Методология разработки модели формирования стоимости компании-цели в сделках по слиянию и поглощению - Слияния и поглощения на фармацевтическом рынке и их влияние на стоимость компаний

Поглощение одной компании другой является весьма распространенным механизмом корпоративного строительства. Самый сложный процесс -- определение стоимости компании-мишени. На сегодняшний день существует несколько методов оценки стоимости компании в M&;A сделках, однако, каждый из подходов имеет свои недостатки. Так, доходный подход дает слабое представление о качественной стороне проекта, при затратном методе результат во многом зависит от наличия правдивой консолидированной отчетности, а при сравнительном - от возможности найти сопоставимые компании и провести корректное сравнение и т. д. Кроме того, ни один из подходов не дает возможность учесть специфику отрасли поглощаемой компании.

В рамках данного исследования осуществляется разработка модели с применением эконометрического аппарата, позволяющего оценить стоимость приобретения целевой фирмы на фармацевтическом рынке с учетом специфики отрасли. Методология исследования основывается на количественном подходе, который будет включать в себя такие методы как сбор и анализ вторичных данных и эконометрическое моделирование.

Исследование начинается со сбора вторичных данных по выбранной тематике. Вторичные данные являются экономным и быстрым источником базовой информации. В качестве вторичной информации могут быть использованы следующие источники:

    - публикации, статьи, книги и другие научные труды зарубежных и российских авторов о M&;A сделках в фармацевтической промышленности и оценки стоимости компаний (например, вторичная информация может быть найдена в таких журналах, как "Wiley InterScience","Drug discovery today", "The Pharmaceutical Journal", "Провизор" и т. д.); - внутренняя информация (информация, которая доступна в рамках компании, о которой проводятся исследования); - данные агентств и научно-исследовательских организаций; - информация с официальных сайтов компаний-участниц сделок M&;A, рассматриваемых в исследовании.

Информационная база исследования включает в себя следующие ресурсы: EMIS, DealWatch, Zephira, StockPup, которые позволяют найти достаточное количество вторичной информации по выбранной тематике с использованием оптимизированной системы поиска. Также необходимо обратиться к финансовым отчетностям компаний, принимающих в недавнем времени участие в сделках M&;A. Поскольку вторичные данные, как правило, собираются, для целей отличных от цели, поставленной в данной работе, их полезность и применимость может быть значительно ограничена для задач конкретного исследования. Чтобы избежать этого, необходимо проверить степень соотнесенности вторичной информации с решаемой проблемой, а также их точность, так как цели, средства и способы, которыми были получены эти данные, могут не соответствовать современной ситуации. Кроме того вторичные данные могут быть устаревшими или ненадежными.

Далее проводится эконометрическое исследование собранных данных. Анализ протекает в несколько этапов. Прежде всего, определяются факторы, оказывающие влияние на стоимость приобретаемой фармацевтической компании. В данном исследовании будут рассматриваться факторы, характеризующие в первую очередь специфику фармацевтической отрасли. Кроме того возможно использование факторов, учитывающих характер сделки и экономическую ситуацию в стране компании-мишени.

На следующем этапе, осуществляется оценка степени влияния отдельных независимых переменных на стоимость сделки. Для этого с помощью статистического приложения (Stata, Eviews и др.) строится регрессионное уравнение, включающее в себя выделенные на первом этапе факторы в качестве независимых переменных.

На третьем этапе необходимо произвести оценку полученной модели. Для этого необходимо осуществить диагностику остатков модели (проверка на нормальность, графики "остатки - предсказанные значения" и др.), провести формальные тесты на функциональную форму (Ramsey RESET-test) и гетероскедастичность (Harvey, Breusch-Pagan-Godfrey, White, Glejser). Сделать выводы о том, как предположительно можно исправить проблемы, если они есть. Если есть необходимость - построить регрессию со стандартными ошибками в форме White и определить, изменились ли выводы. Продиагностировать мультиколлинеарность и при необходимости найти пути ее снижения.

На заключительном этапе интерпретируются полученное регрессионное уравнение. Коэффициенты построенной модели характеризуют изменение величины сделки в ответ на изменение каждого из факторов. Значение данных коэффициентов может применяться для экспресс-оценки стоимости поглощаемой компании на фармацевтическом рынке.

Эконометрическое моделирование - это мощный и гибкий инструмент для установления формы и изучения отношений между метрической зависимой переменной и одной или более независимыми переменными. Использование такого метода позволяет выявить зависимости, которые могут быть не замечены экспертами, работающими "внутри" рынка. Преимущества практического применения данного подхода выражается в следующем: во-первых, он помогает понять, каким именно образом формируется рассматриваемая экономическая переменная - стоимость приобретаемой компании; во-вторых, он дает возможность выявить влияние каждой из объясняющих переменных на цену сделки; в третьих, этот результат позволяет рассчитывать стоимость поглощаемой компании, если известны его основные параметры.

Похожие статьи




Методология разработки модели формирования стоимости компании-цели в сделках по слиянию и поглощению - Слияния и поглощения на фармацевтическом рынке и их влияние на стоимость компаний

Предыдущая | Следующая