Заключение - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала
В рамках рассмотренных научных работ были выявлены параметры, влияющие на вероятность проведения выкупа и на размер проводимого выкупа, такие, как: коэффициент Q Тобина за год до обяъвления о выкупе; разница между средним значением структуры капитала в отрасли и структурой капитала компании за год до объявления о выкупе; значение денежных средств компании к общим активам за год до объявления о выкупе; прибыльность компании за год до объявления о выкупе; размер компании (логарифм общих активов) также за год до объявления о выкупе.
Также были выявлены детерминанты реакции рынка на объявление о выкупе акций такие, как: аномальная доходность за год до объявления о выкупе; разница между средним значением структуры капитала в отрасли и структурой капитала компании за год до объявления о выкупе; значение денежных средств компании к общим активам за год до объявления о выкупе; доля акций, объявленных к выкупу и размер компании (логарифм общих активов) за год до объявления о выкупе.
По результатам эмпирического исследования было доказано, что на развивающихся рынках капитала в целом наблюдается положительная реакция рынка на объявление о выкупе акций компаниями на открытом рынке; для компаний с низким коэффициентом Q Тобина избыточная доходность после объявления о выкупе акций на открытом рынке выше по сравнению с компаниями с высоким показателем Q Тобина; для компаний небольшого размера избыточная доходность после объявления о выкупе акций на открытом рынке выше по сравнению с крупными по размеру компаниями.
По результатам тестирования логистической регрессии, анализирующей мотивы выкупа акций, определяющие решение компаний о проведении выкупа собственных акций, были отвергнуты: гипотеза № 2.1 о мотиве недооценки акций и гипотеза № 2.2 о мотиве изменения структуры капитала. Однако, гипотеза № 2.3 не отвергается: чем больше у компании свободных денежных средств, тем больше вероятность проведения выкупа. Также оказалась значима на 1%-ом уровне значимости контрольная переменная - размер компании (логарифм общих активов): чем больше размер компании, тем больше вероятность проведения выкупа.
По результатам тестирования тобит-регрессии, анализирующей мотивы выкупа акций, определяющие размер проводимого выкупа собственных акций, были отвергнуты: гипотеза № 3.1 о мотиве недооценки акций и гипотеза № 3.2 о мотиве изменения структуры капитала. Однако гипотеза № 3.3 не отвергается: чем больше у компании свободных денежных средств, тем больше размер проводимого выкупа. Также оказалась значима на 1%-ом уровне значимости контрольная переменная - размер компании (логарифм общих активов): чем больше размер компании, тем больше выкупаемая доля акций.
По результатам оценивания МНК-регрессии оказались значимы следующие коэффициенты, определяющие мотивы выкупа акций, которые влияют на изменение цены акций после объявления о выкупе: показатель недооценки акций как мотив выкупа значим на 1%-ом уровне значимости - рынок интерпретирует выкуп акций как сигнал о недооценке акций и позитивно реагирует на выкуп, тем самым корректируя цены; показатель наличия избыточного капитала как мотив выкупа значим на 5%-ом уровне значимости - когда компании имеют избыточные денежные средства, они, выкупая собственные акции, подают рынку позитивный сигнал о том, что преследуют цели акционеров, вместо того, чтобы увеличивать компенсационные пакеты менеджмента или инвестировать в нерентабельные проекты; показатель отклонения структуры капитала как мотив выкупа значим на 10%-ом уровне значимости - рынок положительно оценивает выкуп акций, как инструмент, который позволяет компании сократить расстояние между своей структурой капитала и средней структурой капитала в отрасли, рассматриваемой как целевой уровень.
