Оценка текущей инвестиционной привлекательности компании - Исследование инвестиционной привлекательности предприятия на примере телекоммуникационной компании SmarTone

В предыдущей главе были проведены все необходимые расчеты, чтобы сформулировать выводы по положению дел в компании, а также ее позиции на рынке и привлекательности для инвесторов.

В первую очередь, опираясь на результаты конкурентного анализа, можно сказать, что SmarTone находится на средней позиции по отношению к конкурентам. По темпам роста организация уступает только одному своему ближайшему конкуренту Directel, показывая достаточно высокий рост, составляющий 76,78%. Тот факт, что SmarTone оперирует только в Гонконге и Макао, поспособствовал укреплению позиции компании в этих регионах, сделав компанию привлекательной для потребителя.

По исследованию качества предоставляемых услуг, проведенному компанией Credit Suisse, SmarTone занимает лидирующую позицию. Ближайший конкурент по данному критерию является Hutchison Telecom. Однако, не смотря на это, доля рынка SmarTone пока не велика и составляет 13,6%. Наибольшими долями обладают Hutchison Telecom - 25,8% и CSL - 29,7%.

По анализу компаний с точки зрения Б. Грэхэма SmarTone занимает второе место вместе с PCCW и China Telecom. На первом месте оказались China Mobile и CITIC. В этом случае компания SmarTone не подходит для инвестирования по трем пунктам: устойчивость финансового положения, умеренность коэффициента P/E и умеренность коэффициента P/B. Однако стоит отметить, что два последних показателя исправлять компании не нужно, так как это не целесообразно с точки зрения экономической выгоды. Более того, показатель P/B не является значимым для среднестатистического инвестора. Негативный эффект от данных значений можно "перекрыть" другими показателями.

В ходе исследования риска и доходности было выявлено, что акции компании SmarTone могут обеспечить достаточно высокую, особенно для Гонконга, доходность. По инвестиционному варианту расчета доходности была получена самая высокая доходность, составляющая 107%. Это усредненное значение доходности по всем рассмотренным сценариям. Поскольку в некоторых сценариях производилась "покупка" акций по цене 3,99 HKD, а продажа по 13,66 или 14,96 HKD, то получалась доходность 304% и 350% соответственно. В итоге получилась высокая средняя доходность за 4 года, которая является несомненно привлекательной для инвестора, так как годовая рыночная доходность находится на отметке 8%.

Показатель доходности по IRR также рассчитан за 3-4 года. Усредненное значение по всем сценариям четырехлетнего периода и трехлетнего периода инвестирования составляет 22%. Однако это значение включает два серьезных выброса доходности (54% и 61%), исключив выбросы, мы получим усредненную доходность около 10% за инвестиционный период. Причем средняя доходность по всем сценариям четырехлетнего периода практически совпадает со средней доходностью по всем сценариям трехлетнего периода, но при исключении выбросов ситуация меняется. Получается 11% за 4 года и 8,33% за 3 года соответственно, что приравнивает значения в годовом выражении. При относительно стабильном положении дел компании, которое можно наблюдать в настоящее время, инвестору стоит ориентироваться на значение 2,7-2,8% годовых, которое обеспечит покрытие всех затрат на покупку акций. В нестабильное время, которое можно наблюдать в 2010-2011 годах, стоит ориентироваться на 5,5-7,2% годовых. Инвестиции с доходностью выше значений IRR являются привлекательными.

Если мы сравним значение IRR, отражающее текущее положение дел на рынке, то есть 2,7-2,8% годовых, с ожидаемой доходностью акций SmarTone по CAPM (7,77%), мы увидим, что инвестиции в акции SmarTone оправданы и принесут доход.

Волатильность акций хорошо показывает SD, рассчитанный по историческим ценам на акции за 2013-2014 года, в этом случае среднее значение дневного колебания цен составляет 2,90%. Таким образом, цена среднее отклонение доходности равно 2,90% в положительную и отрицательные стороны. Этот показатель отражает риск акций компании SmarTone.

Далее обратим внимание на дивидендные выплаты. За девять лет их минимальное значение было 0,08 HKD в 2009 году, максимальное значение было 0,99 HKD в 2012 году. В 2014 году выплаты составили 0,31 HKD, что на 50% меньше, чем в 2013 году и на 70% меньше, чем в 2012 году. Снижению дивидендов предшествовал нисходящий тренд на фондовом рынке, цена акций за год упала на 40%. Однако, не смотря на эту негативную ситуацию, в 2014 году тренд развернулся, и цена акций прибавила почти 50%. В настоящее время тренд находится в восходящем положении. Таким образом, снижение дивидендов в 2014 году не оказало негативного влияния на акции компании. Та же ситуация наблюдается и в 2013 году. Однако после первой полугодовой выплаты дивидендов график стремительно пошел вниз, что могло бы говорить об обратном (о том, что сумма выплат повлияла на тренд). Это не так. Первая выплата была сопоставима с первой выплатой в 2012 году, когда были выплачены самые высокие дивиденды (0,44 HKD в 2013 году и 0,46 HKD в 2012 году). Таким образом, текущая дивидендная политика не оказывает значимого влияния на акции SmarTone.

