Особенности оценки стоимости инновационных проектов
Какова стоимость нашего инновационного проекта? Чаще всего данный вопрос задается, когда требуется оценить, способен ли проект окупить свои затраты. В некоторых случаях расходы на наладку производства могут быть уже понесены, и необходимость определить стоимость проекта может быть обусловлена условиями сделки по приобретению или "трансформации стоимости". В любом случае стоимость проекта зависит от рыночных условий, от хода работ по его реализации, а также перспектив. Эта стоимость должна учитывать гибкость менеджеров, которые могут в будущем изменить свое решение относительно необходимости продолжать работу над проектом. Например, чтобы избежать убытков менеджеры могут отказаться от проекта, если у него появляются неблагоприятные экономические перспективы, принимая во внимание текущее состояние проектных работ и рыночные условия. Если возможностьиспользования реального опциона в нашей оценке не учитывается, это может привести к преуменьшению доходности проекта и потере инвестиционной возможности, создающей стоимость. Важнейшая особенность метода реальных опционов -- его способность учитывать быстро меняющиеся экономические условия, в которых функционирует предприятие, что имеет особое значение в текущей ситуации в мировой экономике.
В то же время, как правило, в основе любой оценки стоимости проектов лежит именно метод дисконтирования денежного потока, несмотря на то, что метод имеет свои особенности, и может не подходить для анализа в условиях неопределенности.
Преимуществами доходного подхода является его универсальность и теоретическая обоснованность. Данный подход позволяет определить стоимость актива (рыночную, инвестиционную и пр.) в соответствии с типом совершаемой трансакции и задачами оценки, а также дает возможность учитывать будущие доходы, ожидания и экономическое устаревание путем учета механизма экономической амортизации.
Основной недостаток доходного подхода -- трудоемкость и сложность получения необходимой исходной информации для расчетов. Применение данного подхода затруднено, так как сложно оценить уровень будущих доходов, который сторона, реализующая проект, сможет получить. При этом информация о будущих доходах носит вероятностный, неопределенный характер.
Недостатки метода дисконтирования денежных потоков могут оказывать незначительный эффект на результаты оценки, однако использование метода часто становится источником ошибок при оценке рискованных инвестиционных возможностей, где связь с неопределенностью и необходимостью принятия решения уже является характеристикой проекта и определяет его стоимость.
На практике используются различные модификации данного метода. В частности, для получения оценки компании вместо учета риска проекта в ставке дисконтирования, учет рисков идет в денежных потоках: ожидаемые денежные потоки "взвешиваются" в соответствии со специфическими рисками бизнеса. Так, специфические риски биотехнологических компаний связаны с процессом прохождения этапов развития реализуемого биотехнологического проекта (в процессе разработки фармакологических препаратов (лекарств) в качестве главных этапов выделяют несколько фаз клинических испытаний). При этом ставка дисконтирования учитывает только риски проектов, в которых все этапы пройдены.
Применение доходного подхода представляется наиболее обоснованным, так как стоимость проекта заключается именно в его способности генерировать будущие денежные потоки. Кроме того, важность представляют риски, связанные с этими денежными потоками.
Если рассмотреть в качестве дополнения к методу дисконтирования денежных потоков метод реальных опционов, то в общем виде реальный опцион можно представить, как возможность совершения того или иного действия (в нашем случае возможность реализации инновационного проекта), которой обладают юридические или физические лица. Это возможность, которой не могут обладать другие и поэтому имеющая ценность: возможность начать производство продукта (обладание реальным опционом) имеет определенную стоимостью. Данная возможность обладает стоимостью только в том случае, если существует вероятность того, что совокупные выгоды от реализации этой возможности превысят совокупные издержки на эту реализацию (если такая вероятность равна нулю, то реальный опцион не обладает стоимостью). Метод реальных опционов позволяет определить стоимость таких возможностей.
Опцион на прекращение (продажу) проекта обладает ценностью, поскольку ликвидационная стоимость служит нижним пределом стоимости проекта. Проект, который можно прекратить, стоит дороже такого же проекта, но не дающего данной возможности. Стоимость опциона в данном случае - стоимость инновационного проекта. Цена исполнения опциона -- стоимость реализации инвестиционного проекта (в случае с инновационным проектом -- это совокупные расходы по производству продукта). Базисный актив -- товары (работы, услуги), реализация (оказание, выполнение) которых и принесет предполагаемый доход от инвестиционного проекта. Дата исполнения опциона -- дата, до которой еще есть возможность реализовать проект с предполагаемой отдачей.
Метод реальных опционов применяется, когда стоимость рассчитанная "традиционными" подходами -- отрицательная или близкая к нулю величина или компания не обладает материальными активами.
Оценка стоимости проекта, возможно, является наиболее важным этапом в выборе проекта (помимо технического, маркетингового анализа), поскольку именно на данном этапе у проекта появляются финансовые параметры.
