Описание концепции макроинвестирования и ее основные преимущества, Основные подходы стратегии макроинвестирования - Построение и оценка стратегии макроинвестрования

Основные подходы стратегии макроинвестирования

Подход макроинвестирования (global macro) предполагает инвестирование в различные классы активов такие, как акции, облигации, валюты, сырьевые товары, фьючерсы или ETFs на индексы. Часть macro означает, что управляющий менеджер руководствуется макроэкономическими принципами для принятия торговых решений или формирования инвестиционного портфеля. Часть global подразумевает, что стратегия охватывает активы по всему миру.

Данная стратегия чаще всего применяется глобальными инвесторами такими, как хедж-фонды, инвестиционные управляющие компании, различные институциональные инвесторы, так как позволяет занимать позиции на любом рынке и в любых инструментах. Управляющие фондов также часто прибегают к использованию плеча для получения большей доходности или улучшения характеристик своих портфелей, например коэффициента доходность/риск. Стратегия макроинвестирования предоставляет большую гибкость управляющим менеджерам, так как позволяет в глобальном масштабе распределять риск, находить ситуации наилучшего вознаграждения за этот риск и получать высокие прибыли.

Внутри стратегии макроинвестирования можно также выделить разные подходы к принятию торговых решений или распределению активов в портфеле. Здесь все зависит от взглядов управляющего менеджера, но глобальные фонды имеют две характерные черты:

    - Глобальная природа их стратегий, которая включает инвестирование в различные ликвидные активы на основе предполагаемых трендов, рыночных отклонениях или ожиданий относительно будущих циклических или структурных изменениях в отдельных странах или регионах. - Основной фокус идет на структурные макроэкономические дисбалансы и выявление макроэкономических трендов. Часто макро фонды занимают позицию, когда рынок отклоняется от равновесного значения и выходят из позиции, когда дисбаланс исчезает, извлекая из этого прибыль.

Среди подходов, которые используют глобальные игроки для выявления макроэкономических трендов, можно выделить три основные категории: подход, основанный на обратной связи (feedback-based approach), модельный подход (model-based approach), торговля на основе информации (information-based trading approach).

При подходе, основанном на обратной связи (feedback-based approach), глобальные макро менеджеры ориентированы, прежде всего, на понимание психологии рынка и стремятся извлечь выгоду из ситуаций, когда участники рынка отклоняются от рационального поведения. Эти ситуации происходят очень редко; большую часть времени участники рынка рациональны, или, по крайней мере, цены учитывают то, что инвесторы рациональны и на рынке нет дополнительных инвестиционных возможностей. Но в некоторых обстоятельствах участники рынка становятся нерациональными и рыночные цены подвержены смещениям в поведении инвесторов. Это ситуации, когда инвесторы быстро заработали прибыль и становятся очень оптимистичными или, наоборот, когда они быстро потеряли деньги и стремятся продать активы. При подходе, основанном на обратной связи, глобальные макро менеджеры часто выступают в роли контрагентов для таких нерациональных инвесторов. Часто они вступают на рынок именно тогда, когда на рынке появляются первые признаки восстановления после сильного обвала и выходят, когда на рынке образуется пузырь, который должен лопнуть.

Модельный подход предполагает (model-based approach) использование менеджерами сложных макроэкономических моделей для понимания поведения мировых рынков, чтобы получить предполагаемые рыночные ожидания из имеющихся данных и сравнить их с оценкой на чувствительность. Значительные различия между предполагаемыми ожиданиями рынка и оценками на чувствительность часто являются хорошими индикаторами потери равновесия на рынке и сигналами для входа в позицию. Но когда модели становятся достоянием общественности, они перестают быть эффективными, и поэтому управляющим менеджерам нужно постоянно обновлять свои модели, тестировать новые теории и поддерживать свою конкурентоспособность.

Менеджеры, которые используют информационный подход, очень глубоко и оперативно исследуют данные, которые поступают с рынков. Они собирают, анализируют, обрабатывают массу информации на микроуровне (например, публикации центральных банков, различные исследования, индикаторы доверия, уровни ликвидности, прогнозы агентств, комментарии политиков и т. д.), чтобы сформировать свою макро картину. Обоснованием данного подхода является то, что информация на микроуровне является обычно доступней гораздо быстрее, чем официальная статистика на макро-уровне, которая часто публикуется с задержками и может пересматриваться. Однако информация на микро-уровне обычно очень сильно разбросана и должна быть собрана и объединена адекватным образом. Поскольку большинство участников рынка не берут на себя осуществление данной задачи, происходит асимметрия информации, из которой можно извлечь дополнительную выгоду.

Конечно, нельзя однозначно разделять данные подходы. Большинство макро менеджеров используют дискретный подход при формировании своих портфелей. Точки входа и выхода часто бывают дискретными, основываются на комбинации фундаментального, технического анализа и личного опыта.

Для институциональных инвесторов можно выделить две основных стратегии инвестирования: стратегическое распределение активов (strategic asset allocation) и тактическое распределение активов (tactical asset allocation). К данным стратегиям также применяется глобальный подход: глобальное стратегическое распределение активов (global strategic asset allocation) и глобальное тактическое распределение активов (global tactical asset allocation.

Стратегическое распределение активов подразумевает установку долгосрочных целей для аллокации активов, основанных на целях портфеля, толерантности к риску и временном горизонте. Со временем стратегическое распределение активов является основным фактором в определении общей доходности широко диверсифицированного портфеля с ограниченным таймингом (market timing). Vanguard Group [2003] и Tokat [2005] на основе различных исследований утверждают, что стратегическое распределение активов преобладает в определении общей доходности и волатильности доходности различных портфелей.

Целью же стратегии тактического распределения активов является добавление ценности к стратегии стратегического распределения активов. Это происходит за счет добавления весов классов или подклассов активов, которые по ожиданиям будут превосходить другие активы на относительной основе, и снижать веса тех классов или подклассов активов, которые по ожиданиям будут показывать худшую динамику. Различные финансовые и экономические переменные ("сигналы") используются для прогнозирования динамики поведения активов и принятия краткосрочных решений в балансировке портфеля. Традиционный портфель стратегии тактического распределения состоит из акции, облигаций и инструментов денежного рынка, но также может включать валюту, сырьевые товары и другие альтернативные инвестиции. Портфель также может разделяться на подклассы и включать акции роста или стоимости, корпоративные или государственные облигации. Тактическое распределение активов является активной стратегией и основывается на тайминге (market timing), но также может осуществляться через отбор ценных бумаг или индексное инвестирование.

Похожие статьи




Описание концепции макроинвестирования и ее основные преимущества, Основные подходы стратегии макроинвестирования - Построение и оценка стратегии макроинвестрования

Предыдущая | Следующая