Введение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Финансовый рынок отчетность
Процессы глобализации рынков и усиление конкуренции заставляют компании осуществлять поиск источников роста и пути повышения эффективности функционирования. Сделки по слиянию и поглощению (далее - сделки M&;A) являются распространенным инструментом, позволяющим компаниям стать более конкурентоспособными и устойчивыми. Актуальность данного инструмента подтверждается высокой емкостью рынка M&;A. Согласно прогнозам на 2015 год, представленными КПМГ в отчете "Рынок слияний и поглощений в России в 2014 году" ожидается "проседание" российского рынка M&;A в связи с нестабильной макроэкономической обстановкой и высокими геополитическими рисками. Тем не менее, ряд инвесторов по-прежнему остается заинтересованными во вложении в российские компании, но откладывают мгновенные решения и занимают "выжидательные" позиции по внешне конъюнктурным соображениям (КПМГ, 2015).
Несмотря на показатели, свидетельствующие о распространенности инструмента, реальная эффективность сделок и их влияние на операционную эффективность компаний по-прежнему остается открытым вопросом.
Многочисленные эмпирические исследования показывают, что ожидания участников рынка могут не оправдаться. Анализ работ, посвященных влиянию сделок M&;A на эффективность компаний, демонстрирует противоположные выводы. Данная разнонаправленность результатов характерна прежде всего для развитых стран, т. к. именно развитые рынки капитала в силу своих особенностей позволяют исследовать проблему качественно и многоаспектно. Тем не менее растущий объем развивающихся экономик и процессы глобализации побуждают исследователей акцентировать внимание на данных рынках. В свою очередь, представляет интерес проанализировать ситуацию в России. Актуальными аспектами исследования является сопоставление наблюдаемой востребованности сделок M&;A с реальной эффективностью данного инструмента, а также анализ российского рынка M&;A как рынка уникального и обладающего отличительными особенностями, так и рынка являющегося частью мирового и функционирующего по универсальным принципам. Именно в силу специфики российского рынка был осуществлен выбор в пользу анализа влияния сделок M&;A на операционную эффективность компаний, тем самым отказываясь от анализа, который базируется на изучении ценных бумаг. Также отметим, что на настоящий момент уровень проработанности проблемы по исследованию влияния сделок на операционную эффективность на развивающихся рынках и в частности, в России, является недостаточным, поэтому представляет интерес не только понять фактическую эффективность сделок по слиянию и поглощению, но и сравнить результаты с работами других исследователей.
Теоретическая база в области влияния сделок M&;A на эффективность функционирования компаний строится на основании следующих работ:
- - работы, которые анализируют влияние сделок M&;A с точки зрения компании-мишени: Jarrell (1989), Mulherin (2000), Healy et al. (1992), Martynova (2006), компании-поглотителя - Kohers(2000), Mulherin(2000), Asquith (1987), Varaiya (1987), Langetieg (1978), Mandelker (1974), Loderer (1992), Agrawal et al. (1992), а также совместный эффект для обоих сторон - участниц M&;A - Mulherin (2000), Franks et al. (1977), Lang et al.(1989); - работы, которые акцентируют внимание на исследовании характера сделки, а именно национальных и международных сделках: Lowinski et al (2004), Conn et al. (2005), Chatterjee et al. (2004); - работы, посвященные анализу влияния сделок M&;A на развивающихся рынках: Pop (2006), Чиркова (2011), Betschinger (2012), Akben-Selcuk (2011).
Также представим исследования, позволяющие оценить влияние сделок M&;A непосредственно на операционную эффективность в разрезе следующих классификаций:
- - работы, анализирующие влияние сделок M&;A c точки зрения исследуемой компании, а именно со стороны компании-поглотителя: Herman (1988), Dickerson et al. (1977), Ghosh (2001) и с точки зрения обоих сторон-участниц сделки - Mueller (1980), Cosh et al. (1980), Carline et al. (2002), Linn (2001), Ravenscraft (1987); - работы, посвященные анализу влияния сделок M&;A на развивающихся рынках: Ramaswamy (2003), Cabanda (2007), Lau et al. (2008), Kumar (2009), Ismail et al. (2010), Григорьева (2012), Betschinger (2012). Также в данную группу будет добавлена работа Gugler et al. (2003), которая исследует сделки M&;A как на развитых, так и на развивающихся рынках.
Кроме того, были рассмотрены обзорные статьи (review), которые анализируют различные исследования и выявляют схожие тенденции и существующие противоречия между результатами разных авторов. К обзорным статьям отнесем следующие работы - Bruner (2002), Tuch (2007), Martynova (2008).
