Методология оценки эффективности сделок M&;amp;A - Оценка эффективности слияний и поглощений в фармацевтической отрасли

Подходы к оценке эффективности сделок M&;A можно разделить на четыре основные группы: метод накопленной избыточной доходности (event study analysis), анализ финансовой отчетности (accounting studies), опросы менеджеров (surveys of executives), разбор конкретных ситуаций (case studies). В эмпирических исследованиях обычно используются первые два метода. Метод накопленной избыточной доходности рассматривает изменения цен акций в момент объявления о сделках и позволяет оценить их влияние на компанию в краткосрочном периоде. Анализ финансовой отчетности основывается на изучении финансовых показателей компаний до и после сделок M&;A, что позволяет сделать вывод о том, какой эффект они оказали на состояние компании. В рамках настоящего исследования применение именно этого подхода представляется наиболее целесообразным в силу ряда причин. Во-первых, анализ финансовой отчетности в отличие от метода избыточной доходности позволяет оценивать эффективность сделок M&;A не в краткосрочной, а в долгосрочной перспективе, что в данном случае представляет наибольший интерес. Во-вторых, этот метод не требует строгих предпосылок в отношении работы фондовых рынков (о рациональности инвесторов и об отсутствии арбитража) Хусаинов З. И. Оценка эффективности сделок слияний и поглощений: интегрированная методика//Корпоративные финансы, выпуск №1(5) 2008, 12-32. В-третьих, акции далеко не всех компаний, чьи сделки будут анализироваться, обращаются на фондовом рынке, что затрудняет использование первого метода. В-четвертых, использование финансовой отчетности в качестве источника данных гарантирует их достоверность, так как она проходит тщательную аудиторскую проверку. И наконец, так как для оценки компании инвесторы используют именно финансовую отчетность, то по изменениям в ней можно косвенно судить о создаваемой добавленной стоимости от сделки. Разумеется, у данного подхода есть и свои недостатки, такие как: искажения данных в результате изменения политики бухгалтерского учета; использование исторической информации, игнорирующей будущие возможности; большие временные промежутки между анализируемыми датами. Тем не менее, именно этот подход представляется наиболее оптимальным.

Для того чтобы эмпирическое исследование было более полным и комплексным, оно будет проводиться в четыре этапа. На первом шаге будут определены факторы, влияющие на размер сделок M&;A. На втором этапе будет выявлено, как изменилась операционная эффективность компаний в результате сделок M&;A. На третьем шаге будет проанализировано, какие детерминанты оказали влияние на эффективность сделок M&;A. И в заключении в форме case-study будет подробно рассмотрена конкретная сделка M&;A и проанализировано ее влияние на операционную эффективность компаний-участниц. Алгоритм исследования представлен на следующей схеме:

(алгоритм исследования) <

Рисунок 6 (Алгоритм исследования)

Похожие статьи




Методология оценки эффективности сделок M&;amp;A - Оценка эффективности слияний и поглощений в фармацевтической отрасли

Предыдущая | Следующая