Методология оценки зависимости наблюдаемых факторов от скрытых, Подходы к оцениванию Xt: вопрос наблюдаемости скрытых переменных - Нижнее ограничения для процентных ставок
Подходы к оцениванию Xt: вопрос наблюдаемости скрытых переменных
Как было отмечено выше, динамика временной структуры процентных ставок зависит от переменных XT, являющихся ненаблюдаемыми (другие названия: скрытые переменные, переменные состояния). Эмпирически наблюдаемыми являются только доходности yT
Для ликвидации этого разрыва и получения оценок параметров модели
,
Исследования временной структуры придерживалась двух концептуально связанных, но различных с вычислительной точки зрения стратегий оценивания.
Первая из них, приписываемая Chen and Scott (1993), заключается в том, чтобы сделать XT фактически наблюдаемой на основе предположения о том, что обратимая функция доходностей может наблюдаться без ошибок. Обычно подмножество доходностей или определенных линейных комбинаций доходностей (таких, как главные компоненты низких порядков) предполагаются наблюдаемыми идеальным образом. В рамках данного предположения появляется возможность отказаться от использования неявного вектора переменных состояний XT и рассчитать подразумеваемое в рамках модели условное распределение всех доходностей посредством изменения переменных. Параметры модели и могут быть оценены с помощью метода максимального правдоподобия или схожих методов.
Вторая стратегия оценивания основывается на предположении о подверженности всех доходностей некоей ошибки измерения. Как результат, XT не может быть получено идеальным образом из наблюдений, а потому должно быть подвергнуто фильтрации. Параметры и позднее оцениваются как часть совместного оценивания и проблемы фильтрации.
Выбор между двумя стратегиями оценивания зачастую определяется удобностью применения. Первый метод, обращающий отображение между вектором состояний и наблюдениями, имеет вычислительные преимущества при использовании аффинной модели временной структуры и при предпосылке о абсолютной наблюдаемости линейной комбинации доходностей. В этом случае только одна матрица должна быть обращена. Более того, линейные комбинации доходностей (такие как главные компоненты) могут эффективно перераспределить большую часть ошибок измерения, таким образом предпосылка об абсолютной наблюдаемости является эмпирически обоснованной (Joslin, Le, and Singleton, 2013).
С другой стороны, когда зависимость между состояниями и наблюдениями является нелинейной, как в случае моделей теневой ставки, численные обращения являются более затратными с вычислительной точки зрения. Более того, предположение о наблюдаемости рассматриваемой линейной комбинации доходностей без ошибок достаточно сложно подтвердить. К примеру, когда теневая ставка близка к нулю или отрицательна, подразумеваемые моделью краткосрочные ставки значительно менее чувствительны к изменениям в XT, чем долгосрочные ставки. Следовательно, интуиция подсказывает, что краткосрочные доходности могут быть менее информативными относительно XT.
Оба изложенных выше аргумента, вычислительная сложность и соотношение "сигнал к шуму", поддерживают фильтрационный подход при оценивании в рамках периода в условиях ZLB. По этой причине, вслед за авторами статей Priebsch (2013) и Kim and Priebsch (2013), мы будем в дальнейшем придерживаться этого подхода.
Похожие статьи
-
Дополнительным фактором, ограничивающим внедрение структуры, предполагающей существование теневых процентных ставок, является наличие трудностей...
-
Экономика потребителей - Нижнее ограничения для процентных ставок
В рамках данного раздела рассматривается расширение стандартной модели HJM, заключающееся во включении торговли наличностью. Как обсуждалось в предыдущем...
-
В рамках данного раздела будут предложены к рассмотрению основные предпосылки метода анализа динамики процентных ставок на основе нижнего нулевого...
-
Следующим шагом после рассмотрения литературы, касающейся вопросов неотрицательности процентных ставок, нижнего нулевого ограничения и способов его учета...
-
Стандартная модель - Нижнее ограничения для процентных ставок
Стандартная модель HJM для временной структуры процентных ставок является динамической моделью непрерывной торговли с непрерывным временем. Рынки...
-
Параметризация нижнего ограничения - Нижнее ограничения для процентных ставок
Теоретические аргументы за установление нижнего ограничения для номинальной краткосрочной процентной ставки на нулевом уровне (а, следовательно, и...
-
Помимо анализа теоретических моделей, учитывающих возможность отрицательных процентных ставок, а также эмпирических исследований, изучающих отдельные...
-
Расширенная экономика потребителя - Нижнее ограничения для процентных ставок
В данном разделе рассматривается расширение модели HJM, включающее в анализ потребителей, фирмы с производственными технологиями, небанковские финансовые...
-
Инструменты нетрадиционной монетарной политики, используемые центральными банками, известные как "качественное смягчение" (quantitative easing),...
-
Причины существования нулевого нижнего ограничения на процентную ставку В общем случае нулевое ограничение Материал представлен по статье Van Suntum,...
-
В литературе нет единого подхода к категоризации моделей процентных ставок, так как непосредственное сравнение моделей привязано к конкретным...
