Заключение - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
В рамках данной работы при помощи метода Event study оценивалась информационная значимость рекомендаций, опубликованных на информационной ленте Интерфакс, по акциям 35 крупнейших российских эмитентов, котирующихся на ММВБ. Для целей настоящего исследования была создана база данных, включающая в себя 952 случая пересмотра рекомендаций с июля 2009 г. по март 2015 года.
В ходе проведенного исследования была подтверждена гипотеза о том, что котировки реагируют на пересмотры рекомендаций, снижаясь при понижении рекомендации и увеличиваясь - при повышении.
Вместе с тем, выяснилось, что котировки начинают реагировать еще до наступления события, что можно объяснить несовершенством используемого источника данных, утечкой инсайдерской информации о выходе аналитического отчета, а также прогнозируемостью рассматриваемого типа событий.
Кроме того, нашла подтверждение гипотеза о том, что рост котировок при повышении рекомендации превышает падение котировок при понижении. Причем оказалось, что влияние негативного события не просто меньше по абсолютной величине, но и сильнее распределено по времени, чем влияние позитивного события. Указанную асимметрию реакции можно объяснить тем, что непрофессиональные инвесторы чутко реагируют на рекомендации "покупать", поскольку это помогает им выбрать ценные бумаги для инвестирования. При этом непрофессиональные инвесторы слабо реагируют на рекомендации "продавать", вследствие отсутствия в их портфеле акций данной компании и редкого использования ими механизма коротких продаж.
Полученные результаты успешно прошли проверку на устойчивость, осуществленную путем смены метода расчета "нормальной доходности", изменения ширины окна событий, а также выбора различных временных интервалов. В ходе указанной проверки было выявлено, что инвесторы гораздо активнее реагируют на повышение рекомендаций на падающем рынке, чем на растущем. При этом при негативных событиях реакция абнормальной доходности на растущем и падающем рынке не имеет значительных отличий. Самая слабая реакция на пересмотры в сторону понижения наблюдается при боковой тенденции рынка.
В рамках настоящей работы впервые была оценена долгосрочная реакция котировок на пересмотры рекомендаций аналитиков. Основной проблемой при исследовании поведения цен акций на продолжительных промежутках времени является пересечение событийных окон, а также попадание в событийное окно прочих информационных событий, что может значительно исказить результат. В рамках настоящей работы указанная проблема была решена при помощи реализации программного алгоритма, позволяющего избавиться от наблюдений, событийные окна которых пересекаются. Кроме того, чтобы снизить влияние на результат прочих событий, были удалены пересмотры, вышедшие за день до и в течение 5 дней после публикации годовой финансовой отчетности.
В результате при анализе широкого событийного окна было выявлено, что при пересмотре рекомендации в сторону повышения с течением времени кумулятивная абнорнальная доходность начинает снижаться и примерно после 45 дней с момента пересмотра становится равной нулю. В случае понижения рекомендаций, напротив, с течением времени наблюдается "дрейф" котировок в соответствующем направлении. Таким образом, гипотеза о том, что котировки реагируют на пересмотр рекомендаций, но в ближайшем будущем демонстрируют "откат" к "нормальному" уровню, была подтверждена для пересмотров в сторону повышения и была отвергнута для пересмотров в сторону понижения.
Указанный результат можно объяснить тем, что при пересмотре рекомендации на повышение "шумовые" инвесторы из-за высоких затрат на проведение регулярного фундаментального анализа, полагаются на рекомендацию, двигая тем самым котировки акций в соответствующем направлении. Стоимость бумаги становится завышенной и в скором времени благодаря действиям профессиональных инвесторов происходит "откат" котировок на прежний уровень. При этом реакция "шумовых" инвесторов на понижение рекомендации ограничена вследствие возможного отсутствия нужной бумаги в портфеле и редкого использования ими механизма коротких продаж. В этом случае профессиональные инвесторы обоснованно реагируют на новую и важную для рынка информацию, содержащуюся в аналитическом отчете, поэтому цены акций не демонстрируют возвращение к прежнему уровню вскоре после события.
Дополнительно была оценена инвестиционная значимость рекомендаций аналитиков. Гипотеза о существовании торговой стратегии, основанной на следовании рекомендациям и позволяющей получить доходность выше рыночной, была подтверждена для всего исследуемого периода и для периода растущего рынка. При этом на падающем и боковом рынке разработанная торговая система не смогла превзойти результаты инвестирования в рыночный портфель.
Кроме того, было выявлено, что если не реагировать на пересмотры рекомендаций в течение 5 дней после совершения очередной сделки с акциями соответствующего эмитента, то доходность стратегии можно незначительно увеличить. Указанный результат может быть объяснен тем, что котировкам требуется несколько дней, чтобы "отыграть" пересмотр рекомендации, что согласуется с результатами оценки информационной значимости рекомендаций, когда абнормальная доходность оставалась значимо отличной от нуля в течение нескольких дней после пересмотра.
Относительно будущих направлений исследования стоит отметить, что уточнить полученные результаты можно при помощи увеличения числа наблюдений и учета влияния не только публикации финансовой отчетности, но и прочих информационных событий, например, отклонения величины дивидендных выплат от ожидаемого значения и т. д.
Кроме того, для оценки инвестиционной значимости рекомендаций существует возможность усовершенствования разработанной в рамках настоящей работы торговой стратегии, например, путем включения в нее возможности коротких продаж.
Похожие статьи
-
Гипотезы, тестируемые при помощи Event study - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
Как уже упоминалось ранее, метод Event study быть использован не только для определения влияния рекомендаций аналитиков на цены акций, но и для...
-
Алгоритм метода Event study - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
При использовании метода Event study, прежде всего, необходимо определиться с тем, что будет пониматься под событием в рамках конкретного исследования....
-
Долгосрочная реакция котировок на пересмотры рекомендаций аналитиков прежде не была исследована на российском рынке. Исследование данного вопроса...
-
В данной главе приводится обзор и систематизация работ, посвященных исследованию информационной значимости рекомендаций аналитиков на американском...
-
Выбор спецификации модели - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
Единственная работа (Погожева, 2013) [4], посвященная информационной значимости рекомендаций на российском рынке, ограничилась исследованием лишь...
-
Анализ краткосрочной реакции котировок на пересмотры рекомендаций Ниже представлены графики, демонстрирующие краткосрочную реакцию средней абнормальной...
-
Проблемы применения метода Event study - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
При применении метода событийного анализа может возникнуть целый ряд проблем, приводящих к недостоверности полученных результатов. Во-первых, если...
-
Влияние рекомендаций аналитиков на российский фондовый рынок слабо изучено. Непосредственно информационная значимость рекомендаций оценивается только в...
-
Введение - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
Задача количественной оценки информационной значимости рекомендаций аналитиков для поведения цен акций представляется достаточно важной в современном...
-
В рамках данной главы проверяется корректность использования метода Event study для оценки информационной значимости рекомендаций аналитиков на...
-
После оценки информационной значимости рекомендаций логично провести проверку их инвестиционной значимости, то есть определить, может ли торговая...
-
Наиболее популярным способом определения реакции котировок на пересмотры рекомендаций является метод Event study. Указанная методология была предложена в...
-
Достоинства и недостатки Event study - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
Рассмотрев алгоритм метода Event study, выявив проблемы, которые могут возникнуть при его применении, а также исследовав гипотезы, тестирующиеся при...
-
Заключение по обзору литературы - Информационная значимость рекомендаций аналитиков
Рассмотренные выше исследования позволяют сделать вывод о том, что рынки развитых стран не являются эффективными, поскольку информация о пересмотре...
-
Event study основывается на предпосылке, что средние абнормальные доходности в каждый день событийного окна () распределены нормально. Для проверки...
-
В данной главе изначальной целью являлось исследование на основе метода событийного анализа по вопросу реакции рынка на публикацию финансовой отчетности...
-
Заключение - Диверсификация инвестиций
Дополнительным источником финансирования и развития экономики в целом является рынок ценных бумаг. В России фондовый рынок считается молодым, но...
-
Рекомендации, Заключение - Налогообложение субъектов малого бизнеса в России
На основе апробации процедур можно подытожить, что вариант общего режима налогообложения, выбранный организацией, полностью соответствуют специфике ее...
-
Заключение - Влияние публикации финансовых отчетностей на курс акций
Финансовый отчетность публикация событие Выпускная квалификационная работа была посвящена исследованию факторов, влияющих на стоимость акций российских...
