СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ БИЗНЕСА И ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ, Основы управления стоимостью компании - Методы и модели оценки стоимости компании на примере ООО "Лайф"
Основы управления стоимостью компании
В российскую практику управления в последние годы была внедрена одна из современных концепций менеджмента - концепция управления стоимостью. В основе данной концепция лежит понимание того, что для владельцев предприятий и организаций главной задачей является увеличение их финансового благосостояния в результатах эффективной эксплуатации объектов владения. Но при этом благосостояние акционеров измеряется не объемом введенных мощностей, а также количеством принятых на работу сотрудников или оборотом компанией, а именно рыночной стоимостью предприятия, которым они владеют.
Суть концепции управления стоимостью компании заключается в том, что управления нацелено в первую очередь на обеспечении роста рыночной стоимости компании и ее акций.
В настоящее время концепция управления стоимостью принята специалистами по экономике в качестве базового эталона развития бизнеса.
Концепция управления стоимостью основывается на следующих принципах:
- 1. Поток денежных средств, которые генерируются компанией (является более приемлемым показателем, который позволяет объективно оценить деятельность компании); 2. Новые капитальные вложения компанией осуществляться только при условии, что они создают новую стоимость (при этом создают стоимость новые инвестиции только в этом случае, когда рентабельность вложений выше затрат на привлечение капитала); 3. В изменяющихся условиях экономической среды сочетания активов компании, а именно ее инвестиционный профиль, также должно меняться с целью обеспечения максимального роста стоимости компании.
Концепция управления стоимостью помогает понять причины перемещений капитала из одной отрасли в другую. Капитал - это возрастающая собственными ресурсами категория, поэтому его стоимость должна постоянно увеличиваться. Если же стоимость капитала не возрастает, то его собственники принимают решения о новой сфере, в которой эта стоимость будет создаваться.
Внедрение данной концепции управления стоимостью является продолжительным процессом и западные специалисты оценивают его продолжительность в 2-3 года.
Существует много методов расчета показателей, которые участвуют в определении стоимости компании это:
- - рентабельность инвестиций - ROI; - остаточный доход - RI; - экономическая добавленная стоимость - EVA.
Метод рентабельности инвестиций (ROI) рассчитывается как отношения чистой прибыли к инвестициям, осуществленным в компанию. В этом случае под инвестициями подразумеваются не только инвестированные денежные средства (собственные или заемные), но и переданные подразделению активы (оборудование, технологии, товарные знаки). Значение ROI рассчитывается по формуле: таблица 16.
- - где ROI - рентабельность инвестиций - %; -ЧП - чистая прибыль - руб.; -СК - собственный капитал - руб.; -ДО - долгосрочные обязательства - руб.
Оценить эффективность функционирования компании на основании показателей рентабельности инвестиций можно, но только если менеджмент оперирует сопоставимыми данными по аналогичным компаниям.
Среди основных недостатков, которые связанны с расчетом ROI, можно выделить варианты искажений этого показателя в результате отсрочки технического обслуживания; сокращения издержек на исследования и маркетинг. Иными словами, значения рентабельности инвестиций повысится, в то время как в общем ситуация в компании ухудшится. Важно отметить, что решения, которые принимаются о покупке или продаже различных компаний на основании показателей рентабельности инвестиций, не всегда будут оправданны.
Остаточный доход (RI) рассматривают как аналогичные показатели чистой прибыли, но при этом учитывают стоимость капитала компании. Остаточный доход ООО "Лайф" можно рассчитать по следующей формуле: таблица 17:
Где RI - остаточный доход - руб.;
ОП - операционная прибыль - руб.;
И - инвестиции - руб.;
Нпр - норма прибыли - %.
Значением нормы прибыли можно принять равной средней рентабельности по компании или средневзвешенной стоимости ее капитала.
