Этапы формирования и управления портфелем ценных бумаг - Исследование основных моделей формирования оптимальной структуры инвестиционного портфеля
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Процесс формирования портфеля ценных бумаг включает в себя два последовательных этапа:
- 1 Определение инвестиционных целей (сохранение капитала, получение дохода, прирост капитала); 2 Определение инвестиционной стратегии.
Управление портфелем ценных бумаг -- это способность распоряжаться совокупностью ценных бумаг, чтобы они не только сохраняли свою стоимость, но и приносили высокий доход.
Однако не всегда управление ценными бумагами направлено на получение высокого дохода. Уровень доходности зависит от выбранной инвестором стратегии. Формирование структуры активов в портфеле ценных бумаг зависит от типа инвестора и преследуемых им целей. Существует несколько видов управления:
- -- активное (куда хочу, туда иду); -- пассивное (за кем идти).
Инвесторы агрессивного (активного) типа покупают ценные бумаги в ожидании резкого повышения их курсовой стоимости. Эта стратегия связана с весомой долей риска, но и ожидаемые результаты могут быть велики. Таким образом, активная стратегия предполагает приобретение наиболее доходных ценных бумаг, быструю ротацию портфеля и избавление от ценных бумаг с низкой доходностью.
Консервативное (пассивное) управление основано на представлении, что рынок сам определит уровень доходности ценных бумаг. В рамках пассивного управления выделяют стратегию "купил и храни", которая состоит в том, что после формирования портфеля вошедшие в него ценные бумаги хранятся как можно более длительное время, несмотря на текущие колебания структуры рынка.
Консервативные инвесторы нацелены на получение небольшого, но устойчивого текущего дохода или просто на сохранение своих активов при небольшой доле риска.
Для оценки эффективности инвестиций (портфеля ценных бумаг) используются фундаментальный и технический анализ.
Фундаментальный анализ включает в себя макроэкономический анализ народнохозяйственных показателей как базу для выделения перспективных с точки зрения их дальнейшего развития рынков, а также анализ показателей работы отдельных предприятий. Например, анализируя прогноз будущего ВВП или отчет о занятости, можно получить довольно ясную картину общего состояния экономики и уровня занятости.
В отличие от фундаментального анализа технический анализ не предполагает рассмотрения сути экономических явлений. Это метод прогнозирования цен с помощью изучения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени, данных биржевой статистики, выявления тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и попытки предсказания будущего движения цен.
Для анализа качества инвестиционного портфеля, согласно зарубежной инвестиционной практике, инвестору необходимо определить структуру собственного портфеля и сравнить его с эталонным (benchmark portfolio) с помощью модели ценообразования на капитальные активы. При этом эталонный портфель представляет собой такой рыночный портфель, в котором каждый актив представлен пропорционально той доле, которую он занимает на рынке в целом. Оптимальный портфель инвестора определяется как комбинация определенного количества безрискового актива и обычных рисковых активов. Соотношение между рисковой и безрисковой частями определяет общий риск и общую доходность портфеля и выбирается инвестором в соответствии с его склонностью к риску.
Выбор оптимального портфеля может быть сделан на основе модели Г. Марковица. В своем труде Г. Марковиц ввел понятие риска при создании портфелей для инвесторов. Ранее основным показателем качества акции была ее доходность, т. е. сколько инвестор проиграл или выиграл от изменения ее цены. Эта модель определяет показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, и позволяет сравнить между собой различные альтернативы вложения капитала.
Для современной теории портфеля ценных бумаг Г. Марковиц разработал очень важное положение о том, что совокупный риск портфеля можно разделить на две составные части:
- -- систематический (рыночный) риск, который нельзя исключить, и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени; -- специфический (несистематический) риск, который имеется у каждой конкретной ценной бумаги и которого можно избежать, управляя портфелем ценных бумаг.
Разделение риска на составляющие дает любому инвестору возможность проанализировать ценные бумаги со всех сторон и определить их сильные и слабые стороны при формировании индивидуального портфеля ценных бумаг.
При помощи разработанного Г. Марковицем метода критических линий можно определить область допустимых портфелей, выделить недопустимые и эффективные портфели. Эффективный портфель -- такой портфель, при котором никакой другой не обеспечивает более высокой ожидаемой доходности при таком же уровне ожидаемого риска и более низкого риска при таком же уровне доходности. А оптимальный портфель -- это наиболее предпочтительный из эффективных портфелей для конкретного инвестора.
