Факторы, влияющие на приток средств во взаимные фонды - Развитие рынка паевых инвестиционных фондов в России
Выявление факторов, влияющих на привлекательность фонда для инвесторов - очень важный процесс для понимания инвесторов как группы людей и их поведения. Насколько они рациональны или, наоборот, нерациональны, насколько они могут принимать осознанные решения, а насколько наивны в своих ожиданиях, - ответы на эти вопросы можно получить путем изучения притоков инвестиций во взаимные фонды. А это понимание, в свою очередь, может помочь менеджерам фондов правильно выстроить структуру своих фондов и привлечь дополнительные средства в отрасль.
Доходность предыдущих периодов. Во всех исследованиях притока денежных средств в фонды этот показатель неизменно признается как один из самых важных. Его влияние на приток средств в фонды может быть объяснено тем, что доходность фонда - наиболее доступная, если не единственная, возможность для розничных инвесторов оценить способности менеджера фонда. Поэтому, когда фонд показывает хорошую доходность на протяжении нескольких предшествующих периодов, уровень доверия инвесторов к конкретному менеджеру повышается, и наблюдается приток инвестиций в фонд. Однако многие авторы называют такой подход к инвестированию наивным, поскольку считают, что доходность фондов в большей степени зависит от удачи, чем от профессионализма управляющих.
При этом инвесторы часто ведут себя не совсем рационально: в функции притока инвестиций наблюдается выпуклость в зоне убытков фонда, что показывает, инвесторы по-разному реагируют на положительную и отрицательную доходность фонда. В случае положительной доходности инвесторы реагируют более бурно и инвестируют в фонд больше, а в случае отрицательной доходности наоборот, реагируют вяло и медленно выводят деньги из фонда (Ippolito, 1992) (Chevalier, et al., 1997) (Goetzmann, et al., 1997) (Sirri, et al., 1998) (Lynch, et al., 2003) (Berk, et al., 2004) (Sapp, et al., 2004). Ипполито, Шевалье и Эллисон, Линч и Мусто, а также Чоу и Хардин считают, что большая терпимость к убыткам фонда исходит из ожидания инвесторами смены портфельного управляющего и инвестиционной стратегии фонда после провальных результатов (Ippolito, 1992) (Sirri, et al., 1998) (Lynch, et al., 2003) (Chou, et al., 2014). Гоетсман и Пелес объясняют этот феномен тем, что инвесторы слабых фондов впадают в состояние когнитивного диссонанса и сами вводят себя в заблуждение, приукрашивая доходность фонда (Goetzmann, et al., 1997).
Однако поведение инвесторов не всегда однозначно. Дженк и Ведоу отмечают, что хорошая доходность фонда не обязательно приводит к притоку средств, потому что кривая оттока средств имеет форму "U": инвесторы "наказывают" фонды за плохую доходность, выводя средства, но в то же время, при очень хорошей доходности фонда инвесторы спешат вывести деньги, зафиксировав таким образом прибыль (Jank, et al., 2013). А Альвес и Мендес вообще не находят зависимости между результатами фондов и притоком инвестиций на рынке португальских взаимных фондов, которое не объясняется сложностью рынка или затратами на поиск информации (Alves, et al., 2011). Джаяраман, Корана и Неллинг тоже не находят зависимости между притоком средств в фонд и плохой предыдущей доходности фонда (Jayaraman, et al., 2002), авторы объясняют это тем, что из-за того, что их работа сфокусирована на фондах, заключающих сделки слияния и поглощения, все фонды имеют тенденцию к плохой доходности, что может влиять на значимость влияния.
Абрамов и Акшенцева при изучении притоков средств в российские ПИФы отмечают большую ориентацию российских инвесторов на доходность текущего года, а не на доходность прошлых лет (Абрамов, и др., 2014). По мнению авторов, данная закономерность может быть вызвана тем, что российские инвесторы являются более краткосрочными, по сравнению с инвесторами на других рынках.
Размер фонда. Авторы указывают на отрицательную зависимость между размером фонда и притоком денежных средств (Jayaraman, et al., 2002) (Sapp, et al., 2004) (Chou, et al., 2014). Это может быть связано с отрицательной зависимостью между размером фонда и его доходностью, как показано выше.
Возраст фонда. Также отрицательная зависимость наблюдается между возрастом фонда и притоком средств (Chou, et al., 2014). Берк и Грин говорят о том, что с возрастом фонда инвесторы меньше реагируют на информацию о его доходности, так как накопленная ранее информация дает все большее представление о возможностях фонда (Berk, et al., 2004).
Принадлежность к крупной управляющей компании. Авторы указывают на значительное положительное влияние размера управляющей компании фонда на приток средств. Сирри и Туфано указывают, что увеличение размера управляющей компании снижает издержки поиска новых фондов для инвестирования (инвестор выбирает среди ряда фондов, находящихся под управлением одной компании) (Sirri, et al., 1998), а Абрамов и Акшенцева считают, что направление влияния положительное из-за того, что крупным управляющим компаниям облегчен доступ к банкам как к дистрибьюторам паев, соответственно становится более широким канал реализации, привлекающий все больше инвесторов (Абрамов, и др., 2014). Эту теорию подтверждают результаты Шинозава и Вивиан, которые нашли положительную зависимость между наличием розничных банков как канала дистрибуции акций взаимных фондов и притоком инвесторов в эти фонды на Японском рынке (Shinozawa, et al., 2015).
Дженк и Ведоу утверждают, что увеличение размера управляющей компании изменяет саму функцию притока средств: фонды не только испытывают больший приток средств при большей доходности, но и теряют больше инвесторов при отрицательной доходности. Кроме того, стремление зафиксировать прибыль при очень хорошей доходности так же увеличивается, и фонды, показывающие очень хорошие результаты, испытывают более сильный отток (Jank, et al., 2013).
Комиссии управляющим. Связь между комиссиями за управление и притоком денежных средств носит отрицательный характер (Jayaraman, et al., 2002) (Shinozawa, et al., 2015), при этом, как показывают Сирри и Туфано, реакция инвесторов на комиссии несимметрична: инвесторы по-разному реагируют на высокие и низкие комиссии, а также на снижение и повышение комиссий (Sirri, et al., 1998). Однако, по их мнению, фонды с высокими комиссиями (которые предположительно имеют более активный маркетинг), испытывают более сильную взаимосвязь доходности и притока средств, чем те, которые имеют более низкие комиссии.
Приток средств предыдущих периодов. Чоу и Хардин замечают положительную взаимосвязь между притоком средств в прошлые периоды и текущим притоком средств на выборке из американских фондов недвижимости (Chou, et al., 2014). Возможно, это можно объяснить эффектом доверия: если другие инвесторы приходят в фонд, значит они провели все необходимые проверки и считают, что фонд должен обыгрывать рынок.
Похожие статьи
-
Факторы, влияющие на доходность взаимных фондов Влияние различных факторов на доходность взаимных фондов - тема, достаточно хорошо освещенная в...
-
Проблемы рынка и пути их решения - Развитие рынка паевых инвестиционных фондов в России
Основной проблемой российских паевых инвестиционных фондов является недостаток притока долгосрочных средств (Абрамов, и др., 2014). Абрамов и Акшенцева...
-
Обзор рынка паевых инвестиционных фондов в России Взаимные фонды - важная составляющая мировых финансовых рынков. Они играют роль аккумулятора инвестиций...
-
Консолидация отрасли российских ПИФов - Развитие рынка паевых инвестиционных фондов в России
При рассмотрении сделок слияния взаимных фондов принято разделять 3 типа разных сделок: 1. Внутрисемейные, или сделки слияния фондов, находящихся под...
-
Развитие рынка ПИФов в России - Развитие рынка паевых инвестиционных фондов в России
В России индустрия взаимных фондов (а точнее их российских аналогов - паевых инвестиционных фондов) находится на раннем этапе своего развития. Первые...
-
Эффективность российских ПИФов - Развитие рынка паевых инвестиционных фондов в России
Российские ПИФы имеют неплохой потенциал роста. Как показывают в своей работе Абрамов А. и Акшенцева К., на промежутке с 2001 по 2012 года ПИФы в среднем...
-
Принято считать, что становление венчурного инвестирования начинало свое развитие в конце 19 - начале 20-го века, в самом начале третьей Кондратьевской...
-
Понятие и классификация инвестиционных фондов Неотъемлемой частью современной экономики является свободное движение капитала. Капитал - ресурсы...
-
Понятие и особенности корпоративных венчурных фондов Понимание особенностей деятельности корпоративных венчурных фондов необходимо начать с рассмотрения...
-
Венчурный капитал существует в рамках определенной системы, где с одной стороны выступают быстрорастущие компании, а с другой источники венчурного...
-
В ходе исследования было проведено 8 интервью, 5 из которых проводились в форме личной встречи, 2 по телефону и 1 по электронной почте. В связи с...
-
После выхода России на Всемирную торговую площадку, поддержание конкурентоспособности является приоритетным направлением отечественной политики уже много...