Основные характеристики базовой концепции оценки стоимости инновационных проектов можно представить в виде следующей таблицы:
Таблица 2
Параметр |
Доходный подход |
Рыночный подход |
Затратный подход |
Сущность подхода |
|
- Рассматриваются сравнимые проекты на рынке и их стоимость (близкие по размеру, отрасли, операционной деятельности, доходам, функциям, уровню рентабельности, производственной эффективности, конкуренции, рынку и рискам). |
- Определяется экономия в затратах в результате использования продукта или оценивается стоимость замещения или восстановительная стоимость нематериального актива |
Особенности методов |
|
|
- В качестве одной из разновидности подхода: выявляются все фактические затраты, связанные с созданием, приобретением и введением в действие актива. |
Использование |
Основной метод, используемый для оценки стоимости инновационных проектов. Как правило, используются данные бизнес-планов, связанные с бизнес-стратегией (т. е. фактически используется для оценки проекта в случае, если есть хорошие знания целевого рынка) |
Используется для сравнимых объектов |
Может использоваться отдельно для определения гибкости стратегии компании в отношении стоимости проекта, а также в качестве стартовой оценки стоимости. Использование для проектов, запускающих относительно молодую технологию, чье использование и коммерциализация еще не начались (т. е. нет достоверных данных о продажах). |
Допущения |
Риски и неопределенности, присущие инновационному проекту, учитываются при определении ставки дисконтирования в рамках доходного подхода. |
Рыночные условия стремятся привести рыночную цену в равновесное положение, а рыночная цена -- это справедливая рыночная стоимость после корректировки на трансакционные издержки и риски. |
Стоимость актива соответствует издержкам, которые владелец потратил на создание или приобретение актива |
Минусы |
|
|
|
Плюсы |
Всегда высокий уровень достоверности (на момент оценки) |
Простая теоретическая применимость. |
Помогает решить проблему дефицита информации (в том числе относительно будущих периодов) проблемы неопределенности (доступность данных из отчетности) |
Рисунок 2
Инвестиционный проект оценка стоимость
Другие традиционные подходы больше применяются в отношении оценки нематериальных активов проекта. Они базируются на оценке экономической жизнеспособности и выгодах, которые активы могут принести компании.
Многие финансовые специалисты в области оценки, такие как Том Копеланд и Асват Дамодаран, выступают за применение мультисценарного подхода к оценке высокотехнологичных стратапов. Различные венчурные предприятия (к которым относятся инновационные проекты) отличаются последовательностью промежуточных этапов, которые могут произойти, а могут и не произойти, и таким образом оценка будет зависеть от вероятности наступления следующего этапа. Эта неопределенность, как правило, вызывает необходимость более комплексного, мультисценарного анализа и большей креативности со стороны оценщика. Кроме того, при оценке стартапа может иметь значение, используем ли мы денежный поток или чистый доход, поскольку денежный средства с большей вероятностью иссякнут у стартапа, чем у зрелой компании.
Так или иначе, главным, чем стоит руководствоваться инвесторам при выборе методов оценки -- это наличие информации и соответствующих кадров, которые могут грамотно эту информацию использовать в целях наиболее прибыльного вложения средств.
1. Пороговая рентабельность - в оценке инвестиционных проектов: минимальный ожидаемый уровень доходности, при котором инвестиционный проект может быть принят к реализации; обычно этот уровень соответствует средневзвешенной стоимости капитала фирмы-инвестора
Похожие статьи
-
Изучение научной литературы по проблемам инвестиций и оценки эффективности инвестиций позволило сделать вывод о том, что в настоящее время существует ряд...
-
Оценке эффективности венчурного проекта уделяется особое внимание. Только после этапа оценки проекта инвестор может окончательно понять, выгодным ли...
-
В практике финансового менеджмента встречаются многочисленные ситуации, когда активы предприятия создаются не в процессе постепенного их формирования, а...
-
Оценка эффективности реального инвестиционного проекта - Инвестиционная деятельность предприятия
В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От...
-
Динамичное и эффективное развитие инвестиционной деятельности предприятий является необходимым условием стабильного функционирования и развития...
-
Оценка эффективности инвестиционных проектов: методологические проблемы и направления их решения
На основе анализа существующих рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов выявлен ряд методологических проблем, на решение одной из...
-
В данной работе мы оцениваем, насколько привлекательны для потенциального инвестора интернет-стартапы в России. Для начала следует определиться, что...
-
Оценка рисков инвестиционных проектов - Инвестиционная деятельность предприятия
Инвестиции представляют собой долгосрочные вложения финансовых и экономических ресурсов с целью получения доходов в будущем. Инвестиции являются...
-
Методы финансовой оценки инвестиционных проектов - Методы финансовой оценки инвестиционных проектов
Проблема привлечения со стороны инвестиций, способных создать мощный импульс для финансово-хозяйственного развития предприятий, волнует сегодня...