Основным преимуществом использования показателя остаточного дохода для оценки эффективности работы компании - это возможность учесть стоимость инвестированных средств. При этом если инвестиции в различные подразделения компании подтверждаются различной степенью риска, то в этом случае необходимо для каждого из них определить свой показатель нормы прибыли, что помогает обеспечить сопоставимость показателей остаточного дохода по подразделениям. У показателя остаточного дохода есть все преимущества, которые присущи показателю ROI. Вместе с этим в отличие от ROI на основе этого показателя можно принимать управленческие решения о продаже неэффективных компаний без дополнительных корректировок.
Но к недостаткам показателя RI можно отнести тот факт, что его значение определяется в абсолютных величинах, поэтому на его основе сложно сравнить эффективность работы не зависимых друг от друга компаний, что осложняет работу и не приветствуется инвесторами.
Метод оценки и управления стоимостью EVA - (Economic Value Added) основывается на концепции остаточного дохода, которая была предложена Альфредом Маршаллом и в силу актуализации со стороны инвесторов в вопросах, связанных с максимизацией дохода для акционеров, получила широкое применение и распространение. Разработчиком данной концепции является Стерн Стюарт, активным внедрением и реализацией концепции занимается Stern Stewart &; Co.
На основании концепции EVA стоимость компании - представляет собой ее балансовую стоимость, которая увеличена на текущую стоимость будущих EVA. Научные исследования, доказали наличие корреляция между EVA и рыночной стоимостью.
В данной дипломной работе более подробно рассмотрен анализ основных моментов данной концепции, применяемых к ООО "Лайф".
Наибольший прирост стоимости компании ООО "Лайф" в первую очередь вызван ее инвестиционной активностью, которая может быть осуществлена как за счет собственных так и за счет заемных источников. Главная идея, которая обосновывает целесообразность использования EVA, состоит в том, что инвесторы (в лице которых могут выступать также собственники компании) компании должны получить норму возврата за принятый риск. Иными словами, капитал компании должен заработать по крайней мере ту же самую норму возврата как схожие инвестиционные риски на рынках капитала. Если данного момента не происходит, то отсутствует реальная прибыль; и акционеры не видят выгод от инвестиционной деятельности компании.
Таким образом, положительное значение ЕVА характеризует эффективное использование капитала, значение ЕVА равное нулю, характеризует своего рода достижение, так как инвесторы владельцы компании по факту получают норму возврата, которая компенсирует риск, отрицательное значение ЕVА характеризует неэффективное использование капитала.
Существует два основных способа расчета экономической добавленной стоимости:
1. - EVA = NOPAT - WACC х C,
Где NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) - является чистой операционной прибылью за вычетом налогов до выплаты процентов - руб.;
WACC (Weighted Average Cost of Capital) - это средневзвешенная стоимость капитала - %;
C - инвестированный капитал - руб.
2 EVA = IC x (ROIC - WACC),
Где IC - инвестированный капитал - руб.;
ROIC (Return on Invested Capital) - является рентабельностью инвестированного капитала, которая рассчитана как отношение чистой операционной прибыли до вычета налогов к капиталу, инвестированному в основную деятельность компании.
К основным преимуществам использования показателя экономической добавленной стоимости можно отнести то, что данный показатель, как и RОI, учитывает стоимость инвестированного капитала. Кроме того при расчете EVA нужно учитывать те активы, которые не были отражены в бухгалтерском учете. Это помогает оценить эффективность использования новых технологий, патентов, лицензий, ноу-хау и др., то есть учитывается большее количество факторов, которые влияют на эффективность работ подразделения.
В рамках управления стоимостью компании EVA используется:
- 1. При составлении капитального бюджета; 2. При оценке эффективности деятельности организации или компании в целом; 3. При разработке оптимальной и справедливой системы премирования менеджмента.
Преимущества применения данной концепции в рамках управления стоимостью компании связаны с целесообразным и нетрудоемким определением с помощью данного показателя степени достижения организацией цели по увеличению стоимости.
Можно выделить следующие преимущества показателя EVA перед другими экономическими показателями:
- Преимущества EVA перед ROI:
Целесообразность создания системы премирования на базе EVA можно оценить на следующем примере.
Широко применяемым критерием поощрения инженеров ООО "Лайф" является рентабельность инвестиций (ROI). Инженер, ROI которого равно 2%, будет стараться реализовать любой инвестиционный проект, который позволит хотя бы немного поднять рентабельность инвестиций (почти не учитывая значение net present value, NPV, чистая настоящая стоимость). Напротив, инженер подразделения с высоким ROI будет проявлять некоторый консерватизм из-за опасения снижения этого показателя. В ситуациях, когда менее прибыльные подразделения "агрессивно" инвестируют, в то время как наиболее успешные инвестируют слишком осторожно, видно, нежелательна для акционеров.
- Преимущества EVA перед NPV:
Традиционный NPV-анализ требует расчета необходимой величины инвестиций с точным определением объема и времени денежных потоков по периодам. Расчет показателя на добавленную стоимость, так же как и показателя NPV, можно проводить по каждому отдельному периоду функционирования компании без дополнительного учета минувших событий и анализа будущего, а просто если исходить из оцененной на основе бухгалтерских данных величины задействованного капитала. В тот же момент, с помощью EVA, значительно легче проводить сравнительный анализ плановых показателей инвестиционного проекта с фактически достигнутыми результатами, показатель EVA помогает наглядно зафиксировать данные, на основании которых можно сделать вывод о степени эффективности отдельной инвестиции или их совокупности в конкретном периоде времени.
Несмотря на ряд очевидных преимуществ, есть также ряд недостатков показателя EVA:
- 1. На величину показателя EVA (как и любого другого показателя, который базируется на концепции остаточного дохода) существенно влияет первоначальная оценка инвестированного капитала (если она занижена, то созданная добавленная стоимость высокая, если завышена, то наоборот низкая). При этом автор данной модели (Bennet Stuart), предлагает ряд корректировок балансовой величины инвестированного капитала, что также может принести дополнительный субъективизм в расчеты и не отражение реальной рыночной ситуации. 2. Основная часть добавленной стоимости в рамках модели EVA приходится на постпрогнозный период, что представляет собой "корректировку" - на "неучет" реальной стоимости инвестированного капитала в добавленных стоимостях прогнозного периода
Для того чтобы снять определенную субъективность в расчетах рекомендуется оценивать не абсолютное значение EVA, а ежегодный прирост этого показателя.
Исходные данные для расчетов основных показателей, которые участвуют в оценке стоимости компании, будут приведены в таблице № 16.
Таблица 16. Исходные данные для расчетов основных показателей эффективности деятельности и стоимости компании ООО "Лайф" за 2012 - 2014 гг.
(тыс. руб., %)
№ п/п |
Показатель |
Значение | ||
2012 |
2013 |
2014 | ||
1 |
Чистые активы |
106720 |
117811 |
223540 |
2 |
Чистая прибыль |
52125 |
45130 |
157720 |
3 |
Инвестиции |
76150 |
85740 |
93420 |
4 |
Норма доходности (%) |
16 |
43 |
18 |
5 |
Налог на прибыль |
6776 |
5866 |
20503 |
6 |
WACC (%) |
10 |
Основные данные из вышеприведенной таблицы: (чистые активы, чистая прибыль, операционная прибыль, налог на прибыль) взяты из бухгалтерского баланса и приложения к нему (форма 2, Отчет о прибыли и убытках). Данные по инвестициям взяты из годовых отчетов ООО "Лайф", подлежащие раскрытию в соответствии с Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденным Приказом ФСФР России от 10 октября 2006 № 06-117/пз-н. Средняя стоимость привлекаемого капитала (WACC) была рассчитана с учетом структуры капитала ООО "Лайф" и стоимости его привлечения. Расчет выполнен следующим образом:
- 1) Структура капитала ООО "Лайф": 67,9 % - доля собственных средств; 32,1 % - доля заемных средств; 2) Стоимость привлечения заемных средств для ООО "Лайф" рассчитывается следующим образом:
Где S - процентная ставка по кредиту - %;
N - налог на прибыль - %.
Таким образом, стоимость привлечения заемных средств в 2013 году составляет:
- 3) Стоимость привлечения собственного капитала для ООО "Лайф" равна размеру дивиденда. В 2013 году его размер составил 14%. 4) Таким образом, WACC рассчитывается из того, где:
- - доля собственного капитала в структуре всего капитала - доли ед.; - стоимость привлечения собственного капитала - %; - доля заемного капитала в структуре всего капитала - доли ед.; - стоимость привлечения заемного капитала - %.
Следовательно, для расчета экономической добавленной стоимости (EVA) необходимо рассчитать несколько показателей таких как:
- - Чистая операционная прибыль (NOPAT). - Рентабельность инвестированного капитала (ROIC).
Как было указано выше, существует два основных способа расчета экономической добавленной стоимости (EVA).
После расчета экономической добавленной стоимости (EVA) нужно определить стоимость ООО "Лайф".
Необходимо применение формулы при бесконечном временном промежутке функционирования компании. В ситуации с ООО "Лайф" можно воспользоваться данной формулой в связи с тем, что время отработки ресурсов по приблизительным подсчетам составит не меньше 88 лет, что является основанием для применения данной формулы.
Расчет всех вышеприведенных показателей сведен в таблице 17.
Таблица 17. Расчет основных показателей эффективности деятельности и стоимости ООО "Лайф" за 2012 - 2014 гг.
(тыс. руб., %)
№ п/п |
Показатель |
Единицы измерения |
2012 |
2013 |
2014 |
1 |
Рентабельность (ROI) |
% |
7 |
39 |
31 |
2 |
Остаточный доход (RI) |
Тыс. руб. |
23511 |
29840 |
24750 |
3 |
Чистая операционная прибыль (NOPAT) |
Тыс. руб. |
24546 |
30654 |
25453 |
4 |
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) |
% |
51 |
165 |
57 |
5 |
Экономическая добавленная стоимость (EVA) |
Тыс. руб.
|
|
|
|
6 |
Среднее значение EVA |
Тыс. руб. |
24657 | ||
7 |
Стоимость компании |
Тыс. руб. |
246576 |
Похожие статьи
-
Преимущество доходного подхода состоит в наиболее лучшем отражении ожиданий инвестора. При доходном подходе стоимость бизнеса определяется на основе...
-
Разработка модели по управлению инвестиционной привлекательности компании SmarTone На основании проведенных расчетов можно составить единую модель по...
-
Затратный подход основывается на том, что предприниматель при реализации бизнеса на рынке должен компенсировать понесенные затраты, учитывая при этом ряд...
-
Анализ условий и результатов деятельности компании как элемент оценки стоимости бизнеса Общество с ограниченной ответственностью "Лайф" (далее Общество)...
-
Задание Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия методом рынка капитала. Исходные данные Стоимость собственного капитала...
-
Изучение научной литературы по проблемам инвестиций и оценки эффективности инвестиций позволило сделать вывод о том, что в настоящее время существует ряд...
-
Сравнительный подход является третьим подходом, который применяется в мировой практике, данный подход основывается на принципе замещения. Суть...
-
В предыдущей главе были проведены все необходимые расчеты, чтобы сформулировать выводы по положению дел в компании, а также ее позиции на рынке и...
-
Понятие инвестиционной привлекательности компании Инвестиционная привлекательность компании является финансово-экономическим показателем, который...
-
В данной работе мы оцениваем, насколько привлекательны для потенциального инвестора интернет-стартапы в России. Для начала следует определиться, что...
-
Изучение финансового состояния компании Общая характеристика компании SmarTone. Компания SmarTone была выбрана для дальнейшего исследования, так как она...
-
Управление бизнесом на основе оценки его стоимости
Аннотация В статье рассмотрены сдерживающие аспекты внедрения системы управления бизнесом на основе оценки его стоимости, показана важность внедрения...
-
Для того чтобы повысить инвестиционную привлекательность компании, необходимо устранить все негативные и отрицательные аспекты ее деятельности. В первую...
-
В первой главе нами было рассмотрено шесть методов оценки стоимости стартапов. Экспертные методы оценки недоступны в рамках данной работы ввиду...
-
Таблица 3.12 Показатель Предыдущий год Отчетный год Собственный капитал, тыс. руб. 19 342 770 20 008 123 Чистые активы, тыс. руб. 39 469 318 44 590 087...
-
Динамичное и эффективное развитие инвестиционной деятельности предприятий является необходимым условием стабильного функционирования и развития...
-
Помимо финансового благополучия компании на ее инвестиционную привлекательность может оказывать влияние система корпоративного управления, которая...
-
Янковский К. П. предлагает для оценки экономической эффективности инвестиционного проекта использовать метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли...
-
Доходный подход метод дисконтирования денежных потоков - Практика оценки стоимости ценных бумаг
В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу вправе ожидать...
-
Маркетинг играет важную роль в деятельности компании. От него зависит популярность компании, а, следовательно, и ее выручка. Маркетинг включает в себя...
-
Исследования показывают, что корпоративное управление имеет большое значение для инвесторов, именно поэтому так важно обращать внимание на этот аспект...
-
Инвестиционный ликвидность финансовый облигация Проведенный анализ инвестиционной привлекательности компании SmarTone по трем составляющим (финансы,...
-
Показатели эффективности инвестиционного проекта - Финансовые показатели деятельности предприятия
Часто перед компанией стоит проблема выбора наиболее привлекательного проекта из нескольких возможных, либо необходимость проранжировать проекты по...
-
По сути, процесс анализа инвестиционной привлекательности отраслей реального сектора экономики является комплексным, однако единой методики оценки не...
-
Поскольку данная работа нацелена на повышение привлекательности предприятия для инвестора, то необходимо разобраться, кто такой инвестор? Рассмотрим...
-
Инвестиции всегда были и остаются важной частью бизнеса, так как они помогают компаниям развиваться и удерживать позицию на рынке. Для того чтобы...
-
Общий принцип методологии оценки бизнеса - Практика оценки стоимости ценных бумаг
Оценка акции подразумевает под собой определение доли стоимости предприятия (бизнеса) приходящейся на эту акцию. Таким образом, совершенно правомерно...
-
Этот метод -- один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных...
-
Применение бюджетирования дает эффект независимо от того, планирует фирма значительно увеличить финансовые показатели или нет. Самое главное,...
-
Учет затрат на производстве является не только сугубо "механической" деятельностью, но и творческой, так как бухгалтеру-экономисту требуются как широкие...
-
ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ - Инвестиции
Смысл оценки любого инвестиционного проекта состоит в уяснении ответа на очень простой вопрос: "Оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты?" Теория...
-
Сначала проведем предварительный анализ данных. Для начала необходимо проверить данные по каждому из показателей на наличие выбросов, то есть наличие...
-
Перспективные способы оценки Существует множество моделей на оценки эффективности сделок слияний и поглощений, то есть синергетического эффекта. Можно...
-
Методы оценки эффективности инвестиций При оценке инвестиций возможны расхождения между проектными и фактическими показателями эффективности...
-
Таблица 3.18 Метод DCF Показатели Прогнозный период 1 год 2 год 3 год Свободный денежный поток (FCF) 9 846 427 5 946 216 18 136 521 Дисконтированный FCF...
-
Сущность, состав, структура финансовых инвестиций организации Инвестиции - сравнительно новая категория для российской экономики. В рамках...
-
Методология исследования Данное исследование состоит из двух частей. В первой его части считается величина синергетического эффекта, вторая часть...
-
Чтобы эффективно управлять денежными потоками, необходимо знать: 1. какова их величина за определенное время (месяц, квартал); 2. каковы их основные...
-
Формирование информационной базы исследования инвестиционной привлекательности фармацевтической отрасли Российской Федерации Оценка инвестиционной...
-
Методы финансовой оценки инвестиционных проектов - Методы финансовой оценки инвестиционных проектов
Проблема привлечения со стороны инвестиций, способных создать мощный импульс для финансово-хозяйственного развития предприятий, волнует сегодня...
СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ БИЗНЕСА И ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ, Основы управления стоимостью компании - Методы и модели оценки стоимости компании на примере ООО "Лайф"