Заключение - Повышение эффективности инвестирования средств пенсионных накоплений

Уровень инфляции в России - один из самых высоких в мире, в связи с чем отечественным НПФ трудно показывать положительную реальную доходность. Согласно полученным результатам, портфель пенсионных накоплений, сформированный в соответствии с теорией Марковица, не способен систематически обгонять инфляцию в России. Лучший результат для портфеля Марковица может быть достигнут при включении в расчет доходностей акций дивидендов, а также при увеличении частоты его переформирования.

Однако, несмотря на не включение в модель дивидендной доходности, результаты портфеля Марковица оказались не хуже результата среднего портфеля по 26 крупным НПФ в пяти из восьми периодов. Бета-коэффициент портфеля Марковица говорит о его невысоком систематическом риске. Это говорит о том, портфельная теория Марковица может и должна применяться при формировании инвестиционных портфелей.

Экономика России в последние годы довольно нестабильна, в связи с чем опираться в анализе исключительно на исторические показатели доходности неразумно. При определении весов активов, необходим не только анализ на основе прошлых данных, но и качественный фундаментальный анализ.

В свою очередь, текущая структура совокупного портфеля пенсионных накоплений не оптимальна. Основное различие в структуре совокупного пенсионного портфеля с портфелем Марковица приходится на процент средств, размещенных на депозиты. Соответственно, для повышения эффективности инвестирования рекомендуется инвестировать средства в ценные бумаги реального сектора, прежде всего, в корпоративные облигации.

Такие инвестиции оказали бы не только благотворное влияние на доходности НПФ, но и повысили бы экономическую эффективность инвестирования средств пенсионных накоплений, т. к. больше средств направлялось бы на финансирование реального сектора.

Что касается строгости законодательства, то из проведенного анализа не следует, что неэффективность пенсионных фондов связана с этим. Существует потенциал для Парето-улучшения и в рамках текущих законодательных ограничений по структуре портфеля.

В заключение хочется отметить, что, несмотря на несомненную важность профессионализма инвестиционных управляющих и на наличие "пространства для Парето-улучшений" за счет изменения структуры портфеля, в последние годы ничто не определяет доходность инвестирования так сильно, как политическая и экономическая обстановка. Поэтому хочется надеяться на то, что в будущем траектория развития России изменится.

Похожие статьи




Заключение - Повышение эффективности инвестирования средств пенсионных накоплений

Предыдущая | Следующая