Заключение - Факторы, определяющие долгосрочную динамику рубля

В данной работе был проведен анализ влияния фундаментальных факторов на динамику обменного курса рубля.

Изначально было решено основываться на подходе Эдвардса и концепции BEER для расчета равновесного обменного курса. Главная идея, которая была взята из указанных подходов - это использование фундаментальных факторов для построения динамики долгосрочного равновесного обменного курса.

В результате обзора предыдущих работ по теме и проведения различных тестов в качестве фундаментальных были выбраны следующие переменные: 1) дифференциал производительности труда в России по отношению к Германии, 2) условия торговли, в качестве прокси переменной которой использовалась цена нефти марки brent, 3) чистый экспорт (net trade).

После выбора переменных были проведены тесты на стационарность и наличие коинтеграционных соотношений, которые показали возможность использования теста Йохансена и наличие одного коинтеграционного соотношения между переменными и реальным обменным курсом рубля. В итоге, были проведены тесты и получена следующая модель зависимости обменного курса от фундаментальных факторов:

= 3.395 +

Как мы можем наблюдать исходя из данного равенства, наибольшее значение при определении обменного курса имеют цена на нефть и дифференциал производительности, при этом оба этих показателя влияют положительно на обменный курс. Показатель чистого экспорта также оказался значим, однако он имеет перед собой отрицательный коэффициент и при этом влияет в меньшей степени, чем первые две переменные. Важность переменных дифференциала производительности и условий торговли соотносится с результатами, полученными в других работах, и при этом подтверждает гипотезу о влиянии данных факторов на динамику рубля.

После этого был построен график равновесного обменного курса рубля, основанный на фундаментальных переменных и их коэффициентах. Графический анализ показал, что динамика рассчитанного курса схожа с динамикой фактического курса, что подтверждает правильность идеи о зависимости долгосрочного обменного курса от фундаментальных переменных.

После этого была проанализирована динамика отклонения обменного курса от равновесного значения. В результате, было выявлено, что в докризисные периоды рассчитанный и фактический курс почти совпадают и отклонение от равновесного колеблется в диапазоне от -1 до +1%. Однако в периоды кризисов наблюдаются более значительные отклонения от равновесного курса. После существенного отклонения в начале рассматриваемого периода, в 2000-2001 гг., следующие значительные отклонения были уже в период кризиса, когда рубль стал недооцениваться, и в текущий кризис, начиная с середины 2014 года, когда рубль опять стал недооцененной валютой.

Из подобной динамики рубля мы можем сделать вывод о том, что кризисы и шоки на различных рынках имеют дополнительное влияние на обменный курс и приводят к его разбалансировке по сравнению с равновесным.

В целом задачи, поставленные в начале работы были выполнены, цели достигнуты. Удалось построить адекватную модель динамики равновесного обменного курса, основанную на фундаментальных переменных, оценить вклад каждого из факторов, а также проследить динамику отклонения фактического курса от равновесного.

В дальнейшем, видится возможность в развитии идеи о влиянии шоков в экономике на реальный обменный курс, а также обзор отклонений в результате кризисных явлений на большем количестве данных, так как текущий анализ включал всего два кризисных периода, кроме того, последний кризис является незавершенным.

В дополнении к этому, дальнейшие исследования могут проводится с использованием нелинейной зависимости курса от переменных, подобное новшество, возможно, позволит повысить точность модели.

Похожие статьи




Заключение - Факторы, определяющие долгосрочную динамику рубля

Предыдущая | Следующая