Результаты эмпирического анализа детерминант эффективности трансграничных сделок слияния и поглощения - Влияние культурных показателей стран на эффективность трансграничных сделок слияния и поглощения
Для анализа эффективности сделок слияния и поглощения России получилось 36 сделок, что недостаточно для качественного эмпирического анализа. Россия является развивающейся страной, поэтому для ее анализа в дальнейшем ее можно соединить со странами BRICS, чтобы получилась достаточная выборка для анализа поставленных гипотез.
В результате эмпирическому анализу представляется пять регрессионных моделей только по данным США, которые варьируются в зависимости от исследуемого окна событий. Сделки российских компаний не включены в общую регрессию с компаниями США, потому что многие исследования доказали существенные различия в эффективности сделок M&;A для развитых и развивающихся стран.
Сначала был проведен тест на мультиколинеарность модели, который показал ее наличие. Переменные регион и дистанция были очень зависимы, что привело к VIF >3. Для того, чтобы избавиться от мультиколинеарности независимых переменных, в моделях была выкинута переменная Region, и спецификация модели получилась следующая:
,
Таким образом в регрессии остались независимые факторы, которые не коррелируют между собой и VIF находится на уровне меньше 3 для каждой из них.
Далее был также проведен тест на гетероскедастичность данных, который также показал положительный результат (тестовая статистика получилась на уровне 0,00). Для того, чтобы избавиться от гетероскедастичности в исследовании, была взята "robust" регрессия.
Наконец были проведены регрессии по различным окнам, которые все были значимы на 1% уровне, кроме модели с окном в [-40;40]. В модели с окном в 81 день значение тестовой статистики получилось 0,0394, что означает, что результаты значимы на 5% уровне значимости. Результаты регрессий приведены в таблице 1.
Таблица 1. Результаты регрессионного анализа
Переменная |
Значение коэффициента (t-статистика) | ||||
[-40;40] |
[-20;20] |
[-10;10] |
[-5;5] |
[-1;1] | |
Language |
-0.4795 |
-0.0011 |
-0.0013 |
0.0001 |
0.004 |
Population |
-0.0551 |
-0.0047 |
-0.0016 |
-0.0011 |
0.0008 |
Distance |
0.0279 |
-0.0031 |
-0.0062 |
-0.0039 |
-0.0022 |
Religion |
-0.4494*** |
-0.0263** |
-0.0173*** |
-0.0117*** |
-0.0086*** |
Sales |
-0.0489* |
0.0011 * |
-0.0083* |
-0.0046* |
-0.0023* |
*** - значимость на 10% уровне, **- значимость на 5% уровне, *-значимость на 1% уровне.
На основе приведенных результатов регрессионного анализа можно отметить, что единственное значимое влияние из исследуемых переменных на эффективность сделок слияния и поглощения, оказывает религия.
Таким образом первая гипотеза о положительном влиянии одинакового основного языка в данной работе не подтверждается:
H1: Наличие одинакового разговорного языка положительно влияет на значения накопленной избыточной доходности компаний-покупателей.
Сегодня английский язык является международным языком и многие люди знают его в совершенстве. Так как все переговоры между компаниями, участниками сделок слияния и поглощения ведутся на английском языке, то разница в основном языке не имеет эффекта на прибыльность сделок M&;A.
H2: Расположение компаний участников сделки на одном континенте положительно влияет на значения накопленной избыточной доходности компаний-покупателей.
Гипотеза H2 не находит своего подтверждения в данной работе. Как было выяснено в ходе первоначальных проверок на состоятельность модели, нахождение компаний на одном и том же континенте сильно коррелирует с дистанцией в километрах между столицами.
Если посмотреть и проанализировать собранные данные, можно заметить, что для всех значений переменной "Distination" меньше 6500 километров значение дамми переменной "Region" в большинстве своих случаев принимает значение равному 1.
Так как переменная "Distination" не оказывает существенного влияния на эффективность трансграничных сделок слияния и поглощения, то можно рассуждать, что переменная "Region" также не оказывает значимого влияния на эффективность трансграничных сделок слияния и поглощения.
H3: Высокая плотность населения в стране компании-цели положительно влияет на значения накопленной избыточной доходности компаний-покупателей для трансграничных сделок слияния и поглощения.
Гипотеза H3 также не находит своего подтверждения в проведенном исследовании. Количество людей, проживающих в стране компании-цели не оказывает значительного эффекта на трансграничные сделки слияния и поглощения. В данном случае для дальнейшего исследования стоит проверить процент образованного населения в общем населении страны, что может показать положительный эффект на прибыльность интернациональных сделок слияния и поглощения.