Теория, разработанная Г. Марковицем, дает возможность инвесторам измерять уровень риска и определять эффективные портфели, но она не конкретизирует взаимосвязи между уровнем риска и требуемой доходностью. Данную взаимосвязь определяет модель оценки доходности финансовых активов (САРМ -- Capital Asset Pricing Model), которая была разработана Дж. Линтером и У. Шарпом.
Согласно этой модели требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех переменных:
- -- безрисковой доходности; -- средней доходности на рынке ценных бумаг; -- индекса колеблемости доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в целом (т. е. чувствительность актива к рыночным изменениям), который представлен коэффициентом в.
Математическое выражение модели CAPM имеет вид
Ri = rf + вi (rm -- rf), (1.1)
Где ri -- доходность i-й ценной бумаги;
Rf -- доходность безрисковой ценной бумаги;
Вi -- чувствительность доходности акций данного эмитента по отношению к среднерыночной доходности;
Rm -- средняя рыночная доходность.
Окончательное решение об осуществлении инвестиций принимается с учетом своих интересов самим инвестором или экспертным органом, который управляет активами инвестора. После реализации принятых решений главной задачей аналитика (в качестве которого может выступать и сам инвестор) становится поддержание оптимального состава портфеля с учетом изменений на рынке ценных бумаг. Для этого контролируются признаки возникновения негативных тенденций на рынках, вошедших в структуру портфеля ценных бумаг.
Ведется наблюдение (мониторинг) за положением эмитентов, включенных в портфель ценных бумаг.
Результатом мониторинга является принятие решения о ротации рыночного портфеля ценных бумаг в соответствии с актуальной ситуацией, сложившейся на фондовом рынке.
Деятельность на рынке ценных бумаг стала одной из наиболее успешных для очень многих российских компаний. Основная проблема российской практики управления портфелем ценных бумаг заключается в том, что большинство современных методик слабо приспособлено для анализа эффективности вариантов распределения ограниченных ресурсов и соответственно вариантов реализации экономического потенциала предприятий в условиях глобального финансового кризиса.
На российском рынке ценных бумаг существует прочная убежденность специалистов в том, что он носит манипулятивный и инсайдерский характер. Очевидно, что инвесторы не могут минимизировать эти риски. Поэтому задачей и обязанностью государства являются стремление к их ограничению, обеспечение соблюдения законов и правил на финансовых рынках и их прозрачности.
Также в России отсутствует рациональная торговая система, поэтому проблемы, связанные с принятием неверного инвестиционного решения, не является неожиданностью. Цель такой стратегии -- формирование обоснованных рекомендаций на покупку и продажу финансовых инструментов. Для повышения эффективности портфельных инвестиций необходима торговая стратегия, адаптированная к современным условиям, которая позволила бы минимизировать риск принятия неверного инвестиционного решения, при этом повысить качество определения моментов входа в рынок и выхода из открытых позиций либо с высокой прибылью, либо с низким убытком.
Другой проблемой управления портфелем является сложность реализации долгосрочной стратегии управления портфелем ценных бумаг.
Как и во многих других сферах инвестирования, российский инвестор ориентирован на краткосрочное инвестирование.
Продолжительность существования инвестиционного портфеля предполагает стабильность процессов на рынке ценных бумаг. Применение методов портфельной теории возможно при достаточной эффективности рынка, когда экономика развивается стабильно, а биржевые индексы растут равномерно без коррекции. А в условиях инфляции и нестабильной конъюнктуры финансовых рынков (что характерно для российского фондового рынка) данные модели представляются малоэффективными.
При высокой неопределенности и нестабильности использование информации о доходности по данным прошлых периодов не позволяет достоверно оценить будущего движения цен, что существенно увеличивает риск принятия неверного инвестиционного решения, приводящего к недополучению прибыли или колоссальным убыткам. Российский фондовый рынок характеризуется резкими изменениями (волатильностью) котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска.
Указанные проблемы позволяют сделать вывод, что применение стратегий, основанных на методах Г. Марковица и У. Шарпа, в условиях российского рынка ценных бумаг не позволяет эффективно управлять рыночным портфелем и может привести к значительным убыткам.
Подводя итог, можно сказать следующее.