-
Среднесрочные доходности по бумагам Казначейства резко росли в течение лета 2003 года. Размер роста доходностей по десятилетним бумагам составлял от 3.15...
-
Соглашения репо - Нижнее ограничения для процентных ставок
Соглашения репо играют ключевую роль в эффективном распределении капитала на финансовых рынках. Они широко используются дилерами для финансирования своей...
-
Результаты авторов Gorovoi, Linetsky (2004) - Нижнее ограничения для процентных ставок
В рамках рассматриваемой работы авторы Gorovoi and Linetstky (2004) предоставляют свои аналитические решения для облигаций с нулевым купоном и...
-
Отрицательные процентные ставки на специальных аукционах репо Материал представлен по статье Fleming, Garbade (2004) В 2003 году краткосрочные процентные...
-
Отрицательные процентные ставки: эмпирические примеры - Нижнее ограничения для процентных ставок
Отрицательная процентная ставка Материал представлен по статье Burgin and Meissner (2012). является редким феноменом в финансовой практике. Однако в...
-
В 2005 автор Buiter рассмотрел предложение Eisler'а в качестве подходящего метода для устранения нулевого ограничения. Согласно идее Buiter'а,...
-
Из-за существования побочных эффектов нетрадиционной монетарной политики, воздействующей на балансовую отчетность банков, некоторые ученые предложили...
-
В напряженных условиях раннего августа некоторые дилеры стали готовы платить проценты за получение по выданному займу обеспечения в виде десятилетних...
-
Вступление - Нижнее ограничения для процентных ставок
Мировой финансовый экономический кризис Материал представлен по статье Ilgmann and Menner (2011), начавшийся в 2008 можно назвать самым серьезным со...
-
Для оценки VaR необходимо реализовать 5 основных шагов: 1. Произвести переоценку текущей позиции на основе рыночных котировок (MtM/Mark-to-Market); 2....
-
Янковский К. П. предлагает для оценки экономической эффективности инвестиционного проекта использовать метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли...
-
При формировании диверсифицированного ссудного портфеля недостаточно учитывать только структурные риски совокупных кредитных вложений. Необходим также...
-
Выбор безрисковой ставки при использовании модели САРМ - Оценка имущества и нематериальных активов
Распространенным подходом к оценке уровня премий за акционерный риск, применяемым на практике основными инвестбанками и аудиторами, является Модель САРМ...
-
Оценка финансового состояния предприятия представляется достаточно затруднительной эвристической процедурой и для эффективной корректировки отчетной...
-
Решение Гезелля никогда не было применено на практике в больших масштабах, хотя проекты, схожие с предложением Eisler, осуществлялись в Латинской Америке...
-
Описание используемой в работе выборки данных приведено в Табл. 5. Большинство данных по эмиссиям было взято с хранилища данных Bloomberg. Для...
-
Для предприятий, пользующихся заемными средствами, важен анализ цены заемного капитала, поскольку высокая стоимость заемных финансовых ресурсов может...
-
Решение: P = 2000 R1 = 0,22, n1 = 2 r2 = 0,24, n2 = 3 По формуле Fn = P(1 +r1)N1 * (1+r2)N2 Находим при начислении сложных процентов ежегодно: F(5) =...
-
Методология исследования Данное исследование состоит из двух частей. В первой его части считается величина синергетического эффекта, вторая часть...
-
Подход на основе VaR имеет ряд основных преимуществ: - VaR является универсальным подходом для оценки рисков по различным позициям и риск факторам. VaR...
-
Напомним основные проблемы классических показателей эффективности проектов (см. [9], [10]). Показатель NPV оценивает приведенный к доход ИП. Но, на...
-
Доходный подход метод дисконтирования денежных потоков - Практика оценки стоимости ценных бумаг
В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу вправе ожидать...
-
Несмотря на развитие электронной системы торговли (которая также порождает ряд рисков [4]), важно разделять рынки корпоративных облигаций развивающихся и...
-
Модель Hull-White'а в отличие от прежде рассмотренных моделей является безарбитржной моделью. Общее уравнение модели приведено в (2.58). (2.58) Где...
-
В модели Vasicek'а реализована идея возврата краткосрочных ставок к среднему значению (mean reverting). Динамика краткосрочных процентных ставок может...
-
Метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости); Метод внутренней нормы прибыли;...
-
В базовую модель Nelson-Siegel'а заложена идея калибровки кривой форвардных ставок на конкретную дату с использованием аппроксимирующей детерминированной...
-
В качестве примера наиболее простой и наиболее часто используемой модели из класса Risk Metrics, рассмотрим модель с нормальным дрифтом (Risk Metrics...
-
После того, как выбрана самая лучшая модель, необходимо интерпретировать коэффициенты регрессии, определить их экономический смысл и проверить заявленные...
Методология оценки зависимости наблюдаемых факторов от скрытых, Подходы к оцениванию Xt: вопрос наблюдаемости скрытых переменных - Нижнее ограничения для процентных ставок