Заключение - Оценка эффективности финансовой реструктуризации в развитых странах Азии и Океании
В ходе проведения исследования были проанализированы научные труды как отечественных, так и зарубежных авторов по данной тематике. Было выяснено, что слияния и поглощения являются распространенным инструментом развития компании, позволяющим получить выгоды от финансовой или операционной синергии и усилить конкурентоспособность бизнеса. Ведь ни что не позволяет достичь значительного эффекта роста, как приобретение готового и успешно функционирующего предприятия. Однако для грамотного проведения сделки и последующей консолидации необходима верная оценка на начальной стадии и понимание эффектов отдачи.
Для достижения цели работы было выполнено несколько задач, в частности, анализ существующей литературы и исследований на тему методики оценки эффективности финансовой реструктуризации, а также, непосредственно, обзор и классификация практических исследований. Обзор исследований по данному направлению свидетельствует, что лишь немногие из авторов анализируют воздействие реструктуризации на корпоративную стоимость, и ни одно из них не представляет единой методологии для оценки ее эффективности. Чтобы выполнить оценку эффективности необходимо комплексно анализировать показатели из различных групп. Перечислим достоинства и недостатки каждой из групп.
Традиционные показатели измерения эффективности. Среди них показатели рентабельности, ликвидности, эффективности капитала (оборачиваемость), показатели структуры капитала (финансовой стабильности) и рыночной стоимости. Главное преимущество финансовых показателей - простота вычисления при наличии необходимой информации у компании. К тому же все компании доступны для сравнения по данным показателям. Тем не менее, финансовые показатели имеют некоторые ограничения: они чувствительны к ошибкам расчета, некоторые из них могут быть посчитаны исключительно для торгующихся компаний.
Методы денежных потоков. При оценке стоимости компании, огромное внимание уделяется методам дисконтированных денежных потоков, которые объединяют модели непосредственно дисконтированных денежных потоков (DCF), дивидендов (DDM) и свободных денежных потоков (FCFF, FCFE). При использовании методов дисконтирования денежных потоков оцениваются все будущие доходы и приводятся к текущей стоимости. Приведенные методы расчета определяют стоимость компании, основываясь на цене ее акций, поэтому сложно оценить некотируемую компанию. Так как модели строятся на прогнозных предположениях, в них присутствует элемент случайности изменения окружения. Как следствие, трудно сделать верный долгосрочный прогноз деятельности компании.
Методы основанные на стоимости. Методы основанные на стоимости компании относительно новые и широко используются в практике с начала 90-х годов. Наиболее популярный из них метод EVA. Сочетают в себе достоинства и недостатки вышеперечисленных групп. Например, показатель EVA просто рассчитывается и подходит для оценки компании любого типа, но вместе с тем показывает результаты только определенного года и чувствителен к бухгалтерским ошибкам.
Также был проведен был проведен анализ эмпирических исследований затрагивающих тему влияния финансовой реструктуризации на стоимость компании и ее эффективность. Для лучшего понимания процессов, была проведена классификация исследований по общим используемым методам, выделены закономерности и рассмотрены выводы. В некоторых случаях анализ, построенный на основе моделей экономической прибыли, указывал на разрушение стоимости в результате сделок слияний и поглощений, в то время как анализ на основе традиционных бухгалтерских показателей доказывал эффективность слияний и поглощений. В большинстве рассмотренных работ использовалось сразу несколько методов для оценки успешности сделок слияний и поглощений. Применение различных методов исследования на одной выборке позволяет помимо оценки эффективности выявить взаимоотношения между получаемыми результатами и сопоставить их. Поэтому в практической части исследования изучается эффективность сделок на основе модели экономической прибыли и сравниваются результаты с выводами, полученными на основе метода анализа финансовой отчетности, в рамках которого изучаются показатели, основанные на денежных потоках, а не прибыли.
Практическое исследование для проверки гипотез проходило в три этапа. Во-первых, оценивается операционная эффективность сделок с использованием метода анализа финансовой отчетности (Accounting Studies) Во-вторых, изучается влияние сделок слияний и поглощений на стоимость компаний в долгосрочном периоде на основе модели экономической прибыли (Economic Profit, EP). В-третьих, анализируется влияние финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг.
Для проведения эмпирического исследования были выбраны сделки слияний и поглощений, инициированные компаниями из развитых стран Азии и Океании и оказавшие существенное влияние на финансовую структуру. С учетом принятых ограничений общее количество сделок за исследуемый период 2002-2013 годов сокращено до 257, которые и составили итоговую выборку исследования. Среднее количество сделок в год за исследуемый период - 21, со средней стоимостью 244,23 млн.$. При этом ежегодный объем сделок колеблется от 2264,7 до 7498,48 млн.$. В кризисную выборку 2008-2009 годов попало 48 сделок годов со средней стоимостью приобретения 219,44 млн.$.