-
Организационная модель венчурного инновационного фонда: устройство и функционирование Венчурные фонды и управляющие компании занимают важное место на...
-
Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости. Стоимость капитала представляет собой цену,...
-
Оценка по переоцененной стоимости - Классификация и оценка активов и обязательств по МСФО
Компания может включить основные средства во вступительный баланс по их справедливой стоимости на дату перехода на МСФО (которая будет принята в качестве...
-
Для определения системно значимых финансовых институтов используются различные методы, поэтому представляется важным сделать краткий обзор применяемых...
-
Управление бизнесом на основе оценки его стоимости
Аннотация В статье рассмотрены сдерживающие аспекты внедрения системы управления бизнесом на основе оценки его стоимости, показана важность внедрения...
-
Особенности оценки стоимости заемного капитала - Финансовые показатели деятельности предприятия
Особенность оценки стоимости заемного капитала - наличие конкретного известного заранее денежного потока, генерируемого операций по привлечению заемных...
-
Анализ возможных выходов из проекта - Оценка эффективности венчурного финансирования
Выход из финансируемого проекта является самой значимой частью для инвестора и заключительным этапом финансирования проекта. Инвестор заинтересован в...
-
Описание проекта компании "ЭкоЗдрав" и анализ отрасли 1970 - 1980 годы нашего века были посвящены разоблачению преступлений против природы и страстным...
-
Методы оценки риска ликвидности банка
Введение Как известно, основная функция банков в экономике любой страны заключаются в создании и предоставлении ликвидности через посредничество. Банки...
-
Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и текущей остаточной стоимости - Оценка бизнеса
Для определения текущих стоимостей будущих денежных потоков, значения величин денежных потоков умножаем на коэффициенты текущей стоимости. Эти...
-
Таблица 3.18 Метод DCF Показатели Прогнозный период 1 год 2 год 3 год Свободный денежный поток (FCF) 9 846 427 5 946 216 18 136 521 Дисконтированный FCF...
-
Аннотация Государственно-частное партнерство представляет собой особую форму инвестиционной деятельности, преследующую не только коммерческие цели....
-
Задание Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия методом рынка капитала. Исходные данные Стоимость собственного капитала...
-
Сущность и показатели коммерческой эффективности проектов - Экономическая оценка инвестиций
Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в...
-
Особенности инвестиционного климата в России Эффективность практической реализации инвестиционной политики в современных условиях во многом определяет...
-
При формировании диверсифицированного ссудного портфеля недостаточно учитывать только структурные риски совокупных кредитных вложений. Необходим также...
-
Этот метод имеет две характерные черты: Во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; Во-вторых, доход характеризуется показателем...
-
ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ - Инвестиции
Смысл оценки любого инвестиционного проекта состоит в уяснении ответа на очень простой вопрос: "Оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты?" Теория...
-
Внесение итоговых поправок - Оценка бизнеса
После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые...
-
Расчеты текущих стоимостей представляют собой техническую задачу, которая решается с использованием шести функций денежной единицы. При применении в...
-
Существующее положение в отрасли. Конкуренция Строительные организации в России постоянно не удовлетворяют потребности граждан в жилье, и тем более в...
-
В первой главе нами было рассмотрено шесть методов оценки стоимости стартапов. Экспертные методы оценки недоступны в рамках данной работы ввиду...
-
Особенности венчурного финансирования - Оценка эффективности венчурного финансирования
Для венчурного финансирования характерен ряд особенностей, который отличает его от других видов финансирования (таблица 1) [35, 115]. Они заключаются в...
-
ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ: СУЩНОСТЬ И ОСОБЕННОСТИ - Основы организации проектного финансирования
Проектное финансирование -- предоставление целевого кредита на реализацию конкретного инвестиционного проекта с применением различных финансовых...
-
Чтобы эффективно управлять денежными потоками, необходимо знать: 1. какова их величина за определенное время (месяц, квартал); 2. каковы их основные...
-
Выбор модели денежного потока. При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего...
-
Обоснование необходимости проведения проекта Предоставление общей информации о компании - это наиболее распространенный способ использования своего сайта...
-
В качестве бизнес-стратегии как инструмента антикризисного развития компании ООО "КонсалтЭксперт" было принято решение выбрать SWOT-анализ, позволяющий...
-
Финансовый лизинг инновационных проектов - Финансовый лизинг
При выборе направления осуществления инновационного процесса и принятии решения об инвестировании инновационного проекта менеджер должен оценить...
-
Формирование программы инвестиционных проектов - Инвестиционная деятельность предприятия
Инвестиционная программа - совокупность инвестиционных проектов в виде перечня объектов инвестиций, их основных характеристик и объемов финансирования,...
-
ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Оценка инвестиционной привлекательности российских интернет-стартапов
На сегодняшний момент публикации, посвященные интернет-экономике и стартапам интернет-компаний принадлежат в большинстве зарубежным авторам. В российской...
Особенности оценки стоимости инновационных проектов