-
Организационная модель венчурного инновационного фонда: устройство и функционирование Венчурные фонды и управляющие компании занимают важное место на...
-
2.1 Анализ развития современной фармацевтической отрасли Современная фармацевтическая отрасль является объективным показателем социально-экономического...
-
Корпоративные венчурные инвестиции как один из элементов корпоративного венчуринга являются важным инструментом инновационного развития компаний путем...
-
В ходе изучения существующей российской научной литературы было установлено, что авторы в большей степени акцентируют внимание на важности корпоративного...
-
Факторы, влияющие на распределение межбюджетных средств - Организация межбюджетных отношений
Практически все работы отечественных и зарубежных авторов сводятся к тому, что при распределении межбюджетных трансфертов имеют место как экономические,...
-
Рост показателей, характеризующих финансовые результаты деятельности предприятии, зависит от единых экономических явлений и процессов. Это, прежде всего,...
-
Соотношение рыночного риска и доходности фонда акций - ПИФы
Риски ПИФов: 1. Риск потерь вследствие неграмотного управления средствами ПИФа. Чтобы избежать этот риск, следует внимательно выбирать Управляющую...
-
В данной части главы будут рассмотрены исследования, посвященные выявлению детерминант дивидендной политики компаний с развивающихся рынков капитала....
-
Денежные средства - важный структурный элемент оборотного капитала любого хозяйствующего субъекта. С помощью денежных средств организация осуществляет...
-
Финансовые посредники - Финансовые рынки и институты
Кредитные организации депозитного типа Наиболее распространенными финансовыми посредниками выступают организации депозитного типа. В развитых странах их...
-
Отбор и финансирование инноваций венчурным фондом - Оценка эффективности венчурного финансирования
К отбору проектов для финансирования венчурный фонд подходит с особой внимательностью. Данные процесс занимает большое количество времени, ведь от...
-
На сегодняшний момент один из самых менее рискованных способов получения пассивного дохода в интернете является инвестирование в ПАММ счета.[6] Люди,...
-
Фонд социального страхования имеет существенные отличия от других внебюджетных страховых фондов в отношении порядка получения и расходования средств....
-
После того, как выбрана самая лучшая модель, необходимо интерпретировать коэффициенты регрессии, определить их экономический смысл и проверить заявленные...
-
Структура финансового рынка - Тенденции развития финансового рынка РФ
Развивающийся глобальный кризис в финансовом рынке мирового уровня по всей видимости рассказывает o том, что классические положения экономической теории...
-
В современном обществе огромное внимание уделяется научно - техническому сектору экономики. Разработка и освоение новых технологий повышает...
-
Корпоративный венчурный финансовый капитал Целью настоящей диссертационной работы является разработка практических рекомендаций по идентификации ключевых...
-
Два противостоящих разнонаправленных фактора - риск (в качестве сдерживающего) и экономический интерес (в качестве стимулирующего) - главные составляющие...
-
Программа исследования Исследование факторов успешности корпоративных венчурных фондов применительно к практике в Российской федерации предполагает...
-
История биржевого дела в России Начало формирования рынка ценных бумаг в России связано с именем Петра I. Рождением российского фондового рынка можно...
-
Как уже было сказано ранее, риск является неотъемлемой частью любой хозяйственной деятельности по причине неопределенности, которая является неизбежным...
-
Далее в работе использованы материалы, опубликованные в сборнике докладов XIII межвузовской научно-практической конференции "Теория и практика финансов и...
-
Основной проблемой выявления корпоративных венчурных фондов в РФ является различие устоявшейся терминологии в России и за рубежом. Как говорилось ранее,...
-
В настоящее время можно выделить несколько причин, сдерживающих приток инвестиций в Россию. Первая и наиболее важная - внутренняя нестабильность....
-
ИНВЕСТИЦИОННАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ, АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СИТУАЦИИ В ЦЕЛОМ - Инвестиции
АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СИТУАЦИИ В ЦЕЛОМ Со времени распада СССР для каждого из российских правительств словосочетание "рост инвестиций" было синонимом...
-
Активное управление портфелем Активное управление акциями. Этот метод можно назвать классическим для управления инвестициями. Он опирается на следующие...
-
Понятие и сущность инвестиционного проекта По мнению Виленского В. П. - в реальной экономической жизни инвестиции приобретают форму инвестиционных...
-
Финансовый рынок обладает свойством эффективности, если он дает адекватную оценку обращающимся на нем активам. Т. е. эффективность рынка характеризуется...
Факторы, влияющие на приток средств во взаимные фонды - Развитие рынка паевых инвестиционных фондов в России