Цель данной работы заключается в анализе влияния сделок M&;A на операционную эффективность компаний.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- - провести теоретический обзор литературы, посвященной анализу влияния сделок M&;A на эффективность функционирования компаний; - сформулировать гипотезы и определить методологию исследования; - провести анализ российского рынка M&A; - собрать данные для проведения эмпирического исследования; - построить эконометрическую модель, позволяющую оценить влияние сделок M&;A на операционную эффективность компаний.
Объектом исследования является российский рынок слияний и поглощений. Предметом исследования является операционная эффективность.
Научная новизна заключается в применении нового подхода к расчету переменной, позволяющей оценить влияние сделок M&;A на операционную эффективность компаний. Также в рамках выбранной методики на основе панельных данных будет исследовано влияние финансового кризиса 2008-2009 гг. на российском рынке посредством разделения основной выборки данных на соответствующие подвыборки. Кроме того, будет применен особый показатель транспарентности (transparency), позволяющий оценить влияние выбранного метода на качество результатов.
Практическая значимость исследования состоит в оценке того, насколько целесообразным инструментом является сделка M&;A с точки зрения повышения операционной эффективности компаний. Таким образом, полученные результаты могут быть полезны компаниям, которые стоят перед выбором осуществления сделки, либо поиска альтернативных источников повышения эффективности.
Структура работы состоит из введения, трех частей, заключения, списка литературы и приложений.
В первой части "Теоретические обоснование" произведен обзор наиболее важных исследований, изучающих влияние сделок M&;A на эффективность функционирования компаний на развитых и развивающихся рынках капитала. Проанализированы методики в рамках каждого подхода. Приведены преимущества и недостатки каждого из подходов, на основании чего произведен выбор в пользу определенного подхода.
Во второй части "Постановка исследовательской задачи" в рамках выбранного подхода выдвинуты гипотезы, описаны переменные, а также определена методология для проведения эмпирического исследования на российском рынке M&;A.
В третьей части "Описание результатов" произведен обзор российского рынка M&;A, который выявляет особенности и специфику сделок M&;A в России. Описана выборка данных, на основании которой протестированы гипотезы. Соответственно, получены и проанализированы результаты, позволяющие оценить влияние сделок на операционную эффективность компаний-поглотителей. В заключении данной части обозначены недостатки и ограничения исследования, а также выделены возможные направления дальнейших исследований.
Похожие статьи
-
В отличие от метода событий, где требуемая информация берется с фондового рынка, данный метод строится, как и следует из названия, на основе финансовой...
-
Заключение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Компании, которые стремятся выйти на новый этап развития, неизбежно сталкиваются с проблемой поиска источников роста и повышения эффективности...
-
На основании анализа первой и второй частей можем сделать вывод, что на полученные результаты существенное влияние оказывают характеристики выборки такие...
-
Данный метод подразумевает построение кумулятивной анормальной доходности на основании курсов акций. Основная предпосылка метода заключается в том, что...
-
Данная часть будет посвящена разработке гипотез на основании проведенного обзора литературы из предыдущей части, а также выбору методологии исследования....
-
Прежде чем перейти к тестированию гипотез необходимо определить какой тип моделей больше подходит для проведения анализа - модель с фиксированными...
-
Теоретическое обоснование - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
В данной части будут рассмотрены ключевые определения, связанные со сделками M&;A, а также проведен обзор релевантной литературы, посвященной влиянию...
-
Описание переменных - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Прежде всего, определимся со способом расчета зависимой переменной. Выбор был осуществлен в пользу показателя рентабельности активов (ROA). Поскольку мы...
-
Анализ собранной базы данных - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Сбор данных производился на основании баз данных Bureau van Dijk. В частности, сделки M&;A были взяты из базы Zephyr, а детальная информация по каждой...
-
В данной части будет произведен анализ российского рынка M&;A за период 2001-2014 гг., который позволит выявить специфику и особенности. Затем последует...
-
Коммерческая деятельность - широкое и сложное понятие, которое за-ключает в себе комплекс приемов и методов, обеспечивающих максималь-ную выгодность...
-
ВВЕДЕНИЕ - Анализ финансового состояния компании
Анализ учета затрат на предприятии предполагает полную классификацию видов учета, определение их сильных и слабых сторон, выявление основных критериев по...
-
Методология исследования - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
На основании выводов предыдущей части, мы пришли к заключению, что использование метода анализа финансовой отчетности позволит получить более...
-
Введение - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Дивидендная политика компании представляет собой комплекс решений об определении порядка выплаты дивидендов, их сроков и размера. Исследования в области...
-
ВВЕДЕНИЕ - Структура капитала российских компаний
Существующие условия нестабильности экономики ставят задачу найти адекватные внешней среде подходы и приоритеты в управлении финансами организаций и...
