Инвестиционная значимость рекомендаций аналитиков - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
После оценки информационной значимости рекомендаций логично провести проверку их инвестиционной значимости, то есть определить, может ли торговая стратегия, основанная на рекомендациях, принести доходность выше рыночной. Отличие между информационной и инвестиционной значимостью рекомендаций состоит в том, что в первом случае оценивается влияние пересмотров на динамику цен акций, при этом игнорируется корректность рекомендаций и прибыльность действий на их основе. Во втором случае ключевое значение имеет прибыльность использования рекомендаций в инвестиционных целях с учетом транзакционных издержек, а не реакция котировок на пересмотры.
В литературе не существует единого подхода к оценке инвестиционной значимости рекомендаций. В одних работах (Jegadeesh &; Kim,2006) [27] торговая стратегия строится таким образом, что сигналом к покупке акций выступает любое повышение рекомендации, а сигналом к продаже - любое понижение. В других исследованиях покупка происходит при выходе рекомендации "покупать", а продажа - при рекомендации "продавать", в третьих используется консенсус по рекомендациям (Barber, 2001) [8], (Jegadeesh и др., 2004) [26]. Кроме того в исследованиях сильно варьируются время нахождения ценной бумаги в портфеле и частота его пересмотра.
Тем не менее, доходность торговой стратегии в большинстве работ сравнивается с доходностью рыночного индекса, поскольку наиболее очевидной альтернативой является стратегия инвестирования в рыночный портфель "buy and hold".
В работе (Jegadeesh &; Kim,2006) [27] авторы пришли к выводу, что доходность торговой стратегии снижается при увеличении периода времени между пересмотром рекомендации и сделкой с ценной бумагой. Учтем указанный результат при построении собственной торговой стратегии.
В рамках настоящей работы для того, чтобы снизить транзакционные издержки от частого пересмотра портфеля и при этом иметь возможность быстрого реагирования на пересмотр рекомендаций, была разработана стратегия, которая задействует портфель ценных бумаг и депозит "до востребования".
В рамках указанной стратегии сигналом к покупке акций соответствующего эмитента служит повышение рекомендации до уровня "покупать", а сигналом к продаже - понижение до "продавать". Считаем, что в первоначальный момент времени на депозите "до востребования" мы имеем денежные средства в размере N рублей, условно поделенные на 35 равных частей, соответствующих каждому из эмитентов. Далее по мере выхода пересмотров рекомендаций до уровня "покупать" мы незамедлительно инвестируем по 1/35 N в акции соответствующих эмитентов.
Купленные акции находятся в портфеле до тех пор, пока по соответствующему эмитенту не произойдет понижение рекомендации до уровня "продавать". В случае если при выходе рекомендации "продавать" акции соответствующего эмитента в портфеле отсутствуют, рекомендация игнорируется. Денежные средства, полученные от продажи акций, вновь помещаются на депозит "до востребования" до тех пор, пока по соответствующему эмитенту вновь не появится рекомендация "покупать".
Ставка по депозиту "до востребования" взята равной 0,1% годовых, сумма комиссий брокеру и бирже - 0,035% от величины каждой сделки. Результаты работы указанного торгового механизма на всем периоде с июля 2009 г. по март 2015 г., а также на растущем, падающем и боковом рынке представлены ниже (таблица 7).
Таблица 7
Доходность индекса ММВБ, в % годовых |
Доходность стратегии с учетом комиссий, в % годовых |
Доходность стратегии без учета комиссий, в % годовых | |
Весь период |
13,44 |
17,96 |
17,99 |
Растущий рынок |
52,83 |
94,74 |
94,84 |
Падающий рынок |
-24,32 |
-30,02 |
-29,95 |
Боковой рынок |
2,19 |
-3,71 |
-3,67 |
Таким образом, при рассмотрении всего периода торговая стратегия даже с учетом комиссии брокеру и бирже, способна принести доходность выше рыночной: 17,96% против 13,44%. Стоит отметить, что комиссионные расходы не оказывают значительного влияния на доходность, что объясняется спецификой стратегии, которая не требует большого количества сделок. Особенную привлекательность указанная стратегия имеет на растущем рынке, позволяя практически в два раза превышать доходность рыночного портфеля. Тем не менее, на падающем и боковом рынке данная торговая система уступает инвестированию в рыночный портфель.