Наибольший интерес представляет анализ, основанный на показателях, скорректированных на отраслевую динамику. Например, после проведения финансовой реструктуризации компании в выборке увеличили медианные значения экономической прибыли (Economic Profit) на 14.48 и 12.94 млн. $ для окон наблюдения [-1;+1] и [-2;-1] [+1;+2] соответственно. Данные результаты значимы на уровне 10 %. Также к статистически значимому можно отнести положительное изменение (EBITDA-ДWC)/Sales в среднем на 1% и (EBITDA-ДWC)/BV Assets от 0.53 до 2.09% для всех окон наблюдения. Таким образом, гипотеза 1 находит свое подтверждение: сделки слияний и поглощений, инициированные компаниями из развитых стран Азии и Океании, повлекшие изменение финансовой структуры, способны оказывать влияние на эффективность компаний-участников сделки.
При выделении кризисной выборки были получены следующие результаты: EBITDA/Sales и EBITDA/BV Assets имеют отрицательные знаки, как для стандартных данных, так и для скорректированных на движение отрасли - значимость варьируется от 5 до 15% абсолютно для всех окон наблюдения. С тем же уровнем значимости подтверждается рост (EBITDA-ДWC)/Sales и (EBITDA-ДWC)/BV Assets - очевидным кажется значительное уменьшение доли WC на фоне снижения продаж. Также для кризисной выборки с наивысшим уровнем значимости от 1 до 5% подтвердилось уменьшение доли EP на -4.53 млн. $ для окна [-1;+1], -18.49 млн. $ для окна [-2;+2] и -13.58 млн. $ для интервала [-2;-1] [+1;+2]. Таким образом, гипотеза 2 о влиянии кризиса на эффективность сделок слияний и поглощений находит свое подтверждение для развитых рынков капитала стран Азии и Океании.
Результаты позволяют заключить что, за рассмотренный промежуток времени бизнес на развитых рынках капитала Азии и Океании способен добиваться запланированных эффектов синергии и успешно интегрироваться после сделок слияний и поглощений, создавая стоимость и улучшая характеристики операционной деятельности участвующих компаний. Данный факт не относится к периоду экономического кризиса, что подтверждают, как и операционные показатели EBITDA/Sales и EBITDA/BV Assets, так и показатель экономической прибыли. Более точные утверждения по факту смены знака показателя операционной эффективности с включением ДWC требуют детального анализа и концентрации исследования в кризисный период. Поэтому немало важным при изучении эффективности финансовой реструктуризации является понимание детерминант эффективности сделок. Выявление факторов, влияющих на результативность сделок, открывает возможности для дальнейших научных поисков в данном направлении.
Похожие статьи
-
Обзор методов и критериев по оценке эффективности реструктуризации В научной литературе реструктуризация компаний рассматривается разнообразными...
-
Исследование эффективности финансовой реструктуризации на выборке сделок слияний и поглощений включает в себя три этапа. Во-первых, оценивается...
-
В данном разделе приводится анализ результатов исследований согласно наиболее распространенным методам оценки эффективности сделок слияний и поглощений....
-
Популярные методы оценки эффективности сделок слияний и поглощений - метод событий (Event Study), основанный на коротких окнах анализа реакции рынка на...
-
Введение - Оценка эффективности финансовой реструктуризации в развитых странах Азии и Океании
Влияние финансовой реструктуризации на эффективность деятельности компаний продолжает активно обсуждаться в академической финансово-экономической...
-
В ходе исследования была произведена оценка эффективности финансовой реструктуризации, достигнутая через сделки слияний и поглощений, инициированных...
-
Что касается непосредственно процессов слияний и поглощений, то в первую очередь необходимо понять, почему компании выбирают именно этот инструмент для...
-
Формирование и описание выборки исследования Для проведения исследования были выбраны сделки слияний и поглощений, инициированные компаниями из развитых...
-
Изучение научной литературы по проблемам инвестиций и оценки эффективности инвестиций позволило сделать вывод о том, что в настоящее время существует ряд...
-
В отличие от метода событий, где требуемая информация берется с фондового рынка, данный метод строится, как и следует из названия, на основе финансовой...
-
Данная работа посвящена анализу синергетического эффекта, достигаемого в процессе слияний и поглощений компаний сектора финансовых услуг, включая банки и...
-
Заключение - Анализ эффективности слияний и поглощений
В ходе написания данной работы был проведен анализ, как теоретических аспектов темы эффективности слияний и поглощений, так и эмпирических зависимостей....