Также по результатам оценивания данной модели независимая переменная - доля выкупаемых акций - оказалась не значимы на любом приемлемом уровне значимости, то есть гипотеза № 4.4 отвергается и нельзя утверждать о каком-либо влиянии размера производимого выкупа на реакцию рынка на объявление о выкупе акций. По результатам оценивания модели две контрольные переменные оказались значимы - рентабельность компании отрицательно влияет на реакцию рынка на объявление о выкупе, поскольку менее рентабельные компании инвесторы воспринимают как компании, имеющие низкие инвестиционные возможности, и позитивно реагируют на решение этих компаний выкупить свои акции, вместо инвестирования в невыгодные проекты; показатель дивидендных выплат (выплаченные дивиденды к чистой прибыли за год до объявления) положительно влияет на избыточную доходность, поэтому можно заключить, что в странах БРИКС не наблюдается эффект замещения (который доказан на развитых рынках капитала), а, наоборот, имеется эффект комплементарности: при увеличении дивидендных выплат за год до объявления о выкупе и последующем выкупе акций, увеличение дивидендных выплат усиливает реакцию рынка на производимый выкуп.
Таким образом, 3 гипотезы, затрагивающие мотивы выкупа акций, определяющие реакцию рынка на объявление о выкупе компаниями собственных акций на окне события (-25; +25), не были отвергнуты. Также, можно заключить, что рентабельность активов и отношение дивидендных выплат к чистой прибыли влияют на реакцию рынка на объявление о выкупе акций.
По результатам построения регрессий на иных окнах событий: (-1; +1), (-3; +3) и (-10; +10), можно заключить, что построенная модель устойчива и на ее результаты можно полагаться для интерпретации полученных зависимостей.
Сравнительный анализ результатов, полученных по итогам тестирования трех моделей показал, что мотив наличия избыточного капитала значим во всех трех моделях, однако мотив корректировки структуры капитала и мотив недооценки акций значим только в модели влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций в краткосрочном периоде.
Получается, что существует некое различие в восприятии различных мотивов выкупа менеджментом, акционерами компании и внешними инвесторами, поскольку в модели принятия решения о выкупе акций и в модели определения размера выкупа акций независимые переменные формируются за счет решений первых, а в модели влияния детерминант выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе независимая переменная формируется за счет оценки вторых.
Выкуп акция доходность рынок
Похожие статьи
-
Модель принятия решения о выкупе акций Для того чтобы определить, чем руководствуются компании при принятии положительного решения о выкупе акций, будем...
-
Формулировка гипотез В рамках предыдущей главы, мы рассмотрели значительный перечень академических работ, подтверждающих наличие тех или иных мотивов...
-
Для анализа мотивов, определяющих реакцию рынка на объявление о выкупе акций, была построена МНК-регрессия, в которой в качестве зависимой переменной...
-
Результаты расчета избыточной кумулятивной доходности после объявления о выкупе акций на основе средней доходности В результате анализа на основе средней...
-
Выкуп акций впервые стал привычным способом распределения денежных средств акционерам компании в Соединенных Штатах Америки [Julio, Ikenberry, 2004], в...
-
Для анализа детерминант, определяющих размер выкупа акций, была построена тобит-регрессия на данных цензурированной выборки с зависимой переменной SRP,...
-
Для того чтобы определить, чем руководствуются компании при принятии положительного решения о выкупе акций, по методологии, предложенной в работе [Jiang...
-
Существует три основные группы работ, затрагивающие вопросы детерминантов выкупов: принятия решения компаниями об объявлении выкупа акций, размера выкупа...
-
Во многих исследованиях о выкупе акций была обнаружена существенная и значимая избыточная доходность после объявления о выкупе в долгосрочном периоде...
-
Существует множество потенциальных причин, которые побуждают компании выкупать свои собственные акции. К наиболее распространенным мотивам обратного...
-
Избыточная доходность акций после объявления о выкупе в краткосрочном периоде Самым популярным методом выкупа акций является выкуп акций на открытом...
-
Описание выборки рассматриваемых выкупов акций на открытом рынке Данные о выкупающих свои акции компаниях, датах объявления о выкупе, выкупаемых долях,...
-
Методология расчета избыточной доходности после объявления о выкупе акций является довольно стандартной. Воспользуемся наиболее популярным подходом,...
-
Существует шесть основных методов выкупа акций, таких как предложение о приобретении ценных бумаг по фиксированному курсу, "голландский" аукцион или...
-
Третья группа работ при помощи построения cross-sectional регрессий с зависимой переменной, представляющей собой избыточную доходность после объявления о...
