Введение - Оценка эффективности финансовой реструктуризации в развитых странах Азии и Океании

Влияние финансовой реструктуризации на эффективность деятельности компаний продолжает активно обсуждаться в академической финансово-экономической литературе. Актуальным вопросом становится способствование сделок слияний и поглощений реальному достижению запланированных синергетических эффектов через оптимизацию финансовой структуры. Возможно, они являются лишь удобным способом для менеджмента по расширению и укреплению своих позиций. В имеющихся эмпирических исследованиях выявляются противоположные точки зрения о влиянии слияний и поглощений на стоимость компаний. Большинство существующих работ основаны либо на изучении краткосрочной реакции фондового рынка на объявления о слияниях и поглощениях (event study), либо на сравнении показателей компаний, основанных на финансовой отчетности, за определенный период до и после завершения сделки, как правило, более 3 лет (accounting study). Таким образом, полученные в данных работах результаты позволяют судить о создании или разрушении стоимости компаний в результате сделок слияний и поглощений на краткосрочном временном горизонте и изменении операционной эффективности деятельности компаний вследствие слияний и поглощений в долгосрочном периоде, но не позволяют ответить на вопрос о влиянии сделок слияний и поглощений на стоимость компаний именно в долгосрочной перспективе. Показатели эффективности, основанные на данных финансовой отчетности, игнорируют затраты компании на капитал и не позволяют судить о достижении главной цели деятельности любой фирмы - увеличении ее стоимости. Кроме того, данные финансовой отчетности поддаются манипуляциям и могут не отражать реальное финансовое состояние компании. реструктуризация бизнес финансовый сделка

В отличие от существующих академических работ, исследуется эффективность финансовой реструктуризации, инициированных компаниями из развитых стран Азии и Океании, посредством метода, основанного на модели экономической прибыли, а также метода анализа финансовой отчетности для получения целостной картины об эффективности проведенных сделок слияний и поглощений. На прибыль объединенной компании влияет множество специфических факторов: способ финансирования сделки, метод учета объединения компаний (покупки или пула интересов) и другие. Поэтому в качестве альтернативного показателя, учитывающего указанные выше недостатки, в данном исследовании предлагается использовать показатель экономической прибыли (Economic Profit / ЕР). Данный показатель позволяет оценить способности компании генерировать с помощью своей операционной деятельности доходность, превышающую затраты на привлечение капитала. Экономическая прибыль является особенно перспективной при анализе сделок слияний и поглощений, так как, с одной стороны, дает возможность учесть изменения в операционной эффективности, что отражается в уровне доходности инвестированного капитала. С другой стороны, показатель экономической прибыли позволяет установить и финансовую эффективность, достигаемую за счет изменения уровня инвестиционных рисков, изменения стоимости привлечения средств, получения доступа к новым рынкам капитала - через изменение средневзвешенных затрат на капитал.

Исследование данной работы сконцентрировано на нахождении и обосновании показателей, которые учитывают изменения, как в операционной, так и финансовой эффективности при ретроспективном анализе процессов реструктуризации бизнеса.

Целью магистерской работы является исследование эффективности финансовой реструктуризации предприятий, реализованной через сделки слияний и поглощения на развитых рынках капитала стран Азии и Океании. Период исследования 2002 - 2013 года. Для получения целостной картины об эффективности сделок используются методы анализа финансовой отчетности и посредством метода, основанного на модели экономической прибыли.

Для достижения поставленной цели были поставлены следующие задачи:

    - анализ результатов существующих исследований, изучающих эффективность сделок; - систематизация мотивов и анализ последствий сделок слияний и поглощений для компании - выявление, демонстрация и систематизация показателей эффективности проведения реструктуризации на предприятии - постановка гипотез, описание выборки и проведение исследования для анализа эффективности финансовой реструктуризации на примере конкретной выборки - интерпретация результатов и возможных направлений для дальнейшего научного поиска

Выбранная для рассмотрения проблематика находится на стыке сразу нескольких научных дисциплин - экономики, юриспруденции, менеджмента, управлении финансами. Объектом магистерской работы являются сделки слияний и поглощений в странах Азии и Океании, повлекшие изменение финансовой структуры компаний.

Предмет исследования - показатели, способные подтвердить влияние сделок слияний и поглощений на операционную эффективность и добавленную стоимость. Анализ сделок слияний и поглощения осуществлялся на окнах наблюдения [-2;+2]; [-1;+1]; [(-2;-1);(+1;+2)].

Источниками информации для написания работы послужили законодательные акты, посвященные данным процессам; материалы периодических изданий; монографии специалистов в области проведения реструктуризации; отчеты, предоставляемые компаниями на предмет показателей эффективности и специфики процессов, материалы информационной базы данных по сделкам слияний и поглощений Bloomberg и другие актуальные источники информации. В работе использованы статьи и исследования как отечественных, так и зарубежных авторов: Лебедева Н. Н., Стулова Е. А., Мартынова М., Мазур И. И., Шапиро В. Д., Johnson R., Bowman E. и Singh H., Bergh, Villalonga, Mcgahan и другие.

Работа изложена на 68 страницах, содержит три главы, введение, заключение, 8 таблиц и 6 рисунков. Первая глава сконцентрирована на раскрытие сущности финансовой реструктуризации, ее связи со сделками слияний и поглощений и методами реализации в бизнесе. Во второй главе представлены обзоры ранних исследований, сделан акцент на эмпирических исследованиях по изучению эффективности, а также выявлена типология показателей, с помощью которых возможно отследить непосредственно влияние реструктуризационных процессов и сделать выводы об их эффективности для предприятия. Также в главе сформулированы гипотезы и методика для последующей проверки. Третья глава содержит практическое исследование на собранной выборке, подробное описание которой находится в самом начале. В главе интерпретированы результаты и сделаны выводы по поставленным гипотезам.

Похожие статьи




Введение - Оценка эффективности финансовой реструктуризации в развитых странах Азии и Океании

Предыдущая | Следующая