Заключение - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Согласно Миллеру и Модильяни (Miller et al., 1961), стоимость компании и формируемая ею дивидендная политика не зависят друг от друга в условиях совершенного рынка капитала. Линтнер и Гордон (Lintner, 1956; Gordon, 1959, 1962) напротив полагали, что инвесторы предпочтут инвестировать в акции, по которым сейчас выплачиваются дивиденды, нежели в акции компаний, которые в данный момент не приносят дивидендного дохода.
Традиционно часть авторов связывает выплаты дивидендов с решением агентской проблемы внутри компании (Easterbrook, 1984; Jensen, 1986; DeAngelo et. al., 2004). Еще одним традиционным объяснением почему компании выплачивают дивиденды является их сигнальный эффект, с помощью которого, в условиях несовершенного рынка капитала и наличия асимметрии информации, менеджеры сигнализируют о благосостоянии компании (Lintner, 1956; Bhattacharya, 1979; Miller and Rock, 1985; Grullon, Michaely and Swaminathat, 2002).
Детерминанты дивидендных выплат компаний на развивающихся рынках капитала, в целом, схожи с детерминантами дивидендной политики развитых стран. Однако политика дивидендных выплат на развивающихся рынках капитала может быть более чувствительной к фундаментальным характеристикам компании (Aivazian, et. al. 2003).
Большие, стабильные и прибыльные компании, обладающие большим объемом свободных денежных средств склонны выплачивать более высокий объем дивидендов (Aivazian, et. al. 2003; Amidu and Abor, 2006; Пирогов и Волкова, 2009). Вероятность осуществления дивидендных выплат у таких компаний также выше (Reddy and Rath, 2005). Быстрорастущие компании, напротив, с меньшей вероятностью выплачивают дивиденды, размер дивидендных выплат у таких компаний также меньше (Пирогов и Волкова, 2010; Amidu and Abor, 2006). Наличие у компании инвестиционных возможностей оказывает негативное влияние на ее дивидендную политику (Ahmed and Javid, 2009; Amidu and Abor, 2006; Reddy and Rath, 2005). Финансовые ограничения также негативно влияют на дивидендные выплаты компании (Aivazian, et. al. 2003; Al-Kuwari, 2012; Truong and Heaney, 2007).
Присутствие в компании мажоритарного акционера и ее дивидендная политика не взаимосвязаны для большинства компаний, за исключением случаев, когда контролирующем акционером выступает государство. (Wang et. al, 2011; Al-Kuwari, 2009).
Авторами исследуется как влияние на дивидендные выплаты фундаментальных характеристик компании (Aivazian, et. al. 2003; Naceur et al., 2006; Al-Kuwari, 2009; Reddy and Rath, 2005 и др.), так и нефундаментальных, связанных со структурой ее собственников (Wang et. al, 2011; Al-Kuwari, 2009; Truong and Heaney, 2007). Ряд авторов также исследует влияние на дивидендную политику макроэкономических факторов (Пирогов и Волкова, 2010; Amidu and Abor, 2006).
Исследования детерминант дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала проводятся большинством авторов в разрезе конкретной страны, что не предоставляет возможности и делает некорректным обобщение полученных результатов в рамках отдельной работы. (Ahmed and Javid, 2009; Amidu and Abor, 2006; Osman and Mohammed, 2010 и др.).
В рамках данного исследования были специфицированы и эмпирически оценены две модели. Первая модель - модель детерминант вероятности осуществления дивидендных выплат. С помощью данной модели проверялись гипотезы, отражающие предположения о степени влияния детерминант на вероятность осуществления компанией дивидендных выплат. Вторая модель - модель детерминант размера выплачиваемых дивидендов. При оценки второй модели в качестве зависимой переменной использовался показатель отношения объема выплаченных дивидендов к совокупным активам компании. В качестве детерминант дивидендных выплат были рассмотрены как фундаментальные характеристики компании - ее размер, рентабельность, темп роста, финансовый рычаг, систематический риск, инвестиционные возможности, так и нефундаментальные, связанные со структурой собственности компании.
Эконометрический анализ моделей проводился на основе сбалансированной по времени выборки, состоящей из 413 крупнейших публичных компаний 6 развивающихся стран (Индия, Россия, ЮАР, Индонезия, Пакистан и Польша). По результатам оценки моделей были сделаны следующие выводы.