-
Налоги являются важным звеном финансовых отношений в обществе и как форма финансовых отношений возникают одновременно с появлением государства. Важным...
-
Введение - Анализ финансового состояния и эффективности деятельности ОАО "Мостоотряд-99"
В настоящее время, с переходом экономики к рыночным отношениям, повышается самостоятельность предприятий, их экономическая и юридическая ответственность....
-
В курсовой работе представлен анализ финансового состояния и экономических результатов хозяйственной деятельности предприятия. Тема данной работы...
-
ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Анализ финансового состояния компании
Анализ финансово-хозяйственной деятельности JTB показал, что в большей мере компания использует краткосрочные обязательства, однако для достижения лучших...
-
Влияние программы повышения эффективности управления общественными (государственными и муниципальными) финансами на период до 2018 года Данная программа...
-
Определение ограничений в законодательной базе и их влияние на развитие экономики Следует отметить, что на настоящем этапе при формировании оптимального...
-
После выхода России на Всемирную торговую площадку, поддержание конкурентоспособности является приоритетным направлением отечественной политики уже много...
-
ВВЕДЕНИЕ - Повышение эффективности использования материальных ресурсов на предприятии
Изменения хозяйственных, технологических и социальных сфер нашей жизни, накладываясь друг на друга, образуют сложную картину взаимодействия и влияния на...
-
Введение - Оценка эффективности венчурного финансирования
На сегодняшний день перспективы развития РФ в XXI веке напрямую зависят от исследований научно - технического сектора отечественной экономики. Стадия...
-
В настоящее время акценты в параметрах оформления отчетов сместились, благодаря чему новая бухгалтерская отчетность приблизилась к международным...
-
Описание проекта компании "ЭкоЗдрав" и анализ отрасли 1970 - 1980 годы нашего века были посвящены разоблачению преступлений против природы и страстным...
-
В условиях рыночной экономики предприятие может нормально и стабильно функционировать только при соответствующем финансовом состоянии, которое...
-
Введение - Анализ финансового состояния предприятия ОАО "Совхоз Тепличный"
В условиях рыночных отношений центр экономической деятельности перемещается к основному звену всей экономики - предприятию. Именно на этом уровне...
-
Введение - Анализ доходов и расходов организации
Анализ зарубежной и отечественной практики хозяйствования показывает, что в условиях нестабильности рыночной конъюнктуры, обусловленной динамизмом...
-
Практика применения модели и рекомендации по ее внедрению - Анализ финансового состояния компании
Суть применения системы стандарт-костинга к учету затрат заключается в расчетах, основанных не на фактически произведенных услугах и ценах на них, а в...
-
Эмпирические оценки модели детерминант вероятности осуществления дивидендных выплат На первом этапе проводилось исследование детерминант вероятности...
-
Введение - Анализ состояния и проблемы развития ипотечного жилищного кредитования в России
На сегодняшний день вопрос об ипотечном кредитовании невероятно актуален и представляет огромный интерес для нашей страны, так как ипотечное кредитование...
-
Оценка финансово-хозяйственной деятельности компании - Анализ финансового состояния компании
Анализ деятельности компаний всегда занимал исследователей. Решение подобной задачи Ричард Брейли и Стюарт Майерс описали следующим образом: "Понимание...
-
Введение - Инвестиционная и финансовая деятельность компаний в период кризиса
Финансовый кризис 2008-2009 гг., вызванный рядом проблем на ипотечном рынке США, считается многими экономистами самым тяжелым со времени Великой...
-
В данном исследовании рассматривается степень разработки и внедрения в Российской Федерации такого способа бюджетного планирования, как долгосрочное...
-
Анализ возможных выходов из проекта - Оценка эффективности венчурного финансирования
Выход из финансируемого проекта является самой значимой частью для инвестора и заключительным этапом финансирования проекта. Инвестор заинтересован в...
-
Для определения эффективности работы предприятия необходимо провести анализ его экономических показателей. Исходные данные для анализа отражены в балансе...
-
ВВЕДЕНИЕ - Оценка инвестиционной привлекательности фармацевтической отрасли РФ
Непрерывный рост величины инвестиций, необходимых для разработки и выведения на рынок современного инновационного лекарственного средства (ЛС), ведет к...
-
Введение - Анализ финансовых ресурсов
Актуальность темы работы связана с тем, что современная экономическая система России, находящаяся под гнетом санкций со стороны западных держав, не...
-
Введение - Анализ финансового состояния
В современных условиях предприятиям в Республике Беларусь предоставлены широкие права в области финансов. Так, они вправе самостоятельно распоряжаться...
Введение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний