Заключение - Оценка эффективности слияний и поглощений в фармацевтической отрасли

Фармацевтическая отрасль является одним из наиболее значимых, стремительно развивающихся, инновационных и глобализированных секторов экономики. До 80-х гг. прошлого века эта отрасль характеризовалась стабильным, умеренным ростом за счет внутренних ресурсов. Однако в конце 90-х - начале 2000-х гг. фармацевтический рынок охватила волна мега-сделок слияний и поглощений, которая длится по сегодняшний день. При помощи консолидации фармацевтические корпорации стремятся пополнить и диверсифицировать свои продуктовые портфели, получить доступ к передовым технологиям и разработкам, расширить свое присутствие на рынках зарубежных стран и т. д. Однако действительно ли слияния и поглощения оказывают благотворное влияние на состояние компании и если да, то какие факторы влияют на эффективность этих сделок? Поискам ответов на эти вопросы и было посвящено настоящая магистерская диссертация.

Целью данной работы являлась разработка модели оценки эффективности слияний и поглощений в фармацевтической отрасли. В качестве объекта исследования выступали сделки M&;A, осуществленные фармацевтическими компаниями в период с 2005 по 2011 гг.

В первой главе был проведен обзор фармацевтической отрасли, выявлены основные ее характеристики, особенности и ключевые тенденции на сегодняшний день. Анализ крупнейших слияний и поглощений, совершенных в фарм. отрасли в течение последних лет, показал, что в основе большинства из них лежат такие мотивы, как: стремление получить доступ к перспективным биотехнологическим разработкам, компенсировать пробелы в продуктовых портфелях, образовавшиеся в результате потери патентной защиты, а также расширить свое присутствие на зарубежных рынках. В завершении первой главы был представлен обзор предшествующих работ на заданную тему и методология настоящего исследования. Были рассмотрены статьи, посвященные сделкам M&;A, как в целом по экономике, так и в фармацевтической отрасли в частности. Авторы одних работ изучали факторы, влияющие на вероятность осуществления слияний и поглощений, авторы других оценивали эффективность этих сделок, авторы третьих пытались выявить детерминанты успешности интеграции после объединения компаний и т. д. Нужно отметить, что результаты и выводы этих исследований относительно эффективности сделок M&;A сильно различались и зачастую были противоречивыми, что еще раз подтверждает актуальность настоящей диссертации. Вторая глава была посвящена разработке методологического подхода к оценке эффективности слияний и поглощений в фармацевтической отрасли.

Третья глава содержит результаты эмпирического исследования, которое выполнялось в несколько этапов и было основано на анализе сделок M&;A, осуществлявшихся фармацевтическими компаниями в период с 2005 по 2011 гг. На первом шаге были выявлены факторы, влияющие на размер сделок. Оказалось, что к крупным слияниям и поглощениям наиболее склонны: 1) компании с низким потенциалом внутреннего роста (невысокие значения показателя Q-Тобина), для которых сделки M&;A являются внешними источниками развития; 2) корпорации, активно инвестирующие в научно-исследовательскую деятельность и стремящиеся улучшить свои R&;D подразделения за счет объединения с инновационными, как правило, биотехнологическими компаниями; 3) компании со сравнительно небольшими оборотами, для которых слияния и поглощения - это хорошая возможность увеличить свою рыночную долю. На втором этапе исследования были построены регрессионные модели, оценивающие влияние сделок M&;A на операционную эффективность фармацевтических компаний. Полученные результаты позволяют сделать вывод о том, что слияния и поглощения оказывают значимое положительное влияние на операционную эффективность компаний-участниц. При этом, если сравнивать комбинированные показатели до сделки с показателями через 2 и через 3 года после, то на 2-х летних результатах эффект заметен сильнее. Это связано с тем, что со временем в деятельности объединенной компании происходят другие значимые события, которые "заглушают" влияние M&;A. Что касается детерминант успешности слияний и поглощений, то положительное воздействие оказывает фактор "восполнение продуктового портфеля", то есть вклад присоединяемой компании в обороты покупателя; а отрицательное влияние оказывает стоимость сделки, что связано с переоценкой стоимости поглощаемой компании и как следствие переплатой со стороны поглотителя. И наконец, завершается практическая часть исследования рассмотрением в форме кейс-стади поглощения компании Wyeth компанией Pfizer, произошедшего в 2009 году. Всесторонний анализ сделки показал, что:

    - во-первых, на объявление Pfizer о своих намерениях рынок отреагировал положительно, что отразилось в росте цен на акции; - во-вторых, через 3 года после сделки объединенная компания показывала гораздо лучшие финансовые результаты - выросла рентабельность, повысилась деловая активность, улучшилось финансовое состояние; - в-третьих, были достигнуты наиболее важные цели, которые руководство Pfizer планировало достичь посредством объединения с Wyeth: компания вышла на ведущие позиции в сфере биотехнологий; диверсифицировала свой продуктовый портфель, сократив тем самым зависимость от препаратов-"блокбастеров"; провела реорганизацию своих бизнес-подразделений; вышла на уровень стабильного, устойчивого роста.

Таким образом, эмпирическое исследование, проведенное в рамках настоящей магистерской диссертации, свидетельствует о положительном влиянии сделок M&;A на операционную эффективность фармацевтических компаний.

В заключении хотелось бы сказать о некоторых трудностях, которые возникли при проведении настоящего исследования и предложить возможные варианты расширения и углубления данной работы. Во-первых, изначально планировалось при помощи модели бинарного выбора выявить, какие факторы влияют на решение фармацевтических компаний о необходимости слияний и поглощений, то есть определить мотивы этих сделок M&;A. Однако здесь возникли трудности, связанные с тем, что в последние десятилетия в фармацевтической отрасли наблюдается очень высокая активность по части слияний и поглощений, поэтому сложно было четко разделить компаний на осуществлявшие и не осуществлявшие сделки M&;A. Во-вторых, ввиду относительно небольшого размера выборки, не удалось проследить, какое влияние на успешность слияний и поглощений оказывают такие важные факторы, как: сотрудничество компаний до сделки, наличие у поглощаемой компании биотехнологических разработок, ее присутствие на развивающихся рынках и т. д. Расширение выборки помогло бы решить этот вопрос. В-третьих, если в данной работе оценивалось воздействие сделок M&;A на финансовые показатели, то в дальнейшем было бы хорошо рассмотреть влияние на другие аспекты деятельности компаний. Дело в том, что эффект от слияний и поглощений не всегда отражается именно на финансовых показателях, особенно в таких наукоемких и специфических отраслях как фармацевтика. Так, например многие сделки M&;A, особенно в отношении биотехнологических компаний, совершаются с целью получения доступа к R&;D разработкам. Однако эти разработки это еще не готовый продукт, который можно сразу выпустить в продажу и получить результат в виде роста прибыли. Эффект в данном случае может быть виден гораздо позже, чем через 2-3 года, но это не означает, что он отсутствует. Поэтому важно принимать во внимание и изменение нефинансовых показателей, таких как: продуктивность научно-исследовательской деятельности, степень диверсификации продуктового портфеля, расширения географического присутствия и т. д. И наконец, в-четвертых, очень важным, на мой взгляд, является изучение процесса интеграции после сделки, так как именно от этого во многом зависит ее успех. Хотелось бы более подробно проанализировать влияние таких факторов, как смена менеджмента поглощенной компании, численность уволенных, скорость интеграции, степень информированности о сделке персонала и т. д.

Я считаю, что исследования, посвященные оценке сделок слияний и поглощений в фармацевтической отрасли, еще долго не потеряют своей актуальности. Это связано с тем, что, во-первых, по темпам роста фармацевтические гиганты все больше отстают от биотехнологических и специализированных фармацевтических компаний, во-вторых, по-прежнему наблюдается патентный обвал и сильная зависимость от препаратов-"блокбастеров", ну и наконец, компании стараются как можно сильнее расширить свою географию постоянно ищут новые рынки сбыта - все это, безусловно, приведет к дальнейшему росту сделок M&;A в отрасли.

Похожие статьи




Заключение - Оценка эффективности слияний и поглощений в фармацевтической отрасли

Предыдущая | Следующая