Теоретическое обоснование - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний

В данной части будут рассмотрены ключевые определения, связанные со сделками M&;A, а также проведен обзор релевантной литературы, посвященной влиянию сделок на эффективность компаний. Обзор литературы будет проведен по каждому методу и, соответственно, будет показан переход от анализа эффективности к исследованию операционной эффективности. Данные аспекты необходимы для формирования позиции относительно уровня текущей проработанности темы исследования как на развитых, так и на развивающихся рынках капитала.

Прежде всего введем определение сделок слияний и поглощений. Согласно российскому законодательству под слиянием "подразумевается возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних" [ФЗ №208 от 26.12.1995, ст. 16]. Частным случаем слияния является присоединение, определяемое как "прекращение деятельности одного или нескольких юридических лиц с передачей всех их прав и обязанностей обществу, к которому они переходят" [ФЗ №208 от 26.12.1995, ст. 17]. Термин поглощения в российском праве не имеет юридического закрепления, поэтому обратимся к работам исследователей для введения данного термина. Например, И. Г. Владимирова определяет поглощение как приобретение пакета акций или активов одного предприятия другим с целью установления контроля (Владимирова, 1999).

Также выделим роли компаний при осуществлении поглощений. Компанию, осуществляющую поглощение мы будем называть компанией-поглотителем или компанией-покупателем. И, наоборот, поглощаемую компанию, будем именовать компанией-целью или компанией-мишенью.

В 1990 году F. Trautwein опубликовал работу "Merger motives and merger prescriptions", в которой была выделена теория эффективности. Данная теория рассматривает сделки в т. ч. с точки зрения получения операционной синергии. Операционная синергия возникает вследствие совмещения определенных активов разных компаний, а также благодаря передаче уникальных знаний. Данный вид синергии позволяет оптимизировать бизнес-процессы компании и, соответственно, снизить издержки на единицу капитала или способствовать росту качества производимой продукции. Как правило, операционная синергия возникает в сделках M&;A с определенным характером интеграции, а именно при горизонтальной и вертикальной интеграции (Trautwein, 1990).

Далее перейдем к исследованиям влияния сделок M&;A на эффективность функционирования компаний можно классифицировать следующим образом:

    1. анализ на основе кумулятивной анормальной доходности (event study); 2. анализ на основе финансовых данных (accounting study); 3. разбор кейсов (clinical study); 4. интервью с менеджерами.

В рамках настоящей работы методы разбора кейсов и анкетирования не будут рассмотрены, т. к., они является наиболее субъективным и результаты не подлежат эконометрической проверке. На основании выделенной классификации перейдем к проведению обзора наиболее значимых работ на развитых и развивающихся рынках капитала.

Похожие статьи




Теоретическое обоснование - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний

Предыдущая | Следующая