H4: Большая дистанция оказывает негативное влияние на значения накопленной избыточной доходности компаний-покупателей для трансграничных сделок слияния и поглощения.
Как уже было отмечено выше дистанция не оказывает существенного влияния на эффективность трансграничных сделок слияния и поглощения. Благодаря интернету и огромному количеству логистических компаний, расстояние в настоящее время потеряло свою значимость: люди могут в любое время связаться с другим человеком на другом конце земного шара, а логистика имеет огромные возможности для перемещения грузов из одного конца света в другой с незначительными затратами.
Для дальнейшего анализа влияния дистанции на эффективность сделок слияния и поглощения можно посмотреть вручную на выборку сделок из разных стран и акцентировать внимание на сделках M&;A, которые были совершены между компаниями, находящихся на большом расстоянии друг от друга (на другом континенте). Вполне вероятно, что можно обнаружить, что с ростом дистанции сделки слияния и поглощения происходят только между теми компаниями, которые не требует больших логистических затрат на большие расстояния. Компании сливаются для расширения своего влияния на международном рынке, что в некоторых отраслях не требует фактических крупных поставок между компаниями.
H5: Наличие одинаковой религии оказывает положительное влияние на значения накопленной избыточной доходности компаний-покупателей.
Наконец последняя гипотеза отвергается в ходе регрессионного анализа. В основном отрицательный коэффициент значим на 10% и 5% уровнях для различных окон, как можно видеть по Таблице 1.
Принадлежность компании к одной религиозной группе ограничивает компанию, на сегодняшний день больший успех имеют многонациональные компании. Компаниям легче вести операционную деятельность, потому что они имеют различные культурные группы внутри компании, которые позволяют выходить на новые неосвоенные регионы. Для того, чтобы внутри компаний не возникало религиозных противоречий, крупнейшие компании нефинансового и финансового секторов экономики уделяют огромное значение толерантности своих сотрудников. Данный результат подтверждается работой (Erel etc., 2012), авторы которой также получили отрицательное влияние религиозного совпадения в компаниях, участниках сделки M&;A, на эффективность трансграничных сделок слияния и поглощения.
Похожие статьи
-
Последние исследования развивающихся стран свидетельствуют о том, что трансграничные сделки слияния и поглощения приносят больший прирост компаниям, в...
-
На основе рассмотренной литературы и выбранной методологии в работе выделяется 5 основных гипотез к рассмотрению. Если компании-партнеры сделки имеют...
-
В современном мире сделки слияния и поглощения играют огромную роль в создании стоимости множества компаний. Исследование эффективности в экономике...
-
Большинство исследований на тему определения детерминант трансграничных сделок слияния и поглощения используют метод регрессии и в качестве зависимой...
-
Для анализа детерминант эффективности трансграничных сделок слияния и поглощения необходимо определить 1) исследуемые факторы 2) спецификацию...
-
Данное исследование сфокусировано на нефинансовых детерминантах трансграничных сделок слияния и поглощения: язык, регион, население, расстояние и...
-
Множество теоретических и эмпирических работ посвящены изучению детерминант слияний и поглощений между компаниями: исследователи стараются выявить...
-
Множество работ посвящены анализу поведения стоимости акции после сделки слияния и поглощения. В работе (Loderer and Martin, 1992) авторы анализируют...
-
Для выявления воздействия, которое сделки M&;A оказывают на операционную эффективность фармацевтических компаний, были построены OLS регрессии, где в...
-
История сделок слияния и поглощения В совершенном мире корпоративные активы направляются по пути их наилучшего использования. Сделки слияния и поглощения...
-
Заключение - Сделки слияния и поглощения в индустрии видеоигр
В рамках данной работы был проведен анализ специфичных отраслевых факторов рынка видеоигр, оказывающих непосредственное влияние на оценку стоимости...
-
В данном разделе представлен обзор работ, посвященных оценке эффективности слияний и поглощений как в экономике в целом, так и в фармацевтической отрасли...
-
Тестирование эффективности M&;amp;A сделок - Сделки слияния и поглощения в индустрии видеоигр
Многочисленные научные работы по изучению эффективности различных событий (например, анонсирование сделок слияния и поглощения), как правило включают в...
-
Тестируемые гипотезы Как было обозначено выше в работе, основной целью данного исследования является обнаружение специфичных для рынка видеоигр факторов,...
-
В ходе данного исследования был проведен регрессионный анализ M&;A-сделок в фармацевтической отрасли. Целью анализа является выявление факторов, влияющих...