Бета фактор говорит нам о том, что акции SmarTone двигаются вместе с рынком, что обеспечивает средний уровень риска. Однако, не смотря на это, отмечается слабая взаимосвязь между акциями компании и рынком, так как CORR=0,05. Из этого можно сделать вывод о том, что компания развивается в своем темпе и практически не зависит от рынка.

Значение EPS, как уже было отмечено, характеризует прибыль на одну акцию. Чем он больше, тем привлекательней компания. Этот показатель используется инвесторами, так как он не только характеризует выгоды от вложения средств, но и удобен при выборе компаний. У SmarTone его значение в 2014 году уменьшилось на 40% по сравнению с предыдущим годом. Это, несомненно, негативный фактор. Возможно, этот факт послужил тому, что в 2014 году акции не показали такого роста, который могли бы.

В конкурентном анализе был рассмотрен показатель Р/Е, также было отмечено, что его значение не должно быть больше 15, так как тогда акции становятся переоцененными и уже не могут обеспечить действительно хороший доход по сравнению с другими ценными бумагами, чье значение Р/Е меньше 15.

Такая же ситуация заметна и у показателя P/B, который снизился на 9%. По данному показателю компания не является привлекательной, так как нами было рассмотрено ранее, что его значение не должно превышать 1,5. Этот показатель, как и предыдущий, показывает, что акции компании переоценены.

Рыночная капитализация показывает нам оценку компании на фондовом рынке, сейчас показатель рыночной капитализации растет, соответственно растет и рыночная стоимость компании.

Что касается показателя CLR, то, не смотря на рост в 7%, компания все равно находится в трудном положении, так как показатель текущей ликвидности должен превышать отметку 2. Зато коэффициент быстрой ликвидности превышает свое минимальное значение в 4 раза. Он показывает, в какой степени организация способна погасить краткосрочные обязательства, если ее дела ухудшатся. В этом случае для расчета используются только высоколиквидные активы.

Обратим внимание, коэффициент Бивера показывает, что SmarTone является финансово устойчивым предприятием, так как значение коэффициента находится в пределах от 0,35 до 0,62. Это означает, что банкротство компании не грозит, что является позитивным фактором для инвестирования.

Достаточно спорным является значение показателя СР, с одной стороны он показывает, что бизнес компании SmarTone прибыльный, но с другой стороны он составляет всего 5%. Что дополнительно ко всему является наихудшим значением показателя общей рентабельности за четыре года. Для инвесторов это может быть отрицательным фактором.

Другие показатели рентабельности, ROS, ROE, ROA, показывают отрицательную динамику. Они уменьшились на 35-40%, соответственно, снизилась эффективность использования активов, капитала собственников и ухудшился контроль издержек. Также, возможно, текущая ценовая политика не приносит достаточных результатов и ее необходимо пересмотреть. Как можно заметить из отчета о прибыли и убытках, операционная прибыль в 2014 году значительно сократилась, а издержки увеличились. Именно это оказало такое влияние на показатель ROS.

По ROCE мы видим, что ставка по кредиту не должна превышать в настоящее время 11,80%. Это не должно вызвать затруднений у компании, которая оперирует и привлекает средства в Гонконге, так как ставки по кредитам там невысокие. Поэтому этот показатель может остаться без специальных изменений, если его значение не будет снижаться.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов находится на положительной отметке 13,67, что означает, что компания способна расплатиться по своим долгам, если это потребуется.

У показателя АТ нет определенного нормированного значения, поэтому вывод о нем мы можем сделать исходя из предыдущих результатов. В 2014 году компания показала наилучший результат, и коэффициент оборачиваемости активов составил 1,35. Можно сделать вывод, что активы стали использовать интенсивнее.

По уровню финансового рычага можно идентифицировать изменение волатильности показателя EPS и его чувствительность к изменениям в операционной прибыли. DFL увеличился в 2014 году на 30% по сравнению с предыдущим годом, соответственно и возросла волатильность и чувствительность EPS. Этот показатель помогает компании делать прогнозы относительно EPS, и принимать решения в пользу его стабилизации или увеличения волатильности.

Показатель DOL имеет значение для компании, и не будет рассматриваться инвесторами. Уровень операционного левериджа позволяет организациям определять необходимый уровень рычага для максимизации операционной прибыли. По нему можно определить, как изменится прибыль компании при увеличении цены на 1%. Таким образом, при изменении цены продукции SmarTone на 1%, ее прибыль возрастет на 3,17%. Этот показатель не требует каких-то изменений с точки зрения темы нашей работы.

У SmarTone снизилась эффективность использования имеющихся ресурсов, что видно из снижения показателя ВЕР на 35%. Этот показатель не будет оказывать непосредственное влияние на инвесторов, но все показатели прямо или косвенно связаны между собой, поэтому компании необходимо озаботиться и этим показателем тоже.