На дивидендную политику компаний развивающихся рынков капитала оказывают влияние как фундаментальные, так и нефундаментальные факторы.
Полученные результаты согласуются с результатами большинства авторов предыдущих исследований. Более большие и прибыльные компании за счет большего потока свободных денежных средств выплачивают больший объем дивидендных выплат, и вероятность дивидендных выплат у данных компаний больше. Наличие у компании выгодных инвестиционных проектов вынуждает компании корректировать свою дивидендную политику в сторону снижения дивидендных выплат или отказа от выплат вовсе.
Финансовые ограничения оказывают отрицательное влияние только на принятие компанией решения о выплате дивидендов и не оказывают значимого влияния на размер выплачиваемых дивидендов.
Вместе с тем, несмотря на то, что быстрорастущие компании выплачивают дивиденды, размер дивидендных выплат у данных компаний меньше.
Из нефундаментальных факторов, по результатам оценки моделей по общему пулу стран, на дивидендную политику компаний развивающихся стран значимое влияние оказывает наличие в структуре собственности контролирующего акционера - государства.
Вместе с тем, результаты оценки моделей в отдельности по каждой стране свидетельствуют о наличии межстрановых различий в детерминантах дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала.
Похожие статьи
-
В данной части главы будут рассмотрены исследования, посвященные выявлению детерминант дивидендной политики компаний с развивающихся рынков капитала....
-
Анализ результатов оценки двух, специфицированных в данном исследовании, моделей позволил выявить следующие тенденции в отношении детерминант дивидендной...
-
На втором этапе данного исследования с помощью модели №2 оценивалось влияние детерминант дивидендной политики на размер выплачиваемых дивидендов. При...
-
Введение - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Дивидендная политика компании представляет собой комплекс решений об определении порядка выплаты дивидендов, их сроков и размера. Исследования в области...
-
Эмпирические оценки модели детерминант вероятности осуществления дивидендных выплат На первом этапе проводилось исследование детерминант вероятности...
-
Дивидендный выплата капитал рынок Проанализировав существующие работы в области дивидендной политики компаний с развивающихся рынков капитала и приняв во...
-
Для достижения цели данной работы необходимо провести эмпирический анализ детерминант дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала. В...
-
В данной главе будет представлен обзор академических исследований отечественных и зарубежных авторов в области дивидендной политики. В первой части главы...
-
Теория "Синицы в руках" впервые была представлена в работах Линтера (Lintner, 1956) и Гордона (Gordon, 1959, 1962). Согласно данной теории инвесторы...
-
Исходная выборка - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
С целью исследования детерминант дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала была сформирована выборка компаний на основе базы данных...
-
Сигнальная теория - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Сигнальная теория дивидендов зародилась в исследованиях Линтнера (Lintner, 1956), который выявил тот факт, что цена акции компании зависит от изменения...
-
Агентская теория - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Суть агентской теории заключается в том, что менеджеры компании по своей природе заинтересованы в увеличении своего личного благосостояния. Если за ними...
-
Заключение - Дивидендная политика предприятия
В ходе работы были рассмотрены основные вопросы, связанные с процессом выбора и формирования дивидендной политики предприятия. Можно сделать следующие...
-
Введение - Формирование дивидендной политики корпорации
Понятие дивиденда определяется Гражданским и Налоговым кодексами РФ, и, в свою очередь, в налогообложении понятие дивиденда шире и рассматривается более...
-
Теории дивидендной политики - Формирование дивидендной политики корпорации
Для ответа на традиционные вопросы при разработке решений о дивидендных выплатах обратимся к модели Гордона, позволяющей оценить стоимость акций через...
-
Факторы, определяющие дивидендную политику - Дивидендная политика предприятия
В любой стране имеются определенные нормативные документы, в той или иной степени, регулирующие различные стороны хозяйственной деятельности, в том числе...
-
Заключение, Список используемой литературы - Формирование дивидендной политики корпорации
Таким образом, дивидендная политика играет ключевое значение в жизни компании. Инвесторы обычно выбирают компанию, дивидендная политика которой в...
-
ВВЕДЕНИЕ - Структура капитала российских компаний
Существующие условия нестабильности экономики ставят задачу найти адекватные внешней среде подходы и приоритеты в управлении финансами организаций и...
