Кейс-стади: анализ конкретной сделки M&;amp;A - Оценка эффективности слияний и поглощений в фармацевтической отрасли

Заключительная часть исследования будет состоять в подробном, всестороннем анализе конкретной сделки M&;A, совершенной в фармацевтической отрасли. Для того чтобы оценить эффективность этой сделки, будет использовано 3 подхода. Во-первых, мы посмотрим, как отреагировал фондовый рынок на объявление о предстоящей сделке поглощения - так называемый метод накопленной избыточной доходности (event study analysis). Этот метод оценивает, как изменится стоимость компании в результате сделки в краткосрочной перспективе (до 1 года). Во-вторых, проведем анализ финансовой отчетности (accounting studies), который подразумевает изучение финансовых показателей компаний-участниц до и после сделки, оценивая таким образом операционную эффективность сделки в долгосрочной перспективе. Ну и, в-третьих, попробуем определить, удалось ли компании-поглотителю по истечении нескольких лет достичь тех целей, которые она ставила перед собой на момент заключения сделки.

Рассмотрим более подробно показатели, которые будут рассчитаны в рамках анализа финансовой отчетности:

    1) Показатели эффективности (рентабельности) А) Рентабельность продаж (Return on sales - ROS) - показатель финансовой результативности деятельности организации, показывает, какую часть выручки составляет прибыль.

В качестве прибыли будет использован показатель EBITDA (прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации). EBITDA в отличие от чистой прибыли не зависит от метода учета приобретений и способа финансирования сделки, поэтому его использование представляется более разумным. Данные для расчета были взяты из отчета о прибылях и убытках.

Б) Рентабельность собственного капитала (Return on equity - ROE) - показатель отдачи на собственный капитал. Показывает, насколько эффективно был использован вложенный собственниками капитал.

В) Рентабельность активов (Return on assets - ROA) - коэффициент, характеризующий отдачу от использования всех активов организации. Показывает способность компании генерировать прибыль без учета структуры капитала.

    2) Показатели ликвидности А) Ликвидность баланса

Суть анализа ликвидности баланса заключается в сравнении размера активов, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с размером пассивов, сгруппированных по срокам их погашения и расположенных в порядке возрастания сроков погашения.

Абсолютно ликвидным считается баланс, в котором выполнены следующие соотношения: А1 > П1; А2 > П2; А3 > П3; А4 > П4.

Б) Ликвидность предприятия

Для оценки ликвидности предприятия был рассчитан следующий набор коэффициентов:

- Коэффициент абсолютной ликвидности: показывает, какую часть краткосрочной задолженности компания может погасить немедленно. Значение этого коэффициента не должно опускаться ниже 0,2.

- Коэффициент быстрой ликвидности: показывает, насколько ликвидные средства предприятия покрывают его краткосрочные обязательства. Рекомендуемое значение: 0,7-1,5.

- Коэффициент текущей ликвидности: показывает, достаточно ли у предприятия средств, чтобы в течение года расплатиться по своим краткосрочным обязательствам. Это основной показатель платежеспособности предприятия. Рекомендуемое значение: 1-2.

- Общий показатель ликвидности баланса: показывает отношение суммы всех ликвидных средств предприятия к сумме всех обязательств при условии, что различные группы входят в указанные суммы с определенными весовыми коэффициентами, учитывающими их значимость с точки зрения сроков поступления средств и погашения обязательств. Значение коэффициента должно быть больше или равно 1.

    3) Показатели финансовой устойчивости А) С точки зрения используемого имущества - СОС (Собственные оборотные средства) - показывает, в какой мере предприятие может покрыть свои краткосрочные обязательства за счет оборотных активов. Значение СОС должно быть неотрицательным.

СОС = ОА - КО

- Коэффициент покрытия запасов собственными оборотными средствами - Показывает, какую долю запасов мы можем покрыть, используя только собственные оборотные средства. Значение этого показателя должно быть не меньше 0,1.

- Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами - Показывает, какую долю оборотных активов мы можем покрыть, используя только собственные оборотные средства. Значение этого показателя должно быть не меньше 0,1.

    Б) С точки зрения используемого капитала - Коэффициент концентрации собственного капитала - Определяет долю средств, инвестированных в предприятие ее собственниками. Чем больше значение этого показателя, тем более устойчивым считается предприятие. Рекомендуемое значение - примерно 0,5.

- Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - Показывает, в каких пропорциях находятся заемные и собственные средства предприятия.

Если значение этого показателя сильно превышает 1, это означает, что предприятие сильно зависит от заемных средств.

- Коэффициент структуры заемного капитала - Показывает, какую долю в структуре заемного капитала составляют долгосрочные пассивы.

- Коэффициент маневренности собственного капитала - Показывает, какая доля собственных средств находится в мобильной форме. Рекомендуемое значение - 0,5 и выше.

    4) Показатели деловой активности А) "Золотое правило экономики"

Согласно "Золотому правилу экономики", темпы роста чистой прибыли должны превышать темпы роста выручки, что свидетельствует об эффективном управлении издержками; темп роста выручки должен превышать темп роста активов, что указывает на увеличение отдачи от использования ресурсов; и наконец, темп роста активов должен превышать 100%, что говорит о развитии, расширении предприятия.

Б) Показатели оборачиваемости

Были рассчитаны Коэффициенты оборачиваемости оборотных и внеоборотных активов, активов, совокупных активов, запасов и дебиторской задолженности. Эти коэффициенты показывают, насколько эффективно используются ресурсы.

; Х

- показатель, чью оборачиваемость считаем

Также были рассчитаны Показатели длительности оборота.

Вторая глава была посвящена разработке методологического подхода к оценке эффективности сделок M&;A в фармацевтической отрасли. Для того чтобы сделать исследование более полным и всесторонним, было принято решение разбить его на 4 этапа:

    1) Выявить факторы, влияющие на размер сделок M&;A в фармацевтической отрасли; 2) Оценить воздействие слияний и поглощений на показатели операционной эффективности объединенной компании через 2 и через 3 года после сделки; 3) Выявить детерминанты успешности сделок M&A; 4) В форме кейс-стади провести глубокий анализ конкретной сделки M&;A, осуществленной фармацевтическими компаниями, и выяснить как она повлияла на различные финансовые показатели компаний, и удалось ли менеджменту достичь всех поставленных перед сделкой целей.

Результаты, полученные в ходе эмпирического исследования, подробно представлены в следующей главе.

Похожие статьи




Кейс-стади: анализ конкретной сделки M&;amp;A - Оценка эффективности слияний и поглощений в фармацевтической отрасли

Предыдущая | Следующая