Отрицательные тенденции заметны и в рентабельности оборотных активов, которая уменьшилась на 50%. Такое значительное снижение ROCA оказывает непосредственное влияние на показатель ROA, который может быть важен для инвесторов. То же самое касается показателя RONA и ROFA, которые уменьшились на 40%.

В результате, сформируем общие выводы по инвестиционной привлекательности компании. Организация SmarTone имеет устойчивое финансовое положение и способна расплатиться по своим обязательствам, но может испытать трудности при погашении краткосрочных обязательств за счет оборотных активов. Акции компании могут обеспечить высокую доходность и умеренные риски, которые будут оправданы. В 2013-2014 годах компания сокращала дивиденды, что не сказалось на положении ее акций на рынке, а скорее дивидендная политика была основана на рыночных изменениях. SmarTone развивается независимо от рынка, так как отмечается слабая корреляция между ними. Показатель в, стремящийся к нулю, подтверждает умеренность рисков компании. Доходность акций оправдывает вложения денежных средств. Основные проблемы компании заключаются в значительном снижении рентабельности, что свидетельствует о том, что компания неэффективно использует имеющиеся средства. Также есть небольшие проблемы с текущей ликвидностью, так как произошедшего увеличения этого показателя недостаточно для того, чтобы минимизировать негативный эффект от выплат по всем своим краткосрочным обязательствам. Что касается акций компании, то по показателям Р/Е и Р/В они в настоящее время они значительно переоценены, что может отталкивать пассивных инвесторов. Показатель EPS в целом должен устраивать инвесторов, так как его значение привлекательно, но оно существенно ухудшилось по сравнению с предыдущим периодом.

Компания SmarTone соблюдает нормы корпоративного управления, установленные в регионе. Также по положениям самой организации и ее отчетам по данному аспекту, можно судить о высоком уровне контроля за системой корпоративного управления в компании. Так акционеры и члены совета директоров своевременно уведомляются о всех предстоящих собраниях и получают все необходимые документы как заранее, так и после соответствующих мероприятий. Информация по графику проведенных собраний, а также его участникам, представлена в каждом отчете по корпоративному управлению. В нем указаны как присутствующие лица, так и отсутствующие по каким-либо причинам. При этом каждая причина обосновывается ниже. У компании есть несколько органов, осуществляющих контроль и дающих независимую оценку конкретных аспектов деятельности SmarTone, такие как наблюдательный совет, комитет по вознаграждениям, комитет по назначениям, комитет по аудиту. В дополнение компания SmarTone приглашает независимую аудиторскую компанию для проведения соответствующей оценки деятельности компании. В качестве такой фирмы выступает консалтинговая организация PricewaterhouseCoopers.

В целом, система корпоративного управления в компании SmarTone не требует доработок, так как организация следует всем нормам, установленным в регионе, и добросовестно исполняет свои обязательства перед стейкхолдерами компании. С точки зрения доступных документов и информации по данному аспекту создается ощущение прозрачности по вопросам корпоративного управления, что делает компанию привлекательной для инвесторов.

Маркетинговая стратегия компании SmarTone позволила компании выйти в лидеры на гонконгском рынке. Компания нацелена на инновационность и доступность для жителей региона, поэтому постоянно проводит какие-то новые презентации, запускает новые кампании и выводит на рынок новые разработки. Также SmarTone продвигает свой бренд каждый раз вместе с релизом или выходом нового девайса. Возможность купить продукцию Apple или Samsung на контрактной основе SmarTone по привлекательным ценам, делает компанию более востребованной на рынке. Компания также провела реорганизацию своих торговых пунктов, чтобы продемонстрировать свой "взгляд в будущее", сделав их дизайн более современным и модным. Большой магазин в популярном торговом центре IFC mall на острове Гонконг добавляет компании привлекательности и позитивно влияет на имидж SmarTone, так как в этом торговом центре находятся исключительно дорогие бутики и также один из самых узнаваемых магазинов Apple. Партнерство с известным европейским оператором Vodafone способствовало росту и популяризации компании. Два последних известных и популярных сервиса компании - это ST Beacon, который позволяет ретейлам повысить осведомленность потребителей о продукции и повысить продажи, и Add-on Numbers, который охватывает В2С сектор и точно отражает потребности целевой аудитории компании. В дополнение ко всему, SmarTone сотрудничает с Apple, что обеспечивает постоянное продвижение бренда компании и рост популярности SmarTone.

Таким образом, маркетинговая стратегия компании позволяет компании увеличивать продажи и повышать узнаваемость бренда, делая потребителей более лояльными и осведомленными о продукции компании. Также SmarTone грамотно подходит к разработке новых продуктов, учитывая потребности своей целевой аудитории в сегментах В2В и В2С. Узнаваемость бренда, как было отмечено, делает компанию интересной для инвесторов.

Похожие статьи