-
Основные теории дивидендной политики предприятия - Дивидендная политика предприятия
Практика разработки дивидендной политики предприятий базируется на следующих основных теориях дивидендной политики: Иррелевантности дивидендов...
-
Виды дивидендной политики - Формирование дивидендной политики корпорации
Принято выделять три подхода к формированию дивидендной политики. Консервативная дивидендная политика - характеризуется тем, что менеджмент предприятия...
-
Таблица 3.13 Исходные данные Показатель Предыдущий год Отчетный год Уставный капитал 570 608 638 119 Стоимость чистых активов 19 342 772 20 008 124...
-
Понятие, сущность и значение дивидендной политики - Дивидендная политика предприятия
Акционерное общество - коммерческая организация, учреждаемая и действующая в соответствии с уставом, которым определяется размер уставного капитала,...
-
Задание Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия методом рынка капитала. Исходные данные Стоимость собственного капитала...
-
ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Структура капитала российских компаний
В основе финансовой политики компании должно лежать четкое понимание ключевых факторов, влияющих на структуру капитала фирмы. В результате проведенного...
-
Международный рынок ссудных капиталов - Ссудный капитал
Международный рынок ссудных капиталов сформировался в 50-х гг. XX века в результате интернационализации экономик различных стран. Сначала функционировал...
-
Основные типы дивидендной политики корпорации - Дивидендная политика предприятия
Реально корпорация выбирает конкретный вид дивидендной политики с учетом низкого или высокого дивидендного выхода, стабильных или меняющихся дивидендов...
-
ПОСТАНОВКА ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКОЙ ПРОБЛЕМЫ - Структура капитала российских компаний
Очевидно, поведенческие особенности фирм в отношении финансового рычага компании возникают под влиянием различных факторов. В таком случае встает...
-
Подходы к формированию дивидендной политики, ее типы - Дивидендная политика предприятия
Второй ключевой этап при разработке дивидендной политики - это вопрос выбора оптимального типа дивидендной политики, т. е как уже ранее отмечалось,...
-
Сущность дивиденда и дивидендной политики Дивидендом является часть чистой прибыли общества, распределенная между акционерами, пропорционально их участию...
-
Факторы, определяемые внешней средой - Структура капитала российских компаний
Рынки капитала. Характеристикой развивающихся рынков является неразвитость рынков капитала и кредитно-денежных институтов. Поэтому компании могут быть...
-
Введение - Дивидендная политика предприятия
Динамично развивающиеся компании требуют постоянного притока инвестиций, необходимых для дальнейшего развития, расширения и модернизации производства,...
-
Функции собственного капитала предприятия - Дивидендная политика предприятия
Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость (денежную оценку) имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности. В учете...
-
Для выявления взаимосвязей необходимо построить корреляционную матрицу переменных. Был применен метод расчета корреляции коэффициентом Пирсона....
-
Заключение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Компании, которые стремятся выйти на новый этап развития, неизбежно сталкиваются с проблемой поиска источников роста и повышения эффективности...
-
ТЕОРЕТИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ - Структура капитала российских компаний
Одной из самых первых работ по структуре капитала корпораций является теорема Модильяни-Миллера. Теорема основана на нескольких предпосылках: случайное...
-
Дивидендная политика 2013-2015 года - Формирование дивидендной политики корпорации
Газпром нефть - четвертая крупнейшая российская ВИНК с впечатляющими темпами роста, сильным менеджментом и привлекательной дивидендной политикой....
-
Факторы, определяемые внутренней средой - Структура капитала российских компаний
В основном в своих работах исследователи выделяют два наиболее влиятельных фактора внутренней среды: структура собственности и уровень корпоративного...
-
Методики и формы выплаты дивидендов - Дивидендная политика предприятия
Методика выплаты дивидендов по остаточному принципупредусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь, после финансирования всех эффективных...
-
Таблица 3.12 Показатель Предыдущий год Отчетный год Собственный капитал, тыс. руб. 19 342 770 20 008 123 Чистые активы, тыс. руб. 39 469 318 44 590 087...
-
Задача, Заключение - Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка
Уставный капитал в 1 млн. руб. разделен на привилегированные акции (25%) и обыкновенные (75%) одной номинальной стоимости в 1000 руб. По...
Заключение - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала