Основные характеристики корпоративных венчурных фондов, Понятие и особенности корпоративных венчурных фондов - Исследование ключевых факторов успеха корпоративных венчурных фондов: опыт зарубежных стран и современные тенденции в России

Понятие и особенности корпоративных венчурных фондов

Понимание особенностей деятельности корпоративных венчурных фондов необходимо начать с рассмотрения классических венчурных фондов.

Как было отмечено ранее, в европейской и американской практике основу венчурного фонда составляют ограниченные партнеры и генеральные партнеры. Ограниченные партнеры выступают в качестве инвесторов, не участвуют в операционной и инвестиционной деятельности фонда и несут ответственность только в рамках вложенных финансовых средств. В то время как генеральные партнеры осуществляют управление фондом, определяют список проектов, рассматриваемых на заседаниях инвестиционного комитета, организуют работу Инвестиционного комитета, проводят анализ инвестиционных проектов как собственными силами, так и с привлечением сторонних специализированных организаций и квалифицированных отраслевых экспертов. Распространенной практикой является инвестирование со стороны генеральных партнеров в венчурный фонд от 1% до 5% его объема. Главной целью фонда является извлечение прибыли и приумножение проинвестированного капитала. В большинстве случаев венчурные фонды создаются на заранее определенных срок, который в среднем составляет 10 лет. Инвестиции в новые проекты осуществляются в первые 5 - 6 лет деятельности фонда и в дальнейшем происходишь лишь доинвестирование сформированного инвестиционного портфеля. В первые 1-2 года происходит поиск объектов для инвестиций, в дальнейшем - поддержка компаний и выход инвестора. После выхода из проектов ограниченным партнерам возвращаются их первоначальные инвестиции, а прибыль делится между ограниченными и генеральными партнерами в соотношении 80% и 20%. Данное соотношение может меняться и зависит от первоначальных условий, сформированных до начала деятельности венчурного фонда.

Корпоративные венчурные фонды и классические венчурные фонды схожи по ряду признаков, но при этом имеют ряд существенных отличий, анализ которых позволит идентифицировать и включить их в отдельную группу. В зарубежной практике термин "корпоративный венчурный капитал" под которым понимается деятельность крупной корпорации по инвестированию через корпоративный фонд во внешние компании на начальной стадии их развития. Другим устоявшимся термином является "корпоративный венчуринг" - деятельность, которая направлена на привлечение капитала и компетенций корпорации к созданию и развитию как внешних, так и внутренних предприятий и направлений бизнеса. Так, одним из вариантов корпоративного венчуринга является выделение одной из исследовательских команд с новым разработанным продуктом в обособленное подразделение с предоставлением некоторой доли автономности, при этом юридически оно остается частью компании. Другой формой корпоративного венчуринга выступают корпоративные акселераторы и инкубаторы, которые в большей степени ориентированы именно на менторскую поддержку новых предприятий. Корпоративный венчурный капитал является одной из форм корпоративного венчуринга и его ключевым отличием является инвестирование только во внешние компании. КВФ может как предоставлять корпоративный венчурный капитал, так и осуществлять деятельность по корпоративному венчурингу, в связи с чем дальнейшее изучение особенностей КВФ будет рассматриваться как структурная единица корпорации, которая занимается любой из вышеуказанных форм деятельности.

Первым отличием корпоративных венчурных фондов от классических является лидирующая позиция крупной корпорации в качестве инвестора фонда. В большинстве случаев такая корпорация выступает не только доминирующим, но единственным инвестором фонда, что значительно влияет на основополагающую цель фонда, его бизнес-процессы, стратегию и структурирование.

Как уже отмечалось ранее, деятельность классических венчурных фондов направлена на извлечение прибыли из проекта за счет выхода с некоторым мультипликатором на инвестиции. Стратегии корпоративных венчурных фондов имеют большой вариативный ряд, и финансовая отдача при выходе из проектов является лишь одной из целей деятельности фонда. С целью идентификации вариативного ряда стратегий деятельности КВФ далее будут рассмотрены инвестиционные стратегии корпоративного венчурного капитала и стратегии корпоративного венчуринга. В российских работах корпоративные венчурные фонды преимущественно рассматриваются в рамках модели "Открытых инноваций", которую в 2003 году предложил Генри Чесбро. В рамках данной модели корпоративные венчурные инвестиционные стратегии рассматриваются через два параметра: цель инвестиций и степень взаимодействия операционной деятельности компании и стартапа. Цели инвестиций могут быть стратегические либо финансовые, а степень взаимодействия операционной компании и стартапа определяет, насколько стартап может воспользоваться возможностями компании-инвестора, такими как каналы продаж, производственными мощностями и т. д. В зависимости от сочетания данных параметров Чесбро выделяет 4 стратегии (Таблица 2):

Таблица 2. Стратегии инвестирования корпоративного венчурного капитала

Цели корпоративных инвестиций

Степень взаимодействия операционной деятельности компании и стартапа

Стратегические

Финансовые

Сильная

Инвестиции-двигатели

Потенциальные инвестиции

Слабая

Развивающие инвестиции

Пассивные инвестиции

Для комплексного изучения представленных стратегий рассмотрим каждую из них более подробно.

Стимулирующие инвестиции (driving investments) характеризуются стратегическими целями инвестиций и сильной корреляцией между стартапом и инвестирующей компанией. Стратегические цели инвестиций зависят от планов инвестирующей компании и часто коррелируют с ее корпоративной стратегией. Предположим, что некоторый поставщик телекоммуникационных услуг в рамках своей стратегии планирует предоставлять специализированные услуги связи для "интернета вещей". Инвестиции в стартапы, которые развивают подобные решения являляются стимулирующими.

Развивающие инвестиции (enabling investments) также реализуются в рамках стратегических целей компании, но при этом основной бизнес инвестирующей компаний не имеет тесных связей со стартапом. Суть заключается в том, что такого рода инвестиции обеспечат рост выручки головной компании, но при этом отсутствует необходимость в деятельности между компанией и стартапом. С 1990 года КВФ Intel активно инвестировал в компании, которые разрабатывали программные и аппаратные средства для видео, аудио и графических вычислений, скорость обработки данных коррелировала с вычислительными мощностями процессора. Покупка продукции этой компании приводила к сопутствующей покупке процессоров компании Intel, что является примером развивающих инвестиций.

Потенциальные инвестиции (emergent investment) осуществляются в те компании, чья деятельность не попадает под стратегические планы инвестирующей компании, но при этом их деятельность сильно связана. Данный подход в инвестициях позволяет компании иметь запасной план по смене стратегии в случае существенных изменений на рынках. Компания Berkeley Networks изначально появилась в портфеле Intel VC только за счет потенциала финансовой отдачи. Дальнейшее развитие сетевых технологий Berkley's и Intel вынудило последнюю добавить поддержку сторонних протоколов в свои продукты, что оказалось правильным стратегическим решением.

Пассивные инвестиции (passive investments) - инвестиции в компании, чья деятельность не связана со стратегией развития инвестирующей компании, а их операционная деятельностью связана лишь в малой степени. В таких случаях КВФ выступает в качестве классического инвестора наравне с остальными инвесторами.

При рассмотрении целей корпоративного венчуринга стоит обратиться к Philipp Dauderstдdt, который предлагает следующую матрицу целей (Таблицу 3):

Таблица 3. Матрица целей корпоративного венчуринга

Обеспечение

Изменение

Развитие

Макроуровень

Финансовая отдача

Развитие экосистемы

Технологический скаутинг

Мезо уровень

Получение доступа к новым технологиям и продуктам

Развитие сети контактов

Позиционирование компании на рынке

Микроуровень

Эффективное использование внутренних ресурсов

Аутсорсинг исследовательских работ

Интрапренерство

По линии абсцисс данной матрицы слева на право определяется степень важности конечных преимуществ для корпорации. Категория "обеспечение" имеет четкие и определенные выгоды для корпорации, для которых существуют явные и формализуемые способы учета и измерения в короткие сроки. Категория "изменение" направлена на модификацию существующих структур и процессов. Результативность таких изменений не имеет четких сравнительных параметров и может быть оценена лишь частично. "Развитие" как завершающая категория оказывает влияние на развитие инфраструктурной составляющей и отрасли в целом и может быть оценена лишь по косвенным признакам.

По линии ординат матрицы снизу-вверх определяется направление изменений от компании к рынку. Цели микроуровня направлены на процессы внутри компании, а цели макроуровня отождествляют взаимодействие материнской компании и рынка.

Рассмотрим каждую из представленных выше целей более подробно.

Корпоративный венчурный фонд, основной целью которого является финансовая отдача инвестиций выступает в качестве классического венчурного фонда.

Развитие экосистемы как цель стратегии развивает поддержку различных партнеров компании, в том числе поставщиков, клиентов и сторонних разработчиков с целью увеличения спроса на собственную продукцию и услуги головной компании. Реализация данной цели позволяет компании нейтрализовать будущих конкурентов путем создания дополнительных барьеров для выхода на рынок и увеличить собственные обороты компании.

Технологический скаутинг рассматривается как механизм ранней идентификации новых технологий, рынков и бизнес-моделей. Их своевременное выявление позволяет своевременно принять необходимые решения, например, по внедрению данной технологии или бизнес-модели в собственные продукты и услуги, выход на новые рынки и т. д. Для компаний, которые производят продукцию с коротким жизненным циклом и высокой стоимостью исследований, данный подход может также обеспечить своевременное выявление смежных технологий, необходимых для создания новых продуктов.

Получение доступа к новым продуктам и технологиям подразумевает под собой доступ к интеллектуальной собственности, бизнес-процессам, производственным процессам и услугам портфельной компании. В рамках данной стратегии корпоративные венчурные фонды основной целью ставят улучшение координации и увеличение эффективности взаимодействия между портфельной компании и подразделениями головной корпорации.

Развитие сети контактов как стратегия расширяет взаимодействие с представителями индустрии, венчурными фондами, технологическими и предпринимательскими сообществами, образовательными и государственными учреждениями. Данный подход обеспечивает потенциально большой поток входящих проектов и может способствовать раннему доступ к передовым и технологическим проектам, а также значительно снижает вероятность переоценки компаний.

Позиционирование компании на рынке позволяет через корпоративные венчурные инвестиции улучшать отношение общества к бренду головной компании. Так инвестиции в возобновляемую энергетику и социальные проекты делают корпорацию более социально ориентированной в глазах общества. В рамках стратегии корпоративного венчуринга эта цель является вторичной и идет в комплексе с другими целями.

Капитализация неиспользуемой интеллектуальной собственности, активов и незагруженных производственных мощностей рассматривается в рамках эффективного использования внутренних ресурсов. Получение прибыли предполагается осуществлять за счет создания новых компаний, выпускающих новую продукцию на базе существующих разработок и патентов. Такой подход в сравнении с продажей и лицензированием интеллектуальной собственности обеспечивает большую доходность и капитализацию компании.

Корпорации могут осуществлять аутсорсинг исследовательских работ за счет венчурного инвестирования. Среди преимуществ такого подхода можно выделить:

    - снижение риска негативного влияния на бренд головной компании путем создания автономного бренда; - снижение издержек за счет отсутствия жесткой иерархии внутри стартапа и большей мотивации коллектива; - разделение рисков с другими инвесторами.

Интрапренерство направлено на изменение культуры корпорации в части предпринимательства и повышение лояльности компании к инновациям. Более тесное взаимодействие портфельной компании и головной корпорации может стимулировать развитие антрепренерской среды внутри компании.

Как уже говорилось ранее вознаграждение классических венчурных фондов определяется по системе "2 - 20", где ежегодно 2% от объема фонда расходуются на обеспечение работы фонда и удерживаемое вознаграждение за успех 20% от прибыли получают партнеры фонда при его закрытии. Корпоративные венчурные фонды реализуют мотивационную политику, которая зависит либо от уровня доходности фонда, т. е. подход основан на поощрении сотрудников после выхода из всех портфельных компаний корпоративного венчурного фонда, либо по ключевым показателям эффективности сотрудников и инвестиционных проектов, также известный как корпоративная мотивационная политика. Каждый из этих подходов имеет свои достоинства и недостатки. Компенсация, основанная на доходности фонда может способствовать финансированию в более рискованные проекты на ранней стадии с целью извлечения максимальной прибыли, в связи с использованием данной системы мотивации. Другим негативным последствием может стать ситуация, которая возникла во времена "пузыря доткомов", когда сотрудники КВФ получали значительно большие выплаты по сравнению с сотрудниками головной компании, что вызвало стремление сотрудников других подразделений корпорации оформить перевод в КВФ. Основным недостатком компенсации по ключевым показателям эффективности является краткосрочность планов развития портфельных компаний и сложность привлечения высококвалифицированных специалистов из классических венчурных фондов. По статистике фонды используют преимущественно вторую методику компенсации, либо комбинацию этих методик.

Создание корпоративных венчурных фондов также имеет свои особенности. Классические венчурные фонды в большинстве случаев регистрируются в форме ограниченного партнерства (Limited Partners) за рубежом и в форме инвестиционного товарищества в России. Корпоративные венчурные фонды также могут создаваться в виде инвестиционного товарищества, где корпорация выступает в качестве ограниченного партнера наравне с другими инвесторами, но в таком случае данный фонд не будет относиться к корпоративным. Также распространенной практикой является выделение корпоративных венчурных инвестиций через внутреннее подразделение компании без создания отдельного юридического лица. Выделяют следующие модели корпоративного инвестирования:

    - Корпоративная команда (Corporate Team); - Внутреннее венчурное подразделение (Dedicated Subsidiary); - Выделенный инвестиционный фонд (Fund (GP + LP)); - Внутреннее венчурное подразделение с выделенным фондом.

При работе фонда в форме корпоративной команды сотрудники привлекаются только в ходе работы над проектами - матричная структура управления проектами, а в остальное время занимаются основной деятельностью внутри компании, при этом инвестиционный бюджет может отсутствовать и необходимый объем инвестиций будет запрашиваться под каждую конкретную сделку.

Внутреннее венчурное подразделение, как и корпоративная команда, работают в составе компании, но выделяются в обособленную структурную единицу с выделенным бюджетом на операционное управление. Перед командой ставят/определяют ключевые показатели эффективности и прорабатывают стратегию. За счет подобного подхода и наличия постоянно действующего девизиона снижаются издержки при работе над проектом и отсутствует необходимость дополнительного согласования объема и источника инвестирования.

Выделенный инвестиционный фонд является юридически обособленной компанией с фиксированным размером капитала на срок существования фонда, фиксированным сроком деятельности и определенной стратегией деятельности в интересах материнской компании. Такая структура максимальна приближена к структуре классического венчурного фонда, но при этом функции фонда полностью сосредоточены на выполнении целей материнской компании, которые описываются в стратегии и меморандуме фонда.

Внутреннее венчурное подразделение с выделенным инвестиционным фондом представляет собой смешение двух предыдущих форм структурирования. Внутри компании существует обособленное подразделение, которое занимается инвестиционной деятельностью, но при этом инвестиции осуществляются через внешнюю дочернюю структуру компании и объем фонда определен на долгосрочный период. Данная структура фонда не присутствует в зарубежной литературе, но довольно часто встречается в российской практике.

Инвестиции во внешние фонды в качестве ограниченного партнера сильно сокращают возможности по контролю корпорации за осуществлением инвестиций. Такое участие может быть интересно только как инструмент получения финансовой отдачи и как механизм изучения новых рынков.

Последним важным отличием корпоративных венчурных фондов является их тесная взаимосвязь с подразделениями материнской компании. Особенно важно отметить взаимодействие сотрудников КВФ с коллегами из исследовательских и маркетинговых подразделений. Такая взаимосвязь обеспечивает фонд всей необходимой информацией о рынке и технологии потенциальной портфельной компании и снижает риски при входе в проект.

Проведенный анализ показывает, что КВФ на фоне классических венчурных фондов имеют следующие отличия:

    - Разнообразие форм структурирования деятельности; - Разнообразие стратегических целей; - Различные формы мотивации и компенсации деятельности персонала; - Тесная взаимосвязь с материнской компанией.

Данные отличия ключевые, но могут варьироваться в зависимости от отраслевой специфики и стратегических целей компании.

Похожие статьи




Основные характеристики корпоративных венчурных фондов, Понятие и особенности корпоративных венчурных фондов - Исследование ключевых факторов успеха корпоративных венчурных фондов: опыт зарубежных стран и современные тенденции в России

Предыдущая | Следующая