Сигнальная теория - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Сигнальная теория дивидендов зародилась в исследованиях Линтнера (Lintner, 1956), который выявил тот факт, что цена акции компании зависит от изменения дивидендных выплат. Несмотря на то, что Модильяни-Миллер (Miller et al., 1961) отстаивали теорию иррелевантности дивидендов, они также утверждали, что в условиях отсутствия совершенного рынка капитала, дивидендные выплаты могут обеспечивать информацией, которая может влиять на цену акций на рынке.
Бхаттачария (Bhattacharya, 1979) представил одно из самых признанных на сегодняшний день исследований в рамках сигнальной теории, согласно которому, дивидендные выплаты могут являться сигналом ожидаемых будущих денежных потоков. Увеличение дивидендов указывает на то, что руководством компании ожидается увеличение денежных потоков. Исследование строится на предпосылках, согласно которым, акционеры обладают неполной информацией касательно будущих денежных потоков и доходов от прироста капитала компании. Другой важной предпосылкой являлось то, что дивиденды облагаются по более высокой ставке налога сравнительно с доходами от прироста капитала. В этих условиях, несмотря на более высокую налоговую ставку, компания предпочтет выплату дивидендов, для того, чтобы послать позитивный сигнал акционерам и сторонним инвесторам (Bhattacharya, 1979)
Дальнейшее развитие сигнальная концепция получила в исследованиях Миллера и Рока (Miller and Rock, 1985), которые утверждали, что между руководством компании и ее акционерами существует высокая степень асимметрии информации. Кроме этого, они также полагали, что практически любая компания может осуществить небольшие дивидендные выплаты своим акционерам, независимо от того, ожидают ли ее положительные или негативные перспективы. Если рассматривать дивиденды в качестве положительно сигнала о будущих денежных потоках компании, размер дивидендных выплат должен быть достаточно большим, чтобы их могли выплачивать только компании с действительно прибыльными перспективами. В противном случае, компании с негативными перспективами будут просто выплачивать такие же дивидендные выплаты, тем самым копируя и посылая ложный сигнал акционерам.
Бейкер (Baker, 2009) утверждал, что такие источники информации о компании, как финансовая отчетность и бизнес-план не являются достаточно надежными. Такого рода информация не в полной мере отражает возможности компании на получение прибыли. Принимая во внимание тот факт, что инвесторы обладают несовершенной информацией касательно возможности фирмы по получению прибыли, компания вынуждена искать другие пути с целью убеждения сторонних инвесторов о получении компанией прибыли в будущем. Такие сигналы, как увеличение дивидендных выплат, подают положительный знак сторонним инвесторам.
Сигнальная теория предполагает положительную взаимосвязь между наличием асимметрии информации и политикой в области дивидендных выплат. Руководство компании, обладающее полной информацией о деятельности компании, будет подавать дивидендный сигнал только в том случае, когда у компании на самом деле имеются денежные средства для выплаты дивидендов.
В рамках сигнальной теории можно выделить гипотезу зрелости компании (maturity hypothesis), которая была представлена в исследовании Груллона, Микаэли и Сваминатани (Grullon, Michaely and Swaminathat, 2002) и связывается авторами с систематическим риском компании. Когда компания становится больше и вступает в фазу зрелости, ее инвестиционные возможности уменьшаются. Однако при этом увеличиваются свободные денежные средства, которые компания может направлять на выплату дивидендов. Вместе с тем, активы компании становятся менее рискованными.
С точки зрения гипотезы зрелости компании, положительная реакция со стороны акционеров на увеличение дивидендных выплат свидетельствует о том, что уровень риска компании более важен для инвесторов по сравнению с уровнем будущей прибыли.
Похожие статьи
-
Агентская теория - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Суть агентской теории заключается в том, что менеджеры компании по своей природе заинтересованы в увеличении своего личного благосостояния. Если за ними...
-
Для достижения цели данной работы необходимо провести эмпирический анализ детерминант дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала. В...
-
Теория "Синицы в руках" впервые была представлена в работах Линтера (Lintner, 1956) и Гордона (Gordon, 1959, 1962). Согласно данной теории инвесторы...
-
В данной части главы будут рассмотрены исследования, посвященные выявлению детерминант дивидендной политики компаний с развивающихся рынков капитала....
-
В данной главе будет представлен обзор академических исследований отечественных и зарубежных авторов в области дивидендной политики. В первой части главы...
-
Теории дивидендной политики - Формирование дивидендной политики корпорации
Для ответа на традиционные вопросы при разработке решений о дивидендных выплатах обратимся к модели Гордона, позволяющей оценить стоимость акций через...
-
Дивидендный выплата капитал рынок Проанализировав существующие работы в области дивидендной политики компаний с развивающихся рынков капитала и приняв во...
-
Анализ результатов оценки двух, специфицированных в данном исследовании, моделей позволил выявить следующие тенденции в отношении детерминант дивидендной...
-
На втором этапе данного исследования с помощью модели №2 оценивалось влияние детерминант дивидендной политики на размер выплачиваемых дивидендов. При...
-
Эмпирические оценки модели детерминант вероятности осуществления дивидендных выплат На первом этапе проводилось исследование детерминант вероятности...
-
Введение - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Дивидендная политика компании представляет собой комплекс решений об определении порядка выплаты дивидендов, их сроков и размера. Исследования в области...