-
Перспективные способы оценки Существует множество моделей на оценки эффективности сделок слияний и поглощений, то есть синергетического эффекта. Можно...
-
Для точной и полной характеристики эффективности финансового менеджмента компании и тенденций ее изменения достаточно сравнительно небольшого количества...
-
Янковский К. П. предлагает для оценки экономической эффективности инвестиционного проекта использовать метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли...
-
Реструктуризация структуры капитала, или финансовая реструктуризация подразумевает процесс изменения финансовой структуры компании, то есть изменение...
-
Анализ финансовой отчетности Финансовая отчетность предприятия -- это наиболее объективный источник информации о предприятии и эффективности его...
-
ВВЕДЕНИЕ - Стоимостные методы оценки эффективности финансового менеджмента компании
В настоящее время в условиях рыночной экономики конкурентоспособность предприятий и целесообразность их деятельности в будущем основывается, прежде...
-
Методы оценки эффективности слияний и поглощений - Анализ эффективности слияний и поглощений
Перед проведением сделки менеджеры должны проводить тщательный анализ предстоящей сделки слияния или поглощения. Перспективный метод связан с...
-
Комплексная оценка финансовой деятельности - Финансовый анализ в коммерческих организациях
В системе комплексного финансового анализа по данным отчетности важное место занимает комплексная оценка экономической эффективности деятельности...
-
Понятие, принципы и виды анализа финансового состояния предприятия Переход к рыночным отношениям вынудило хозяйствующие субъекты различных...
-
Заключение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Компании, которые стремятся выйти на новый этап развития, неизбежно сталкиваются с проблемой поиска источников роста и повышения эффективности...
-
Методы финансовой оценки инвестиционных проектов - Методы финансовой оценки инвестиционных проектов
Проблема привлечения со стороны инвестиций, способных создать мощный импульс для финансово-хозяйственного развития предприятий, волнует сегодня...
-
В основном, ретроспективные модели основаны на анализе бухгалтерских показателей и финансовых мультипликаторов до сделки и через некоторое время после...
-
Данный метод подразумевает построение кумулятивной анормальной доходности на основании курсов акций. Основная предпосылка метода заключается в том, что...
-
Введение - Анализ эффективности слияний и поглощений
Конец ХХ века был ознаменован всплеском активности M&;A. За последний год века было объявлено более 40 тыс. сделок общей стоимостью более 3 трлн. долл....
-
В процессе проведения исследования по проблеме оценки финансового состояния предприятия и путей его улучшения были сформулированы следующие выводы....
-
В условиях рыночной экономики очень высока степень конкурентной борьбы. По этой причине предприятие является условной единицей -- самым маленьким звеном...
-
Заключение - Инвестиционная и финансовая деятельность компаний в период кризиса
Финансовая гибкость является одним из важнейших детерминантов, влияющих на принятие тех или иных инвестиционных решений компаний. Финансовая гибкость...
-
Сущность, значение и задачи финансового анализа гостиничного предприятия В современных условиях главная цель любого предприятия - получение максимальной...
-
Оценка финансового состояния предприятия представляется достаточно затруднительной эвристической процедурой и для эффективной корректировки отчетной...
-
Являясь многогранным понятием, финансовое состояние предприятия представляет интерес для разных субъектов экономики, вступающих с ним в отношения...
-
Заключение - Влияние публикации финансовых отчетностей на курс акций
Финансовый отчетность публикация событие Выпускная квалификационная работа была посвящена исследованию факторов, влияющих на стоимость акций российских...
-
Введение - Оценка финансового состояния БРУСП "Белгосстрах" за 2013-2015 гг
Под финансовым состоянием понимается способность предприятия бесперебойно финансировать свою деятельность. Финансовое состояние предприятия может быть...
-
Для управления финансово-хозяйственной деятельностью предприятий необходимо иметь полную, достоверную и своевременную информацию о его финансовом...
-
Данная выпускная квалификационная работа посвящена изучению синергетического эффекта, достигаемого при слияниях и поглощениях компаний сектора финансовых...
-
Сущность, цель и задачи реструктуризации предприятия Абсолютно все компании на рынке стремятся к постоянному развитию и ведут деятельность по поиску...
-
Применение бюджетирования дает эффект независимо от того, планирует фирма значительно увеличить финансовые показатели или нет. Самое главное,...
-
ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Анализ финансового состояния компании
Анализ финансово-хозяйственной деятельности JTB показал, что в большей мере компания использует краткосрочные обязательства, однако для достижения лучших...
-
Анализ хозяйственной деятельности играет большую роль в управлении бизнесом в страховании, так же, как и в других отраслях деятельности. Общее изучение...
Заключение - Оценка эффективности финансовой реструктуризации в развитых странах Азии и Океании