Одним из самых важных вопросов, по мнению автора, является проблема эффективного управления портфелем на российском рынке ценных бумаг.
Равновесие на рынке ценных бумаг России не достигается как из-за его "непрозрачности", исключающей равную и полную информированность всех инвесторов, так и из-за непредсказуемости инвестиционной политики участников рынка. Неустойчивость экономической, политической и правовой ситуаций в России ведет к высокой рискованности практически любых ценных бумаг, даже государственных, что делает определение "безрисковые ценные бумаги" весьма условным.
Таким образом, можно сделать вывод, что при работе на российском рынке ценных бумаг классические методы и теории пока практически не применимы.
В России большинство аналитиков при определении структуры инвестиционного портфеля учитывают прежде всего фундаментальные аспекты. Для оценки рынка акций используют прогнозы динамики таких глобальных индикаторов, как динамика ВВП, уровень инфляции, индексы промышленного производства и т. д. Использование фундаментальных показателей в качестве основных для принятия инвестиционного решения отражает, что рынок в долгосрочной перспективе не может противостоять фундаментальным тенденциям.
Эффективный фондовый рынок жизненно необходим России. Экономика нашей страны не сможет конкурировать до тех пор, пока не станут эффективными все элементы финансовой системы.
Именно эта задача должна быть одной из первоочередных для развития рыночной экономики и институционального оформления и инструментального обеспечения ее инфраструктуры.
Похожие статьи
-
В 1952 г. американский экономист (в будущем, в 1990 г., лауреат Нобелевской премии в области экономики) Гарри Марковиц опубликовал фундаментальную...
-
Большинство авторов делят инвестиции предприятий на две группы: финансовые (вложения в финансовые активы) и реальные (вложения в нефинансовые активы)....
-
Принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля - Управление инвестиционным портфелем
Формирование портфеля ценных бумаг включает определение конкретных активов для вложения средств, а также пропорций распределения инвестируемого капитала...
-
Принимая во внимание, что финансовая деятельность предприятия с заемщиками и кредиторами часто опосредуется через рынок ценных бумаг, формирование их...
-
Понятие и классификация инвестиций В условиях перехода предприятий на рыночные методы ведения хозяйства значительно возрастает роль инвестиционной...
-
Введение - Исследование основных моделей формирования оптимальной структуры инвестиционного портфеля
Характерными чертами рыночной экономики являются динамичность экономической среды, постоянное изменение внешних факторов, определяющих политику...
-
Понятие инвестиционного портфеля Латинское слово invest означает "вкладывать". Вложение денежных средств и других капиталов в реализацию различных...
-
Заключение - Управление инвестиционным портфелем
Таким образом, подводя итог работы, можно сказать, что внимание, которое уделяется портфельным инвестициям, вполне соответствует радикальным изменениям,...
-
Принципы формирования, типы и управление портфелем инвестиций - Диверсификация инвестиций
На данный момент не существует ценных бумаг, которые сочетают в себе такие функции как высокая доходность, надежность, ликвидность. Как правило, если...
-
В теории портфельного инвестирования исходят из того, что значения доходности отдельной ценной бумаги портфеля являются случайными величинами,...
-
Введение - Управление инвестиционным портфелем
Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды финансовых...
-
Риск инвестиционного портфеля - Управление инвестиционным портфелем
Риск портфеля - это возможность наступления обстоятельств, при которых инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в портфель, а также операциями по...
-
Каждый инвестор (консервативный, умеренный или рискованный) при покупке или продаже ценных бумаг придерживается определенных целей, учитывающих объем...
-
Риск портфеля ценных бумаг при формировании - Фондовая биржа
Все операции на рынке с ценными бумагами сопряжены с риском. Участники этого рынка берут на себя самые разнообразные риски - снижения доходности, прямых...
-
На сегодняшний момент один из самых менее рискованных способов получения пассивного дохода в интернете является инвестирование в ПАММ счета.[6] Люди,...
-
Активное управление портфелем Активное управление акциями. Этот метод можно назвать классическим для управления инвестициями. Он опирается на следующие...
-
Проблемы выбора инвестиционного портфеля - Управление инвестиционным портфелем
Для формирования инвестиционного портфеля главным является определение инвестиционной цели инвестора. Согласно современной теории портфеля цели инвестора...
