальными аспектами исследования является сопоставление наблюдаемой востребованности сделок M&;A с реальной эффективностью данного инструмента, а также анализ российского рынка M&;A как рынка уникального и обладающего отличительными особенностями, так и рынка являющегося частью мирового и функционирующего по универсальным принципам. Именно в силу специфики российского рынка был осуществлен выбор в пользу анализа влияния сделок M&;A на операционную эффективность компаний, тем самым отказываясь от анализа, который базируется на изучении ценных бумаг. Также отметим, что на настоящий момент уровень проработанности проблемы по исследованию влияния сделок на операционную эффективность на развивающихся рынках и в частности, в России, является недостаточным, поэтому представляет интерес не только понять фактическую эффективность сделок по слиянию и поглощению, но и сравнить результаты с работами других исследователей.

Теоретическая база в области влияния сделок M&;A на эффективность функционирования компаний строится на основании следующих работ:

    - работы, которые анализируют влияние сделок M&;A с точки зрения компании-мишени: Jarrell (1989), Mulherin (2000), Healy et al. (1992), Martynova (2006), компании-поглотителя - Kohers(2000), Mulherin(2000), Asquith (1987), Varaiya (1987), Langetieg (1978), Mandelker (1974), Loderer (1992), Agrawal et al. (1992), а также совместный эффект для обоих сторон - участниц M&;A - Mulherin (2000), Franks et al. (1977), Lang et al.(1989); - работы, которые акцентируют внимание на исследовании характера сделки, а именно национальных и международных сделках: Lowinski et al (2004), Conn et al. (2005), Chatterjee et al. (2004); - работы, посвященные анализу влияния сделок M&;A на развивающихся рынках: Pop (2006), Чиркова (2011), Betschinger (2012), Akben-Selcuk (2011).

Также представим исследования, позволяющие оценить влияние сделок M&;A непосредственно на операционную эффективность в разрезе следующих классификаций:

    - работы, анализирующие влияние сделок M&;A c точки зрения исследуемой компании, а именно со стороны компании-поглотителя: Herman (1988), Dickerson et al. (1977), Ghosh (2001) и с точки зрения обоих сторон-участниц сделки - Mueller (1980), Cosh et al. (1980), Carline et al. (2002), Linn (2001), Ravenscraft (1987); - работы, посвященные анализу влияния сделок M&;A на развивающихся рынках: Ramaswamy (2003), Cabanda (2007), Lau et al. (2008), Kumar (2009), Ismail et al. (2010), Григорьева (2012), Betschinger (2012). Также в данную группу будет добавлена работа Gugler et al. (2003), которая исследует сделки M&;A как на развитых, так и на развивающихся рынках.

Кроме того, были рассмотрены обзорные статьи (review), которые анализируют различные исследования и выявляют схожие тенденции и существующие противоречия между результатами разных авторов. К обзорным статьям отнесем следующие работы - Bruner (2002), Tuch (2007), Martynova (2008).

Цель данной работы заключается в анализе влияния сделок M&;A на операционную эффективность компаний.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

    - провести теоретический обзор литературы, посвященной анализу влияния сделок M&;A на эффективность функционирования компаний; - сформулировать гипотезы и определить методологию исследования; - провести анализ российского рынка M&A; - собрать данные для проведения эмпирического исследования; - построить эконометрическую модель, позволяющую оценить влияние сделок M&;A на операционную эффективность компаний.

Объектом исследования является российский рынок слияний и поглощений. Предметом исследования является операционная эффективность.

Научная новизна заключается в применении нового подхода к расчету переменной, позволяющей оценить влияние сделок M&;A на операционную эффективность компаний. Также в рамках выбранной методики на основе панельных данных будет исследовано влияние финансового кризиса 2008-2009 гг. на российском рынке посредством разделения основной выборки данных на соответствующие подвыборки. Кроме того, будет применен особый показатель транспарентности (transparency), позволяющий оценить влияние выбранного метода на качество результатов.

Практическая значимость исследования состоит в оценке того, насколько целесообразным инструментом является сделка M&;A с точки зрения повышения операционной эффективности компаний. Таким образом, полученные результаты могут быть полезны компаниям, которые стоят перед выбором осуществления сделки, либо поиска альтернативных источников повышения эффективности.

Структура работы состоит из введения, трех частей, заключения, списка литературы и приложений.

В первой части "Теоретические обоснование" произведен обзор наиболее важных исследований, изучающих влияние сделок M&;A на эффективность функционирования компаний на развитых и развивающихся рынках капитала. Проанализированы методики в рамках каждого подхода. Приведены преимущества и недостатки каждого из подходов, на основании чего произведен выбор в пользу определенного подхода.

Во второй части "Постановка исследовательской задачи" в рамках выбранного подхода выдвинуты гипотезы, описаны переменные, а также определена методология для проведения эмпирического исследования на российском рынке M&;A.

В третьей части "Описание результатов" произведен обзор российского рынка M&;A, который выявляет особенности и специфику сделок M&;A в России. Описана выборка данных, на основании которой протестированы гипотезы. Соответственно, получены и проанализированы результаты, позволяющие оценить влияние сделок на операционную эффективность компаний-поглотителей. В заключении данной части обозначены недостатки и ограничения исследования, а также выделены возможные направления дальнейших исследований.

Похожие статьи




Введение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний

Предыдущая | Следующая