Оптимизация заемного капитала при финансировании деятельности компаний - Методики анализа заемных источников финансирования деятельности предприятия

Структура финансовых источников представляет собой соотношение собственного и заемного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития организации. От того, насколько структура капитала оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии предприятия. В свою очередь оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит от их стоимости.

Как показывает мировая практика, развитие только за счет собственных ресурсов уменьшает некоторые финансовые риски в работе предприятий, но при этом сильно снижает скорость приращения прибыли. Напротив, привлечение дополнительного заемного капитала при правильной финансовой стратегии и качественном финансовом менеджменте может резко увеличить доходы владельцев компании на их инвестированный капитал. Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном управлении приводит к пропорциональному увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли. Однако перегруженная заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие требования к его доходности, поскольку повышается вероятность неплатежей, и растут риски для инвестора.

С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций.

Как отмечалось выше, процесс управления заемным капиталом базируется на его оптимизации.

По целевой функции оптимизации заемного капитала предлагается определить уровень капитализации. Исследованию капитализации в настоящее время посвящены работы Барановского А., Булеева И. П., Брюховецкой Н. Е., Андрийчука В. Г., Гриценко А. А. и других ведущих ученых (табл. 2).

Таблица 2. Подходы к определению капитализации

Автор, источник

Содержание капитализации

Барановский А.

Рыночная стоимость компании, рассчитанная путем умножения общего количества акций данного эмитента на среднюю цену лучших котировок акции на куплю-продажу

Брюховецкая Н. Е.

Использование части прибавочной стоимости на расширение производства, или это процесс вложения части прибыли в ценные бумаги и получения прибыли по ним в виде процентов

Мочерный С. В.

Использование части прибавочной стоимости на расширение капиталистического производства, а также процесс вложения части дохода в ценные бумаги и получения по ним прибыли в виде процента

Словарь Макмиллана

Расходование прибыли на увеличение капитала, то есть превращение прибыли в капитал

Андрейчук В. Г.

Реинвестирование полученной фирмой прибыли, т. е. превращения прибыли в добавочный капитал

Гриценко А. А.

Многоаспектный и многоуровневый процесс, имеющий по своей сути преобразования стоимости в источник создания дополнительной стоимости и выражается в многообразных формах зависимости от сфер и уровней функционирования экономики

Золотогоров В. Г.

Процесс образования капитала в виде ценных бумаг, приносящих доход их владельцу;

Вычисление стоимости имущества (главным образом акций, облигаций, других ценных бумаг) по доходу, который они приносят

Борисов А. Б.

Общая сумма превращенных в капитал ценных бумаг, выпущенных акционерной компанией. Включает облигации, письменные долговые обязательства, привилегированные и обыкновенные акции, резервный капитал

Румянцева Е. Е.

Накопление собственного капитала;

Стоимость объекта с учетом дисконтирования (метод оценки рыночной стоимости этого объекта)

Society of Residential Appraisers

Определение рыночной стоимости объекта с помощью дисконтирования ожидаемого будущего чистого дохода

Лопатников Л. И.

Капитализация (рыночная капитализация корпорации) как оценочный показатель совокупной текущей стоимости акций компании, обращающихся на рынке

Уильям Н. Киннард - мл.

Процесс преобразования будущих доходов в капитал, сущность данного экономического явления сводится к накоплению ожидаемых потоков и их превращение в материальные или нематериальные запасы

Брюховецкая Н. Е., исследуя определение категории "капитализация", пришла к выводу, что это понятие может характеризовать: увеличение собственного капитала за счет собственных накоплений, займов банков, займов на финансовых рынках, бюджетного финансирования и т. п.; способ распределения и использования прибыли, являющееся целью развития предприятия; учетный метод определения затрат в качестве активов; стоимость чистых активов организации или сумма акционерного капитала; метод определения стоимости имущества по его доходности; превращение прибавочной стоимости в капитал.