-
Вторая группа работ при помощи построения тобит регрессий с зависимой переменной, представляющей собой долю выкупленных акций в общим числе обращающихся...
-
Выкуп акций как один из видов выплат акционерам компании Компании могут распределять капитал между акционерами путем выплаты дивидендов, обратного выкупа...
-
Заключение - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Согласно Миллеру и Модильяни (Miller et al., 1961), стоимость компании и формируемая ею дивидендная политика не зависят друг от друга в условиях...
-
Таблица 31 - Результаты построения МНК-регрессии с робастными оценками Зависимая переменная SRP Коэффициент P>|t| Значимость Коэффициент P>|t| Значимость...
-
На текущий момент существует большое количество исследований на тему реакций рынка на какие-либо ситуации. Было проанализировано немалое количество...
-
Дивидендный выплата капитал рынок Проанализировав существующие работы в области дивидендной политики компаний с развивающихся рынков капитала и приняв во...
-
В данной части главы будут рассмотрены исследования, посвященные выявлению детерминант дивидендной политики компаний с развивающихся рынков капитала....
-
Эмпирические оценки модели детерминант вероятности осуществления дивидендных выплат На первом этапе проводилось исследование детерминант вероятности...
-
Анализ результатов оценки двух, специфицированных в данном исследовании, моделей позволил выявить следующие тенденции в отношении детерминант дивидендной...
-
На втором этапе данного исследования с помощью модели №2 оценивалось влияние детерминант дивидендной политики на размер выплачиваемых дивидендов. При...
-
Заключение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Компании, которые стремятся выйти на новый этап развития, неизбежно сталкиваются с проблемой поиска источников роста и повышения эффективности...
-
В данной главе изначальной целью являлось исследование на основе метода событийного анализа по вопросу реакции рынка на публикацию финансовой отчетности...
-
Введение - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
Дивидендная политика компании представляет собой комплекс решений об определении порядка выплаты дивидендов, их сроков и размера. Исследования в области...
-
Заключение - Влияние публикации финансовых отчетностей на курс акций
Финансовый отчетность публикация событие Выпускная квалификационная работа была посвящена исследованию факторов, влияющих на стоимость акций российских...
-
Сначала проведем предварительный анализ данных. Для начала необходимо проверить данные по каждому из показателей на наличие выбросов, то есть наличие...
-
Теория "Синицы в руках" впервые была представлена в работах Линтера (Lintner, 1956) и Гордона (Gordon, 1959, 1962). Согласно данной теории инвесторы...
-
Исходная выборка - Детерминанты дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала
С целью исследования детерминант дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала была сформирована выборка компаний на основе базы данных...
-
В данной главе будет представлен обзор академических исследований отечественных и зарубежных авторов в области дивидендной политики. В первой части главы...
-
Для достижения цели данной работы необходимо провести эмпирический анализ детерминант дивидендной политики компаний на развивающихся рынках капитала. В...
-
Применимость теории иерархии в России - Структура капитала российских компаний
Поведение менеджеров в соответствии с теорией иерархии является наиболее распространенным в России. Если проанализировать характеристики теории иерархии,...
-
Метод событийного анализа (Event-Study approach) состоит из нескольких последовательных шагов: 1) Расчет фактической доходности по акции для каждой даты,...
-
Практическая часть данной работы состоит в разработке и дальнейшем тестировании эконометрических моделей, которые отразят влияние на российский...
-
Прежде чем перейти к тестированию гипотез необходимо определить какой тип моделей больше подходит для проведения анализа - модель с фиксированными...
-
Методология исследования - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
На основании выводов предыдущей части, мы пришли к заключению, что использование метода анализа финансовой отчетности позволит получить более...
-
Описание переменных - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Прежде всего, определимся со способом расчета зависимой переменной. Выбор был осуществлен в пользу показателя рентабельности активов (ROA). Поскольку мы...
Заключение - Анализ влияния мотивов выкупа акций на реакцию рынка на объявление о выкупе акций компаниями на развивающихся рынках капитала