-
Основные теории дивидендной политики предприятия - Дивидендная политика предприятия
Практика разработки дивидендной политики предприятий базируется на следующих основных теориях дивидендной политики: Иррелевантности дивидендов...
-
Заключение - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Согласно Миллеру и Модильяни (Miller et al., 1961), стоимость компании и формируемая ею дивидендная политика не зависят друг от друга в условиях...
-
Заключение - Дивидендная политика предприятия
В ходе работы были рассмотрены основные вопросы, связанные с процессом выбора и формирования дивидендной политики предприятия. Можно сделать следующие...
-
Исходная выборка - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
С целью исследования детерминант дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала была сформирована выборка компаний на основе базы данных...
-
Сущность дивиденда и дивидендной политики Дивидендом является часть чистой прибыли общества, распределенная между акционерами, пропорционально их участию...
-
Основные типы дивидендной политики корпорации - Дивидендная политика предприятия
Реально корпорация выбирает конкретный вид дивидендной политики с учетом низкого или высокого дивидендного выхода, стабильных или меняющихся дивидендов...
-
Введение - Формирование дивидендной политики корпорации
Понятие дивиденда определяется Гражданским и Налоговым кодексами РФ, и, в свою очередь, в налогообложении понятие дивиденда шире и рассматривается более...
-
Факторы, определяющие дивидендную политику - Дивидендная политика предприятия
В любой стране имеются определенные нормативные документы, в той или иной степени, регулирующие различные стороны хозяйственной деятельности, в том числе...
-
Виды дивидендной политики - Формирование дивидендной политики корпорации
Принято выделять три подхода к формированию дивидендной политики. Консервативная дивидендная политика - характеризуется тем, что менеджмент предприятия...
-
Понятие, сущность и значение дивидендной политики - Дивидендная политика предприятия
Акционерное общество - коммерческая организация, учреждаемая и действующая в соответствии с уставом, которым определяется размер уставного капитала,...
-
Применимость теории иерархии в России - Структура капитала российских компаний
Поведение менеджеров в соответствии с теорией иерархии является наиболее распространенным в России. Если проанализировать характеристики теории иерархии,...
-
Таблица 3.13 Исходные данные Показатель Предыдущий год Отчетный год Уставный капитал 570 608 638 119 Стоимость чистых активов 19 342 772 20 008 124...
-
Настоящая Дивидендная политика разработана в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, Кодексом корпоративного поведения,...
-
Методики и формы выплаты дивидендов - Дивидендная политика предприятия
Методика выплаты дивидендов по остаточному принципупредусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь, после финансирования всех эффективных...
-
Задание Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия методом рынка капитала. Исходные данные Стоимость собственного капитала...
-
Функции собственного капитала предприятия - Дивидендная политика предприятия
Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость (денежную оценку) имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности. В учете...
-
Для того чтобы исследовать влияние финансовых ограничений на инвестиции, необходимо определить, какие факторы позволяют говорить о том, что одна компания...
-
МЕТОДОЛОГИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ, Описание выборки - Структура капитала российских компаний
Описание выборки Для первого типа исследования была взята выборка, отвечающая следующим требованиям: 1. Компании не должны принадлежать к финансовому...
-
Подходы к формированию дивидендной политики, ее типы - Дивидендная политика предприятия
Второй ключевой этап при разработке дивидендной политики - это вопрос выбора оптимального типа дивидендной политики, т. е как уже ранее отмечалось,...
-
Особенности регулирования порядка выплаты дивидендов на российских предприятиях К порядку выплаты дивидендов относится формирование последовательности...
-
Введение - Дивидендная политика предприятия
Динамично развивающиеся компании требуют постоянного притока инвестиций, необходимых для дальнейшего развития, расширения и модернизации производства,...
-
Объекты рынка ценных бумаг - Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов
Действующее законодательство в качестве объекта рынка ценных бумаг называет эмиссионную ценную бумагу, которая характеризуется одновременно следующими...
-
РЕЗУЛЬТАТЫ - Структура капитала российских компаний
Тестирование по анализу детерминант структуры капитала не выявило ни подтверждения выдвинутой гипотезы, ни ее опровержения. Если сравнивать ожидаемую...
-
Дивидендная политика 2013-2015 года - Формирование дивидендной политики корпорации
Газпром нефть - четвертая крупнейшая российская ВИНК с впечатляющими темпами роста, сильным менеджментом и привлекательной дивидендной политикой....
-
ПОСТАНОВКА ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКОЙ ПРОБЛЕМЫ - Структура капитала российских компаний
Очевидно, поведенческие особенности фирм в отношении финансового рычага компании возникают под влиянием различных факторов. В таком случае встает...
-
Временное предпочтение Экономическая теория использует допущение о том, что сегодняшние блага люди оценивают выше будущих благ. Речь идет об особенности...
-
Структура и участники рынка ссудных капиталов - Ссудный капитал
Равновесный цена ссудный капитал Рынок ссудных капиталов - это специфическая сфера товарных отношений, где объектом сделки является предоставляемый в...
-
Заключение, Список используемой литературы - Формирование дивидендной политики корпорации
Таким образом, дивидендная политика играет ключевое значение в жизни компании. Инвесторы обычно выбирают компанию, дивидендная политика которой в...
-
ВВЕДЕНИЕ - Структура капитала российских компаний
Существующие условия нестабильности экономики ставят задачу найти адекватные внешней среде подходы и приоритеты в управлении финансами организаций и...
Сигнальная теория - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала