Показатели эффективности инвестиционного проекта - Финансовые показатели деятельности предприятия

Часто перед компанией стоит проблема выбора наиболее привлекательного проекта из нескольких возможных, либо необходимость проранжировать проекты по степени привлекательности.

Ранжирование проектов необходимо:

    - если проекты являются альтернативными, чтобы иметь возможность выбрать один из них; - если величина капитала ограничена и компания не в состоянии привлечь достаточное количество финансовых ресурсов для реализации всех проектов, потенциально приносящих доход.

В этом случае для принятия решения показателя IRR недостаточно.

Для сравнения различных инвестиционных проектов используются следующие основные показатели:

Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period)

Чистый приведенный доход - NPV (Net Present Value)

Рентабельность инвестиций - Р (Profitability)

Индекс рентабельности - PI (Profitability Index)

Каждый показатель является в то же время и критерием принятия решений, связанных с выбором наиболее привлекательного проекта, при условии, что для каждого выполняется основное неравенство IRR > i.

Срок окупаемости

В общем случае данный показатель рассчитывается на основе следующего соотношения:

РР = min N, при котором INV ? ?N0 [FCFK / (1 + i)K]

Где i - выбранная ставка дисконтирования

Критерий принятия решения при использовании метода расчета периода окупаемости может быть сформулирован двумя способами:

    А) проект выбирается, если окупаемость в целом имеет место; Б) проект выбирается, если найденное значение РР лежит в заданных пределах. Этот вариант всегда применяется при анализе проектов, имеющих высокую степень риска.

Чем меньше срок окупаемости, тем быстрее компания начинает получать доход, и тем ниже риск проекта.

Преимуществом показателя являются простота расчета и наглядность полученного результата, а также инвариантность соотношения между сроками окупаемости рассматриваемых проектов к изменению ставки дисконтирования. То есть ошибка в выборе ставки не повлечет за собой ошибки в выборе проекта по данному критерию.

Существенным недостатком данного показателя, как критерия привлекательности проекта, является игнорирование им положительных величин денежного потока, выходящих за пределы рассчитанного срока.

Также данный метод не делает различия между проектами с одинаковым значением РР, но с различным распределением доходов в пределах рассчитанного срока. Тем самым частично игнорируется принцип временной стоимости денег при выборе наиболее предпочтительного проекта.

Наиболее заинтересованы в данном показателе кредиторы компании, для которых маленький срок окупаемости является гарантией возврата средств. Также срок окупаемости важен для небольших компаний, испытывающих трудности с привлечением финансовых ресурсов, или для компаний, создаваемых под конкретный инвестиционный проект.

Чистый приведенный доход

Разность между приведенной стоимостью будущего денежного потока и стоимостью первоначальных вложений называется чистым приведенным доходом проекта NPV (net present value - чистая приведенная стоимость).

Данный показатель отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для инвесторов и собственников он является наиболее значимым. Расчет чистого приведенного дохода осуществляется по следующей формуле:

NPV = ? FCFK / ( 1 + i )K - INV

Критерием выбора проекта является положительное значение NPV. В случае, когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных проектов, предпочтение должно быть отдано проекту с большей величиной чистого приведенного дохода.

В то же время, нулевое или даже отрицательное значение NPV не свидетельствует об убыточности проекта как такового, а лишь об его убыточности при использовании данной ставки дисконтирования. Тот же проект, реализованный при инвестировании более дешевого капитала или с меньшей требуемой доходностью, т. е. с меньшим значением i, может дать положительное значение чистого приведенного дохода.

Необходимо иметь в виду, что показатели PP и NPV могут давать противоречивые оценки при выборе наиболее предпочтительного инвестиционного проекта.

К недостаткам NPV как критерия сравнения различных проектов относятся:

    - игнорирование им структуры денежного потока, т. е. распределения доходов на протяжении срока реализации проекта; - возможная сильная зависимость от выбранной ставки дисконтирования (для показателя NPV всегда должен проводиться анализ чувствительности к возможному изменению значения ставки). - возможное изменение соотношения между показателями при изменении ставки дисконтирования.

В показателе чистый приведенный доход более всего заинтересованы собственники компании.

Норма рентабельности и индекс рентабельности

Рентабельность P (profitability) - важный показатель эффективности инвестиций, поскольку он отражает соотношение затрат и доходов, показывая величину полученного дохода на каждую единицу вложенных средств, рассчитывается обычно в дополнение к показателю NPV и как самостоятельный критерий не используется.

Р = NPV / INV х 100 %

Индекс рентабельности (коэффициент рентабельности) PI (profitability index) - отношение приведенной стоимости проекта к затратам, показывает во сколько раз увеличится вложенный капитал в ходе реализации проекта (с учетом фактора времени).

PI = [ ? FCFK / ( 1 + i )K ] / INV = P / 100% + 1

Критерием принятия положительного решения при использовании показателей рентабельности является соотношение Р > 0 или, что то же самое, PI > 1. Из нескольких проектов предпочтительнее те, где показатели рентабельности выше.

Данный показатель особенно информативен при оценке проектов с различными первоначальными вложениями и различными периодами реализации.

Критерий рентабельности может давать результаты, противоречащие критерию чистого приведенного дохода, если рассматриваются проекты с разными объемами вложенного капитала. При принятии решения нужно учитывать инвестиционные возможности компании, а также то соображение, что показатель NPV более отвечает интересам акционеров в плане увеличения их капитала.

Если оценка эффективности проводится для единственного инвестиционного проекта, генерирующего стандартный денежный поток, то все рассмотренные критерии дают согласованные результаты и ведут к принятию идентичных решений.

Одновременно будут выполняться следующие соотношения:

IRR > i, MIRR > i, NPV > 0, PP < n, РI > 1

Или

IRR < i, MIRR < i, NPV < 0, РI < 1

Похожие статьи




Показатели эффективности инвестиционного проекта - Финансовые показатели деятельности предприятия

Предыдущая | Следующая