-
На предыдущем этапе исследования было выявлено, что сделки слияний и поглощений оказывают значимое положительное влияние на финансовые показатели...
-
Кей-анализ по оценке изменения стоимости Thermo Fisher Scientific Incorporation в результате поглощения Dionex Corporation Для того чтобы оценить...
-
Введение - Сделки слияния и поглощения в индустрии видеоигр
Тенденции современной экономики, такие как расширение границ взаимодействия агентов на рынке в силу технологического прогресса и более свободного доступа...
-
Заключение - Оценка эффективности слияний и поглощений в фармацевтической отрасли
Фармацевтическая отрасль является одним из наиболее значимых, стремительно развивающихся, инновационных и глобализированных секторов экономики. До 80-х...
-
Введение - Оценка эффективности слияний и поглощений в фармацевтической отрасли
Одним из наиболее социально значимых секторов экономики является фармацевтическая отрасль, чье устойчивое развитие способствует улучшению системы...
-
Перед тем как перейти непосредственно к оценке влияние слияний и поглощений на показатели операционной эффективности фармацевтических компаний попробуем...
-
Описание выборки Объектом эмпирического исследования выступали сделки M&;A, имевшие место между компаниями фармацевтической отрасли. Исходная информация...
-
Несмотря на широкую популярность M&;A стратегии, в реальности, очень немногим компаниям удается достигнуть поставленных целей, что отчасти обусловлено...
-
Заключение - Слияния и поглощения на фармацевтическом рынке и их влияние на стоимость компаний
В процессе работы над исследованием были изучены труды как отечественных, так и зарубежных авторов посвященные данной тематике. Было отмечено, что...
-
Подходы к оценке эффективности сделок M&;A можно разделить на четыре основные группы: метод накопленной избыточной доходности (event study analysis),...
-
Результаты регрессионных моделей - Сделки слияния и поглощения в индустрии видеоигр
Проанализируем результаты вышеуказанных общих регрессионных моделей и их модификаций. Прежде всего, обратим внимание на тот факт, что первая модель,...
-
Помимо анализа влияния отраслевых факторов на мультипликатор EV/Revenue, также необходимо изучить результативность сделок слияния и поглощения. Поэтому...
-
Поглощение одной компании другой является весьма распространенным механизмом корпоративного строительства. Самый сложный процесс -- определение стоимости...
-
Методы анализа эффективности M&;amp;A сделок - Сделки слияния и поглощения в индустрии видеоигр
Как было отмечено в обзоре литературы, для изучения эффективности сделок слияния и поглощения рассматривают аномальную доходность акций. Под аномальной...
-
Модели, построенные в предыдущих разделах, показали, что в целом сделки M&;A оказывают значимое положительное влияние на операционную эффективность...
-
Введение - Слияния и поглощения на фармацевтическом рынке и их влияние на стоимость компаний
Фармацевтическая промышленность занимается исследованием, разработкой, производством и выпуском лекарственных средств и препаратов. Данная отрасль...
-
Итак, каковы же основные мотивы слияний и поглощений в фармацевтической отрасли? Условно их можно подразделить на 2 группы: мотивы, характерные именно...
-
Для того чтобы оценить влияние большого количества факторов на результативный показатель нужно ввести их в модель, то есть построить уравнение...
-
Одной из задач была оценка влияния интеллектуального капитала на показатели результатов деятельности транспортных и экспедиционных компаний. Данная...
-
Как можно заметить из Графика 9, выборка характеризуется неоднородностью, что обусловлено небольшим количество сделок с участием публичных...
-
Заключительная часть исследования будет состоять в подробном, всестороннем анализе конкретной сделки M&;A, совершенной в фармацевтической отрасли. Для...
-
В 2000-е гг. произошло 1345 слияний и поглощений в мировой фармацевтической отрасли на общую сумму 690 млрд. долларов США. По данным, собранным...
-
Начиная с конца 1990-х годов фармацевтическая индустрия столкнулась с высоким уровнем глобализации отрасли, обусловленной ростом издержек на создание и...
-
Экономические аспекты слияний и поглощений и их влияние на стоимость компаний Перед каждой компанией стоит выбор стратегии развития: естественный,...
-
Описательная статистика итоговой выборки, используемой для определения факторов, влияющих на стоимость компаний-целей Для более полного представления...
Результаты эмпирического анализа детерминант эффективности трансграничных сделок слияния и поглощения - Влияние культурных показателей стран на эффективность трансграничных сделок слияния и поглощения