Волатильность рубля - Возможности для арбитража на российском валютном рынке

Одним из факторов, который мог, начиная с 2014 года, повлиять на рост размера прибыли по арбитражным сделкам с использованием форварда доллар/рубль является волатильность курса рубля. Устойчивый тренд на снижение нефтяных цен, ожидания участников рынка дальнейшего падения цен на российские экспортные товары, а также погашение внешнего долга корпорациями - все это оказало влияние на резкий рост волатильности курса рубля в 4 квартале 2014 года. Ожидания девальвации рубля со стороны населения привели к оттоку средств с рублевых депозитов и вкладов с последующей конвертацией в валюту или покупкой потребительских товаров. Повышенный спрос населения на валюту, по данным ЦБ, также оказал влияние на рост волатильности курса в 4 квартале.

При этом волатильность курса рубля наряду с ростом процентных рисков оказала заметное влияние на денежный рынок, в частности на его функционирование и структуру инструментов, которые используют участники рынка, о чем подробнее говорилось в предыдущей главе.

Скачок волатильности рубля был заметно высоким в 4 квартале 2014 года, особенно после решения ЦБ РФ отказаться от прежней курсовой политики и перейти к "плавающему" режиму образования курса. Так, подразумеваемая волатильность 3 месячных опционов доллар/рубль "при деньгах" в начале ноября превысила 100%, а в конце декабря 2014 года - начале 2015 годаа превысила 200%. (График 2). Некоторые исследования, в частности МВФ, приходят к выводу о том, что при переходе к политике "плавающего" валютного курса интервенции Центробанков с целью смягчения такого перехода, напротив, приводят к росту волатильности курса национальной валюты. Опыт Мексики, Турции и Чили доказывает, что интервенции ЦБ на внутреннем валютном рынке не всегда являются эффективным инструментом воздействия на валютный курс или снижения его волатильности.

График 3. Подразумеваемая волатильность 3 месячных опционов USD/RUB "при деньгах" (белая линия) и историческая волатильность (желтая линия). Данные Bloomberg.

Тем не менее, по сводным оценкам ЦБ РФ С. Моисеев. "Валютные интервенции. Международная практика и эффективность интервенций". // "Деньги и кредит"05/2016. , около 80% всех случаев проведения интервенций оказывались успешными с точки зрения сглаживаний колебания курса рубля. В декабре Банк России осуществил продажу иностранной валюты на внутреннем валютном рынке на сумму 10,3 млрд долларов. Наиболее крупные суммы валюты ЦБ продал 4,8,15 и 16 декабря: 1 млрд 900 млн, 1 млрд 926 млн, 2 млрд 383 млн и 1 млрд 961 млн долларов соответственно. Кроме того, помимо влияния интервенций волатильность курса рубля выросли за счет роста его чувствительности к ценам на нефть. Учитывая тот факт, что нефть в конце 2014 года ускорила падение и ее волатильность выросла, это еще больше сказалась на динамике рубля. В частности, можно заметить, что простая линейная регрессия показывает, насколько выросла объясняющая способность нефти в рубле. Так, R2 Октября 2013 по октябрь 2014 года был заметно меньше, чем с октября 2014 по октябрь 2013 года - 0,384 против 0,852 соответственно, что видно на результатах регрессий, приведенных на графике 3).

График 4. Результаты линейных регрессий МНК где курс USD/RUB зависимая переменная, а цена нефти Brent - независимая. Данные Bloomberg.

На графике 3. Верхний график (желтый) отражает результаты регрессионного анализа зависимости курса рубля от нефти за период с 1 октября 2013 г. по 1 октября 2014 г., а нижний график (синий) отражает результаты аналогичного регрессионного анализа за период с 1 октября 2014 г. по 1 октября 2015 г. При этом к верхней регрессии относится левый столбец с результатами регрессии (Диап. - 1), а к нижней регрессии - правый столбец (Диап. - 2).

Похожие статьи




Волатильность рубля - Возможности для арбитража на российском валютном рынке

Предыдущая | Следующая