-
Ценный бумага переоценка портфель Сущность и виды портфеля ЦБ В сложившейся мировой практике банковского рынка под портфелем понимается некая...
-
Стратегия управления портфелем ценных бумаг - Фондовая биржа
Стратегия управления портфелем может содержать элементы двух основных подходов: традиционного и современного. Начинающему инвестору целесообразно...
-
Инвестиционный портфель: понятие, типы и цели формирования - Управление инвестиционным портфелем
Инвестиционный портфель - целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенная для реализации...
-
Выделяют два основных вида портфеля: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода);...
-
Понятие и формы финансовых инвестиций Значительным условием развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией...
-
Первичный и вторичный рынок ценных бумаг - Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов
Первичный рынок ценных бумаг - рынок, где происходит первичное размещение новых эмиссионных ценных бумаг крупными лотами, осуществляемое самим эмитентом...
-
Формирование диверсифицированных портфелей - Диверсификация инвестиций
В настоящем разделе проведена оценка условий портфельного инвестирования с позиции доступного набора активов. Первоначально рассмотрим инвестиционный...
-
РИСКИ ФИНАНСОВЫХ ОПЕРАЦИЙ - Ценные бумаги
Риск - это вероятность наступления какого-либо события. Риск связан с неопределенностью результатов той или иной деятельности или бездеятельности....
-
Несмотря на развитие электронной системы торговли (которая также порождает ряд рисков [4]), важно разделять рынки корпоративных облигаций развивающихся и...
-
Преимущество использования современной портфельной теории состоит в ее простоте и наглядности - она дает возможность получить такую структуру портфеля,...
-
Пассивное управление - Управление инвестиционным портфелем
Теоретическая состоятельность пассивного метода опирается на ряд идей, выдвинутых за последние 50 лет, получивших общее название современная теория...
-
ЗАДАЧА О ПОРТФЕЛЕ ЦЕННЫХ БУМАГ - Ценные бумаги
Портфель ценных бумаг -- это совокупность ценных бумаг, принадлежащих юридическому или физическому лицу. Основными характеристиками портфеля ценных бумаг...
-
Деятельность банков в качестве инвестиционных компаний. - Фондовая биржа
Предприятия при эмиссии и размещении своих ценных бумаг пользуются к услугами других лиц. И, как правило, посредниками в этих случаях выступают банки и...
-
Теория портфеля, Портфель как метод диверсификации инвестиций - Диверсификация инвестиций
Портфель как метод диверсификации инвестиций Не существует ценной бумаги, имеющей одновременно высокую доходность, надежность и ликвидность. Как правило,...
-
Структура рынка ценных бумаг. - Эмиссия акций, ее этапы и порядок проведения
Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Вторичный рынок является рынком, где...
-
Заключение - Порядок проведения переоценки и переклассификации ценных бумаг
Операции коммерческих банков с ценными бумагами являются частью взаимосвязанной системы доходных операций более высокого уровня. Эта система включает,...
-
Рынок ценных бумаг как финансовый рынок государства
В настоящем исследовании будут рассмотрены ключевые проблемы развития российского рынка ценных бумаг. Хотелось бы отметить, что рынок ценных бумаг играет...
-
Проблемы развития рынка ценных бумаг - Статистика рынка ценных бумаг Российской Федерации
Стабилизация экономики, а затем и переход к фазе подъема невозможен без оживления инвестиционной сферы. Ключевым условием экономического подъема является...
-
Модель Шарпа - Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации
Как было отмечено выше, модель Марковица не дает возможности выбрать оптимальный портфель, а определяет набор эффективных портфелей. Каждый из этих...
-
Модель "доходность-риск" Марковица Как было показано выше, любой портфель ценных бумаг следует оценивать как с точки зрения уровня доходности, так и...
-
События последних лет показали, что рынок ценных бумаг Кыргызстана по степени интегрированности в финансовое сообщество уже является частью этого рынка....
-
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ - Финансовые рынки, ценные бумаги и фондовые биржи
Рынок ценных бумаг - это экономические отношения между участниками рынка по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Рынок ценных бумаг представляет...
-
Распространенным к оценке премий за риск, применяемым практике основными и аудиторами, модель САРМ Asset Pricing другое название модель ценообразования...
Этапы формирования и управления портфелем ценных бумаг - Исследование основных моделей формирования оптимальной структуры инвестиционного портфеля