Интересным является тот факт, что доходность стратегии можно увеличить, если не реагировать на пересмотры слишком часто. Ниже представлен график, отражающий доходность стратегии в зависимости от количества дней "игнорирования" рекомендаций после очередной сделки с акциями соответствующего эмитента.
Рисунок 10
Как можно увидеть из представленного графика, если не реагировать на пересмотры рекомендаций в течение 5 дней после совершения очередной сделки с акциями соответствующего эмитента, то доходность стратегии можно увеличить с 17,96% до 18,23% годовых. Указанный результат может быть объяснен тем, что котировкам требуется несколько дней, чтобы "отыграть" пересмотр рекомендации, что согласуется с результатами первой части настоящего исследования, когда абнормальная доходность оставалась значимо отличной от нуля в течение нескольких дней после пересмотра.
Похожие статьи
-
В данной главе приводится обзор и систематизация работ, посвященных исследованию информационной значимости рекомендаций аналитиков на американском...
-
Введение - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
Задача количественной оценки информационной значимости рекомендаций аналитиков для поведения цен акций представляется достаточно важной в современном...
-
Анализ краткосрочной реакции котировок на пересмотры рекомендаций Ниже представлены графики, демонстрирующие краткосрочную реакцию средней абнормальной...
-
В рамках данной главы проверяется корректность использования метода Event study для оценки информационной значимости рекомендаций аналитиков на...
-
Гипотезы, тестируемые при помощи Event study - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
Как уже упоминалось ранее, метод Event study быть использован не только для определения влияния рекомендаций аналитиков на цены акций, но и для...
-
Алгоритм метода Event study - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
При использовании метода Event study, прежде всего, необходимо определиться с тем, что будет пониматься под событием в рамках конкретного исследования....
-
Долгосрочная реакция котировок на пересмотры рекомендаций аналитиков прежде не была исследована на российском рынке. Исследование данного вопроса...
-
Влияние рекомендаций аналитиков на российский фондовый рынок слабо изучено. Непосредственно информационная значимость рекомендаций оценивается только в...
-
Выбор спецификации модели - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
Единственная работа (Погожева, 2013) [4], посвященная информационной значимости рекомендаций на российском рынке, ограничилась исследованием лишь...
-
Наиболее популярным способом определения реакции котировок на пересмотры рекомендаций является метод Event study. Указанная методология была предложена в...
-
Достоинства и недостатки Event study - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
Рассмотрев алгоритм метода Event study, выявив проблемы, которые могут возникнуть при его применении, а также исследовав гипотезы, тестирующиеся при...
-
Event study основывается на предпосылке, что средние абнормальные доходности в каждый день событийного окна () распределены нормально. Для проверки...
-
Проблемы применения метода Event study - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
При применении метода событийного анализа может возникнуть целый ряд проблем, приводящих к недостоверности полученных результатов. Во-первых, если...
-
Заключение по обзору литературы - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
Рассмотренные выше исследования позволяют сделать вывод о том, что рынки развитых стран не являются эффективными, поскольку информация о пересмотре...
-
Классическая теория портфеля (модель Марковица-Шарпа). Классическая теория портфеля берет свое начало с 1952 г., когда Гарри Марковиц показал, что выбор...
-
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах...
-
Распространенным к оценке премий за риск, применяемым практике основными и аудиторами, модель САРМ Asset Pricing другое название модель ценообразования...
