Результаты эмпирического анализа детерминант эффективности трансграничных сделок слияния и поглощения - Влияние культурных показателей стран на эффективность трансграничных сделок слияния и поглощения

Для анализа эффективности сделок слияния и поглощения России получилось 36 сделок, что недостаточно для качественного эмпирического анализа. Россия является развивающейся страной, поэтому для ее анализа в дальнейшем ее можно соединить со странами BRICS, чтобы получилась достаточная выборка для анализа поставленных гипотез.

В результате эмпирическому анализу представляется пять регрессионных моделей только по данным США, которые варьируются в зависимости от исследуемого окна событий. Сделки российских компаний не включены в общую регрессию с компаниями США, потому что многие исследования доказали существенные различия в эффективности сделок M&;A для развитых и развивающихся стран.

Сначала был проведен тест на мультиколинеарность модели, который показал ее наличие. Переменные регион и дистанция были очень зависимы, что привело к VIF >3. Для того, чтобы избавиться от мультиколинеарности независимых переменных, в моделях была выкинута переменная Region, и спецификация модели получилась следующая:

,

Таким образом в регрессии остались независимые факторы, которые не коррелируют между собой и VIF находится на уровне меньше 3 для каждой из них.

Далее был также проведен тест на гетероскедастичность данных, который также показал положительный результат (тестовая статистика получилась на уровне 0,00). Для того, чтобы избавиться от гетероскедастичности в исследовании, была взята "robust" регрессия.

Наконец были проведены регрессии по различным окнам, которые все были значимы на 1% уровне, кроме модели с окном в [-40;40]. В модели с окном в 81 день значение тестовой статистики получилось 0,0394, что означает, что результаты значимы на 5% уровне значимости. Результаты регрессий приведены в таблице 1.

Таблица 1. Результаты регрессионного анализа

Переменная

Значение коэффициента (t-статистика)

[-40;40]

[-20;20]

[-10;10]

[-5;5]

[-1;1]

Language

-0.4795

-0.0011

-0.0013

0.0001

0.004

Population

-0.0551

-0.0047

-0.0016

-0.0011

0.0008

Distance

0.0279

-0.0031

-0.0062

-0.0039

-0.0022

Religion

-0.4494***

-0.0263**

-0.0173***

-0.0117***

-0.0086***

Sales

-0.0489*

0.0011 *

-0.0083*

-0.0046*

-0.0023*

*** - значимость на 10% уровне, **- значимость на 5% уровне, *-значимость на 1% уровне.

На основе приведенных результатов регрессионного анализа можно отметить, что единственное значимое влияние из исследуемых переменных на эффективность сделок слияния и поглощения, оказывает религия.

Таким образом первая гипотеза о положительном влиянии одинакового основного языка в данной работе не подтверждается:

H1: Наличие одинакового разговорного языка положительно влияет на значения накопленной избыточной доходности компаний-покупателей.

Сегодня английский язык является международным языком и многие люди знают его в совершенстве. Так как все переговоры между компаниями, участниками сделок слияния и поглощения ведутся на английском языке, то разница в основном языке не имеет эффекта на прибыльность сделок M&;A.

H2: Расположение компаний участников сделки на одном континенте положительно влияет на значения накопленной избыточной доходности компаний-покупателей.

Гипотеза H2 не находит своего подтверждения в данной работе. Как было выяснено в ходе первоначальных проверок на состоятельность модели, нахождение компаний на одном и том же континенте сильно коррелирует с дистанцией в километрах между столицами.

Если посмотреть и проанализировать собранные данные, можно заметить, что для всех значений переменной "Distination" меньше 6500 километров значение дамми переменной "Region" в большинстве своих случаев принимает значение равному 1.

Так как переменная "Distination" не оказывает существенного влияния на эффективность трансграничных сделок слияния и поглощения, то можно рассуждать, что переменная "Region" также не оказывает значимого влияния на эффективность трансграничных сделок слияния и поглощения.

H3: Высокая плотность населения в стране компании-цели положительно влияет на значения накопленной избыточной доходности компаний-покупателей для трансграничных сделок слияния и поглощения.

Гипотеза H3 также не находит своего подтверждения в проведенном исследовании. Количество людей, проживающих в стране компании-цели не оказывает значительного эффекта на трансграничные сделки слияния и поглощения. В данном случае для дальнейшего исследования стоит проверить процент образованного населения в общем населении страны, что может показать положительный эффект на прибыльность интернациональных сделок слияния и поглощения.

H4: Большая дистанция оказывает негативное влияние на значения накопленной избыточной доходности компаний-покупателей для трансграничных сделок слияния и поглощения.

Как уже было отмечено выше дистанция не оказывает существенного влияния на эффективность трансграничных сделок слияния и поглощения. Благодаря интернету и огромному количеству логистических компаний, расстояние в настоящее время потеряло свою значимость: люди могут в любое время связаться с другим человеком на другом конце земного шара, а логистика имеет огромные возможности для перемещения грузов из одного конца света в другой с незначительными затратами.

Для дальнейшего анализа влияния дистанции на эффективность сделок слияния и поглощения можно посмотреть вручную на выборку сделок из разных стран и акцентировать внимание на сделках M&;A, которые были совершены между компаниями, находящихся на большом расстоянии друг от друга (на другом континенте). Вполне вероятно, что можно обнаружить, что с ростом дистанции сделки слияния и поглощения происходят только между теми компаниями, которые не требует больших логистических затрат на большие расстояния. Компании сливаются для расширения своего влияния на международном рынке, что в некоторых отраслях не требует фактических крупных поставок между компаниями.

H5: Наличие одинаковой религии оказывает положительное влияние на значения накопленной избыточной доходности компаний-покупателей.

Наконец последняя гипотеза отвергается в ходе регрессионного анализа. В основном отрицательный коэффициент значим на 10% и 5% уровнях для различных окон, как можно видеть по Таблице 1.

Принадлежность компании к одной религиозной группе ограничивает компанию, на сегодняшний день больший успех имеют многонациональные компании. Компаниям легче вести операционную деятельность, потому что они имеют различные культурные группы внутри компании, которые позволяют выходить на новые неосвоенные регионы. Для того, чтобы внутри компаний не возникало религиозных противоречий, крупнейшие компании нефинансового и финансового секторов экономики уделяют огромное значение толерантности своих сотрудников. Данный результат подтверждается работой (Erel etc., 2012), авторы которой также получили отрицательное влияние религиозного совпадения в компаниях, участниках сделки M&;A, на эффективность трансграничных сделок слияния и поглощения.

Похожие статьи




Результаты эмпирического анализа детерминант эффективности трансграничных сделок слияния и поглощения - Влияние культурных показателей стран на эффективность трансграничных сделок слияния и поглощения

Предыдущая | Следующая