Результаты анализа свидетельствуют, что капитализация является существенным фактором обеспечения экономической устойчивости и надежности функционирования предприятий на основе роста собственного капитала за счет собственных и заемных средств, выполняя роль распределения и использования прибыли, и превращая добавленную стоимость в капитал. Поэтому, рост уровня капитализации является составляющей системы целеполагания предприятия, в частности, целевой функцией управления заемным капиталом в отличие от взглядов ученых, которые определяют его целью оптимизации структуры капитала, что является совокупностью критериев достижения указанной целевой функции.

Критерии, ограничивающие или способствующие достижению максимального уровня капитализации, и возникающие из этапов управления заемным капиталом являются: минимизация финансового риска и стоимости заемного капитала, и максимизация эффективности его использования.

Безусловно, если предприятие обеспечивает финансирование деятельности только собственным капиталом (т. е. действует на принципах самофинансирования), имеет максимальную финансовую устойчивость и независимость от внешних источников финансирования. Однако, такая ситуация ограничивает темпы развития масштабов деятельности имеющийся собственный капитал. Специалистами по финансовому менеджменту доказано, что привлечение заемного капитала в определенных объемах, обоснованных другим критериям оптимизации заемного капитала, позволяет увеличить рентабельность собственного капитала. Однако поддержание достаточного уровня финансовой устойчивости, снижение финансового риска и угрозы банкротства, являются, по мнению автора, важнейшим критерием в управлении заемным капиталом.

Единых рекомендаций относительно доли заемного капитала в структуре капитала не существует. Известно, что в мировой практике существуют отклонения от правила финансирования 50/50. Поэтому можно утверждать, что нет жестко установленного соотношения собственного и заемного капитала, которое должно определяться отраслевыми особенностями, структурой активов ("золотое правило финансирования" в согласованные сроки, на которые мобилизуется капитал, со сроками, в которые они укладываются) и другими факторами. Таким образом есть необходимость в создании экономико-математического обоснования объемов привлечения заемных средств с учетом критериев максимизации эффективности его использования и минимизации стоимости на основе оптимизационного подхода.

Определив этапы управления заемным капиталом, его целевую функцию и критерии его оптимизации, возможно представить следующее определение процесса управления заемным капиталом - это реализация политики предприятия по привлечению капитала в форме кредитов, финансового лизинга и облигационных займов с целью создания благоприятных условий для дальнейшего развития предприятия на основе получения дополнительной прибыли и его капитализации с учетом критериев минимизации финансового риска и стоимости заемного капитала и максимизации эффективности его использования.

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

    1. Формирование условий обеспечения темпов экономического развития предприятия. 2. Повышение уровня капитализации предприятия за счет заемного капитала. 3. Планирование объема заемного капитала, руководствуясь факторами сохранения финансовой устойчивости и срочности финансирования активов. 4. Формирование заемного капитала с позиции альтернативности источников его формирования, обеспечивая минимизацию стоимости заемного капитала. 5. Использование заемного капитала на основе достижения максимальной эффективности. 6. Оптимизация финансового риска, связанного с использованием капитала, при определенном уровне его доходности и стоимости. 7. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. 8. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала.

Определенные аспекты управления заемным капиталом обусловили направления дальнейшего исследования и совершенствования этого процесса (рис. 2).

обоснование направлений исследования управления заемным капиталом предприятия

Рис. 2. Обоснование направлений исследования управления заемным капиталом предприятия

Итак, учитывая определившеюся целевую функцию повышения уровня капитализации предприятия, необходимым становится разработка экономико-математического аппарата с ее моделированием и внедрением в систему управления капиталом предприятий.

Критерии минимизации финансовых рисков и стоимости капитала, максимизации его доходности требуют совершенствования системы соответствующих им оценок, представляющие собой, определенные ограничения целевой функции. Итак, определившееся обусловило структуру и содержание дальнейших исследований.

Похожие статьи




Оптимизация заемного капитала при финансировании деятельности компаний - Методики анализа заемных источников финансирования деятельности предприятия

Предыдущая | Следующая