-
Заключение - Сущность налога НДФЛ и его значимость для государства
Введение подоходного налога предполагает, что государство имеет возможность, способности и право собирать информацию обо всех сторонах экономической...
-
Эмпирика российских аналитиков по проблеме - Влияние публикации финансовых отчетностей на курс акций
Что касается российского рынка, отмечается низкий уровень использования событийного анализа для оценки событий. Возможно это связано с достаточно поздним...
-
Заключение - Использование информационных технологий в бюджетном процессе
Таким образом, внедрение автоматизированных информационных технологий в бюджетный процесс на уровне региональных и территориальных бюджетов позволяет...
-
Заключение - Анализ публичного размещения акций (на примере ОАО "Аптечная сеть 36,6")
В число важнейших проблем российской практики управления компаниями входит проблема управления стоимостью компании, опирающаяся на современную концепцию...
-
Целью данной главы было оценить реакцию рынка на расхождения фактических значений с прогнозными. Чтобы осуществить поставленную задачу необходимо было...
-
ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Финансовое планирование и пути его совершенствования
На основании изученного материала и проведенного анализа можно сделать вывод, что сегодня в условиях нестабильной рыночной экономики роль грамотного...
-
Инвестиционный ликвидность финансовый облигация Проведенный анализ инвестиционной привлекательности компании SmarTone по трем составляющим (финансы,...
-
ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Оценка инвестиционной привлекательности фармацевтической отрасли РФ
Анализ развития фармацевтической отрасли во всем мире показал, что интерес инвесторов в данной отрасли ежегодно растет в следствие ежегодного роста...
-
Заключение - Повышение эффективности инвестирования средств пенсионных накоплений
Уровень инфляции в России - один из самых высоких в мире, в связи с чем отечественным НПФ трудно показывать положительную реальную доходность. Согласно...
-
Заключение - Факторинг - как форма расчетно-кредитного обслуживания клиентов
Рассматривая факторинг в качестве интегрированной банковской операции, обеспечивающей рост новых фирм, усиление связей между поставщиками и покупателями,...
-
ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Повышение эффективности использования материальных ресурсов на предприятии
На основании проведенного анализа финансово-экономических и производственно-хозяйственных показателей деятельности предприятия сделаны выводы о состоянии...
-
Данная работа посвящена анализу синергетического эффекта, достигаемого в процессе слияний и поглощений компаний сектора финансовых услуг, включая банки и...
-
ЗАКЛЮЧЕНИЕ - Анализ финансового состояния компании
Анализ финансово-хозяйственной деятельности JTB показал, что в большей мере компания использует краткосрочные обязательства, однако для достижения лучших...
-
Заключение - Анализ финансового состояния предприятия ОАО "Совхоз Тепличный"
В данной дипломной работе проведен анализ финансового состояния предприятия ОАО "Совхоз Тепличный". На основании проведенного нами исследования можно...
-
Заключение - Модели портфельного управления, проблемы их применения в Российской Федерации
Под инвестированием понимают вложение в реализацию различных экономических проектов денежных средств и других капиталов с целью последующего их...
-
Заключение - Совершенствование финансового менеджмента на предприятии
Финансовое состояние предприятия представляет собой отражение финансовой устойчивости предприятия на определенный момент и обеспеченности его финансовыми...
-
Заключение - Проблемы ипотечного кредитования в России
Проанализировав становление и развитие ипотечных отношений в России и за рубежом, можно сделать следующие выводы. 1. Обеспечение населения жильем...
-
Заключение - Анализ влияния сделок M&;amp;A на операционную эффективность компаний
Компании, которые стремятся выйти на новый этап развития, неизбежно сталкиваются с проблемой поиска источников роста и повышения эффективности...
-
Заключение - Оценка эффективности венчурного финансирования
В современных условиях рыночной экономики России со свободной конкуренцией расширение и развитие успешной инновационной среды требует создания новых...
-
Заключение - Финансовый рынок Республики Беларусь
В качестве заключения целесообразно привести ряд выводов, которые можно сделать по изучению материалов темы данной курсовой работы: Финансовый рынок -...
-
Заключение - Оценка эффективности финансовой реструктуризации в развитых странах Азии и Океании
В ходе проведения исследования были проанализированы научные труды как отечественных, так и зарубежных авторов по данной тематике. Было выяснено, что...
Заключение - Информационная значимость рекомендаций аналитиков