Однофакторный анализ: эффект от слияния, Описание данных - Развитие рынка паевых инвестиционных фондов в России

Описание данных

В итоговую выборку вошли 83 открытых паевых инвестиционных фонда, участвовавших в сделках слияния внутри семьи в 2014 и 2015 годах. Всего выборка состоит из 6216 фондо-месяцев. Сбор данных осуществлялся с использованием информации Национальной Лиги Управляющих, Московской биржи, аналитического агентства Cbonds, базы данных CEIC, а также отчетов управляющих компаний.

Данные включают в себя информацию о цене фонда, о его типе, объеме средств под управлением, вознаграждении управляющей компании, депозитария и других расходах, минимальной суммы инвестирования, дате начала работы фонда, а также дате совершения сделки слияния. Период наблюдения - 2007-2015 год, с интервалом в 1 месяц.

Далее были рассчитаны следующие показатели: доходность фонда, приток инвестиций и избыточная доходность фонда.

Доходность фонда считалась по следующей формуле:

Где - доходность фонда за месяц T, - цена фонда в конце месяца t, - цена фонда в конце месяца T-1.

Так как изменение в стоимости активов под управлением фонда отражает сумму доходности фонда и притока инвестиций в него, то приток инвестиций за месяц t вычислялся по следующей формуле:

Где - приток инвестиций за месяц T, - размер активов под управлением фонда в конце месяца T, - размер активов под управлением фонда в конце месяца T-1, а - размер активов на конец месяца T-1 под управлением фонда, присоединяемого к рассматриваемому. Величина X отражает наличие сделки слияния и определяется следующим образом:

Для вычисления избыточной доходности фонды были поделены на 2 условные категории по своему типу: фонды категории акций и индексные были отнесены в группу 1, а фонда категории облигаций, денежного рынка и смешанных инвестиций были отнесены в группу 2. Избыточная доходность вычислялась по формуле:

Где - избыточная доходность фонда в период t, а - доходность бенчмарка, определяемая следующим образом:

Таким образом, фондам категории 1 в качестве бенчмарка приписывалась доходность индекса ММВБ, в то время как фондам категории 2 приписывалась доходность индекса корпоративных облигаций Cbonds.

Описательная статистика выборки представлена в таблице 1. Как видно из таблицы, большую часть выборки составляют приобретаемые фонды: их 49 из 100. Это происходит потому, что некоторые фонды-поглотители присоединяют к себе больше, чем один фонд. Всего было рассмотрено 49 сделок слияния Для более подробного описания фондов, вошедших в выборку, см. Приложение..

Табл. 1. Описание выборки (Ежемесячные данные).

Все

Фонды-поглотители

Поглощаемые фонды

Группа 1 (акций)

Группа 2 (облигаций)

Количество фондов

83

34

49

52

31

Количество наблюдений

6 216

2 768

3 448

3 985

2 231

Средний размер СЧА, млн. руб.

378

519

265

410

321

Средняя доходность

0.62 %

0.83 %

0.45 %

0.68 %

0.51 %

Средняя избыточная доходность

0.03 %

0.16 %

-0.07%

0.18 %

-0.24%

Средний приток средств

-1.08%

-0.62%

-1.45%

-0.92%

-1.37%

Средняя комиссия за управление

2.73 %

2.71 %

2.75 %

2.82 %

2.57 %

Источник: расчеты автора

При подробном рассмотрении описательной статистики в таблице 1 можно заметить, что в среднем для фондов-поглотителей характерен более высокий размер (их СЧА почти в 2 раза выше аналогичного показателя для поглощаемых фондов), более высокие средняя доходность и средняя избыточная доходность, а также меньший отток средств. В целом, как можно заметить, по всем фондам в выборке за рассматриваемый период наблюдается отток средств, что может быть связано с общим оттоком средств из отрасли, как показано в главе 1.

Похожие статьи




Однофакторный анализ: эффект от слияния, Описание данных - Развитие рынка паевых инвестиционных фондов в России

Предыдущая | Следующая