-
Суть проекта - создание специализированного сайта по продаже проектов сооружений малой формы в России и за рубежом (см. Приложение 1). Разработчик сайта:...
-
Оценка эффективности инвестиционного портфеля - Управление инвестиционным портфелем
Оценка эффективности управления портфелем, проведенная определенным образом, может заставить менеджера лучше соблюдать интересы клиента, что, вероятно,...
-
Расчет показателей коммерческой эффективности производился без учета ликвидационной стоимости объекта.[33] Коммерческая эффективность проекта...
-
Для того чтобы повысить инвестиционную привлекательность компании, необходимо устранить все негативные и отрицательные аспекты ее деятельности. В первую...
-
Формирование информационной базы исследования инвестиционной привлекательности фармацевтической отрасли Российской Федерации Оценка инвестиционной...
-
Деятельность банков в качестве инвестиционных компаний. - Фондовая биржа
Предприятия при эмиссии и размещении своих ценных бумаг пользуются к услугами других лиц. И, как правило, посредниками в этих случаях выступают банки и...
-
Поскольку данная работа нацелена на повышение привлекательности предприятия для инвестора, то необходимо разобраться, кто такой инвестор? Рассмотрим...
-
План производства - Инвестиционный проект по производству плиты Верто
План производства намечаем из следующих соображений: - мощности оборудования "Верто" (выпускается комплексное технологическое оборудование с мощностью...
-
В 1952 г. американский экономист (в будущем, в 1990 г., лауреат Нобелевской премии в области экономики) Гарри Марковиц опубликовал фундаментальную...
-
Каждый инвестор (консервативный, умеренный или рискованный) при покупке или продаже ценных бумаг придерживается определенных целей, учитывающих объем...
-
Факторы, определяющие инвестиционные качества финансовых инструментов - Финансовые инструменнты
Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с...
-
Выявление факторов, влияющих на привлекательность фонда для инвесторов - очень важный процесс для понимания инвесторов как группы людей и их поведения....
-
ВВЕДЕНИЕ - Доходность и риск финансовых активов: принятие инвестиционных решений
Актуальность темы курсовой работы связана с нестабильным состоянием международных финансовых рынков, неполнотой исследований в данной области,...
-
В предыдущей главе были проведены все необходимые расчеты, чтобы сформулировать выводы по положению дел в компании, а также ее позиции на рынке и...
-
Эмпирика российских аналитиков по проблеме - Влияние публикации финансовых отчетностей на курс акций
Что касается российского рынка, отмечается низкий уровень использования событийного анализа для оценки событий. Возможно это связано с достаточно поздним...
-
Изучение финансового состояния компании Общая характеристика компании SmarTone. Компания SmarTone была выбрана для дальнейшего исследования, так как она...
-
Факторы, влияющие на доходность взаимных фондов Влияние различных факторов на доходность взаимных фондов - тема, достаточно хорошо освещенная в...
-
Пассивное управление - Управление инвестиционным портфелем
Теоретическая состоятельность пассивного метода опирается на ряд идей, выдвинутых за последние 50 лет, получивших общее название современная теория...
-
Напомним основные проблемы классических показателей эффективности проектов (см. [9], [10]). Показатель NPV оценивает приведенный к доход ИП. Но, на...
-
Заключение - Принципы формирования инвестиционного портфеля
В данной курсовой работе были рассмотрены методы определения оптимального инвестиционного портфеля, позволяющие сделать следующие обобщающие выводы: 1....
-
Преимущество использования современной портфельной теории состоит в ее простоте и наглядности - она дает возможность получить такую структуру портфеля,...
-
Введение - Управление инвестиционным портфелем
Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды финансовых...
-
На сегодняшний момент один из самых менее рискованных способов получения пассивного дохода в интернете является инвестирование в ПАММ счета.[6] Люди,...
Инвестиционная значимость рекомендаций аналитиков - Информационная значимость рекомендаций аналитиков