Факторы, определяющие размер сделок M&;amp;A в фармацевтической отрасли - Оценка эффективности слияний и поглощений в фармацевтической отрасли

Перед тем как перейти непосредственно к оценке влияние слияний и поглощений на показатели операционной эффективности фармацевтических компаний попробуем определить, какие факторы лежат в основе решения о размере этих сделок. В качестве возможных детерминант были выбраны такие показатели, как: размер компании (объемы продаж), доля препаратов-блокбастеров в портфеле, доля препаратов, срок патентной защиты которых закончится в течение следующих 3-х лет, развитость R&;D отдела, Q-Тобина и уровень финансового рычага. На основе выборки из 137 сделок M&;A была построена OLS регрессия и получены следующие результаты.

Model 1: OLS, using observations 1-137

Dependent variable: Deal_size

Coefficient

Std. Error

T-ratio

P-value

Const

0.689484

0.110501

6.2396

<0.00001

***

SALES

-9.05022e-06

2.67383 e-06

-3.3847

0.00094

***

Patents

-0.175807

0.308264

-0.5703

0.56945

Blockb

-0.343904

0.191052

-1.8001

0.07417

*

RD

0.5067

0.27236

1.8604

0.06509

*

Q_Tobin

-0.133871

0.0392737

-3.4087

0.00087

***

Fin_lev

0.0602031

0.0579227

1.0394

0.30056

Mean dependent var

0.331246

S. D. dependent var

0.538352

Sum squared resid

27.49346

S. E. of regression

0.459878

R-squared

0.302478

Adjusted R-squared

0.270285

F(6, 130)

9.395677

P-value(F)

1.47e-08

Log-likelihood

p>-84.38133

Akaike criterion

182.7627

Schwarz criterion

203.2025

Hannan-Quinn

191.0689

White's test for heteroskedasticity -

Null hypothesis: heteroskedasticity not present

Test statistic: LM = 25.7169

With p-value = P(Chi-square(27) > 25.7169) = 0.53435

Minimum possible value = 1.0

Values > 10.0 may indicate a collinearity problem

SALES 1.450

Patents 1.563

Blockb 1.898

RD 1.075

Q_Tobin 1.201

Fin_lev 1.065

Таким образом, выходит, что на размер сделки значимое положительное влияние оказывает уровень затрат на R&;D, в то время как объемы продаж, доля препаратов-блокбастеров и значение показателя Q-Тобина воздействуют отрицательно. Рассмотрим полученные результаты более подробно. Гипотеза о том, какие компании - с большими или маленькими оборотами, наиболее склонны к крупным сделкам M&;A, изначально имела неоднозначный характер. С одной стороны, у крупных компаний больше возможностей совершать поглощения, но, с другой стороны, у компаний с относительно маленькими оборотами сильнее стимулы к консолидации, так как за счет этого они стремятся упрочить свое положение в отрасли. Отрицательный коэффициент перед этим фактором свидетельствует в пользу второго утверждения. Как оказалось, размер сделки также находится в обратной зависимости от доли препаратов-блокбастеров. На первый взгляд такой результат может показаться странным, так как одним из главных мотивов M&;A является стремление сократить долю блокбастеров в своем портфеле. Но если посмотреть, у каких компаний большая часть оборотов приходится на препараты-блокбастеры, то оказывается, что преимущественно это представители Большой Фармы. Так как это компании с высокой рыночной капитализацией, то размер сделки, рассчитанный как отношение стоимости сделки к рыночной капитализации, будет для них относительно небольшим. Отсюда и возникает обратная связь и отрицательное значение коэффициента. И наконец последним значимым фактором, оказывающим отрицательное влияние на зависимую переменную, является показатель Q-Тобина. Этот результат подтверждает выдвинутую гипотезу о том, что компании с низким внутренним потенциалом роста стремятся развиваться за счет внешних источников, одним из которых являются сделки слияний и поглощений. К такому же заключению пришли в своей работе Danzon, Epstein and Nicholson (2007). И наконец, единственным фактором, оказывающим значимое положительное влияние, является доля затрат на R&;D. Этот вывод не совпадает с выдвинутой гипотезой, согласно которой, наиболее склонны к сделкам M&;A компании c плохо развитыми собственными научно-исследовательскими подразделениями, но согласуется с выводами, полученными Vyas, Narayanan and Ramanathan (2012) . Такой результат можно объяснить тем, что в последние годы эффективность научно-исследовательской деятельности в фармацевтической отрасли существенно снизилась, несмотря на ежегодно растущие затраты на R&;D. Поэтому вполне возможно, что даже те компании, которые вкладывают в собственные R&;D исследования крупные суммы, стремятся получить доступ к новым разработкам посредством сделок M&;A.

Похожие статьи




Факторы, определяющие размер сделок M&;amp;A в фармацевтической отрасли - Оценка эффективности слияний и поглощений в фармацевтической отрасли

Предыдущая | Следующая