ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Структура капитала российских компаний

В основе финансовой политики компании должно лежать четкое понимание ключевых факторов, влияющих на структуру капитала фирмы. В результате проведенного исследования была установлена статистически значимая связь между выбранными внутрифирменными факторами и показателями долговой нагрузки фирмы. Долговые источники финансирования в среднем не превышают 50% капитала фирмы. Кроме того, отличительной особенностью российских фирм является превалирование краткосрочного долга над долгосрочным. Нельзя выявить какую-то определенную тенденцию в динамике долга, но за 2010 - 2011 год заметно резкое повышение долговой нагрузки. Однако тот факт, что краткосрочный долг занимает большую долю в совокупном долге не означает, что компании финансируют за счет этих средств дефицит. Такой результат был выявлен на примере построения модели, объясняющей дефицит компании. Модель, построенная на основе связи краткосрочного долга и дефицита компании, оказалось не значимой. Из этого можно сделать вывод о том, что менеджеры либо используют эти средства для финансирования инвестиционных проектов, либо основная доля краткосрочных источников финансирования приходится на кредиторскую задолженность перед поставщиками и подрядчиками организации. В данном исследовании выдвинута и протестирована гипотеза, согласно которой финансовые решения фирм принимаются в соответствии с теорией иерархии.

Следует отметить ограничения проведенного исследования, которые в первую очередь связаны с недостатком необходимых данных. Построение моделей на основе сбалансированной выборки панельных данных с одной стороны упрощает исследование, с другой ставит жесткое ограничение в отношении пропущенных данных. В следствии, в модели не учтены такие факторы, как ограничения со стороны предложения финансовых ресурсов, налогообложение фирм, налоговый щит не зависящий от заемного капитала, однако авторы рассматривают их включение в модель как продолжение данного исследования. Кроме того, при построении специфической модели было выявлено, что на практике коэффициенты в модели не могут принимать то значение, чтобы доказать гипотезу о теории иерархии. То есть коэффициент бета не может быть строго равен единице, а альфа нулю. В связи с этим возникает вопрос о модификации модели для учета таких параметров как поведение менеджеров при распределении финансовых средств.

Похожие статьи




ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Структура капитала российских компаний

Предыдущая | Следующая